Günümüzün çoğu hisse senedi opsiyonu işlemcisi, çeşitli opsiyon borsalarında marj kurallarının farklı olduğunu fark edemeyebilir. Örneğin, Chicago Board Options Exchange (CBOE), Chicago Ticaret Odası (CBOT) ve Chicago Mercantile Exchange (CME) tarafından kullanılanlardan farklı olan bir marj sistemine sahiptir. İkincisi, standartlaştırılmış portföy portföy analizi ya da dünya çapında birçok seçenek ve vadeli işlem borsası tarafından kabul edilen dünyanın önde gelen marj sistemi olan SPAN olarak bilinen bir sistemi kullanıyor. Bir tüccar hesabının bir günlük riskinin global (toplam portföy) değerlendirmesine göre marjı belirleyen karmaşık algoritma setine dayanır.

Marjın arkasındaki genel fikri ve SPAN vadeli işlemlerinin ve opsiyon marjının ne olduğunu inceleyelim. SPAN vadeli ve emtia seçenek stratejistlerine önemli bir avantaj sağlar: marjlarını artırmak için daha fazla şans!

Seçenek Marj Nedir?
Seçenek marjı, çok basit bir şekilde, bir tüccarın, seçenekleri ticaret yapmak için ticaret hesabına yatırması gereken paradır. Bu marjinal hisse senedi ile aynı değildir. Stoklar için Marj, aslında daha az kullanılabilir sermaye ile daha fazla hisse satın alabilmeniz için aracı kurumunuzdan size verilen bir kredidir. Futures opsiyonları için marj, genellikle kısa vadeli Hazine bonoları şeklinde tutulduğu için faiz kazandıran bir performans bonosu deposudur.

Örneğin, S & P 500'e basit bir ayı çağrısı yapmak için, pozisyon açmak için hesabınızda yeterli bir marjın ("iyi niyetli" bir performans tahvili) olması gerekir. Satın alma seçenekleri genelde herhangi bir teminat yatırma gerekmemektedir, çünkü seçenek için maksimum risk sizin ödediğiniz şeydir.

Bizim amacımız için, marj, bir komisyon yazarı stratejisi uygulamak istiyorsan, komisyoncunun hesabında olmasını şart koşar. Tipik bir "tek lotlu" (yani basit 1 x 1) kredi yaygınlık pozisyonu için marj, ilgili pazara bağlı olarak birkaç yüz dolar kadar düşük (örneğin soya fasulyesi gibi tahıllarda) aralıkta olabilir birkaç bin dolar gibi (örneğin, S & P 500'de). İyi bir kural, toplanan net prim ile marjın oranının 2: 1 olması gerektiğidir. Yani, ilk marj maliyetlerinin en az yarısı olan net prim veren opsiyon ticareti bulmaya çalışmalısınız.

Seçenek marjıyla ilgili ek bir nokta, düzeltilmemiş olmasıdır. Başka bir deyişle, başlangıç ​​marjı bir pozisyon açmak için gereken miktardır, ancak bu miktar pazarda her gün değişir. Altta yatan değişikliğe, sona erme süresine ve oynaklık düzeylerine bağlı olarak yukarı veya aşağı gidebilir. Chicago Mercantile Exchange (CME) tarafından geliştirilen ve vadeli işlemlerle ilgili tüm yatırımcıların kullandığı marj sistemi olan SPAN marjı, bu hareketin nasıl yürüdüğüne yardımcı olabilir. SPAN marjı birçok kişi tarafından üstün marj sistemi olarak kabul edilmektedir.

SPAN Sistemi
Opsiyon yazarları için vadeli işlem opsiyonları için SPAN marjı şartları, hisse senedi opsiyon borsalarında kullanılanlardan daha mantıklı ve avantajlı bir sistem sunar. Bununla birlikte, tüm aracı kurumların müşterilerine SPAN minimum marjı vermediğini belirtmek önemlidir. Vadeli işlem seçenekleri konusunda ciddi iseniz, size bir SPAN minimum sağlayacak bir komisyoncu aramalısınız. SPAN'ın güzelliği, belirli bir açık pozisyon için en kötü durum günlük hareketini hesapladıktan sonra, herhangi bir fazla marj değerini marj gerektiren diğer konumlara (yeni veya mevcut) uygular.

Futures borsaları, borsalar tarafından belirlenen günlük limit fiyatlarına dayanan bir vadeli işlem sözleşmesinin ticareti için gerekli marj miktarını önceden belirler. Gerekli önceden belirlenmiş marj miktarı, değişimin, herhangi bir açık vadeli işlem pozisyonu (uzun veya kısa) için bir "en kötü durum" hareketinin ne olabileceğini bilmesini sağlar.

Risk analizleri, oynaklığın yukarı ve aşağı değişimleri için de yapılır ve bu riskler, risk dizileri olarak bilinen yerlere yerleştirilir. Bu değişkenlere dayanarak, her vadeli opsiyon opsiyon fiyat ve vadeli işlem sözleşmesi için bir risk dizisi oluşturulur. Örneğin, kısa bir görüşme için en kötü durum riski dizisi vadeli işlem limiti (aşırı yük kaldırma) ve volatilite olacaktır. Açıkçası, kısa bir görüşme, altta yatan vadeli işlemlerin aşırı (sınır) hareket ettirilmesi ve oynaklığın yükselmesi nedeniyle kayıplardan zarar görecektir. SPAN marjı gereksinimleri, olası kayıpların hesaplanmasıyla belirlenir. SPAN'ın benzersizliği, marj gereksinimlerini belirlerken sadece son ticareti değil tüm portföyü hesaba katmasıdır.

SPAN'ın Önemli Avantajı
Vadeli işlemler borsalarında kullanılan marj sistemi, Hazine bonolarının marjinalleştirilmesine izin vermenin özel bir avantajı sunmaktadır. Faiz, performans tahvilinizde (bir T-faturasında ise) kazanılır, çünkü borsalarda hazine bonolarının marjlanabilir araçlar olduğunu görürsünüz. Bununla birlikte, bu T-faturaları bir "saç kesimi" alıyor (takas merkezine bağlı olarak, 25.000 T-fatura 23, 750 ve 22 $ 500 arasında bir değere yakın.). Likidite ve sıfıra yakın riski nedeniyle, T borçnameleri yakın nakit eşdeğerleri olarak görülüyor. T-faturalarının bu marj kapasitesi nedeniyle, faiz kazançları bazen oldukça büyüktür; bu da, herkes için ödeme yapabilir veya ticaret sırasında oluşan işlem maliyetlerinin bir kısmını telafi edebilir - opsiyon yazarları için güzel bir ikramiye.

SPAN'ın kendisi, aramaları birleştiren ve yazılı stratejiler koyan seçenek tüccarları için önemli bir avantaj sunmaktadır. Net opsiyon satıcıları genellikle olumlu muamele görürler. İşte size bir kenar kazandıracak bir örnek. Sona erene kadar üç aya yakın paranın yaklaşık% 15'inde yakın bacağı bulunan bir tek lot S & P 500 kredi kartı yayını yazarsanız ilk SPAN marjı şartlarında yaklaşık $ 3, 000- $ 4, 000 tahsilat alırsınız. SPAN toplam portföy riskini değerlendirir, bu nedenle, bir ofset delta faktörüne sahip bir kredi notunu eklediğinizde (yani, çağrı yayılımı net kısa 0,06 ve peşin spread 0 net uzun olduğunda).06) genel risk SPAN risk dizilerine göre artırılmadıysa genellikle daha fazla marj tahsil edilmez.

SPAN mantıksal olarak ertesi günün en kötü durumdaki yönlü hareketine baktığından, bir tarafın kayıpları diğer tarafın kazançlarıyla büyük oranda dengelenmiştir. Bununla birlikte, asla mükemmel bir hedge değildir; çünkü, vadeli işlemlerin aşırı bir limit hareketinde yükselen oynaklık her iki tarafa da zarar verebilir ve tarafsız bir gama delta faktörlerini değiştirir. Bununla birlikte, SPAN sistemi, bir tarafın riski diğer tarafın kazançları tarafından çoğunlukla iptal edildiğinden, kapalı kısa süreli bir boğukluk olarak bilinen bu ticaret türündeki başlangıç ​​marjı için temel olarak ikili ücretlendirme yapmaz. Bu temel olarak marj gücünüzü iki katına çıkarır. Bir hisse senedi veya endeks opsiyonu tüccarı, aynı stratejiyle çalışırken bu olumlu muameleye sahip değildir.

Bottom Line SPAN'ın avantajlarını gösterecek başka ticaret türleri olsa da, kapalı kısa boğum örneği, endeks ve hisse senedi opsiyonlarının yazarlarının neden rekabetçi bir dezavantaj içinde kaldıklarını göstermektedir.