1990'lı yılların başından bu yana para birimleri ve sermaye uçuşlarında liderlik yapacak pek çok döviz yatırımcıları bekçi yakalandı. Para birimi yatırımcıları ve uluslararası finansmancıları buna ne tepki vereceğini ve böyle davranmasını sağlıyor? Bir ekonominin özelliklerini değerlendiriyorlar mı yoksa içgüdüsü içgüdüleri mi var? Bu makalede, para istikrarsızlığına bakacağız ve neyin gerçekten sebep olduğunu ortaya çıkaracağız.

Döviz Krizi Nedir?
Bir ülkenin para biriminin değerinde bir düşüşle bir döviz krizi ortaya çıkar. Değerdeki bu düşüş, döviz kurlarında istikrarsızlık yaratarak bir ekonomiyi olumsuz bir şekilde etkiler; yani, bir birim para birimi artık alıştığından daha fazla bir şey almıyor demektir. Konuyu basitleştirmek için, krizlerin yatırımcı beklentileri ile bu beklentilerin gerçekleşmesine neden olan etkileşim olarak geliştiğini söyleyebiliriz.

Hükümet Politikası, Merkez Bankaları ve Yatırımcıların Rolü
Bir döviz krizi ihtimali ile karşı karşıya kaldıklarında, sabit döviz kuru ekonomisinde merkez bankaları, şu andaki sabit döviz kurunu, ülkenin dış rezervlerine girmek ya da döviz kurunun dalgalanmasına izin vermek.

Yabancı rezervlere neden bir çözüm getiriyor? Piyasa devalüasyon beklediğinde, döviz kuru üzerindeki aşağı yönlü baskı ancak faiz oranındaki bir artışla telafi edilebilir. Oranı artırmak için merkez bankası para arzını küçültmeli ve bu da para birimine olan talebi artırıyor. Banka bunu bir sermaye çıkışı yaratmak için yabancı rezervleri satarak yapabilir. Banka, yabancı para rezervlerinden bir kısmını sattığında, dolaşımda bulundurmadığı bir varlık olarak yerel para birimi cinsinden ödeme almaktadır.

Döviz kurunun yükselmesi, hem dış rezervlerdeki düşüşün yanı sıra yükselen işsizlik gibi siyasi ve ekonomik faktörler açısından da sonsuza kadar sürmez. Sabit döviz kurunu artırarak para birimini devalüe etme, yerli malların işçilere olan talebi artıran ve çıktıyı artıran yabancı mallardan daha ucuz olmasına neden olur. Kısa vadede devalüasyon faiz oranlarını da artıracak ve para arzındaki artış ve dış rezervlerdeki artış nedeniyle merkez bankası tarafından dengelenmesi gereken faiz oranları yükseliyor. Daha önce de belirtildiği gibi, sabit bir döviz kuru desteklemek, bir ülkenin rezervlerini hızla yiyebilir ve dövizin devalüe edilmesi rezervleri artırabilir.

Maalesef bankalar için, fakat neyse ki yatırımcılar, bir devalüasyon stratejisinin kullanılabileceğini çok iyi biliyor ve beklentilerini buna göre oluşturabiliyor. Piyasa, merkez bankasının döviz kurunu devalüasyona uğratacağını ve döviz kurunu artıracağını düşünürse, toplam talebin artması yoluyla dış rezervlerin artırılma ihtimali gerçekleşmemektedir.Bunun yerine, merkez bankası para arzını küçültmek için rezervlerini kullanmalı ve bu da iç faiz oranını artırıyor.

Krizin Anatomisi
Yatırımcıların bir ekonominin istikrarına olan güvenleri aşınırsa, paralarını ülkeden çekmeye çalışacaklardır. Buna sermaye dönüşü denir. Yatırımcılar yurtiçi para birimi cinsinden yatırımlarını sattıktan sonra, bu yatırımları döviz cinslerine çevirirler. Bu, döviz kurunun daha da kötüye gitmesine ve dolayısıyla döviz cinsinden bir sonuç vermesine neden oluyor ve bu durum ülkenin sermaye harcamalarını finanse etmek neredeyse imkânsız hale getirebilir.

Bir ülkenin bir döviz krizine gireceğini öngörmek, çeşitli ve karmaşık değişkenler grubunun analizini gerektirir. Daha yeni krizleri birbirine bağlayan birkaç ortak faktör var:

• Ödünç alınan ülkeler (cari hesap açıkları)
• Para birimi değerleri hızla artıyor
• Hükümetin eylemlerine ilişkin belirsizlik, yatırımcıları gergin hale getirdi

Bir göz atalım

Örnek 1: 1994'in Latin Amerika Krizi 20 Aralık 1994'te Meksika pezosu devalüe edildi. Meksika ekonomisi, son karışıklığa uğramış olan 1982'den beri gelişti ve Meksika menkul kıymetleri faiz oranları olumlu seviyelerde idi. Daha sonraki krize çeşitli faktörler katkıda bulundu: Ekonominin zayıflamasıyla ülke genelinde enflasyonun sınırlanması için 1980'lerin sonlarından itibaren yapılan ekonomik reformlar çatlamaya başladı. 1994 yılının Mart ayında Meksika'da bir cumhurbaşkanı adayı tarafından suikast düzenlendi. Para birimi satılmasından endişe etti. Merkez bankası, pesoya istikrarlı kalması beklenen yaklaşık 28 milyar dolarlık dış rezervler üzerinde oturuyordu. Bir yıldan kısa bir süre içinde rezervler gitti. Merkez bankası, kısa vadeli borcun peso cinsinden dolar cinsinden tahvillerine dönüştürülmeye başlandı. Dönüşüm, dış rezervlerde bir azalmaya ve borcun artmasına neden oldu. Kendini tatmin eden bir kriz, yatırımcılar hükümet tarafından borcun varsayılan olması konusunda endişe duyduklarında ortaya çıktı. Hükümet nihayet Aralık 1994'te paranın devalüasyona karar verdiğinde önemli hatalar yaptı. Para birimini devalüe etmedi, bu da peg politikasını izlerken gerekli acı adımları atmaya gönülsüz olduğunu gösteriyordu. Bu durum, yabancı yatırımcıların peso döviz kuruunu büyük ölüde aşağı çekmesini sağladı ve sonuç olarak hükümeti iç faiz oranlarını yaklaşık% 80'e yükseltmeye zorladılar. Bu durum, aynı zamanda düşen ülkenin GSYİH'sında büyük bir sıkıntı yarattı. Kriz, nihayetinde ABD'den acil bir kredi ile hafifletildi.

Örnek 2: 1997 Asya Krizi Güneydoğu Asya, "kaplan" ekonomilerine ve Güneydoğu Asya krizine ev sahipliği yapıyordu. Yıllarca yabancı yatırımlar dökülmüştü. Azgelişmiş ekonomiler hızlı büyüme oranları ve yüksek ihracat seviyeleri yaşarlar. Hızlı büyüme, sermaye yatırım projelerine atfedildi, ancak genel üretkenlik beklentileri karşılamadı.Krizin nedeni tartışmalı olmakla birlikte, Tayland başta bela olan ilk kişi oldu. Meksika'ya çok benzeyen Tayland, dış borcun aşırı likiditeye dayandığından likiditeye karşı tedirginlik yarattı. Öncelikle, emlak odaklı yatırımlar verimsiz bir şekilde yönetildi. Özel sektör, büyük miktarda dış yatırıma dayanan cari açık vermeye devam etmiştir. Bu, ülkeyi önemli miktarda döviz riskine maruz bıraktı. Bu risk, ABD'nin iç faiz oranlarını artırmasıyla başa çıktı ve sonuç olarak Güneydoğu Asya ekonomilerine giren yabancı yatırım miktarını düşürdü. Aniden, cari işlemler açıkları büyük bir sorun haline geldi ve finansal bir bulaşma hızla gelişti. Güneydoğu Asya krizi birkaç önemli noktadan kaynaklandı: Sabit döviz kurlarının korunması son derece zor hale geldiğinden, birçok Güneydoğu Asya para birimi değer kaybetti. Güneydoğu Asya ekonomileri, birçok ülkede varlık değerlerinin aşırı artmasıyla desteklenen özel borçlarda hızlı bir artış gördü. Yabancı sermaye girişleri düştükçe varsayılanlar arttı. Yabancı yatırım en azından kısmen spekülatif olabilir ve yatırımcılar, söz konusu risklere yeterince yakın dikkat etmemiş olabilirler.

Öğrenilen Dersler
Bu krizlerden birkaç ana ders var:

• Bir ekonomi başlangıçta çözücü olabilir ve yine de bir krize yenik düşebilir. Düşük bir borca ​​sahip olmak, politikaları işlevsel kılmak için yeterli değildir.
• Ticaret fazlası ve düşük enflasyon oranları, bir krizin ekonomiyi etkileme derecesini azaltabilir, ancak mali bulaşıcılık durumunda, spekülasyon kısa vadede seçenekleri sınırlar.
• Hükümetler sıklıkla, kısa vadeli borçlar için kısa vadeli ödemeler yapabilecek olan özel bankalara likidite sağlamaya zorlanacaklardır. Eğer hükümet aynı zamanda kısa vadeli borçlara yatırım yaparsa, yabancı rezervleri üzerinden çok hızlı bir şekilde geçebilir.
• Sabit döviz kurunun korunması, bir merkez bankasının politikasını sadece karşılığında kullanmaz. Yatırımcıların yardımcı olabilecek niyetlerini duyurmalarına rağmen, yatırımcılar nihayetinde merkez bankasının politikayı sürdürme kabiliyetine bakacaklar. Merkez bankası, güvenilir olabilmek için yeterli derecede devalüasyon gerektirecektir.

Sonuç
Gelişmekte olan ülkelerde büyüme genel olarak küresel ekonomi için olumlu bir sonuçtur ancak çok hızlı büyüme oranları istikrarsızlık yaratabilir ve sermaye kaçışı olasılığı yüksektir ve yerel para biriminde çalışır. Verimli merkez bankası yönetimi yardımcı olabilir, ancak bir ekonominin nihai olarak alacağı rotayı tahmin etmek, haritalama yapmak için zor bir yolculuktır.