AQR, ünlü yatırımcı Cliff Asness tarafından kurulan geniş bir hedge fonu, yüksek beta ve düşük beta hisse senetlerinde uzun bir pozisyona sahip hisse senetlerinde kısa pozisyon almak suretiyle istatistiksel arbitraj stratejisi kullanıyor. Bu strateji, beta karşısında bir bahis olarak bilinir. Teori, büyük fonların kullanabileceği kaldıraç türü ve alabilecekleri riske bağlı olarak, sermaye varlık fiyatlandırma modeli (CAPM) ile ilgili iddiasız verimsizliklere dayanıyor. Beta, bir bütün olarak piyasaya karşı bireysel hisse senedi veya portföy riskinin istatistiksel bir ölçümüdür. Betaya karşı bahis ifadesi, stratejinin yaratıcıları tarafından yazılan birkaç ekonomi belgesinden elde edildi.

Beta

Beta, çeşitlendirmeyle azaltılamayan riskin bir ölçüsüdür. Bir beta 1, bir hisse senedi veya portföyün büyük pazar ile aynı adımda ilerlediği anlamına gelir. 1'den büyük bir beta değeri, daha yüksek oynaklık gösteren bir varlığın pazarda yukarı veya aşağı hareket etme eğiliminde olduğunu gösterir. 1'den küçük bir beta, bir varlığın pazardan daha seyrek olduğunu veya daha büyük pazarla ilişkili olmayan daha yüksek oynaklıklı bir varlığı belirttiğini gösterir. Olumsuz bir beta, bir varlığın genel piyasaya ters yöneldiğini gösterir. Put opsiyonları gibi bazı türevler sürekli olarak negatif betalara sahiptir.

CAPM

CAPM, bir varlık veya portföy üzerinde beklenen getiriyi hesaplayan bir modeldir. Formül, beklenen getiriyi geçerli risksiz fiyat artı piyasa getirisinin eksi risksiz fiyatın zamanının beta süresinin çarpımı olarak belirler. Güvenlik piyasası hattı (SML), CAPM'nin bir sonucudur. Tahsil edilemeyen riskin bir fonksiyonu olarak beklenen getiri oranını gösterir. SML, bir varlığın risk iadesi takasını gösteren düz bir çizgidir. SML eğimi, piyasa risk primine eşittir. Piyasa riski primi, bir piyasa portföyünde beklenen getiri ile risksiz faiz oranı arasındaki farktır.

Beta Stratejisine Karşı Bahis

Beta stratejisine karşı temel bahis, daha yüksek betaları olan varlıkları bulmak ve bunlar içinde kısa bir pozisyon almaktır. Aynı zamanda, düşük betalarla varlıklarda kaldıraçlı uzun pozisyon alınır. Buradaki düşünce, yüksek beta varlıkların fazla fiyatlandırıldığı ve düşük beta varlıkların düşük fiyatlandırıldığıdır. Teori, hisse senetlerinin fiyatlarının sonunda birbirleriyle uyumlu hale geldiğini gösteriyor. Bu, esas olarak, varlıkların fiyatlarının ortanca fiyattan riske geri döndürülmesiyle yapılan istatistiksel bir arbitraj stratejisidir. Bu medyan SML olarak tanımlanır.

CAPM'in ana ilkesi makul yatırımcıların tümü, birim risk birimi başına beklenen en yüksek getiriyi sağlayacak bir portföye paralarını yatırmaktadır. Risk birimi başına beklenen fazla getiri Sharpe oranı olarak bilinir. Yatırımcı bu kaldıraçı bireysel risk tercihlerine göre kaldırabilir veya azaltabilir.Bununla birlikte, birçok büyük yatırım fonları ve bireysel yatırımcılar, kullanabilecekleri kaldıraç miktarında kısıtlamaya sahiptir. Sonuç olarak, getirilerini iyileştirmek için portföylerini daha yüksek beta varlıklara yöneltme eğilimindedir.

Bu, daha yüksek beta stoklarına yönelmek, bu varlıkların düşük beta varlıklarına kıyasla daha düşük risk ayarlamalı getiri gerektirdiğini gösteriyor. Esasen, bazı uzmanlar, SML çizgisinin eğiminin ABD pazarına karşı CAPM için çok düz olduğuna inanıyorlar. Bu, bazılarının kâr sağlamaya çalıştığı piyasada fiyatlandırma anomali yarattığı iddia ediliyor. Tarihsel arka testler yapan bazı ekonomik makaleler, piyasaya karşı bir bütün olarak Sharpe oranlarını göstermişlerdir.

Bu olguyu incelemek için AQR, bu fikri ölçmek için kullanılabilecek beta faktörlere karşı piyasa tarafsız bahisleri oluşturmuştur. Pratik bir husus olarak, bu stratejinin performansı, komisyonlar ve diğer ticaret giderleri nedeniyle zarar görmektedir. Bu nedenle, bireysel yatırımcılar için yararlı olmayabilir. Strateji muhtemelen çok miktarda sermaye ve başarılı olması için düşük ticaret masraflarına erişilmesini gerektirir.