Hisse senetlerini değerlendirecek en eski, en muhafazakâr yöntemlerden biri olan - temettü indirimi modeli (DDM) üzerinden toz atmanın tam zamanı. Herhangi bir tanıtım finans sınıfındaki öğrencilerin öğrenmesi gereken bir finansal teorinin temel uygulamalardan biridir. Maalesef teori kolay bir bölüm. Model, şirketlerin kâr payı ödemeleri ve büyüme modelleri ile gelecekteki faiz oranları hakkında birtakım varsayımlar gerektirir. Denklem içine girmek için mantıklı sayılar ararken zorluklar ortaya çıkıyor. Burada, bu modeli inceleyeceğiz ve size nasıl hesaplanacağını göstereceğiz. (Kâr payı indirim modeli sizin için uygun mudur? En İyi Stok Değerleme Yöntemi Nasıl Seçilir .

------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ve gelecekteki temettüler. Finansal teori, bir hisse senedinin değerinin, firma tarafından üretilmesi beklenen gelecekteki nakit akışlarının tamamına, uygun bir risk ayarlamalı kurdan indirgenmeye değer olduğunu söylüyor. DDM'ye göre, temettüler hissedara iade edilen nakit akışlarıdır. (Paranın zaman değeri ve indirgeme kavramlarını anladığınızı varsayacağız.

Paranın Zaman Değerini Anlama 'da bu konularda daha fazla bilgi bulabilirsiniz.

DDM'yi kullanan bir şirkete değer vermek için, önümüzdeki yıllarda bir hisse senedinin atacağı düşünülen kar payı ödemelerinin değerini hesaplarsınız. Burada model ne diyor: Nerede: P = zaman 0'daki fiyat

r = iskonto oranı

Basitleştirmek için, 1 dolarlık bir temettü ile bir şirket düşünün. Eğer şirket bu temettü süresini sınırsız olarak ödeyeceğini düşünürse, o şirket için ne kadar ödemeye razı olduğunuzu kendinize sormalısınız. Beklenen dönüşü ya da daha uygun bir şekilde akademik olarak, istenen getiri oranını% 5 olarak varsayalım. Temettü indirimi modeline göre, şirketin değeri 20 $ 'dır (1.00 / 05.01).

Yukarıdaki formüle nasıl gideceğiz? Aslında sadece formülün bir kalıcılık için bir uygulaması var:
Yukarıdaki modelin bariz eksikliği, çoğu şirketin zamanla büyümesini beklemektir. Eğer durum böyle ise, payda beklenen getiriye, temettü artış oranından daha düşük olur. Bu, sürekli büyüyen DDM veya yaratıcısı Myron Gordon'un ardından Gordon modeli olarak bilinir. Diyelim ki şirketin temettüsü yıllık% 3 artacağını düşünelim. Şirketin değeri 1 $ / (. 05 - 03) = 50 $ olmalıdır. İşte, sürekli büyüyen bir temettü ile bir şirkete değer vermenin formülü ve formülün kanıtı:

Klasik temettü indirimi modeli, kazançlarının büyük bir kısmını temettü olarak ödeyen olgun bir şirketi değerlendirirken en iyi sonucu alır bir kamu hizmeti şirketi olarak.

Tahmin Problemi

Kâr payı indirim modelinin savunucuları, gelecekteki nakit temettülerin bir şirketin öz değerinin güvenilir bir tahmini sağlayabileceğini söylüyorlar. Başka nedenlerle hisse senedi satın almak, yani birisinin yarın 30 kez ödeyeceği şirket kazançlarının 20 katını ödemek, sadece bir spekülasyon.

Gerçekten, temettü indirimi modeli, gelecekteki temettüleri tahmin etmeye çalışmak için muazzam bir spekülasyona ihtiyaç duyuyor. Bunu istikrarlı, güvenilir, temettü ödeyen firmalara uyguladığınızda bile, gelecekleri hakkında hala birçok varsayım yapmanız gerekir. Model, "bir çöp atışı" iddiasına tabidir; bu, bir modelin dayandığı varsayımların kadar iyi olduğu anlamına gelir. Dahası, değerlemeler üreten girdiler her zaman değişmekte ve hataya duyarlı olmaktadır.

DDM'nin yaptığı ilk büyük varsayım, temettülerin istikrarlı veya sabit bir oranda süresiz olarak büyümesidir. Ancak istikrarlı, güvenilir, fayda tipi hisse senetleri için dahi olsa, önümüzdeki yıl temettü ödemesinin tam olarak ne olacağını tahmin etmek zor olabilir, bundan bir düzine yıl sakın kaçmayın.

Çok Katlı Kâr Payı İndirim Modeli

Kararsız temettüler nedeniyle ortaya çıkan problemin üstesinden gelmek için (999 Sayılı Kâr Payı: Temettü Ödemenizi Nasıl Alabilirsiniz? , çok aşamalı modeller, DDM'yi, şirketin farklı büyüme evreleri yaşayacağını varsayarak gerçeğe bir adım daha yaklaşıyor. Hisse senedi analistleri, gerçek umutları daha iyi yansıtacak şekilde farklı büyümenin birçok aşamasında karmaşık tahmini modeller oluştururlar. Örneğin, çok kademeli bir DDM, bir şirketin yedi yıl boyunca% 5, sonraki üç yılda% 3 ve daha sonra da% 2 oranında bir temettü elde edeceğini öngörebilir.

Bununla birlikte, böyle bir yaklaşım, bir temettü sabit bir oranda büyüyeceğini varsaymamasına rağmen, modele daha fazla varsayım getirmektedir; zamanla bir temettü ne zaman ve ne kadar değişeceğini tahmin etmelidir.

Neler Beklenmelidir? DDM ile bir başka yapışkan nokta, hiç kimsenin belirli beklenen getiri oranından kesinlikle yararlanamayacağıdır. Uzun vadeli faiz oranını kullanmak her zaman akıllıca değildir. Bunun uygunluğu değişebilir. Yüksek Büyüme Problemi

Hiçbir fantezi DDM modeli yüksek büyüme stoklarının sorununu çözemez. Şirketin temettü artışı beklenen getiri oranını aşarsa, formülde negatif payda aldığınız için bir değer hesaplayamazsınız. Stokların olumsuz bir değeri yok. Beklenen getiri oranı sadece% 5 iken, payda (r-g)% -15 (% 5-20) oranında bir kâr payı olan% 20'lik bir şirket düşünün!

Aslında, büyüme oranı beklenen getiri oranını aşmasa bile, temettü ödemeyen büyüme stokları, bu model kullanılarak değer kazanmak için daha da serttir. Kâr payı indirim modeliyle büyüme stoğunu değerlendirecekseniz, değerlemeniz şirketin gelecekteki kârları ve temettü politikası kararları hakkında tahmin yapmaktan ibarettir.Çoğu büyüme hissesi temettü ödememektedir. Aksine, pay sahiplerine daha yüksek bir hisse fiyatıyla getiri sağlamayı umut ederek kazançlarını şirkete yeniden yatırırlar.

On yıllardır bir temettü ödemeyen Microsoft'u düşünün. Bu gerçeği göz önüne alındığında, bu model firmanın o sırada değersiz olduğunu önerebilir - bu tamamen saçma. Unutmayın, tüm halka açık şirketlerin sadece üçte biri temettü ödemektedir. Dahası, ödeme teklifi yapan şirketler bile kazançlarından daha az pay ayırmaktadır.

Alt satır

Kâr payı indirim modeli hiçbir şekilde değerleme için geçerli değildir. Bununla birlikte, temettü indirim modelini öğrenmek düşünmeyi teşvik eder. Yatırımcıları, büyüme ve gelecek umutlarla ilgili farklı varsayımları değerlendirmeye zorlar. Hiçbir şey yoksa DDM, bir şirketin indirgenmiş gelecekteki nakit akışlarının toplamına değecek temel ilkeyi gösterir. (Temettülerin nakit akışının doğru ölçüsü olup olmadığı başka bir sorudur.) Zorluk, modeli olabildiğince gerçeğe uygulanabilir hale getirmektir, bu da mevcut en güvenilir varsayımların kullanılması demektir.