a:

Verimlilik oranını (YTM) anlamak için öncelikle bir tahvilin genel olarak nasıl fiyatlandığını tartışmamız gerekir. Geleneksel bir tahvilin fiyatı, tahvilin sunduğu tüm nakit akışlarının (faiz ödemeleri) bugünkü değeri ve vade sonunda anaparanın geri ödenmesidir (yüz değeri veya par değer). Bu nakit akışlarını ve anapiyi indirgemek için kullanılan oran, yatırımın riskini göz önünde bulundurarak yatırımcıların istediği getiri oranı olan istenen getiri oranı olarak adlandırılır.

Tahvil Fiyatlandırma Nasıl

Tahvilin fiyatı:

• PV = Ödeme / (1 + r) ¹ + Ödeme ⁺ Burada: ^{PV = tahvilin fiyatı}

+

• + <+> Ödeme + Prensip / (1 + r)
• +
• Ödeme = kupon tutarı * kupon ödemeli kupon ödemesi * par değer ÷ yıldaki ödemelerin sayısı
• r = istenen getiri oranı, gereken getiri oranı ÷ yıldaki ödemelerin sayısı
• Anapara = par değer / yüz tahvil değeri

N = vadeye kadar geçen yıl sayısı

Bu nedenle, bir tahvilin fiyatlaması kritik olarak kupon oranı (bilinen) ile tahmin edilen istenen oran arasındaki farka bağlıdır.

kupon oranının 100 dolarlık tahvilin% 5'inde olduğunu ve bunun da tahvilin yılda 5 dolar ödediğini ve tahvil riski göz önüne alındığında gerekli oranın% 5 olduğunu varsayalım. Eşit oldukları için tahvilin fiyatı paritede veya 100 ABD doları olacak.

Bu aşağıda gösterilmiştir (not: tablolar okunması zor ise lütfen sağ tıklayın ve "resim görüntüle" seçeneğini seçin):

3'ten büyük ->

İhraç Edildikten Sonra Tahvil Fiyatlandırması

Tahvil ilk ihraç edildiğinde eşit olarak ticaret yapar. Etkinlikler, faiz ortamını etkilediğinden, kupon oranı ve istenen getiri sonraki aylar ve yıllarda sıklıkla karşılaşmaz. İki oran uyuşmuyorsa, tahvilin fiyatının, nominal değerin üzerinde bir prim karşılığında değer kazanması ya da işlemdeki farkı telafi etmek için eşit (nominal değerine indirgendiğinde ticaretin) altına düşmesine neden olur. oranları.

Yukarıdaki ile aynı bağa sahip olun (5% kupon, yılda 5 dolar ödüyorsunuz ve 100 dolarlık anapara ödüyorsunuz), vadelere kadar beş yıl kaldı. Mevcut Federal Rezerv oranı% 1, diğer benzer riskli tahviller ise% 2. 5 (100 dolardan bir yılda 2.5 dolar ödüyor). Dolayısıyla, bu bağ cazip:% 5 faizle, karşılaştırılabilir borçlanma araçlarının iki katını sunmak. Bu durum göz önüne alındığında, piyasa, oranlardaki bu farkı yansıtacak şekilde tahvilin fiyatını

orantılı olarak ayarlayacaktır. Bu durumda, tahvil prim 111 dolarla ticaret yapacaktı. 61. 111. 61'lik cari fiyat, vade sonunda elde edeceğiniz 100 $ 'dan ve 11 $' dan yüksek. 61, tahvil ömrü boyunca elde ettiğiniz ekstra nakit akışının bugünkü değerindeki farktır (% 5'e karşıistenen getiri% 2. 5).

Başka bir deyişle, diğer tüm oranlar çok düşük olduğunda bu% 5 faiz elde etmek için bugün 111 $ karşılığında bir şeyler satın almanız gerekir. Gelecekte bildiğiniz 61 kişi yalnızca 100 Dolar değerinde olacak. Bu farkı normalleştiren oran vade olgunluğudur.

Excel'de Verimliliğin Vade Dağılımı Hesaplaması

Yukarıdaki örnekler, her bir nakit akım akışını yıllara böler. En finansal modelleme için bu iyi bir yöntemdir, çünkü en iyi uygulamalar tüm hesaplamaların kaynaklarının ve varsayımlarının kolayca denetlenebilmesi gerektiğini belirtir.

• Bununla birlikte, bir tahvilin fiyatlandırılması söz konusu olduğunda, bu kurala istisna koyabiliriz, çünkü:
• Bazı tahvillerin vadelerine kadar uzun yıllar (on yıllar) vardır ve yukarıda gösterilen gibi yıllık bir analiz pratik olmayabilir.

Bilginin büyük kısmı biliniyor ve sabit: Paranın değerini biliyoruz, kuponu biliyoruz, vadelerin yıllarını biliyoruz vb.

Bu sebeplerden dolayı hesap makinesini aşağıda gösterildiği şekilde kuracağız :

Yukarıdaki örnekte senaryonun yılda iki kez kupon ödemeleri yaparak biraz daha gerçekçi olmasını sağladık. Bu nedenle YTM, 2. 51% iken istenen getiri oranının biraz üzerinde 2.% 5 örnekleri.