Menkul kıymetlerin ödünç verilmesi sessizce büyük bir iş haline geldi. Uluslararası menkul kıymet kredileri hacmi 2 dolardı. U. K merkezli danışmanlık şirketi Data Explorer'dan yapılan tahminlere göre, 2008 sonbaharında 3 trilyona yükseldi. Destekçiler, menkul kıymet kredileri, finansal piyasaları daha verimli hale getirmekte ve yatırımcılar için getirileri artırmaktadır. Eleştirmenler, para yöneticilerinin güvenceli görevleri hakkında soru işaretleri yarattığını ve yatırımcının portföylerine ve finansal sisteme yönelik risk oluşturduğunu söylüyor.

Menkul Kıymet Kredileri Nedir? Menkul kıymet ödünç verme, yatırımcılar portföylerinde hisse senedi, tahvil ve diğer menkul kıymetler pazarında diğer piyasa katılımcılarına borç verdiklerinde ortaya çıkmaktadır. Bugüne kadar, en büyük kredi kuruluşları yatırım fonları, döviz ticareti fonları (ETF) ve emeklilik fonları gibi kurumsal yatırımcılardır. Milyarlarca dolar kâr elde ediyorlar.

Menkul kıymetleri ödünç alan piyasa katılımcıları genellikle hedge fonlarıdır. Bunlar, kısa vadeli satış yapmak için borçlanan menkul kıymetleri kullanır (yani, menkul kıymetler bir kâr açmak için daha düşük fiyatlarla geri satın alınabileceği beklentisi üzerine satılır). Borçlular, menkul kıymetlere en azından eşit olarak teminat vermelidir. (Kısa satışlar hakkında Kısa Satılık Satış Fazlası Sorgulama .)

Diğer unsurlar şunlardır:

• Teminat, kredilerin yeterli kapsanmasını sağlamak için günlük olarak pazarlanmaktadır.
• Nakit teminatlar yatırım yapılır ve borç verenler ile borç alanlar arasında çeşitli derecelerde bölünen faiz kazanılır.
• Teminat mektubundan alınan temettüler ve kuponlar, çoğu durumda borç verenlere (faydalı sahipler) devredilir.
• Menkul kıymet ödünç verme, kurumsal yatırımcıyı kendi başlarına yönetilen bir program olabilir veya saklama bankaları ve asal brokerler gibi aracılar tarafından kolaylaştırılabilir.

Kıymet ödünç verme konusunda birçok artı ve eksiler vardır. İki avantaj, pazar etkinliği ve daha düşük yönetim gider oranlarıdır (MER'ler). Endişeler arasında potansiyel olarak daha düşük yatırım getirileri, borç verme ücretlerinin paylaşımı, artan risk ve opaklık bulunmaktadır.

Faydalar

1. Daha etkin pazarlar - Kısa satığı destekleyerek, güvenlik kredileri, satıcı sayısını artırarak piyasadaki likiditeyi artırır; bu da, daha düşük teklif sorma spreadleri gibi faydalar sağlar. Aynı zamanda finansal piyasaların mevcut tüm bilgileri daha iyi yansıtmasını ve böylece menkul kıymetlerin etkin fiyatlandırılmasını sağlar.
2. Potansiyel olarak Düşük MER'ler - Menkul kıymet ödünç ücreti, kurumsal yatırımcıların maliyetlerini karşılamak ve yönetim ücretlerini yatırımcılara indirgemek için kullanılabilir. Ödünç verme ücretleri yeteri kadar büyüyorsa, potansiyel olarak yönetim maliyetlerini tamamen dengeleyebilir ve eğer isterse MER'lerde% 0'a varan indirimler sağlayabilirler.

Endişeler

1. Potansiyel olarak düşük yatırım getirisi - Güvenlik kredileri, kurumsal yatırımcıların emanet görevleriyle çelişkilidir.Odaklanmalarının, müşterilerinin varlıklarının değerini optimize etmesi üzerine odaklanması gerektiği yönünde bir beklenti var, ancak uygulamada bu göreve aykırı düşen yan etkileri var. Kurumsal yatırımcılar özellikle şunlardır:
   
   • Teminat, kredilerin yeterli kapsanmasını sağlamak için günlük olarak pazarlanmaktadır.
   • Nakit teminatlar yatırım yapılır ve borç verenler ile borç alanlar arasında çeşitli derecelerde bölünen faiz kazanılır.
   • Teminat mektubundan alınan temettüler ve kuponlar, çoğu durumda borç verenlere (faydalı sahipler) devredilir.
   • Menkul kıymet ödünç verme, kurumsal yatırımcıyı kendi başlarına yönetilen bir program olabilir veya saklama bankaları ve asal brokerler gibi aracılar tarafından kolaylaştırılabilir.
2. Kredi gelirlerinin eşitsiz bölünmesi - Tüm kurumsal yatırımcılar, müşterilerine (maliyetlerden sonra) tam borç verme gelirlerini aktarır. Birçoğu ücretlerin büyük bölümlerini veya hepsini kendileri için saklıyor. Bununla birlikte menkul kıymetler müşterilerine aittir ve konuyla ilgili söz sahibi olsaydı, ganimetlerin böylesine cömert bir şekilde bölüşmesine onay verdikleri açık değildir.

   Bazı gözlemciler, büyük bir gelir payı alan fonların bu gelirleri en üst düzeye çıkarmak için daha fazla teşvik edeceğini belirtti. Ve kesimlerini aldıktan sonra bile, yalnızca maliyetleri karşılamayı isteyen şirketlere oranla daha fazla gelir elde sahiplerine aktarabilirler. İki karşıt görüş vardır:

   • Kısa satıcının, müşterilerine ait menkul kıymetlere karşı bahis yapmalarını kolaylaştırmak; bu da, fiyatları aşağı yönlü baskılar oluşturabilir ve piyasa düşüşlerinin şiddetine katkıda bulunabilir.
   • Hisse senetleri için aktif oynamaya yönelik kapasitelerini sınırlandırmak, hisse senetleri oy kullanıldığında hisselerdeki oy hakkı bırakılır.
3. Yüksek risk - Borçlular, teminatlı teminatlı teminat mektubunu karşılayamayabilir veya istek üzerine borç para iadelerini geri alamazlar. Borçlunun teminatı el konabilir ve / veya satılabilir; ancak bu durum, özellikle düşük kaliteli teminatların kabul edildiği ve piyasa koşullarının iyi fiyatlarla satılmasını zorlaştırdığı durumlarda, ödünç verilen menkul kıymetlerin değerinden daha düşük olabilir.

   Nakit teminat, 2008 mali krizinin ortaya çıkmasına paralel olarak, geri dönme ve ilke kaybı riskinin yüksek olduğu yerlere de yatırım yapılabilir. Örneğin, bazı fonların ipotek desteğine sahip menkul kıymetlere bu tür aletlere olan talebin buharlaşmasıyla teminatları yatırılmıştı. Lehman Bros iflas ettiğinde diğerleri teminatı kaybetti. (2008 başında başlayan finansal krize genel bir bakış için 2007-08 Finansal Krizler İnceleme 'a bakın.

4. Şeffaflığın olmaması - Menkul kıymet borç verme "sayaç üzerinde , "finansal kurumlar arasında, merkezi bir değişim yoluyla değil. Ayrıca, kurumsal yatırımcıların müşterilerine açıklamaları en büyük değildir. Böyle berrak bir ortamda, şüpheli düzenlemeler ve aşırı risk alma potansiyeli yüksektir. Bazı örnekler:

• Kısa satıcının, müşterilerinin sahip olduğu menkul kıymetlere karşı bahis yapmalarını kolaylaştırmak; bu da, fiyatları aşağı yönlü baskılar oluşturabilir ve piyasa düşüşlerinin şiddetine katkıda bulunabilir.
• Hisse senetleri için aktif oynamaya yönelik kapasitelerini sınırlandırmak, hisse senetleri oy kullanıldığında hisselerdeki oy hakkı bırakılır.

Sonuç Kişisel finans köşe yazarı Jason Zweig, bununla ödünç verilen menkul kıymetler hakkındaki 30 Mayıs 2009 Wall Street Journal makalesiyle sona erdi:

Fonu menkul kıymetlerini ödünç vermeli, ancak gelirler sana gel Ve fon yöneticileri teminatı sadece kesinlikle güvenli menkul kıymetlere yeniden yatırım yapmalıdır. Kazancın yarısını (veya diğer kısmını) sakladıkları ve sizi tüm risklerle sarsacakları mevcut sistem gitmeli.

Menkul kıymet borçlanmasında kazançların ve risklerin uyuşmazlığının (artı şeffaflık eksikliğinin) izlenmesini sağladığı da eklenebilir. Güvenlik kredileri büyüdükçe ve daha da önem kazanmaya başladıkça, finansal sistem için sistemik bir risk oluşturabilir - bu durum 2008 krizinden önce mortgage destekli menkul kıymetlerle benzer bir şekilde ortaya çıkabilir.

Hatırlanacağı gibi, ABD bankaları için teşvikler vardır. borç verme standartlarını gevşetir ve ipotekleri artırır, çünkü menkul kıymetleştirilen ipotek sahiplerine tahakkuk ettirme riski doğarken başlangıç ​​getirileri tahakkuk ettirilir. Güvenlik kredileri söz konusu olduğunda ekonomik ajanların karşılığı ve riskleri konusunda benzer bir yanlış hizalama olabilir mi?

İlave okumalar için, Neden Fon Yöneticileri Risk Çok Fazla ve Yeni Bir Fon Yöneticisi Maliyete Üretecek?