Karşılıklı kredi riski (CCR) 2007-08 mali krizinden bu yana her zaman dikkat çekmektedir. Finansal piyasalar üzerindeki genel risk ve etkileri değerlendirmedeki önemi çokça kabul görmüştür. Düzenleyici sermaye gereksinimleri ile ilgili Basel 3 yönergeleri ile bu, finansal düzenleyiciler ve kurumlar için yüksek öncelikli bir alan olacak.

Yanlış yol riski ve doğru yol riski, karşı taraf kredi riski alanında ortaya çıkabilecek iki risk türüdür. Yanlış yol riski, SWWR (spesifik yanlış yönlülük riski) ve GWWR (genel hatalı yol riski) olarak sınıflandırılabilir. Bu risklerin ne olduğunu ve nasıl tanımlanacağını anlamakla başlayalım.

---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- Tanım

Karşı taraf B'nin bozulması durumunda yanlış yönlü bir risk var. Böyle bir senaryoda, karşı tarafa kredi maruziyeti, karşı tarafın kredi kalitesi ve vadesi geldiğinde ödeme yapma yeteneği ile olumsuz bir şekilde ilişkilidir. Başka bir deyişle, karşı tarafın ticaret pozisyonunda daha fazla kaybetmesi nedeniyle varsayılan olasılığı daha yüksektir. Belirli yanlış yol riski, derecelendirmeyi düşürme, düşük kazanç veya dava gibi karşı tarafa özgü faktörlerden dolayı ortaya çıkar. Halbuki, ticaret pozisyonu belirli bir bölgedeki faiz oranları, enflasyon veya siyasi gerginlik gibi makroekonomik faktörlerden etkilenirse, genel hatalı yol riski oluşur.

Öte yandan doğru yol riski, yanlış yol riskinin tam tersidir. Karşı taraf kredi itibarı, ticarette ödeme yükümlülüğü arttıkça düzelirse buna doğru yol riski denir. 'Doğru yolu risk' terimi, CCR'de pozitif bir risk olduğu için biraz yanıltıcı olabilir, bu doğru yolu risk almak iyi olurken WWR'den kaçınılmalıdır. Mali kurumların işlemlerini yanlış yöne yönelik riskler değil, doğru şekilde risk taşıdıkları şekilde yapmaları teşvik edilir. WWR ve RWR birlikte DWR (yönlü yol riski) olarak anılır.

İşte bu kavramları anlamak için birkaç örnek.

Resim Çerçevesi

Aşağıdaki firma çerçevesini, menkul kıymetlerini ve işlemlerini kullanacağız.

Yanlış Yön Riski Örnekleri

Senaryo 1: spesifik yanlış yol riski

Cortana A.Ş., Alfa Inc'in (ALFI) stokunun Alfa Inc.'den 12. günde altta yatan bir satın alma opsiyonu satın aldı

Strike Fiyat: $ 75, Vade: 30. Gün, Tip: Amerikan ALIŞ-Seçeneği, Temel: ALFI hissesi

ALFI, 24. günde derecelendirmesinde düşüş nedeniyle 60 dolara düştü ve opsiyon paradır. Burada, Cortana Inc'in maruz kalmasıAlfa Inc, 15 $ 'a (grev fiyatından şimdiki fiyat eksi) arttı, bununla birlikte Alfa Inc'in ödemelerini temerrüt olasılığı daha yüksek. Bu, belirli yanlış yol riskinin bir örneğidir.

Senaryo 2: Genel Yanlış Yön Risk

Singapur merkezli BAC Bank, Alfa Inc. ile TRS'ye (toplam getiri takası) girer. Takas sözleşmesine göre, BAC Bank tahvilinin toplam getirisini BND_BAC_AA öder ve değişken faizli LIBOR alırken, Alfa Inc.'den de% 3 alıyor. Faizler küresel olarak yükselmeye başlarsa, Alfa Inc.'in kredi pozisyonu BAC Bank'a olan ödeme yükümlülüklerinin artması ile birlikte kötüleşir. Bu, faiz oranlarına bağlı olarak genel yanlış yol riskini taşıyan bir işleme örnektir (makroekonomik bir faktör).

Senaryo 3: Doğru yol riski

Sparrow Inc, Alfa Inc.'den Gün 1'de ALFI hisse senedi ile bir çağrı opsiyonu satın aldı.

Strike fiyat: 65 $, Vade: Gün 30, Tip: Avrupa opsiyonu, Temelden: ALFI'nın hisse senedi

30'uncu günü, çağrı opsiyonu paradır ve Sparrow Inc.'in Alfa Inc.'e maruz kalması olan 15 $ değerindedir. Aynı dönemde, ALFI hisse senetleri, Başka bir firmaya karşı büyük bir dava açtı. Sparrow Inc'in Alfa Inc.'e olan kredi riskinin Alfa'nın kredi itibarının arttığı anda arttığını görebiliyoruz. Bu, finansal işlemleri yapılandırırken pozitif veya tercih edilen bir risk olan doğru yolda bir risk durumudur.

Senaryo 4: Teminatlı işlemde SWWR

Cortana Inc., Sparrow Inc. ile ham petrol için vadeli bir sözleşme imzaladığını varsayalım. Bu düzenlemede, her iki taraf da ticaretteki net pozisyonları belirli bir değerin altına düşer. Ayrıca, Cortana Inc'in ALFI hisselerini ve Sparrow Inc. hisse senedi endeksi STQI'yi teminat olarak alacağına dair varsayalım. Sparrow'un hisse senedi SPRW, STQ 200 endeksinin bir unsuru olduğunda, Cortana Inc. yukarıdaki işlemde yanlış yönlü riske maruz kalır. Bununla birlikte, bu durumda, yanlış şekilde maruz kalma, STK 200'deki SPRW stokunun, ticaretin çarpıtılmış ağırlığı ile sınırlıdır.

Senaryo 5: CDS durumunda HWSW-GWWR Hibrid

Şimdi daha karmaşık bir yanlış yola geçelim. Cortana'nın yatırım kolunun değeri, BAC Bank tarafından çıkarılan yapılandırılmış menkul kıymetler BND_BAC_AA'nın 30 milyon dolar değerinde kaldığını varsayalım. Bu yatırımın karşı taraf kredi riskinden korunması için Cortana, Alfa Inc. ile kredi temerrütü swapı yapmaktadır. Bu düzenlemede, Alfa Inc., BAC Bank'ın yükümlülüklerini yerine getirmesi durumunda Cortana'ya kredi koruması sağlamaktadır.

Ancak, CDS yazarı (Alfa) yükümlülüğünü, BAC Bank'ın varsayılanı olarak yerine getiremediği takdirde ne olur? Alfa Inc. ve BAC Bank, aynı iş kolunda olmakla birlikte, benzer makroekonomik faktörlerden etkilenebilir. Örneğin, 2008 mali krizi sırasında, dünya çapındaki bankacılık sektörü zayıflamış ve genel olarak bankalar ve finansal kuruluşlar için kredi pozisyonlarında kötüye gidilmiştir. Bu durumda, hem CDS ihracı hem de referans yükümlülüğün ihracı, belirli GWWR / makro faktörlerle olumsuz bir korelasyona sahiptir ve dolayısıyla CDS alıcı Cortana Inc'e çift temerrüde düşme riski taşımaktadır.

Bottom Line

Ticaretin ömrü boyunca karşı tarafa kredi maruz kalması, karşı tarafın kredi kalitesi ile olumsuz şekilde ilişkilendirildiğinde, yanlış yol riski ortaya çıkar. Bu ya zayıf yapılandırılmış işlemlerden (belirli WWR) ya da aynı zamanda işlemi etkileyen piyasa / makroekonomik faktörlere ve karşı tarafın olumsuz bir şekilde (genel veya varsayımsal WWR) kaynaklanabilir. Yanlış yol riskinin oluşabileceği farklı senaryolar olabilir ve bunlardan bazılarında nasıl mücadele edileceğine dair düzenleyici rehberlik vardır, örneğin WWR'de teminatlı bir işlemde ilave saç kesimi uygulaması veya varsayılan pozlama hesaplaması EAD) ve varsayılan değer kaybı (LGD). Sürekli gelişmekte olan bir finans dünyasında hiçbir yöntem veya rehberlik tamamen ayrıntılı olmayabilir ve bu nedenle, derin ekonomik şoklara karşı koyabilen daha sağlam bir küresel bankacılık sistemi kurma sorumluluğu düzenleyiciler ve finansal kuruluşlar arasında paylaşılmaya devam eder.