Yatırım fonları yöneticiniz tarafından ne kadar aktif yönetim yapılmaktadır? Aktif Paylaşım adlı yeni bir önlem size cevap verebilir.

Finansal literatürde, ortalama yatırım fonu yöneticisinin ücretlerden sonra gösterge indikatörünü daha düşük performans sergilediğini gösteren çok sayıda araştırma atıfı bulunmaktadır. Bununla birlikte, 2006 yılında Yale School of Management'ın Martijn Cremers ve Antti Petajisto tarafından sunulan araştırmalar, yatırım fonları yöneticileri tarafından aktif yönetimin ne ölçüde kullanıldığını belirlemek için yeni bir yöntem olan Active Share'yi ve daha iyi performans gösterenlerin bulunması için bir araç ortaya koydu. (Daha fazla bilgi için, Aktif Yönetim Üzerindeki Bilgeden kelimelerini okuyun.)

Research Aktif Pay, bir yönetici portföyünde gösterge indeksinden farklı olan hisse senetleri yüzdesinin bir ölçüsüdür. Araştırmacılar, yüksek Aktif Paylaşımlı yöneticilerin karşılaştırma endekslerinden daha iyi performans gösterdiğini ve Aktif Pay'ın fon performansını önemli ölçüde öngördüğü sonucuna varıyor.

1980'den 2003'e kadar 2, 650 fonları inceleyen Cremers ve Petajisto, Aktif Payı% 80 veya daha yüksek olan en yüksek aktif fonların gösterge indekslerini 2-2 yenerek buldular. % 71 ücretlerden önce ve 1. 49-1. Ücretlerden sonra% 59.

Aktif Paylaşım, "klozet dizinleyicileri" ni veya aktif olduklarını iddia eden ancak portföyleri kıyaslama portföyüne çok benzeyen yöneticileri belirlemede de yararlıdır. Dolap indeksleyicilerinin belirlenmesi son derece önemlidir; çünkü etkin yönetim ücretleri, kıyaslamalarına benzer bir portföy sahibi olan herkesin endeksini aşmak için önemli bir engel olabilir. (Daha fazla bilgi edinmek için Endeksleriniz İle İadenizi Karşılaştırma konusuna bakın.)

Yale araştırmasında fonların düşük Aktif Pay'a yöneldiği de bulundu. Çalışma, Aktif Pay ile yönetilen varlıkların yüzde 60'ın altındaki oranının 1980'de% 1,5 iken 2003'te% 40,7'ye yükseldiğini belirtiyor. Buna göre, Aktif Paylaşım'ın% 80'den fazla olduğu fon varlıklarının yüzdesi 1980'de% 58 iken 2003'te% 28'e düşmüştür.

Bu değişiklik, endeks fonlarındaki büyümenin hiçbiri ile açıklanmamaktadır. 1980'de Aktif Payı% 60'dan az olan endeks kaynaklı çok az sayıda fon vardı. 2003 yılında Aktif Pay ile% 60'ın altındaki fonlar, fonların% 20'sine, varlıkların% 30'una ise yönetim altına girdi. Yazarlar, Aktif Pay'ın ve aşırı performansın, varlıkları yönetimde daha az aktif olan fonlar arasında daha yüksek olduğunu tespit ettiler.

Ölçüm Faaliyeti Bir yatırım fonu tarafından kullanılan aktif yönetimin kapsamının geleneksel ölçümü, bir fonun geçmişe dönük getirilerini kıyaslama endeksi ile karşılaştıran yöntemlere dayanır. Hatanın volatilitesini izleyen böyle bir yöntem, yöneticinin geri dönüşlerine karşı endeks getirileri arasındaki farkın standart sapmasını ölçer.

Yüksek izleme hatası oynaklığı yüksek dereceli etkin yönetimi belirtti.Ölçümün ardındaki mantık, portföydeki bireysel stokların makyajının, getiri modeline yansıyacağıdır. Portföyün getirileri endeksden saparsa, zaman içinde önemli oranda geri döner, portföyün yapısı endeksten önemli ölçüde farklı olmalıdır.

Hata değişkenliğinin izlenmesi mantıklıdır ve hesaplanması kolaydır, ancak yalnızca yöneticinin portföyde yaptığı şeyi inceler ve esasen altta yatan varlıklara bakmaz.

Aksine, Aktif Pay, bir menajer portföyünün fiili varlıklarını analiz etmek ve bu varlıkları karşılaştırma endeksi ile karşılaştırarak bulunabilir. Aktif yönetimi bu şekilde ölçerek, yatırımcılar, gözlenen getirilerden sonuç çıkarmamak yerine, bir yöneticinin performansı artırmak için tam olarak ne yaptığını daha net anlayabilir.

Hesaplama Faaliyeti Aktif Pay, yönetici portföyündeki her holdingin ağırlık farkları ile karşılaştırma endeksindeki her bir holdingin ağırlığı arasındaki farkın mutlak değerinin toplamı ve iki bölüme bölünerek hesaplanır .

Basit bir örnek olarak, bir karşılaştırma endeksinin yalnızca bir hisse senedi içerdiğini varsayalım. Bir yönetici, hisse senedini sevdiğine karar verirse ancak bu hisse senedinin sadece yarısı portföyünü ve bir başka hisse senedinin yarısını yatırım yapmak isterse, Aktif Pay 50% olur.

Bu örnekte Aktif Pay numarası, yöneticinin portföyünün% 50'sinin kıyaslama endeksinden farklı olduğunu esas olarak söylüyor.

Dikkat Aktif Pay araştırmasında gösterilen veriler ilgi çekici olsa da, yatırımcıların bulguları uygulamaya çalışırken dikkatli olması gerekir. Daha önce bahsedilen yüksek Aktif Pay yöneticilerinin gösterge niteliğindeki sonuçları, o grubun ortalamasıdır. Yatırımcıların sonuçlarını, yüksek Aktif Pay portföyüne sahip tüm yöneticilerin kıyaslamalarından daha yüksek olacağı sonucuna varacak bir şekilde yorumlamaları yanlış olur. Veriler sadece bu yöneticilerin ortalama performansının düşük Aktif Paylaşımlı yöneticilerin ortalama performansından daha iyi olduğunu gösteriyor.

Tabii ki, yüksek Aktif Pay portföyüne sahip birçok yöneticinin kıstaslarını daha düşük performans gösterdiği, diğerlerinin üstünde performans göstermiş olması muhtemeldir. Sadece pazarda dayak performansının bir göstergesi olarak Aktif Paylaşıma dayanan yatırımcılar, yine de göstergeden daha düşük performans gösteren bir yönetici seçebilirler.

Aktif Paylaşım ile ilgili bilgiler cazip olabilse de, sonuçlar kalıcı olmadığı sürece az kullanılır. Cremers ve Petajisto, yüksek Active Share yöneticilerinin bir karşılaştırma endeksine göre aşırı getiri sağlamaya devam etme yeteneklerinde önemli bir ısrar buluyor.

Zorluklar Çalışmanın sonuçlarına dayanarak, Aktif Pay, bir yöneticinin kıyaslama dayak sonuçları elde etme ihtimalini belirlemede yararlı bir araç gibi gözüküyor. Maalesef, yüksek Aktif Paylaşımlı yöneticileri bulmak kolay değildir. Birçok yatırım fonu yöneticisinin portföylerini karşılaştırma endekslerine kıyaslama süreci zaman alıcı ve emek yoğun bir süreçtir.Karşılıklı fon istatistiklerinin sağlayıcıları bu önlemi gelecekte sağlayabilir. O zamana kadar yatırımcılar, fonların kendileri, veri tabanı sağlayıcıları veya Menkul Kıymetler Borsası Komisyonu (SEC) dosyalamalarından elde edilen karşılıklı varlıkları analiz etmelidirler. (Portföy yöneticileri karşılaştırmak için başka bir yöntem için bkz. Portföyünüz Kriterini Yırtıyor mu? Sonuç

Cremers ve Petajisto çalışmasının sonuçlarına dayanarak, Active Share, potansiyel yat> r> m fonu yat> r> mlar> n> n de¤erlendirilmesinde kullanmak üzere bir yatırımcının alet kutusuna eklendi. Araştırma pazara girdiğinde, yatırımcıların kullanabileceği daha kolay ve kolay hale getirmek için üzerinde daha fazla önem verilmesi muhtemeldir.