Küresel finansal krizin ardından karşı taraf riski görünür hale geldi. AIG, varsayılan koruma (çoğu durumda CDO dilimleri üzerinde) isteyen karşı taraflara kredi varsayılan swaplarını (CDS) satmak için AAA kredi notunu kullandı. AIG daha fazla teminat veremediğinde ve kötüleşen referans yükümlülükleri karşısında karşı taraflara para sağlamakla yükümlü olduğu zaman, ABD hükümeti onları serbest bıraktı. Düzenleyiciler, AIG'nin varsayılanlarının karşı taraf zincirleri boyunca dalgalanabileceğinden ve sistemik bir kriz yaratmasından endişe duyuyordu. Mesele yalnızca bireysel firma maruz kalmaları değil, aynı zamanda türev sözleşmeler yoluyla bağlantıların birbirine bağlanması riski de sistemi tehlikeye atacaktır.
TUTORIAL: Gelişmiş Bağlayıcı Kavramlar

Bir Kredinin Varsayılan Riski Var; Bir Kredi Türevinin Karşı Taraf Riskine Vardığı
Karşı taraf riski, bir kredi riskinin tipidir (veya alt sınıf olarak) ve karşı tarafın çeşitli şekillerde türev sözleşmelerinde temerrüde düşme riski taşımaktadır. Karşı taraf riski ile kredi varsayılan riskini karşılaştıralım. Banka A, Müşteri C'ye 10 milyon dolar borç verirse, Banka A varsayılan riski karşılama tazminatı içeren bir getiri tahsil eder. Fakat maruz kalmanın kolay olması; Kabaca yatırım yapılan (finanse edilen) 10 milyon dolar.
Bununla birlikte, bir kredi türevi, finans dışı bir ikili sözleşmedir. Teslim edilen teminatın yanı sıra, bir türev sözleşmeye bağlı olarak kırılabilecek bir sözdür ve böylece tarafları risk altına sokar. Banka A tarafından Müşteri C'ye satılan (yazılı) bir tezgah üstü (OTC) seçeneği düşünün. Piyasa riski, opsiyonun dalgalanan değerini belirtir; Günlük mark-to-market ise, değeri temelde varlık fiyatından değil aynı zamanda birkaç başka risk faktöründen oluşan bir işlev olacaktır. Bu opsiyon para birimi ile sona ererse, Banka A'nın asıl değeri Müşteri C'ye borçludur. Karşı taraf riski, Banka A'nın Bank C'ye karşı yükümlülüğünü yerine getirmesi nedeniyle (örneğin, Banka A iflası olabilir) kredi riskidir. (Ekonomik sermayenin ve düzenleyici sermayenin risk yönetimini nasıl etkilediğini öğrenin. Bankalar Risk Nasıl Belirlenir? )

Karşı Taraf Riskini Bir Faiz Oranı Takas Örneği ile Anlamak
İki bankanın vanilya (egzotik olmayan) faiz oranı takasına girdiklerini varsayalım. Banka A değişken faizli ve Banka B sabit faizli mükellefdir. Takasın, 100 milyon dolar değerinde ve beş yıllık bir ömrü vardır. kavramsal olarak değiştirilmediğinden yalnızca 100 milyon dolarlık bir nüshayı anaparasız olarak çağırmak daha iyidir, yalnızca ödemeleri hesaplamak için başvurulmaktadır.
Örneği basit tutmak için, LIBOR / swap oranı eğrisinin% 4,0'da düz olduğunu varsayıyoruz. Başka bir deyişle, bankalar takas işlemine başladıklarında, spot (veya sıfır) faiz oranları, tüm vadeler için yıllık% 4. 0'dır.

Bankalar, takasın tenoru için altı ay aralıklarla ödemeleri değiştireceklerdir.Değişken faizli banka olan Bank A, altı aylık LIBOR ödeyecek. B karşılığında, yıllık% 4 sabit oran ödeyecektir. En önemlisi, ödemeler netleştirilecek. Banka A gelecekteki yükümlülüklerini tahmin edemez, ancak Banka B'nin böyle bir belirsizliği yoktur. Her aralıkta, Banka B, 2 milyon doları borcunu biliyor: 100 milyon dolar kanaatiği *% 4/2 = 2 milyon dolar.

Karşı taraf maruz kalma tanımlarını zamanın başlangıcında (T = 0) ve altı ay sonra (T = +0.5 yıl) zaman içindeki iki noktada ele alalım.

Takasın Başlangıcında (Sıfır Zaman = T0) Takas pazarı yoksa, her iki tarafın da piyasa değeri sıfır olan olur. Swap oranı - sabit oran - takas başlangıcında sıfır piyasa değeri sağlamak için kalibre edilecektir. Piyasa değeri (T = 0'da) her iki karşı tarafta da sıfırdır. Yassı spot faiz eğrisi,% 4 ileri oranları ima ettiğinden, değişken faizli (Bank A)% 4,0 ödemeyi ve% 4,0 alacağını biliyor. Bu ödemeler sıfır, sıfır ise faiz oranları değişmiyorsa gelecek net ödemeler için beklenen değerdir.

• Kredi maruziyeti (CE):
• Karşı taraf varsayılanı yaparsa derhal kaybedilir. Banka B'nin temerrüde düşmesi durumunda oluşan A Bankası zararı Banka A'nın kredi riskidir. Dolayısıyla, Banka A'nın banka A'nın para yatırması durumunda sadece kredi riski vardır. Bir hisse senedi opsiyonuna benzetmeyi düşünün. Bir opsiyon sahibi, son kullanma tarihinde para harcamıyorsa, opsiyon yazarının varsayılanı önemsizdir. Para yatırması durumunda, opsiyon sahibi sadece temerrüt riskini doğurur. Takas işleminin başlangıcında, piyasa değeri her ikisinde de sıfır olduğundan, iki bankanın diğer tarafa kredi maruziyeti yoktur. Örneğin, B Bankası hemen varsayılırsa, A Bankası hiçbir şey kaybetmez. Beklenen maruz kalma (EE):
• Bu, pozitif piyasa değerlerine bağlı olarak, gelecek hedef tarihindeki beklenen (ortalama) kredi riskidir. Banka A ve Banka B, gelecekte birkaç hedef tarihte pozlama bekleniyor. Bank A'nın 18 aylık beklenen maruz kalması, negatif değerler hariç 18 ay ilerideki, Bank A'ya yapılan takas işleminin ortalama pozitif piyasa değeridir (varsayılan, bu senaryolarda Bank A'ya zarar vermeyecektir). Benzer şekilde, Banka B, Takasın Banka B'ye piyasa değeri olan, ancak Bank B'ye pozitif değerler şartıyla, 18 ay boyunca beklenen pozitif bir pozitife maruz kalmaktadır. Karşı taraf riskinin sadece kazanma için var olduğunu göz önünde bulundurmaya yardımcı olmaktadır para birimi değil, türev sözleşmedeki pozisyonu! Sadece kazanç, bankayı karşı tarafın varsayılanına getirir. Olası gelecekteki maruz kalma (PFE):
• PFE, belirli bir güven aralığında modellenen gelecek bir tarihteki kredi riskidir. Örneğin, Bank A'nın% 95 güvenirliğinde, 18 aylık bir PFE değeri 6 $ olabilir. 5 milyon. Bunu söylemenin bir yolu, "Gelecekte 18 ay, takastaki kazançımızın 6,5 milyon ya da daha az olacağından% 95 emin olduğumuzdan, o sırada karşı tarafımız tarafından yapılan bir varsayılanın bizi 6,5 milyon dolar veya daha az kredi kaybı. " (Not: EE yalnızca bir ortalama olduğu için tanım gereği 18 aylık% 95'lik PFE'nin 18 aylık beklenen maruz kalmadan (EE) daha büyük olması gerekir.) $ 6 nasıl gidiyor. 5 milyon düşündü mü? Bu durumda Monte Carlo simülasyonunda 6 dolar olduğunu gösterdi. 5 milyon, Bank A'ya simüle edilmiş kazançların üst beşinci yüzdelik değeridir. Simüle edilen kazançların tamamı (Bank A'yı kredi riskine maruz bırakmadığından kayıplar hariç tutulmuştur)% 95'i 6 $ 'ın altındadır. 5 milyon ve% 5 daha yüksek. Yani, 18 ay içinde Bank A'nın kredi riskinin 6 $ 'dan fazla olacağı ihtimali% 5'dir. 5 milyon. Potansiyel Gelecek Maruz Kalma (PFE) size değerli (VaR) değeri hatırlatıyor mu? Gerçekten de, PFE iki istisna dışında VaR'ye benzer. Birincisi, VaR, bir piyasa zararı nedeniyle bir maruz kalma olsa da, PFE bir kazanç nedeniyle bir kredi maruziyetidir. İkincisi, VaR genellikle kısa vadede (örneğin bir veya 10 gün) bahsederken, PFE genellikle gelecek yıllara bakar (takas tenörü beş yıl ise, bir banka PFE'yi dört veya beşe kadar ilgilendirir) yıl). (Değişim oranları ile birlikte gelen riski yönetmek için hangi araçları kullanmanız gerektiğini öğrenin.

Faiz Oranı Riski 'ı yönetin.) İleriye Altı Ay Zaman İçinde (T = +0.5 yıl) > Takas oranı eğrisinin% 4 0'dan% 3,0'a düştüğünü varsayalım, ancak tüm vadeler için sabit kalacağı için paralel bir değişim söz konusudur. Şu anda, takasın ilk ödeme değişiminin yapılması gerekiyor. Her banka, diğer 2 milyon doları borçlu olacak. Yüzen ödeme, altı aylık dönemin başındaki% 4 LIBOR'a dayanmaktadır. Bu şekilde, ilk dövizin koşulları takas başlangıcında bilinir, bu nedenle mükemmel bir şekilde sıfırlanır veya sıfırlanır. İlk alışverişte planlandığı gibi ödeme yapılmaz. Ancak, faiz oranları değiştikçe, gelecek artık farklı görünüyor - Bank A'ya daha iyi ve Banka B'ye (şimdi faiz oranları yalnızca% 3 olduğunda% 4. 0 ödüyor) daha kötü.

Zaman T + 0'da şimdiki maruz kalma (CE) 5 yıl:
Banka B yılda% 4. 0 ödemeye devam edecek, ancak yılda sadece% 3. 0 almasını beklemektedir. Faiz oranları düştüğü için, bu değişken faizli ödemeyi gerçekleştiren Bank A'ya avantaj sağlamaktadır. Bank A para içindir ve Banka B para dışıdır.

• Bu senaryoya göre, Banka B'nin şu an için sıfır (kredi) riske maruz kalacağı; Bank A'nın pozitif olarak mevcut pozlama değeri vardır. Mevcut pozlamayı altı ayda tahmini: Takasın iki tahvil olarak fiyatlandırılarak gelecekteki mevcut pozlamayı simüle edebiliriz. Değişken faizli tahvil her zaman yaklaşık olarak eşit bir değere sahip olacak; kuponları iskonto oranına eşittir. Altı ayda sabit faizli tahvilin fiyatı yaklaşık 104 $ olacak. 2 milyon. Bu fiyatı elde etmek için,% 3'lük verim, 9 yarım yıllık dönem ve 2 milyon dolar kupon varsayalım. MS Excel'de fiyat = PV (hız =% 3/2, nper = 9, pmt = 2, fv = 100); Bir TI BA II + hesaplayıcısı ile, N = 9, I / Y = 1 gireriz. 5. PMT = 2, FV = 100 ve CPT PV, 104 olsun. 18. Swap hızı eğrisi paralel olarak 4. 0 % 3-% 0, swapın piyasa değeri sıfırdan +/- 4 $ 'a değişecek. 2 milyon (104 $ 2 - 100 $). Piyasa değeri + 4 $ olacaktır. 2 milyon dolarlık para birimi olan A Bankası ve - 4 dolar. 2 milyona malolan Bank B'ye. Ancak sadece Bank A'nın 4 $ 'lık pozlaması olacaktır.2 milyon (Banka B, Banka A varsayılanı değilse hiçbir şey kaybetmez).

Beklenen maruz kalma (EE) ve potansiyel gelecekteki maruz kalma (PFE) ile ilgili olarak, her ikisi de, yeni gözlemlenen, değiştirilen takas eğrisi esasına göre yeniden hesaplanacaktır (aslında yeniden simüle edilecektir). Bununla birlikte, her ikisi de pozitif değerlere bağlı olduğu için (her banka, yalnızca kredi riskinin mevcut olduğu simüle edilen kazançları içerir), her ikisi de tanım gereği olumlu olacaktır. Faiz oranları Bank A'nın yararına hareket ettikçe Bank A'nın Enerji Verimliliği ve PFE'leri yukarıya doğru çıkacak gibi görünüyor.

• Üç Temel Karşılıklılık Metri Özeti
  Kredi maruziyeti (CE)

= MAKSİMUM (Piyasa Değeri, 0)

• Beklenen maruz kalım (EE): Gelecekteki hedef tarihteki AVERAGE piyasa değeri, ancak
• Olası gelecekteki maruz kalma (PFE): Gelecekteki hedef tarihteki belirli kuantil (örneğin, 95. yüzdelik) piyasa değeri, ancak sadece pozitif değerlere bağlı olarak
• EE ve PFE nasıl etkilenir? Hesaplanan? Türev sözleşmeler ekonomik maruz kalma için yetersiz vekiller olan ikili ve referans fiili değerlerdir (esasın gerçek maruz kaldığı bir kredinin aksine), genel olarak piyasada bir değer dağılımı oluşturmak için Monte Carlo simülasyonunu (MCS) kullanmamız gerekir gelecekteki bir tarih. Ayrıntılar alanımızın dışındadır, ancak konsept ses kadar zor değildir. Faiz oranı takası kullanırsak, dört temel adım söz konusudur:

1. Rassal (stokastik) bir faiz oranı modeli belirleyin. Bu, altta yatan risk faktörünü / unsurlarını randomize edebilen bir modeldir. Bu, Monte Carlo Simülasyonunun motorudur. Örneğin, bir hisse senedi fiyatını modelliysek, popüler bir model geometrik Brown hareketidir. Faiz oranı takası örneğinde, tüm sabit oran eğrisini karakterize etmek için tek bir faiz oranını modelleyebiliriz. Buna bir verim deriz.
2. Birkaç deneme yapın. Her deneme, gelecekte tek bir yol (dizilim); Bu durumda, simüle edilmiş bir faiz oranı gelecek yıllar. Sonra binlerce deneme daha çalıştırıyoruz. Aşağıdaki Şekil 1 basitleştirilmiş bir örnektir: Her deneme, on yıl ileriye dönük gösterilen bir faiz oranının simüle edilmiş tek bir yoludur. Ardından rasgele deneme on kez tekrarlanır.
Şekil 1: Faiz Oranları için Monte Carlo simülasyonu

Kaynak: Microsoft Excel ile oluşturulmuştur

3. Takas işlemini değerlemek için gelecekteki faiz oranları kullanılır. Dolayısıyla, yukarıdaki seride gelecekteki faiz oranı yollarının simüle edilmiş 10 denemesi gösterildiği gibi, her faiz oranı yolu o noktada ilişkili bir takas değerini ifade eder.

4. Gelecekteki her bir tarihte bu, olası gelecekteki takas değerlerinin bir dağılımı oluşturur. Anahtar budur. Aşağıdaki şekil 2'ye bakın. Takas, gelecekteki rastgele faiz oranına dayalı olarak fiyatlandırılır. Herhangi bir gelecek hedef tarihte, pozitif simüle edilen değerlerin ortalaması, beklenen maruz kalma (EE) değeridir. Pozitif değerlerin ilgili payı potansiyel gelecek maruz kalma (PFE) değeridir. Bu yolla EE ve PFE yalnızca üst yarısından (pozitif değerler) belirlenir.

Şekil 2: Simüle faiz oranlarına dayanan gelecekteki takas değerleri

Kaynak: Microsoft Excel ile oluşturulmuştur

Alt satır

Finanse edilmiş bir kredinin aksine, bir kredi türevinde maruz kalınan pozlama şu sorunla karmaşıktır: Değer, ikili sözleşmeye taraf taraflar için olumsuz ya da pozitif dalgalanabilir.Karşı taraf risk ölçütleri mevcut ve gelecekteki maruz kalmaları değerlendirir, ancak Monte Carlo simülasyonu genellikle gereklidir. Karşı taraf riskinde, maruz kalma para kazanma pozisyonuyla oluşturulur. Potansiyel bir zararda piyasa riskini tahmin etmek için risk altındaki değer (VaR) kullanıldığı gibi, kredi türevinde benzer kredi riskini tahmin etmek için potansiyel bir gelecekteki maruz kalma (PFE) kullanılır. (Oran değişikliklerinin ev fiyatlarını nasıl etkileyebileceğini ve nasıl devam edebileceğinizi öğrenin Bakınız

Faiz Oranları, Konut Piyasasına Etkilenir .