Borsa yatırım fonları (ETF), çeşitli varlık sınıflarının fiyat ve getiri performansını ölçen endeksleri takip eder; Bununla birlikte, her bükümü takip etme ve dönme sözü vermezler. ETF bilgi tablolarının söylediği gibi, sadece "mümkün olduğunca çoğaltmaya" çalışmaktadırlar.

Bu fonlar kısa düştüğünde, sonuca bir izleme hatası denir. BKF'ler ve temel endeksleri arasındaki getirilerdeki bu farklılığa, boyuta veya hatalara, risk altındaki ETF'lere ve nedenlerine bakarak bakalım.

Borsa Yatırım Fonları

Takip Hataları Boyutu
Yatırımcı Morgan Stanley tarafından yapılan yıllık bir araştırmaya göre, ABD'de listelenen ETF'ler için ortalama izleme hatası (ters ve kaldıraçlı versiyonlar hariç) ) 2008 yılında% 0,52 olarak gerçekleşmiştir. Bu ortalama, idare altındaki varlıklar tarafından ağırlıklandırılırsa, ortalama% 0,39 daha düşük bir seviyeye iner. 2008'de

bazı ETF'lerin performansı 'ı aştığından ve izleme hatalarının mutlak değerleri hesaplamalara dahil edildiği için izleme hatasının daha düşük olduğu söylenebilir. Bu tür bir izleme hatası, yatırımcılar tarafından memnuniyetle karşılanacağından, hesaplamaya dahil edilip edilmeyeceğini merak ediyor. Bunu bırakmak tabii ki ortalamayı düşürecektir. (Daha fazla bilgi için bkz. Dizinler İle İadelerinizi Kritere .

Başka bir sayımda yanıltıcı bir izlenim doğabilir. ETF getirileri% 12 ise% 0,39'lık bir tutarsızlık,% 1'lik bir oran ise% 5'lik bir düşüş gözükebilir. Hatayı, özellikle ETF'leri kategoriler arasında ve zamanla karşılaştırırken, kazanılan getiri oranının bir kısmı olarak ifade etmek de yararlı olabilir.

Risk Altındaki ETFler

Ortalamalar çok değişkenliği maskelemektedir. Farklılıkların aşırı derecede nasıl ortaya çıkabileceğini göstermek için, 2008'in uçucu yılı boyunca en kötü hataları kaydeden üç ETF'yi inceleyin: iShares FTSE NAREIT İpotek GYO (11.8 puan aşağıda), Vanguard Telekomünikasyon Hizmetleri (Altta 5,7 puan) ve MSCI Gelişmekte Olan Piyasalar Gelirleri Fonu (4 puan daha fazla) iShares.

Sektör, uluslararası ve temettü ETF'leri daha yüksek mutlak izleme hatalarına sahiptir; geniş tabanlı özkaynak ve tahvil ETF'leri düşük olan eğilimi göstermektedir. Yönetim gideri oranları (MER), izleme hatasının en belirgin nedenidir ve MER boyutu ile izleme hatası arasında doğrudan bir korelasyon eğilimi gösterir. Fakat diğer faktörler müdahale edebilir ve daha sonra açıklanacağı gibi zamanlarda daha önemli olabilir.

İzleme Hataları Kaynakları

Net Varlık Değerine Prim ve İndirimler
Yatırımcıların bir ETF'nin piyasa fiyatını, sepetinin NAV'sinin üstünde veya altında bir teklifte bulunmaları durumunda net varlık değerine (NAV) prim veya indirimler olabilir menkul. Bu farklılıklar genellikle nadirdir. Bir prim durumunda, yetkili katılımcı genellikle ETF sepetinde menkul kıymetler satın alarak, bunları ETF birimleri için değiş tokuş ederek ve kazanç elde etmek için borsada birimleri satarak (prim yok oluncaya kadar) arbitraj yapar. Ve bir indirim varsa, bunun tam tersi.

Bununla birlikte, yetkili katılımcılar (borsa uzmanı veya kurumsal broker veya bayiler gibi) bazen bu arbitraj işlemlerini yapamazlar. Örneğin, Birleşik Devletler Doğal Gazı ETF, 2009 yılı Ağustos ayında% 20 gibi yüksek bir oranda işlem gördü, çünkü yeni düzenleyici kuruluşların, düzenleyicilerin ETF'ye daha büyük vadeli pozisyonlar almalarına izin verip vermeyeceğine dair netlik gelene kadar yeni birimler askıya alındı. New York Ticaret Borsası.

Ayrıca, arbitraj mekanizması, borsalarda günlük işlemlerin ilk ve son birkaç dakikasında daima işlevsel olmayabilir, (bkz. Borsa Yatırım Fonu Kısa Tarihçesi

özellikle uçucu günlerde. Özellikle ince işlem gören ETF'ler için,% 5 gibi yüksek primler ve indirimler meydana geldiği bilinmektedir.

Optimizasyon
Gösterge endeksinde ince işlem gören hisse senetleri olduğunda, ETF sağlayıcısı, fiyatlarını büyük oranda artırmadan satın alamaz; dolayısıyla endekse kıyasla daha likit stokları içeren bir numune kullanır. Buna "portföy optimizasyonu" adı verilir.

En önemli örnek, MSCI Yükselen Pazarlar ETF iShares'dir. 2007'de MSCI Yükselen Pazar Endeksini dört puan daha geride bıraktı; 2008'de yukarıda belirtildiği gibi benzer bir miktarda endekse yenildi. Bu değişkenlik, indeks sepetinin yarısından daha küçük bir örneğin kullanımına atıfta bulunmaktadır. "Eniyileştirilmiş" ETF'ye bir başka örnek, iShares Russell Micro Cap Endeksi'dir. (Daha fazla bilgi için, Gelişmekte Olan Piyasaların Değerlendirilmesi bölümüne bakın.)

Çeşitlendirme Kısıtlamaları ETF'ler, düzenleyici kuruluşlara yatırım fonları olarak kayıtlıdır ve geçerli yönetmeliklere uymak zorundadır. Dikkat çeken iki çeşitlendirme gerekliliği vardır: Herhangi bir menkul kıymette varlıkların% 25'inden fazlasına izin verilmemekte ve% 5'den fazla menkul kıymetin fonun% 50'si ile sınırlandırılması söz konusudur.

Bu, baskın olan çok sayıda şirketin bulunduğu bir sektörün performansını izleyen ETF'ler için sorun yaratabilir. Yukarıda bahsedilen Vanguard Telekomünikasyon Hizmetleri ETF, bir durum söz konusudur: AT & T Corp, endeksin yaklaşık yarısını oluşturur, ancak ETF sadece% 25'lik bir ağırlık verebilir. Aynı teknedeki diğer ETF'ler arasında şunlar sayılabilir: iShares Dow Jones ABD Enerji Sektörü, iShares MSCI Brezilya ve iShares MSCI Mexico.

Yukarıda bahsedilen iShares FTSE NAREIT İpotek GYO, bir GYO'nun endeksin% 50'sinden fazlasına (2008 yılı boyunca diğer birçok ipotek GYO'sının düşüşünü telafi ederek) büyütülmüş olması nedeniyle, büyük ölçüde ölçütlerini kapatmıştır. ETF, bu kazanıma tam olarak katılamadı çünkü pozisyonunu yüzde 25'e gerilerde tutmak zorunda kaldı. (Yatırım Fonları ve ETF'ler arasındaki farkları Yatırım Fonu ya da ETF: Hakkınızda Hanginiz? )

Nakit Vardiya Endekslerin nakit varlıkları yok, ancak ETF'ler var. Kasa temettü ödemeleri, geceleme bakiyeleri ve ticaret faaliyetleri nedeniyle nakit bazen birikebilir. Nakit almak ve yeniden yatırım yapmak arasındaki gecikme, bir değişime neden olabilir. Yüksek ödeme rakamlarına sahip temettü fonları en hassastır. Bunun bir örneği iShares DJ Utilities ETF olacaktır. Şu ana kadar izleme hatasına "nakit çekme" nin katkısı oldukça küçüktür.

Endeks Değişiklikleri ETF'ler endeksleri takip eder ve endeksler güncellendiğinde, ETF'lerin uyması gerekir. ETF portföyünün güncellenmesi, işlem maliyetlerine neden olmaktadır. Ve bunu dizinle aynı şekilde yapmak her zaman mümkün olmayabilir. Örneğin, ETF'ye eklenen bir stok, endeks üreticisinin seçtiği fiyattan farklı olabilir.

2008'de zorlanan birçok temettü oranı olan ETF'ler yüksek getiri sağlayan birçok şirketin hisse senetlerini önemli oranda azaltması veya temettü dağıtımını kaldırması nedeniyle endekslerden çıkarılmasını gerektiren endekslerdeki ciro yüksekti.

Sermaye Dağıtımları Dağılımları ETF'ler yatırım fonlarından daha verimli ancak yine de sahiplerine eliyle vergilendirilebilen sermaye kazançlarını dağıttığı biliniyor. Hemen görünmeyebilecek olmasına rağmen, bu dağıtımlar vergi sonrası bir endeksten farklı bir performans yaratıyor.

Şirketlerdeki yüksek ciro seviyesine sahip endeksler (örneğin, birleşme, satın alma ve bölünme), sermaye kazançlarının dağıtımının bir kaynağıdır. Devir hızı ne kadar yüksek olursa, ETF'in menkul kıymetleri karla zorla satma ihtimali o kadar yüksektir.

En dramatik davalardan biri, Rydex Ters 2x Select Sektör Enerjisi ETF'inin birim fiyatın yaklaşık% 86'sı oranında 2007 yılındaki dağılımıydı. Ters ve kaldıraçlı ETF'ler takas, vadeli işlemler ve opsiyonları kullanır ve yetkili bir katılımcı bir blok birimi kullanmaya karar verdiğinde, çoğunlukla, sermaye kazanımlarını tetikleyebilecek geri ödeme için nakit yaratmak için satılmalıdır. Düzenli ETF'ler vergiden muaf, "ayni" bir ödeme yapabilir. Menkul Kıymet Ödünç Verme Bazı ETF şirketleri, teminat verme uygulamasında olan güvenlik kredileri yoluyla izleme hatalarını telafi edebilirler (bkz.

Bu durumu daha fazla öğrenmek için ETF Kazançlarını Nasıl Azaltmalısınız? kısa satılık fonları hedge etmek için ETF portföyünde yer almaktadır. Bu uygulamadan toplanan borç verme ücretleri, istenirse izleme hatasını düşürmek için kullanılabilir.

Para Birimi Riskinden Korunma Para birimi riskinden korunma olan uluslararası ETF'ler, her zaman MER'de yer almamakta olan para birimi hedging maliyetleri nedeniyle bir karşılaştırma endeksini takip etmeyebilir. Riskten korunma maliyetlerini etkileyen faktörler, piyasa değişkenliği ve faiz oranı farklarıdır ve bu da vadeli kontratların fiyatlamasını ve performansını etkiler. (Daha fazla bilgi için, bkz. Para Swapları ile Korunma .

Futures Roll ) Çoğu durumda emtia ETF'leri, bir emtianın vadeli piyasalar vasıtasıyla fiyatını izler ve vadeye en yakın sözleşmeyi alırlar. Haftalar geçtikçe ve sözleşme sona ermeye yaklaştığında, ETF sağlayıcısı bunu satacak (teslim almayı önlemek için) ve bir sonraki ayın sözleşmesini alacak."Rulo" olarak bilinen bu işlem her ay tekrarlanır.

Eksikliklerden daha ileri olan sözleşmeler daha yüksek fiyatlara (kontango) sahipse, önümüzdeki ayın rulosu daha yüksek bir fiyatla bir zarar doğuracaktır. Böylelikle emtianın spot fiyatı aynı kalır veya az yükselirse bile, ETF düşüş gösterebilir. Aynı şekilde, vadeli işlemlerin vade bitiminden daha düşük fiyatlara sahip olması durumunda (gerileme), ETF'nin yukarı yönlü bir eğilimi olacaktır. ( Contango Vs. Normal Geri Verme daki vadeli işlem eğrisi hakkında daha fazla bilgi edinin.)

Farklılık olabilir. Örneğin, 2006 yılında kuruluşundan bu yana bir yıl kadar sonra, Birleşik Devletler Petrol Fonu, kriter olan West Texas Intermediate ham petrolünü% 13 oranında takip etti.

Sabit Kaldıracı Sürdürme Kaldıraçlı ve ters ETF'ler, bir karşılaştırma endeksinin doğrudan veya ters yurda dönüşünde iki veya üç kez günlük olarak çoğaltmak için takaslar, ileriye dönük ve vadeli işlemler kullanmaktadır. Bu, gündelik sepet sepetinin günlük olarak belirlenen bir defalık teslimini sağlamak için günlük türev araçların yeniden dengelenmasını gerektirir.

İzleme hatası dizinlerde günlük değişiklikler için çok az ancak bazı yatırımcılar, kaldıraçlı ve ters ETF'lerin nasıl çalıştığını anlayamayabilir ve dönemler için doğrudan veya tersine endeks değişikliğinin iki veya üç katına geri dönmesi gerektiği izlenimi altında olacaklar bir günden daha uzun süre Bununla birlikte, bu ETF'ler çoğu zaman bunu başaramayacaklardır, çünkü türevlerin günlük dengelenmesi her periyottaki ana para biriminin miktarını değiştirmektedir.

Sonuç Gördüğünüz gibi, ETF'ler sektörü takip etmemekte veya bir takım kurallar, yönetmelikler ve eksiklikler nedeniyle ticarette bulunmalarını şart koşmamaktadır. ETF'lere yatırım yapmadan önce bu izleme hatalarını anlamak önemlidir. (ETF'ler hakkında daha fazla bilgi edinmek için bkz. Kaldıraçlı ETF Getirilerini Parçalıyor ve Gözardı etmemeniz Gereken Beş ETF Kusurları . )