Şimdiye kadar bir hisse senedi analizcisinin raporunu incelerseniz, indirgenmiş nakit akışı analizi ya da kısaca DCF olarak adlandırılan bir stok değerleme tekniğine rastlarsınız demektir. DCF, gelecekteki şirket nakit akışlarını tahmin etmeyi, şirketin riskine göre bir iskonto oranını uygulamayı ve stok için kesin bir değerleme veya "hedef fiyat" ile yaklaşmayı gerektirir.

Sorun, gelecekteki nakit akışlarını öngörme işinin, tahminlerin sağlıklı bir şekilde yapılması gerektiğidir. Bununla birlikte, bu sorunun üstesinden gelmenin bir yolu var. Geriye dönük çalışarak - mevcut piyasa fiyatından başlayarak - şirketin mevcut değerlemesini üretmek için ne kadar nakit akışı gerçekleştireceğini hesaplayabiliriz. Nakit akışlarının makulluğuna bağlı olarak, hisse senedinin gidiş fiyatının değerinde olup olmadığına karar verebiliriz.

DCF, Hedef Fiyatları Ayarladı
Temel olarak bir hisse senedi değerleme yolları vardır. Birincisi, "görece değerleme", bir şirketin aynı işletme alanındaki başkaları ile karşılaştırılmasını içerir; genellikle fiyat / kazanç, fiyat / satış, fiyat / kitap değeri vb. Gibi bir fiyat oranı kullanılır. Analistlere hisse senedinin akranlarından daha ucuz veya daha pahalı olup olmadığına karar vermesine yardımcı olması için iyi bir yaklaşımdır. Bununla birlikte, stokun kendi başına ne kadar değerli olduğunu belirlemek için daha az güvenilir bir yöntemdir.

Sonuç olarak, birçok analist, hisse senedinde "mutlak değerleme" ya da doğru fiyat sunması beklenen ikinci yaklaşımı DCF analizi tercih etmektedir. Söz konusu yaklaşım, şirketin yatırımcılara ne kadar serbest nakit akışını, önümüzdeki 10 yıl içinde ne kadar üreteceğini açıklamakla ve daha sonra yatırımcıların uygun bir iskonto oranına dayalı olarak serbest nakit akışları akışı için kaç yatırımcıyı ödemesi gerektiğini hesaplamakla ilgilidir. DCF'nin ürettiği hedef fiyat, hisse senetinin mevcut piyasa fiyatının üstünde mi yoksa altındaki mı olduğuna bağlı olarak, yatırımcılara hisse senedinin şu anda aşırı değerlenip değerlenmediğini veya düşük değerli olup olmadığını bildirir.

Teorik olarak, DCF çok iyi sesler çıkarıyor, ancak orantı analizi gibi, analistler için zorlukların adil bir payına sahiptir. Zorlukların arasında, risksiz faiz oranına, şirketin sermaye maliyetine ve hisse senedinin maruz kaldığı riske dayanan bir iskonto oranının ortaya çıkması zor görev var.

Fakat daha da büyük bir sorun, güvenilir gelecekteki serbest nakit akışlarını tahmin etmek. Gelecek yılki sayıların yeterince zor olabileceğini öngörmeye çalışırken, on yılı aşkın bir süredir kesin sonuçları modellemek imkansız. Ne kadar çok analiz yaparsanız yapın, süreç genellikle bilim kadar tahmin gerektirir. Dahası, küçük, beklenmedik bir olay bile nakit akışlarını değiştirebilir ve hedef fiyatınızı eski haline getirebilir.

Tersine Mühendislik DCF
Ancak, iskonto edilmiş nakit akışı, gelecekteki nakit akışlarını doğru bir şekilde tahmin etmenin zorlu bir sorununu ortadan kaldıran başka bir yolla kullanılabilir.Analizinizi bilinmeyen bir şekilde başlatmaktan ziyade, bir şirketin gelecekteki nakit akışları ve hedef hisse senedi değerlemesine ulaşmaya çalışmak yerine, hisse hakkında kesin olarak bildiklerinizle başlayın: mevcut piyasa değerlemesi. DCF'yi hisse senedi fiyatından geriye doğru veya tersine mühendislik yaparak, şirketin o fiyatı haklı çıkarmak için üretmesi gereken nakit miktarını hesaplayabiliriz.

Mevcut fiyat, şirketin gerçekçi olarak üretebileceğinden daha fazla nakit akışı varsayarsa, o zaman stokun aşırı değerlendiği sonucuna varabiliriz. Eğer durum tam tersi ve pazarın beklentileri şirketin verebileceği seviyeye ulaşamıyorsa, bunun değerinin düşük olduğuna karar vermeliyiz.

Bir Örnek
İşte ters mühendislik DCF ile düşünmenin çok basit bir örneği. Widget'lar satan bir şirketi düşünün. Kesin olarak, hisse senetinin 14 $ hisse başına olduğunu ve 100 milyon toplam paya sahip olduğunu biliyoruz; şirketin piyasa değeri 1 ABD dolarıdır. 4 milyar. Hiçbir borcu yok ve öz sermaye maliyetinin% 12 olduğunu varsayıyoruz. Bu yıl şirket, 5 milyon dolarlık ücretsiz nakit akışı sağladı.

Bilmediğimiz, şirketin 14 $ hisse fiyatını haklı çıkarmak için şirketin serbest nakit akışının her yıl 10 yıl büyümesi gerektiği. Soruyu cevaplamak için, şirketin 10 yıl daha hızlı bir şekilde gerçekleştirdiği uzun vadeli yıllık nakit akışı büyüme oranını (terminal büyüme oranı olarak da bilinir)% 3,0 oranında sürdürebileceğini varsayan basit bir 10 yıllık DCF tahmini modeli kullanalım büyüme. Tabii ki, 10 yıllık dönem boyunca değişen büyüme oranlarını içeren çok aşamalı modeller yaratabilirsiniz, ancak işleri basitleştirmek amacıyla tek aşamalı bir modeli yapalım.

DCF hesaplamalarını kendiniz kurmak yerine, yalnızca girdileri gerektiren e-tablolar genellikle kullanılabilir. Dolayısıyla bir DCF elektronik tablosu kullanarak gerekli büyümeyi hisse fiyatına tersine mühendislik yapabiliriz. Birçok web sitesi, ofis gibi indirebileceğiniz ücretsiz bir DCF şablonu sağlar. microsoft. com ve www. stockodo. com.

Bilinen girdileri kullanın: İlk serbest nakit akışında 5 milyon dolar, 100 milyon hisse,% 3 terminal büyüme oranı,% 12 iskonto oranı (varsayılan) ve uygun sayıları elektronik tabloya ekleyin. Girişleri girdikten sonra, amaç, 1-5 ve 6-10 arasındaki büyüme oranını değiştirmektir ve size yaklaşık 14 $ hisse başına öz değer verirsiniz (IV / hisse). Biraz deneme yanılma işleminden sonra önümüzdeki 10 yıl için% 50 büyüme oranı ile 14 $ hisse fiyatıyla sonuçlanıyoruz. Başka bir deyişle, hisse senedinin hisse başına 14 dolar fiyatlandırılması, pazarın şirketin gelecek 10 yıl boyunca serbest nakit akışını yılda yaklaşık% 50 artırabileceğini bekliyor.

Bir sonraki adım,% 50 büyüme performansının beklenildiği kadar makul olup olmadığını değerlendirmek için kendi bilginizi ve sezgilerinizi uygulamaktır. Şirketin geçmiş performansına bakmak, bu büyüme oranı mantıklı mı? Bir widget şirketinin her iki yılda bir serbest nakit akışını iki katından daha fazlasını almasını bekleyebilir miyiz?Piyasa bu büyüme seviyesini destekleyecek kadar büyük olacak mı? Şirket ve pazarı hakkında bildiklerinize dayanarak, büyüme oranı çok yüksek, çok düşük veya hemen hemen doğru görünüyor mu? Püf noktası, piyasa beklentilerinin doğru olup olmadığını ve buna yatırım yapıp yapmamaya karar verinceye kadar pek çok farklı makul koşul ve senaryo düşünülmesidir.

Alt satır
Tersine tasarlanmış DCF, DCF'nin tüm sorunlarını ortadan kaldırmaz, ancak emin olur. Özgür nakit akım projeksiyonlarımızın doğru olduğunu ve stok için kesin bir değer bulmaya çalışmak yerine, hisse senedinin değeri hakkında genel bir değerlendirme yapmak için zaten bildiğimiz bilgileri kullanarak geriye dönebiliriz.

Tabii ki, bu teknik nakit akışlarını tahmin etme işinden tamamen kurtarmaz. Piyasanın beklentilerini değerlendirmek için, şirketin bunları sunması için hangi koşulların gerekli olduğunu hala iyi anlamanız gerekir. Bununla birlikte, kendi tahminlerinizi üretmek zorunda kalmadan, bir dizi tahminin akla yatkınlığını değerlendirmek daha kolay bir iştir.