Ülkeler borcunu varsayılan olarak ayarlayabilirler. Bu, hükümetin ya mali vaatlerinde iyilik yapamayacağı veya istemediğinde gerçekleşir. Arjantin, Rusya ve Pakistan son iki on yılda varsayılan olan hükümetlerin sadece birkaçı.

Tabii ki, tüm varsayılanlar aynı değildir. Bazı durumlarda, hükümet aslında bir faiz veya anapara ödemesini kaçırıyor. Bazen bir ödeme geciktirir. Hükümet ayrıca, daha az olumlu şartlarla yenileri için orijinal notları değiştirebilir. Burada, mülk sahipleri düşük getiri kabul ederler ya da kredide "saç kesimi" alırlar - yani çok daha küçük bir parayla bir tahvil kabul eder.

Ülke

Varsayılan Yıllar

Varsayılan Süre	Ekvator	2008 (1) ->
Tablo 1	-2009	6 ay
Grenada	2004-2005 Arjantin	2001-2005
54 ay	Endonezya	2000
	11 ay	Paraguay
2003-2004	18 ay	6 ay
Pakistan	1999	11 ay
Rusya	1999-2000	22 ay

Riski Etkileyen Faktörler

Tarihsel olarak, krediler üzerinde iyi sonuçlar alınamaması, döviz cinsinden borçlanan ülkeler için daha büyük bir sorundur. Niye ya? Çünkü bütçede bir eksiklik olduğunda, bu ülkeler daha fazla para basma seçeneğine sahip değillerdir.

Pek çok gelişmekte olan ülkenin alternatif bir para birimi cinsinden tahvil çıkarması - çoğunlukla ABD doları - servetin neden varsayılan riskte bu kadar büyük rol oynadığını açıklamaktadır. Dünya Bankası'na göre, kişi başına gayri safi milli geliri yüksek olan tüm ülkeler arasında kamu borç tahsil edilme ihtimali% 7 iken, kişi başına düşen milli gelirin düşük olduğu ülkeler için% 17'dir. Bununla birlikte, bu genel kuralın istisnaları vardır.

Nispeten yüksek kişi başı gelirine rağmen, bazı avro bölgesi ülkeleri aynı sınırlamaya maruz kalmaktadır. Birden çok yabancı kurtarma işlemine rağmen Yunanistan özel bondholders'ı% 74'e kadar önemli saç kesimi yapmaya zorladı.

Bir ülkenin hükümetinin doğası kredi riskinde de önemli bir rol oynamaktadır. Araştırmalar, çeklerin ve dengelerin varlığının, sosyal refahı maksimize eden maliye politikalarına yol açtığını ve yerli ve yabancı yatırımcıların taşıdıkları borcun onurlandırılmasını kesinlikle sağladığını belirtti. Tersine, belirli siyasi grupların orantısız bir güç seviyesine sahip olduğu hükümetler, kahramanca harcamalara ve sonuçta varsayılan hale gelebilir.

Kendi paralarını basma yeteneği ile Amerika Birleşik Devletleri, İngiltere ve Japonya gibi ülkeler bir borç dengesine karşı savunmasız görünürler. Ancak bu durum pek doğru değil. Genel bir yıldız rekoruna rağmen, Birleşik Devletler teknik olarak tarih boyunca birkaç kez varsayılan hale geldi.Bir örnekte, 1979'da Hazine geçici olarak evrak hatasıyla 122 milyon dolar borcunu ödemedi. Ve hükümet borcunu ödemek için mümkün olmasına rağmen, yasa koyucular borç limitinden kaynaklanan periyodik çatışmaların bize hatırlattığı gibi bunu yapmak için istekli olmayabilirler .

Ayrıca, ulus resmi olarak temerrüde düşürülmemiş olsa dahi, yatırımcıların hükümet borcunu kestirebileceğini unutmamak gerekir. Ülkenin hazinesi yükümlülüklerini yerine getirmek için daha fazla para basmak zorunda kalırsa, ülkenin toplam para arzı artar ve dolaşımdaki her dolar değeri düşer.

Azaltıcı Riskler

Bir ülke borcunun varsayılanı olduğunda, bondholders üzerindeki etkisi ciddi olabilir. Bireysel yatırımcıları cezalandırmanın yanı sıra, emeklilik fonları ve diğer büyük yatırımcıları önemli miktarda hisseye sahiptir.

Kurumsal yatırımcıların felaket kayıplarına karşı kendilerini koruyabilmelerinin yollarından biri, kredi temerrüt takas adı verilen bir sözleşme ile yapılır. Sözleşme satıcısı, ülkenin temerrüde düşmesi durumunda kalan anapı ve faiz ödemeyi kabul eder. Buna karşılık, alıcı bir sigorta primine benzeyen bir dönem koruma ücreti öder. Korunan taraf, olumsuz bir kredi olayı meydana gelmesi durumunda, kalıntı değeri olan orijinal tahvilini muadillerine devretmeyi kabul eder.

İlk olarak bir koruma şekli olarak tasarlanmış olan takaslar, aynı zamanda bir ülkenin kredi riskinde spekülasyon yapmanın yaygın bir yolu haline geldi. Bu nedenle, bu ticaret swaplarının birçoğunun, referans oldukları tahvillerle ilgili pozisyonları bulunmamaktadır. Örneğin, pazarı Yunanistan'ın kredi sorunlarını fazla tahmin ettiğini düşünen bir yatırımcı, bir sözleşme imzalayarak hiç kimsenin geri ödemesi gereken bir prim tahsil edebiliyor.

Kredi temerrüt swapları nispeten daha sofistike araçlar ve tezgah üstü ticaret olduğundan, güncel piyasa fiyatlarını almak tipik yatırımcılar için zor. Bu, daha kapsamlı pazar bilgisi ve işlem verilerini yakalayan özel bilgisayar programlarına erişimi olan kurumsal yatırımcılar tarafından genellikle kullanılan nedenlerden biridir.

Ekonomik Etki

Ödemeleri özleyen bir kişinin uygun krediler bulması daha zor olduğu gibi, varsayılan olarak varsayılan olan veya bu konudaki varsayımları tehlikeye atan ülkeler, önemli ölçüde daha yüksek borçlanma maliyetleri yaşarlar. Moody's, Standard & Poor's ve Fitch gibi ajanslar, mali ve siyasi durumlarına göre dünyanın çeşitli ülkelerindeki borç kalitesini derecelendirmekle yükümlüdürler. Genel olarak, kredi derecelendirmesi yüksek olan ülkelerin faiz oranları düşüktür.

Bir ülke gerçekten varsayılan olduğunda, iyileşmenin yıllar sürebilir. 2001 yılı başında tahvil ödemelerini kaçıran Arjantin, mükemmel bir örnektir. Tahvil faiz oranı, 2012 yılına gelindiğinde ABD Hazine tahvillerine oranla hala 12 puanın üzerine çıktı.

Bununla birlikte, belki de bir varsayılanın en büyük kaygısı, daha geniş ekonomiye olan etkisi. ABD'de birçok ipotek ve öğrenci kredisi Hazine oranlarına bağlanmış durumda.Borçlular, bir borcun temerrüdü olarak dramatik olarak daha yüksek ödemeler yaşayacak olsaydı, mal ve hizmetlerde harcama yapmak için harcanabilir gelirin önemli ölçüde azalması olurdu.

Bulaşma diğer ekonomilere yayılabilir, çünkü yakın bağlara sahip ülkeler - özellikle de borcun çoğuna sahip olanlar - bazen bir varsayılanın önüne geçmek için girerler. Bu, 1990'ların ortalarında ABD'nin Meksika bağlarını kurtarmasına yardım ettiği dönemde yaşandı. Ve 2008 küresel durgunluğun ardından, Uluslararası Para Fonu, Avrupa Birliği ve Avrupa Merkez Bankası, Yunanistan'a çok gerekli likiditeyi sağladı.

Yatırım Yapmak İçin Mükemmel Zaman?

Bazı yatırımcıların bir finansal krize baktığında ve kaosu görürken, bazıları bir fırsat tanıdı. Varsayılanın devlet tahvilleri için bir alt nokta ya da ona yakın bir şey olduğunu gösteriyorlar. Ve, "cam yarım dolu" bir yatırımcı türü için, bu bağların gidebildiği tek yoldur.

Aslında, "akbaba fonları" olarak adlandırılan bir dizi, tam da bu tür aktivitelerde uzmanlaşıyor. Çok ucuza kişisel kredi hesapları satın alan bir borç toplama ajansı gibi, bu fonlar devlet tahvillerini orijinal değerinin bir kısmıyla satın alırlar.

Varsayımdan sonra ortaya çıkan ekonomik çıkışlar nedeniyle, yatırımcılar genellikle değer düşüklüğünde hisse senetleri için ava başlarlar. Kuşkusuz, bu ülkelere yatırım yapmak, gerilemenin gerçekleşeceğine dair bir garanti olmadığı için adil bir şekilde risk payı ile gelir. Her şeyden önce portföylerinde güvenlik arayanlar muhtemelen başka yerlere bakmak isteyecektir.

Ancak yakın geçmişteki örnekler daha büyüme odaklı bir yatırımcı için teşvik edici. Örneğin, son birkaç on yıl içinde, tahvil krizinin ardından Rusya, Brezilya ve Meksika'daki hisse senedi piyasaları önemli ölçüde arttı. Anahtar, rekabet avantajı olan şirketleri ve yüksek risk düzeyini yansıtan düşük bir fiyat-kazanç oranına sahip şirketleri aramaktır.

Sonuç

Özellikle döviz cinsinden borç alan ülkelerde, son on yılda hükümet varsayılanları çok sayıda olmuştur. Bu gerçekleştiğinde, hükümetin tahvil getirileri hızla yükselir ve böylece yerli ya da dünya ekonomisinde bir dalgalanma etkisi yaratır.