Özellikle küresel ekonominin daha entegre hale gelmesi ve aşırı olayların daha yaygın hale gelmesiyle birlikte, risk yönetimi, portföy yönetiminin önemli bir unsurudur. Emeklilik fonlarının (özellikle tanımlanmış fayda sağlayan fonlar) portföy yöneticileri, sigorta şirketleri ve bankalar "varlık-borç yönetimi" adlı yaklaşıma daha fazla bağımlı hale gelmiştir. Bu risk yönetimi görüşü pasiflerin süresini varlıkların süresi ile eşleştirmeyi amaçlamaktadır. Nakit akışı zamanlaması, fonların ödemelerin yapılması gerekeceği zaman nakit açığı riskini azaltmak için de eşleştirilir.

Yukarıdakilere iki şekilde ulaşılabilir: 1.) Varlık karışımını yükümlülüklerin süresini yansıtacak ve değiştirecek şekilde değiştirin ve 2.) riski yönetmek için türev araçlarını kullanın. İlk yaklaşım, yöneticilerin öz sermaye borç karışımını değiştirmesini gerektirir. Bu yaklaşımda iki önemli sorun vardır: Varlıkların satışı ve satın alınması yüksek maliyet gerektirir ve varlıkların piyasalari sıvı olmayabilir. Böylece, riskleri azaltmak ve yönetmek için bir türev stratejisi yaygın olarak kullanılmaktadır. Maliyeti düşürür ve tam finansman gerektirmez. Swaptions, türev stratejisinde kullanılan en önemli araçlardan biridir ve bunların nasıl kullanılabileceğine bakacağız.

Swaptionlar, bir takasın (alıcı), takasın bir sonraki tarihte yürürlüğe girip girmeyeceğini seçme seçeneği için diğer karşı tarafa (satıcıya) prim ödediğinde takas opsiyonlarıdır. Anahtar, temel takas ve takas sabit oranının (SFR) şartlarının müzakere edildiği ve swaption'u satın alırken ayarlandığı şeklindedir. Swaption müşterisi, daha sonraki piyasa hareketlerinin SFR'yi cazip hale getirip getirmediğini bekleyebilir ve daha sonra temel takas işlemini açıp başlatmamaya karar verebilir. Altta yatan swap faiz oranı takasıdır. Bunun nedeni faiz riskinin, tanımlanmış fayda planlı emeklilik fonları, sigorta şirketleri ve bankalar için fonlama statüsünün değişmesine neden olan birincil risk olmasıdır. Yükümlülükler ve varlıklar hem faiz oranlarındaki dalgalanmaya maruz kalmaktadır hem de fon yöneticileri öncelikle bu faiz riskini yönetmeyi amaçlamaktadır.

İki Tür Swaption:
1. Payer swaption: Ödeme yapan bir swaption, alıcıya önceden belirlenmiş bir tarihte önceden belirlenmiş bir takas işleminde sabit oranlı ödeme yapan (ve değişken oranlı alıcı) olma hakkını verir. Ödeme yapan kişilerin swaption'ları ile piyasa faiz oranları, swaptionun sona erme tarihinde yeteri kadar yüksek çıkarsa, yeni SFR, swaption SFR'nin üzerinde olur ve ödeme yapan swaption sahibi bu seçeneği uygular. Swaption SFR'yi ödemek yeni bir takas sözleşmesinden daha iyidir. Swaption takasının pozitif değeri var. Faiz oranları, yeni SFR'nin swaption SFR'nin altına düşecek şekilde düşük olursa, sahibi swaptionun değersiz kalmasına izin verir ve swaption swap'ın negatif değeri olması nedeniyle sadece prim ödemesini kaybedecektir.

2. Alıcı değiştirme: Alıcı swaption alıcıya gelecekte belirli bir tarihte sabit oranlı alıcı (ve değişken fiyatlı ödeme yapan) olma hakkını verir. Faiz oranları yeterince yüksek çıkarsa ve yeni SFR swaption SFR'nin üzerindeyse, swaption sahibi, bunun geçersiz olmasına ve yalnızca ödenen primin kaybedilmesine izin verecektir. Swaption SFR'de alınacak SFR çirkin ve swaption takasının negatif değeri var. Piyasa faiz oranları yeterince düşük hareket ederse ve yeni SFR swaption SFR'nin altındaysa, swaption uygulanacaktır. Swaption swapı, piyasa değeri yüksek olan bir SFR ile pozitif bir değere sahiptir.

Dolayısıyla, swaptions, emlak fonları, bankalar ve sigorta şirketleri için varlıklarının niteliğinden dolayı faiz oranı riski taşıyan etkili bir risk yönetimi aracı sunmaktadır. Değişken faizli kredilerin faiz oranlarında düşüş beklentisiyle, bankalar bir alıcı swaption'a girebilirler. Faiz oranları beklendiği gibi hareket ederse swaption uygulayabilir, sabit faiz alabilir ve karşı tarafa daha düşük değişken faiz ödeyebilir. Benzer şekilde, tahvillere ağırlıkla yatırım yapan emeklilik fonları ve sigorta şirketleri, çok sayıda tahrik edilebilir tahvile maruz kaldıkları ve faiz oranının düşmesini bekledikleri takdirde sabit bir oranda kilitlemek için alıcı swaptionları satın alabilirler. Böylece, tahviller çağrılsa bile sabit bir getiri sağlanır ve ödenmesi gereken değişken faiz oranını karşılamak için fonlar daha düşük ödemeli tahvillere yatırım yapılabilir. Swaptions, gelen nakit akışlarının, yükümlülüklerle hem miktarlarda hem de zamanlamayla hizalanmasını sağlayacak getiri getirmek için kullanılabilir.

Bottom Line

Swaptions, varlık yükümlülük yönetiminde etkili bir strateji olmasına rağmen, hepsi değil. Swaption stratejisi, büyük özsermaye konsantrasyonlarına sahip fonlar için oldukça etkisizdir. Fonların yeniden tahsisi yoluyla varlık ve yükümlülükleri eşleştirmeyi içeren diğer risk yönetim teknikleriyle kombine edilebilir. Bununla birlikte, swaption'lar giderek daha fazla kullanılmaktadır ve düşük maliyetleri ve fonlama gereksinimleri nedeniyle olmaya devam edecektir.