Tüm şirketlerin amacı, hissedar için değer yaratmaktır. Ancak değer nasıl ölçülür? Bir şirket zenginliği yaratıp yaratmamak için basit bir formül olsaydı, hoş olmaz mıydı?

Bir dizi analist ve danışman, bir cevap olduğunu düşünüyor. Birçok ekonomik formül gibi, ekonomik katma değer (EVA) da ilgi çekici derecede zeki ve çılgınca aldatıcıdır. EVA değeri üreten şirketler bulma görevini basitleştiriyor mu yoksa sadece suları çamurlu mu yapıyor?

EVA Nedir?
EVA, hissedar değerinin yaratılışını hesaplayan bir performans metriktir; ancak, net kar ve hisse başına kazanç (EPS) gibi geleneksel finansal performans metriklerinden ayırır. EVA, bir şirketin sermayesinin - hem borç hem de eşitlik - işletme kârından düşüldükten sonra kalan kârın hesaplanmasıdır. Fikir basit ama titiz: gerçek kâr sermaye maliyetini hesaba katmalıdır.

EVA ve yaşlı kuzeni, net gelir arasındaki farkı anlamak için, varsayımsal bir şirkete, Ray'ın Çanak Çömlekhanesine dayanan bir örnek kullanalım. Ray, büyük çaydanlık tezgahı satışı sayesinde 1 milyon dolarlık sermaye tabanında 100 bin dolar kazandı. Geleneksel muhasebe ölçütleri Ray'in iyi bir iş çıkardığını önermektedir. Şirketi sermayenin% 10 üzerinde getirisini sunuyor. Bununla birlikte, Ray bir yıl boyunca faaliyet göstermekteydi ve güveç kapları pazarında hâlâ önemli belirsizlik ve risk taşıyor. Borç yükümlülükleri ve yatırımcıların paralarını erken aşamada bir girişimde tuttukları için talep ettiği getiri artı% 13 sermayenin bir yatırım maliyetine katkıda bulunur. Bunun anlamı, Ray'in muhasebe kârlarından zevk aldığı halde, şirket geçen yıl hissedarları için% 3 kaybetti.

Tersine, eğer Ray'in sermayesi borç ve ortaklık dahil olmak üzere 100 milyon dolar ise ve bu sermayeyi kullanma maliyeti (borç faizi ve hisse senedinin değerlemesi) 13 milyon dolardı Ray hissedarlarına sadece yılda 13 milyon doların üzerinde kazanç sağladığında ekonomik değer katacak. Ray, 20 milyon dolar kazanırsa, şirketin EVA'sı 7 milyon dolar olacak.

Diğer bir deyişle, EVA işlemleri desteklemek için yatırımcıların nakit para biriktirdikleri için şirketin kira ücreti. Yatırımcılara kendi nakit kullanımlarını kaybetmekten telafi etmek için giderek gizli bir fırsat maliyeti gelir. EVA, geleneksel önlemlerin görmezden geldiği bu gizli sermaye maliyetini yakalar.

Yönetim danışmanlığı şirketi Stern Stewart tarafından geliştirilen EVA 1990'lı yıllarda gerçekten ateş yakıldı. Coca-Cola, GE ve AT & T gibi büyük şirketler, varlık yaratma performansını ölçmek için EVA'yı dahili olarak kullanmaktadır. Yatırımcı ve analistler, geçmişte EPS ve P / E oranlarını gözlemledikleri gibi şimdi EVA şirketini de inceliyorlar. Stern Stewart kavramı markalaştırmak için şimdiye kadar gitti.

Hesaplama
EVA hesaplamasında dört adım vardır:

1. Vergi Sonrası Net Faaliyet Karı (NOPAT) 2'yi hesaplayın. Toplam Yatırım Sermayesini Hesapla (TC) 3. Sermayenin Maliyeti (WACC) belirleme 4. Hesapla EVA = NOPAT - WACC% * (TC)

Adımlar basit ve basit görünüyor, ancak bakışlar aldatılıyor olabilir. Yeni başlayanlar için NOPAT, hissedar servetinin güvenilir bir göstergesi değildir. NOPAT, genel kabul görmüş muhasebe ilkelerine (GAAP) göre kârlılığı gösterebilir, ancak standart muhasebe karları nadiren hissedarlar için kalan yıl sonu nakit miktarını yansıtmaz. Stern Stewart'a göre, EVA'yı hesaplamak için standart muhasebe kârının hesaplanmasından önce, Ar-Ge, envanter, maliyetleme, amortisman ve şerefiyenin amortismanı gibi alanlarda kazanç ve bilanço düzinelerce ayarlamalar yapılmalıdır.

Ağırlıklı ortalama sermaye maliyetinin hesaplanması (WACC) daha da dikenlidir. WACC, sermaye yapısının (bilançoda borç ve öz sermaye oranının) karmaşık bir fonksiyonudur, betanın ölçtüğü volatilitesi ve piyasa riski primi. Bu girdilerdeki küçük değişiklikler, son WACC hesaplamasında büyük değişikliklerle sonuçlanabilir.

Bu, tutarlı bir şekilde gerçekleştirilirse EVA, en iyi yatırımları, diğer bir deyişle rakiplerinden daha fazla servet üreten şirketleri belirlememize yardımcı olmalı dedi. Diğer tüm şeyler eşit olduğunda, yüksek EVA'lı firmalar zamanla alt veya negatif EVA'lı daha iyi performans göstermelidir.

Ancak, gerçek EVA seviyesi düzeydeki değişiklikten daha az önemlidir. Stern Stewart tarafından yapılan araştırmaya göre, EVA bir şirketin hisse senedi performansının kritik bir sürücüsüdür. EVA pozitifse ancak daha az olumlu olması beklenirse, çok iyi bir sinyal vermiyor. Tersine, eğer bir şirket negatif EVA'ya maruz kalırsa ancak olumlu bir toprağa çıkması beklenirse, iyi bir alım sinyali verilir.

Tabii ki, Stern Stewart değerlendirmesinde neredeyse tarafsızdır. Yeni araştırma yükselen EVA ve hisse senedi fiyat performansı arasındaki yakın ilişkiyi zorlamaktadır. Yine de, konseptin artan popülaritesi, EVA'nın temel ilkesinin önemini yansıtıyor: sermaye maliyeti göz ardı edilmemeli, yatırımcıların zihinlerinin ön planında tutulmalıdır. Hepsinden iyisi, EVA analistlere ve başkalarına EPS raporlarına ve tahminlerine şüpheyle bakma şansı verir.