Arbitraj fiyatlandırma teorisi göreceli olarak daha basit varsayımlar nedeniyle popülerlik kazanmıştır. Bununla birlikte, arbitraj fiyatlandırma teorisinin uygulanması çok daha zordur, çünkü çok fazla veri ve karmaşık istatistiksel analiz gerektirir. Arbitraj fiyatlama teorisinin ne olduğunu ve bunu uygulamaya nasıl koyacağımızı görelim.

Arbitraj Fiyatlandırması Teorisinin Üç Temel Varsayımları

Arbitraj fiyatlama teorisi, sermaye varlık fiyatlandırma modelinin tersine, yatırımcıların etkili portföylere sahip olduklarını varsaymaz. Bununla birlikte, teori şu üç temel varsayımı uygular:

1. Varlık getirileri sistematik faktörlerle açıklanmaktadır.
2. Yatırımcılar, belirli risklerin çeşitlendirilmesiyle ortadan kaldırıldığı bir portföy portföyü inşa edebilir.
3. İyi çeşitlendirilmiş portföyler arasında arbitraj imkânı yoktur. Herhangi bir arbitraj imkânı varsa, bunlar yatırımcılar tarafından sömürülür. (Bu teorinin adını nasıl aldığını.)

Sermaye Varlıkları Fiyatlama Modeli Varsayımları

Bunların sermaye varlık fiyatlandırma modelinden daha rahat varsayımlar olduğunu görüyoruz. Bu model, tüm yatırımcıların varlıkların ortalama getirisi ve varyansı hakkında homojen bir beklenti içerisinde olduklarını varsaymaktadır. Ayrıca, aynı etkin sınırın tüm yatırımcılara açık olduğunu varsayar (sermaye varlık fiyatlandırma modelinde daha fazla bilgi için CAPM Modelinin Avantaj ve Dezavantajlarını okuyun).

Çok yönlü bir portföy için, arbitraj fiyatlandırma teorisini tanımlayan temel bir formül şu şekilde yazılabilir:

E (R _p ) = R _{f +} + ₁ f ₁ + ₂ f ₂ + … + ß _n

• f < n _{E (R} p
• ) beklenen getiri _R f
• risksiz getiri n
• n _f faktörü fiyatı ^R f

n _f n _{faktörüne duyarlılık, varlığın herhangi bir pozlamaya maruz kalması durumunda geri dönüş olmaz tüm faktörler, yani ß} n

= 0. Sermaye varlığı fiyatlama modelinden farklı olarak, arbitraj fiyatlandırma teorisi faktörleri belirtmemektedir. Bununla birlikte, Stephen Ross ve Richard Roll'un araştırmasına göre en önemli faktörler şunlardır:

• Enflasyonda Değişim
• Sanayi üretimi seviyesindeki değişim
• Risk primindeki değişimler

Faiz oranlarının dönem yapısının değişimi

Araştırmacılar Ross'a göre ve Roll, eğer yukarıdaki faktörlerin değişiminde herhangi bir şaşkınlık olmazsa, fiili getiri beklenen getiriye eşit olacaktır. Bununla birlikte, faktörlerde beklenmedik değişiklikler olması durumunda, fiili getiri şu şekilde tanımlanır:

₁ + ₁ + ₊ 2 ₂ f ₂ + … + ß _n f ' _n + e _f' n > faktör veya sürpriz faktörde beklenmeyen değişim, e - gerçek getiri kalıntısıdır.

Faktör Duyarlılıklarını ve Faktör Primlerini Tahmini Etme _{Gerçekten faktör hassasiyetlerini nasıl türetebiliriz? Sermaye varlık fiyatlandırma modelinde, gerçek varlık getirisinin piyasa getirilerine karşı gerileyerek varlığın piyasa getirisine duyarlılığını ölçen varlık beta'sunu teyit ettiğimizi hatırlayın. Faktörlerin beta'sunu türetmek, hemen hemen aynı prosedürdür.} ß

n

(faktör n'ye duyarlılık) ve f _n (n faktör fiyatı) , _{tahmininde kullanılan tekniği göstermek amacıyla,} ß n ve f _{n sayısını bulmak istediğimiz iyi çeşitlendirilmiş portföylerin yakınlıkları olarak S & P 500 Toplam Getiri Endeksi ve NASDAQ Bileşik Toplam Getiri Endeksi'ni ele alalım} . Basitlik için, R _f (risksiz getiri)% 2 olduğunu bildiğimizi varsayacağız. Ayrıca portföylerin yıllık beklenen getirisinin, S & P 500 Toplam İade Endeksi için% 7 ve NASDAQ Bileşik Toplam İade Endeksi için% 9 olduğunu varsayacağız. 3'ten büyük ->

_{1. Adım: Sistematik Faktörlerin Belirlenmesi} Portföy getirilerinin açıklandığı sistematik faktörleri belirlemeliyiz. Gerçek gayri safi yurt içi hasıla (GSYİH) büyüme oranı ve 10 yıllık Hazine bonosu getirisinin değiştiğini varsayalım. Büyük bileşenleri olan iki endeks seçtiğimizden, portföyümüzün sıfıra yakın riski ile çok yönlü çeşitlendiğinden emin olabiliriz.

Adım 2: Betas Elde Etme

Her bir endekste üç aylık gerçek GSYİH büyüme oranları ve üç aylık T-bono getirisi değişikliklerine ilişkin üç aylık veriler gerilemiştir. Bu hesaplamalar sadece açıklayıcı amaçlı olduğu için, regresyon analizinin teknik taraflarını atlayacağız. İşte sonuçlar:

Endeksler (Portföylere İlişkin Vekiller)

ß

1 GSYH Büyüme Hızı	ß 2 T Tahvil Getiri Değişimi	S & P 500 Toplam İade Endeksi 3 . 45 0. 033
NASDAQ Bileşik Toplam İade Endeksi	4. 74	0. 098
Regresyon sonuçları bize, her iki portföyün GSYİH büyüme oranlarına (GSYİH büyümesi genellikle hisse senedi piyasasındaki değişime yansıması nedeniyle mantıklıdır) ve T-bond verim değişimine karşı çok hassas duyarlılıklara sahip olduğunu göstermektedir çünkü hisse senetleri tahvillerden daha fazla verim değişikliklerine karşı daha hassastır).	3. Aşama: Faktör Fiyatlar veya Faktör Primi Alınması	Şimdi beta faktörlerini elde ettiğimizden, aşağıdaki faktörleri hesaplayarak faktör fiyatlarını tahmin edebiliriz:

% 7 =% 2 + 3.45 * f

1

0. 033 * f

2 _{9% =% 2 +4.74 * f} 1 _{+0. 098 * f}

2 _{Bu denklemleri çözerek f} 1 _{=% 1.43 ve f}

2 _{= 2. 47% i} portföyleri için herhangi bir arbitraj fiyatlandırma teorisi denklemi aşağıdaki gibi olacaktır:

E (R i ) =% 2 + 1.% 43 * ß

1 _{2. Tahkim İmkanlarını İstismar Etme} Piyasaya yanlış yönlendirilmiş bir güvenlik söz konusuysa, yatırımcılar, arbitrajsız koşulların arkasındaki fikir, faktör duyarlılıklarına sahip bir portföy oluşturabileceği anlamına gelir. arbitrajlı menkul kıymetler ve arbitraj fırsatı istismar. Örneğin, endeks portföyümüz dışında, aşağıdaki tabloda verilen ilgili verilere sahip bir ABC Portföyü olduğunu varsayalım: _Portföy Beklenen Getiri _ß

1

ß

2	S & P 500 Toplam İade Endeksi	7% 3. 45	0. 033 NASDAQ Bileşik Toplam İade İndeksi
9%	4. 74	0. 098	ABC Portföyü (veya Tahkim Portföyü)
8%	3. 837	0. 0525	Kombine İndeks Portföy = 0. 7 * S & P500 + 0. 3 * NASDAQ
7. % 6	3. 837	0. 0525	İlk iki endeks portföyümüzden (S & P 500 Toplam İade İndeksi ağırlığı% 70 ve NASDAQ Bileşik Toplam İade İndeksi ağırlığı% 30 olan) bir portföy oluşturabiliriz, buna benzer faktör hassasiyetleri ABC Portföyü olarak gösterilmiştir. tablonun son ham. Buna Bileşik Endeks Portföy diyelim. Kombine Dizin Portföyü, ABC Portföyü gibi sistematik faktörlerle aynı betaları ancak daha düşük bir beklenen getiri oranına sahiptir. Bu, ABC portföyünün düşük değerli olduğu anlamına gelir. Kombine Endeks Portföyünü kısaltırız ve bu hasılatlarla arbitraj portföyü olarak adlandırılan ABC Portföyünün (arbitraj fırsatı kullandığı için) hisselerini satın alırız. Tüm yatırımcılar aşırı değerli bir portföy satıp değer düşüklüğüne sahip bir portföy satın alacaklarından, bu durum arbitraj karını ortadan kaldıracaktır. Bu nedenle teoriye arbitraj fiyatlandırma teorisi denir.
Bottom Line	Arbitraj fiyatlandırma teorisi, sermaye varlık fiyatlandırma modeline alternatif bir model olarak varlık veya portföy getirilerini sistematik faktörler ve varlık / portföy hassasiyetleri ile bu faktörlere açıklamaya çalışmaktadır. Teori, iyi çeşitlendirilmiş portföylerin, portföylerin çeşitlilik arzedeceği ve piyasadaki denge fiyatından kaynaklanan herhangi bir tutarsızlığın anlık olarak yatırımcılar tarafından tahliye edileceği varsayımıyla beklenen getirilerini tahmin etmektedir. Gerçek getiri ile beklenen getiri arasındaki fark, faktör sürprizleriyle açıklanır (faktörlerin beklenen ve fiili değerleri arasındaki farklar). Arbitraj fiyatlama teorisinin dezavantajı, sistematik faktörleri belirtmemesidir, ancak analistler bunları, gerçek GSYİH büyüme oranları, enflasyon değişiklikleri, vadeli yapı değişiklikleri, risk prim değişiklikleri vb. Faktörlere karşı geçmişe dönük portföy getirilerini gerileyerek bulabilirler. Regresyon denklemleri, hangi sistematik faktörlerin portföy getirilerini açıkladığını ve hangilerinin olmadığını değerlendirmeyi mümkün kılar.	5 Varlık Sadece Sadece Ultra Zengin Ödeyebilir Yat? Özel jet? Olağandışı değil. Büyük paraları yuvarlarken, çok daha ilginç bir şey satın alabilirsiniz. Arbitraj fiyatlandırma teorisi nedir? Arbitraj fiyatlandırma teorisinin ne olduğunu ve teorik olarak yatırımcının risksiz kâr fırsatları üretmek için nasıl kullanabileceğini öğrenir. Ben sadece 500 $ yatırım yapacağım, sadece kuruş hisse senetleri satın almakla sınırlı mıyım? A 500 $ yatırım, satın aldığınız kaç adet hisse ya da hisse fiyatının ne kadar yüksek olursa olsun 500 $ yatırım.