Yatırımcılar, birçok varlık sınıfını, uluslararası yatırım ve para birimi dalgalanmalarının uçucu dünyasını, yaratıcı muhasebe ve raporlamayı, bir zamanlar hakim olan şirketlerin iflas ve temerrütlerini anlama görevinden, karmaşık dünyadan söz etmeye gerek duymadan meydan okuyorlar türev araçlar. Bu karmaşık sesleri yatırım konusunda bir konsept var; ancak bu karmaşık değilse, karmaşık değildir: gömülü seçeneklerin çoğu yaygın olarak kullanılmaktadır ve farkında olsun ya da olmasın birçoğu yatırımcılara aittir.

Temel kavramlar ve bazı basit kurallara hakim olduktan sonra, herhangi bir yatırımcı en karmaşık gömülü seçenekleri bilecek bir yol haritasına sahiptir. En geniş anlamda, gömülü seçenekler, taraflardan birinin belirli koşullar altında bazı işlem yapmasını sağlayan bir finansal güvenlik yapısında yer alan bileşenlerdir.

Her yatırımcıya, gelir ihtiyaçları, risk toleransları, vergi oranları, likidite ihtiyaçları ve zaman dilimlerinin eşsiz bir seti vardır; Gömülü seçenekler tüm katılımcılara uyacak çeşitli çözümler sunar. Gömülü seçenekler tahvillerde ve tercih edilen hisse senetlerinde daha yaygındır ancak stoklarda da bulunabilir. Gömülü seçeneklerin çeşitleri vardır, çünkü ihraççılar ve yatırımcılar, anlaşmalarının yapılarını, çağrılardan toplu ödeme ve oy verme haklarına ve en yaygın dönüşümlerden birine dönüştürmek için ihtiyaç duyarlar.

Gömülü seçenekler sorunlarından ayrılmaz olsa da, değerler tüccar veya OTC seçenekleri gibi çekirdek menkul kıymet fiyatından eklenebilir veya çıkarılabilir. Black-Scholes seçenek fiyatlandırma modeli, Black-Derman-Toy modeli ve diğer ısmarlama ağaç fiyatlandırma modelleri gibi geleneksel araçlar seçenekleri değerlendirebilmek için kullanılabilir, ancak ortalama yatırımcı çağrılabilir bir bono üzerindeki değeri, YTC ve YTM.

Gömülü opsiyonlar, tahvil piyasasının hacmi ve ihraçcıların ve yatırımcıların sonsuz benzersiz ihtiyaçları nedeniyle tahvillerde daha sık bulunur. Tahvillerde kullanılan en yaygın formlardan bazıları şunlardır:

İsteğe Bağlı Tahviller
Özellikle yüksek faiz oranlarıyla ihraççıların kullandığı, bu tür bir anlaşmanın ihraçıya ihraç etmesini sağlayan veya ihraç etmiş olduğu gelecekte bir süre tahvil alacaktır. Bu durumda, tahvil sahibi, tahakkuk etmiş olsun ya da olmasın, tahvil ihraç eden şirkete esas olarak bir satış opsiyonu satmıştır.

Adil olmak gerekirse, tahvil ihraçları (ihraç edenler ile tahvil sahipleri arasındaki spesifik anlaşmalar), tahvilin hayatının ilk birkaç yılı boyunca, aranmanın aktif olmadığı ve tahvilin tipik olarak benzer bir ürünün fiyatının yakınında ticaret yaptığı bir lokavt dönemi sağlar. bir çağrı seçeneği olmadan bağ. Açıkça görülen nedenlerle, şirketlerinin faaliyetlerini finanse etmek zorunda olan ve yüksek oranlarda tahvil ihraç eden ihraç edenler, gelecekte faiz oranları düşük olduğunda tahvilleri geri isteyeceklerdir.

Garanti oranlarının düşmesi söz konusu olmamakla birlikte, faiz oranları tarihsel olarak ekonomik döngülere bağlı olarak artmaya ve düşmeye eğilim göstermektedir. Yatırımcıları çağrı şartlarını kabul etmeye ikna etmek için, genellikle prim ile belirtilen kupon oranı ve / veya çifte oranlar sunarlar; bu nedenle, tahvilin sahibi olduğu sürece her ölçekteki yatırımcı daha yüksek oranlardan yararlanabilir. İki taraflı bahis olarak da görülebilir; tahvil ihraççıları, oranlar düşecek veya istikrarlı kalacağını öngörürken, yatırımcılar yükselecek, aynı kalacak ya da tahvilleri iade etme ve daha düşük bir oranda geri ödeme yapma zamanı veren ihraççılara değer vermeye yetecek kadar düşmeyeceklerini varsayacak.

Bu, her iki taraf için de mükemmel bir araçtır ve ayrı bir opsiyon sözleşmesi gerektirmez. Bir parti haklı olacak ve bir parti yanlış olacak; Doğru bahsini yapan kişi, uzun vadeli dönemlerde daha çekici finansman şartları alır.

Tahvil Tahvilleri
Tahsili mümkün olan tahvillerin aksine, ortak olarak yapılmayan tahvil, tahvil sahiplerinin elindeki sonucun daha fazla kontrolünü sağlar. Tahsis edilebilir tahvil sahipleri esas olarak tahvil içerisinde yerleşik bir satın alma opsiyonu satın almışlardır. Tıpkı çağrılabilir tahviller gibi tahvil senedi, tahvil sahibinin tahvilin erken itfası için şart koştuğu koşulları veya tahvilleri ihraççiye geri döndürdüğünü ayrıntılarıyla açıklar. İsteğe bağlı tahvil ihracı gibi, indirilebilir tahvil alıcısı, fiyat artışı veya kazançlarını yüksek getirili anlaşmalara borçlarlar veya ödünç verirlerse, tahvil anlaşmalarını kapatmalarına izin vermek için fiyat veya getiride (emsal bedeli) bazı tavizler verirler .

Tahvil ihracı yapan kuruluşlar, tahvil ihraççıya geri verilmesine yatırımcıların faydalı olacağı muhtemel olay için finansal açıdan hazırlıklı olmaya ihtiyaç duymaktadır. Bunu, böyle bir olay için kenara atan ayrıştırılmış fonlar yaratarak veya karşılık gelen işlemlerin esasen kendilerinin finanse edebileceği çağrılabilir tahvilleri (koy / çağrı stratejileri gibi) dengeleyerek oluştururlar.

Ayrıca, ölümle sonuçlanabilecek tahviller vardır, bunlar Hazine Müsteşarlığı tarafından Çiçek Bağları düzenlenmesiyle doğmuştur ve bondholder'ın mülkiyeti ve yararlanıcıları tahvilin ölüm tarihinde eşit olarak tahvillerine izin vermesine izin verir. Bu kurbanların tercihi, mal varlıklarının derhal hayatta kalmalarını isteyen ve iradelerin ve tröstlerin komplikasyonlarından kaçınmasını isteyen, küçük mülk sahipleri için ucuz bir emlak planlama aracıdır.

Çağrılabilir ve tahsis edilebilir tahvillerin fiyatlandırması benzer vadeler, kredi riski vb.), gömülü koyun veya çağrının değeri taşınacağı gibi ters yönde hareket etme eğilimindedir. Kullanılabilir bir tahvilin değeri, sahiplik özelliği için prim ödemesi nedeniyle, genellikle düz bir tahvilin değerinden daha yüksektir.

Çağrılabilir bir tahvil, faiz ödemelerinden gelecek nakit akışının belirsizliğini yarattığı için, yatırımcıların tam fiyat ödemeye istekli olmaması nedeniyle karşılaştırılabilir düz tahvillerin daha düşük fiyatlarla (daha yüksek getirilerle) ticaret yapma eğilimi gösterir. Bu nedenle, gömülü opsiyonlara sahip birçok tahvilin, bir tahvilin herhangi bir taraf tarafından istifade edilmesi durumunda YTM'yi yansıtan düz tahvil fiyatlarını bir kenara koyarak genellikle YTW'yi (verimsizliğin fiyatlarına) getirir.

Çağrılabilir tahvil fiyatı = Doğrudan tahvil fiyatı - Çağrı opsiyonu fiyatı

Tahkim edilebilir borç fiyatı = Doğrudan tahvil fiyatı + Kutu opsiyonunun fiyatı

Cabrio Tahvil
Cabrio tahvilin gömülü bir seçeneği vardır bir tahvilin istikrarlı nakit akışını birleştirir, böylece talebin tahvilin önceden belirlenmiş bir fiyat ve saatte tahvillerin hisse senetlerine dönüştürülmesi talebinde bulunabilir. Bono fiyatı, temel hisse senedi arttıkça yükselme potansiyeline sahip olduğu için, bu gömülü dönüştürme seçeneğinden yararlanmaktadır. Her tepeden bakmak için, her zaman bir düşüş riski vardır ve konvertibles için temel hisse senedi iyi performans göstermezse tahvilin fiyatı da düşebilir.

Bu durumda, risk ödülünün asimetrik olması, hisse senedi fiyatı düştükçe tahvilin fiyatı düşeceği, ancak sonuçta faiz getiren tahvil olarak değerinin hala devam ettiği ve borçlanma senetleri sahipleri vade sonrası ilkelerini alabiliyorlar. Elbette bu genel kurallar yalnızca şirket çözücü kalırsa geçerlidir. Bu nedenle, kredi kalitesi riskinde yaşananlar, bu hibrid menkul kıymetlere yatırım yapmayı seçenler için önemlidir.

Şirketin iflas etmesi durumunda, konvertibller şirketin varlıklarının teminat altındaki tahvil sahibinin arkasındaki iddiaların zincirinin altındadır. Başta, ihraç eden şirket üst düzey yetkiye sahiptir ve tahvillere çağrılabilir nitelikler koyar, böylece yatırımcılar sınırsız erişime sahip olamazlar. İhraççı, bondholders'leri ters yönde ve iflas üzerine tahsilatla sınırlayan ayraçlara sahip olsa da, orta menzilde tatlı bir nokta var. Örneğin:

1. Yatırımcı eşit bir tahvil satın alır ve belirli bir süre için bir pazar rekabetçi kupon oranı alır.

2. Bu süre zarfında, alttaki ortak hisse senetleri önceden ayarlanmış görüşme oranının üzerinde takdir edilir.

3. Yatırımcı tahvilleri dönüşüm priminin üzerinde hisse senedi alım satımına dönüştürür ve her iki dünyanın en iyisini alır.

Tercih Edilen Stok
İsim hem stok hem de bağ kalitesini barındırdığı ve bir çok çeşitte olduğu için bir anomalidir. Bir tahvil olarak, belirli bir kupon öder ve tahvil olarak benzer faiz oranları ve kredi risklerine tabidir. Aynı zamanda hisse senedi benzeri özelliklere sahiptir, çünkü değeri ortak hisse senedi boyunca dalgalanabilir ancak ortak hisse senedi fiyatıyla hiçbir şekilde bağlantılı değildir veya değişkentir.

Tercih edilenler, faiz oranlarına spekülasyon gibi çeşitli şekillerde gelir; çünkü oranlara karşı bir miktar hassasiyetleri vardır; ancak ortalama yatırımcı, ortalamanın üzerinde getirileri daha çok ilgilendirmektedir. Tercih edilenlerin içindeki gömülü seçenekler pek çok çeşittedir; en yaygın olanı, çağrıları, oylama haklarını, ödenmemiş temettülerin ödenmediği durumlarda tahakkuk eden birikimli seçenekleri, dönüştürme ve değiştirme seçeneklerini içermektedir.
Bottom Line
Bu ayrıntılar ve nüansları kapsayan eksiksiz bir dizi metin kitabı olduğu için, bağlarda kullanılan gömülü seçeneklerin kısa bir özeti olarak düşünülebilir. Belirtildiği gibi, çoğu yatırımcı, ister bilseler de yapmasalar da, gömülü bir seçeneğe sahiptirler.Bu seçeneklerin yüzlerce maruz kalma ile uzun vadeli çağrılabilir tahvil ya da kendi yatırım fonları olabilir.

Gömülü seçenekleri anlama anahtarı, altta yatan bir güvenliği izleyen türev araçların aksine, belirli kullanım için üretildikleri ve ana güvenliklerinden ayrılmaz olmasıdır. Çağrılar ve ödemeler tahvillerde en çok kullanılan ve ihraçcının ve yatırımcının faiz oranlarının yönüne karşı bahis oynamasına izin verir. Sade bir vanilya bağı ile gömülü bir seçeneği olan arasındaki fark, bu pozisyonlardan birine girmenin giriş fiyatıdır. Bu temel aracı ezberledikten sonra, gömülü herhangi bir seçenek anlaşılabilir.