Kazanç geçmişi olmayan bir şirketten yapılan ilk halka arzın başarısını ne açıklayabilir? Ve neden kötü haberlerden ya da sadece piyasa beklentilerini kaçıracak bir kazanç raporu, sağlıklı bir şirketin hisse fiyatını caydırmaya neden olabilir?

Piyasa, bir şirketin tarihi finansal performansını göz ardı ettiğinde, pazar "bilgi asimetrisi" ne genellikle tepki gösterir. Asimetri, geleneksel mali raporlama yöntemleri - denetlenen mali raporlar, analist raporları, basın bültenleri ve benzeri - yatırımcılarla alâkalı bilginin yalnızca bir kısmını ifşa ettiği için ortaya çıkar. Maddi olmayan duran varlıkların - araştırma ve geliştirme (AR-GE), patentler, telif hakları, müşteri listeleri ve marka değeri - değeri, bu bilgi boşluğunun büyük bir bölümünü oluşturmaktadır.

--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- Bu görünmez varlıklar, bilgi ekonomisinde hissedar değerinin ana itici unsurlarıdır, ancak muhasebe kuralları şirketlerin değerlemesinde bu kaymayı kabul etmemektedir. Genel kabul görmüş muhasebe prensipleri çerçevesinde hazırlanan bildirimler bu varlıkları kaydetmemektedir. Karanlıkta bırakılan yatırımcılar, bir şirketin değerinin doğruluğunu değerlendirmek için varsayımlara büyük ölçüde güvenmek zorundalar.

Ancak şirketlerin maddi olmayan duran varlıklarının oranı artmış olsa da, muhasebe kuralları hız kesmemiştir. Örneğin, bir ilaç firmasının Ar-Ge çabaları klinik araştırmalardan geçen yeni bir ilaç oluşturursa, bu gelişmenin değeri mali tablolarda bulunmaz. Gerçekten satış yapıldıktan sonra yolda birkaç yıl geçene kadar görünmez. Veya bir e-ticaret perakendecisinin değerini düşünün. Muhtemelen hemen hemen tüm değeri yazılım geliştirme, telif hakları ve kullanıcı tabanından geliyor. Pazar, klinik araştırma sonuçlarına veya çevrimiçi perakendecilerin müşteri dönüşümüne derhal tepki verirken, bu varlıklar mali tablolar aracılığıyla kayar.

Sonuç olarak, sermaye piyasalarında olanlarla muhasebe sistemlerinin yansıttığı arasında ciddi bir kopukluk var. Muhasebe değeri, ekipmanın ve stokların tarihsel maliyetlerine dayanıyor; oysa piyasa değeri, Ar-Ge çalışmaları, patentler ve iyi iş gücü "know-how" gibi maddi olmayan varlıklardan gelen bir şirketin gelecek nakit akışıyla ilgili beklentilerden kaynaklanmaktadır.

Maddi Olmayan Unsurlara Güvenilmesi Niçin Zor?

Yatırımcıların değerleme konusundaki zıvanaları neredeyse sürpriz olarak karşımıza çıkıyor. 2 milyar dolarlık piyasa değeri olan ancak bugüne kadar 100 milyon dolarlık ciroya sahip bir şirkete yatırım yaptığınızı düşünün.Muhtemelen, değerleme resminde büyük bir gri alan olduğunu düşünmekteydiniz. Belki de eksik bilgileri vermek için analistlere yönelirdiniz. Ancak analistlerin ölçümleri yalnızca çok yardımcı olur. Söylenti ve cinayet, halkla ilişkiler ve basın, spekülasyon ve hype bilgi alanını doldurma eğilimindedir. Patentlerini ve markalarını daha iyi süt yapmak için birçok şirket değerlerini ölçüyor. Fakat bu rakamlar nadiren kamu tüketimine açıktır. Dahili olarak kullanıldığında dahi zahmetli olabilirler. Bir patentten üretilen gelecekteki nakit akışlarının yanlış hesaplanması, bir yönetim ekibinin karşılayamadığı bir fabrika inşa etmesini sağlayabilir. Emin olmak gerekirse, yatırımcılar, açıklama yapılmasını içeren finansal raporlamadan yararlanabilirler. U. K. ve Fransa da dahil olmak üzere bir düzine veya daha fazla ülke, markanın bilanço dışı varlık olarak tanınmasına izin vermektedir. Mali Muhasebe Standartları Kurulu, bilançoda maddi olmayan duran varlık olup olmayacağını belirlemek için bir araştırmaya dahil olmuştur. Bununla birlikte, maddi olmayan varlıkları değerlendirebilme zorluğu ve hatalı ölçümlerin veya şaşkın yazı yazma risklerinin büyüklüğü yüzünden proje araştırma gündeminden kaldırıldı. Yatırımcılar bu kararda yakında herhangi bir değişiklik beklememelidir.

Maddi Olmayan Maddelere Değer Verme Nasıl Yapılır
Bununla birlikte, yatırımcılar için maddi olmayan varlıkları elinde tutmaya çalışıyor. Çok muhasebe araştırması onları değerlendirecek yollar bulmaya ayrılmıştır ve şans eseri teknikler gelişmektedir. Uygun yaklaşımlar hakkındaki görüşler hala keskin bir şekilde değişmekle birlikte, yatırımcıların bir göz atması faydalı.

İşte başlamak için bir yer: bir şirketin maddi olmayan duran varlıklarının toplam değerini hesaplamayı deneyin. Bir yöntem maddi olmayan değer (CIV) olarak hesaplanır. Bu yöntem, bir şirketin defter değerini piyasa değerinden çıkaran ve farkı etiketleyen maddi olmayan varlıkları değerlendirecek piyasa-kitap yönteminin sakıncalarını gidermektedir. Piyasa düşüncesiyle yükseldiği ve düştüğü için, piyasa-to-book rakamı sabit bir entelektüel sermaye değeri sağlayamaz. CIV, diğer taraftan kazanç performansını inceler ve bu kazançları üreten varlıkları tanımlar. Birçok durumda, CIV, kaydedilmemiş değerin muazzamlığına işaret eder.

Örnek olarak mikroişlemci devi Intel'i kullanarak (Nasdaq: INTC

INTCIntel Corp46. 34-1.% 61 Highstock 4. 2 6

ile oluşturulmuş), CIV şöyle bir şeye gider: > 1. Adım:

Son üç yılda vergi öncesi ortalama kazancı hesaplayın (bu durumda 2006, 2007 ve 2008'dir). Intel için, bu 8 milyar dolar. 2. Adım: Bilançoya gidin ve aynı üç yıllık ortalama maddi duran varlıkları elde edin; bu durumda bu durumda 34 TL'dir. 7 milyar. Adım 3:

Kazançları varlıklara bölerek Intel'in aktif kârlılığını (ROA) hesaplayın:% 23 (cips yapmak için güzel iş). 4. Adım:

Aynı üç yıl için, endüstrinin ortalama ROA'sını bulun. Yarı iletken endüstrisi için ortalama yüzde 13 civarında. 5. Adım:

Sektördeki ortalama ROA'yı (% 13) şirketin maddi varlıklarıyla (34 ABD Doları) çarpmak suretiyle fazla ROA hesaplayın.7 milyar). Birinci adımda vergiden düşen kazançlardan (8 milyar 0 milyar) çıkarın. Intel için fazlalık 3 $ 'dır. 5 milyar. Bu, Intel'in varlıklarından kazandığı ortalama yonga üreticisinden ne kadar fazlasını size anlatıyor. 6. Adım:

Vergi memurunu ödeyin. Üç yıllık ortalama gelir vergisi oranını hesaplayın ve bunu fazla getiri ile çarpın. Maddi olmayan duran varlıklara atfedilebilir prim olan vergi sonrası bir sayı elde etmek için, fazladan iadeden sonucu çıkarın. Intel için (ortalama vergi oranı% 28) bu rakam 3 dolar. 5 milyar - 1 dolar. 0 milyar = 2 dolar. 5 milyar. Adım 7:

Primin net bugünkü değerini hesaplayın. Bunu primin şirketin sermaye maliyeti gibi uygun bir iskonto oranına bölünmesi ile yapın. % 10'luk keyfi bir iskonto oranını kullanmak 25 milyar dolara mal olur. İşte bu kadar. Intel'in entelektüel sermayesinin hesaplanabilir maddi olmayan değeri - bilançoda görünmeyen - 25 milyar doları buluyor! Kesinlikle gün ışığını görmeyi hak eden mal varlığı.

Sonuç Maddi olmayan duran varlıklar, bir fabrikanın veya ekipmanın belirgin fiziksel değere sahip değilken, önemsiz değildir. Aslında, bir firma için çok değerli olduklarını ispatlayabilir ve uzun vadeli başarısı veya başarısızlığı için kritik olabilir.