Bireyler, bir hisse senedi alarak ve kademeli olarak ekleyerek yatırım yapmaya başlarlar. Bu sonuçta birden fazla hisse senedi, tahvil ve altın gibi diğer varlıklar içerebilen bir portföy oluşturur. Küçük, orta ve büyük ölçekli portföyler yalnızca bireysel yatırımcılar tarafından değil aynı zamanda profesyonel para yöneticileri tarafından da korunmaktadır. Temelde bir arada tutulan birden çok menkul kıymetin bir karışımı olan bir portföy, risklerin yanı sıra menfaat sağlamaya da devam etmektedir. Ortak atasözleri - "Tüm yumurtalarınızı tek bir sepete koymayın" veya "Bütün mallarınızı tek bir gemiye güvenmeyin" - varlıklara özgü riski azaltan çeşitlendirme kavramını açıklayın. Fikir, 10 hisse senedi portföyünde, eğer üç hisse senedinin performansı düşükse, kalan yediler bunları karşılayabilir. Çeşitlendirme ile azaltılabilen bu risk, sistematik olmayan risk veya portföyün kalıcı riski olarak bilinir.

Ancak, sadece çeşitlendirme, yatırımlardan kaynaklanan tüm riskleri ortadan kaldıramaz. Hisse senetleri arasındaki korelasyon, iyi çeşitlendirilmiş bir portföy olsa bile, kaybetmeye neden olabilir. Aşırı durumlarda, genel piyasa, ABD Federal Reserve Bank (FRB) tarafından faiz oranı değişiklikleri, durgunluk veya yavaşlama gibi makro ekonomik faktörler veya savaş gibi gelişmelere bağlı ekonomik belirsizlik nedeniyle çeşitlenmeyi etkisiz hale getirerek depoyu akıtabilir. Bu, sistematik risk veya piyasa riski oluşturmaktadır. (İlişkili: Sistematik ve Sistematik Olmayan Riski Anlamak)

Bu makale, sistematik veya piyasa spesifik riski azaltmak amacıyla vadeli (ve seçenekler) kullanarak portföyün tamamını nasıl koruyabileceğine ilişkin örneklerle birkaç senaryoyu tartışıyor.

Beta (Piyasa Riski Göstergesi)

Odak, sistematik veya piyasa spesifik riskin azaltılması üzerine olduğundan, nicel çalışma için piyasa riskinin etkin bir göstergesi gereklidir. Portföyün beta değeri, portföyün kıyaslandığı genel piyasa ile karşılaştırıldığında sistematik risk veya oynaklığın bir ölçüsüdür. Örneğin, bir yatırımcı NASDAQ 100'e kıyasla 80 hisse senedi portföyü oluşturursa, beta, 80 hisse senedi portföyünün kıyaslama NASDAQ 100 Endeksi'ne karşı nasıl bir performans sergilediğini gösterecektir. Mary 400 hisse senedi portföyü oluşturup onu S & P 500'e kıyaslarsa, portföy beta'su S & P 500 Endeksine karşı nasıl bir performans sergilediğini gösterecektir.

beta regresyon analizi kullanılarak hesaplanır. (Investopedia, beta'nın nasıl hesaplanabileceği hakkında iki ayrıntılı makale sunmaktadır - Beta'nın Hesaplanması: Ortalama Yatırımcı için Portföy Matematiği ve Excel'de Beta'nın hesaplanması?)

Yorumlama Beta

Bir portföy beta değeri, (bir pazar endeksi gibi), portföy performansının ve oynaklığın gösterge endeksinin performansını ve oynaklığını yakından yansıttığını gösterir.Bir endekste% 2'lik bir artış veya% 3'lük düşüş, portföyde benzer% 2 artış veya% 3 düşüş ile sonuçlanacaktır.

Eğer bir portföyün beta değeri 1. 3 ise, portföyün kıyaslamadan her iki yönde de% 30 daha fazla dalgalanması bekleniyor. Eğer beta 0,5 ise, portföy piyasa kadar yarıcıklıdır. Piyasa endeksinde% 20'lik bir artış / aşağı hareket, sırasıyla portföyün yukarı / aşağı% 10'luk bir yükseliş / düşüş anlamına gelecektir.

Aşağıdaki bölüm, standart indeks tabanlı portföyün en basit örneğiyle başlar ve onu kompleks portföylerin daha çeşitli türevleri izler. Her biri gelecekleri kullanarak riskin azaltılmasına nasıl yardımcı olabileceğini açıklar.

Her durumda, yatırımcının beklenen faiz artışından dolayı potansiyel bir gerilemenin farkında olduğunu varsaymakla birlikte, portföyündeki menkul kıymetleri vergi avantajları, temettü haklarına uygunluk veya uzun vadeli olarak satmak istememektedir. tutma.

Senaryo 1

Endeks bazlı yatırımlar, son 10 yılda, borsalarda işlem gören fonlar (ETF) ve endeks fonları gibi endeks tabanlı ürünlerdeki yatırım miktarlarının sürekli artması ile hızlandı. Bir yatırımcı, S & P 500, Russell 2000 ya da NASDAQ 100 Endeksi gibi popüler bir endekse benzer şekilde çeşitlendirilmiş bir portföy portföyüne sahip olabilir veya sadece bir ETF ya da seçilen endeksini çoğaltan bir endeks fonu tutuyor olabilir. Özünde, portföyü endeksi aynen (beta değeri = 1), ancak sistematik riskten özgür değildir. Şimdi, bu piyasa riskinin nasıl azaltılacağını inceleyelim.

Portföy, referans işaretini tam olarak tekrarladığı için, piyasa riskinden kaçınmak için basitçe uygun sayıda NASDAQ 100 vadeli vadeli kontrat satın alabilir.

NASDAQ 100 vadeli işlemlerin sözleşme değeri, endeks değerinin 100 katıdır. Portföy değerinin 270.000 USD olduğunu ve NASDAQ 100 Haziran 2015 vadeli işlemlerinin 4, 400 USD seviyesinde olduğunu varsayalım. Kısa satılacak vadeli işlem sözleşmelerinin = (270.000 $ / bin) = (0.000 * 4, 400) = 0.61 sözleşme.

Kesirli sözleşmeleri kısa satmanın mümkün olmayabileceğinden, e-mini NASDAQ 100 sözleşmeleri düşünülebilir, bu da 20 $ 'lık bir sözleşme boyutu sunar * NASDAQ 100 endeksi. Kısa satılık e-mini sözleşmelerinin = ($ 270, 000) / ($ 20 * 4, 400) = 3. 06 veya yaklaşık 3 e-mini sözleşme sayısı.

Bu portföyü nasıl koruyacak? Kısa vadeli vadeli işlemlerin portföyüne eklenmesi fiyat dalgalanmalarından kaynaklanan kazanç veya zararı etkili bir şekilde etkisiz hale getirecektir. Portföy değerinin $ 270,000'den 200.000 $ 'a ineceğini ve 70.000 $' lık bir kayıp bıraktığını varsayalım (yaklaşık% 25.93 kaybı). Kısa vadeli vadeli pozisyon, portföy beta'sı olduğu gibi aynı oranda karlı hale gelecektir. NASDAQ 100 vadeli fiyatı, önceki $ 4, 400'den $ 3, 256'ya yaklaşık% 26 oranında düşerek, yatırımcının 1 $ 'lık 144'lük farkla kısa pozisyonda kâr etmesine imkân tanıdı. Her biri 20 $' a mal olan üç küçük sözleşme tuttuğu için , kısa vadeli futures'taki genel kâr 1 $ 144 * 3 * $ 20 = $ 68, yaklaşık 640 olacaktır. Bu, portfolyosundaki 70, 000 dolarlık zararı neredeyse tamamen geçersiz kılacaktır. Kısa vadeli vadeli pozisyonu kullanan yatırımcı, portföy riskini büyük oranda fraksiyon kaybı ile koruyabilirdi.

Kısa vadeli futures pozisyonu, marj parasının muhafaza edilmesini gerektirir. NASDAQ 100 tırmanmaya başlarsa, daha fazla marj parası gerekecektir. Genel olarak, tutma süresi boyunca değişiklik gösterecektir.

Benzer bir koruma, portföy değerini karşılamak için uzun vadeli bir ödeme seçeneği satın alarak elde edilebilir. Kısa vadeli pozisyonlar için marj parası gereksinimini değiştirmek yerine, benzer koruma için koyma seçenekleri satın almak için bir defalık bir ücret ödeyebilir. Yukarıdaki senaryoda, her biri $ 180, $ 400, 400'lük bir grev ücreti ile üç mini-Nasdaq 100 koyma seçeneği de aynı korumayı sağlayacaktır. Toplam maliyet = 180 TL * 3 = 540 TL. Aynı düşüşün yaklaşık% 26 olduğu varsayıldığında, alıcı (portföy sahibi), (grev fiyatı - mevcut altta yatan) = ($ 4, 400 - $ 3, 256) = $ 1, 144 ödemesine hak kazanacaktır. Üç mini seçeneği bulunduğundan her biri 20 dolar değerinde olan, düşüş senaryosundaki seçeneklerden elde edilen genel kazanç, portföyündeki yaklaşık 70, 000 kaybı yaklaşık olarak karşılamak için yeterli olan 1, 144 * 3 * 20 = $ 68, 640 olacaktır.

Alış seçenekleri, bir defalık iade edilemez opsiyon primi maliyeti (180 $ * 3 = 540 $ = portföy değerinin kısmi maliyeti) içerir, ancak vadeli futures'ları kısa tutmak için marj para gereksinimlerinin zorluğunu ortadan kaldırır.

Şimdi diğer senaryolara ve hesaplamaların her biri için nasıl bir çalışma yapacağına hızlıca geçelim.

Senaryo 2: Bir beta değerinin bir değerine eşit olmayan bir portföyü nasıl koruyabilirsiniz?

Şu anda 2, 100 olan benchmark S & P 500 endeksine karşı 400,000 $ değerinde bir portföyün beta değeri 0,5 olduğunu varsayalım. Amaç, bu portföy değerini herhangi bir gerilemeye karşı korumaktır.

Şu anda $ 2, 080 seviyesinde işlem gören her mini S & P 500 vadeli kontrat büyüklüğü, endeks değerinin 50 katıdır. Kısa satılık e-mini vadeli işlem sözleşmeleri sayısı = ($ 400, 000) / ($ 20 * 2, 080) = 3. 86 e-mini sözleşme.

Bununla birlikte, portföy beta değeri 0,5, portföyün endeks performansına göre% 50 değiştiğini ima ediyor. Sözleşme sayısı, e-mini vadeli işlem sözleşmelerinin sayısını (3. 86 * 0.5 = yaklaşık iki mini vadeli işlem sözleşmesi) alacak olan beta faktörü için de ayarlanacak.

400, 000, 360, 000 (40, 000 ya da% 10 düşüş) diyen portföy değerinde bir düşüş olması durumunda, gösterge endeksi, beta 0 olduğu için ideal olarak% 20 gerileyecektir. 5. Böyle bir düşüş, kısa vadeli vadeli pozisyonlardan aşağıdaki gibi kara yönelecektir:

Vadeli işlem sözleşmesi fiyatı, 2 $ 'dan 080 $' a, 1 $ 'dan 664 $' a (fark 416 $ 'ya kadar)% 20 oranında gerileyecektir. 2 sözleşme * 50 doları endeks değeri) = 41, 600 net alacak. Bu, portföy değerindeki% 10'luk düşüşü kapsayacak. Beta ve vadeli işlem sözleşmelerinin kesirli değerini içeren hesaplamalar nedeniyle mükemmel bir hedge mümkün olmayabilir, ancak yaklaşık pozisyon kaplıdır.

Senaryo 3: Kısmi Riskten Korunma

Riskten korunma hesaplamalardaki kesirli rakamlara bağlı olarak, bir portföyü mükemmel bir şekilde korumak her zaman mümkün olmayabilir. Senaryo 2'deki örnek iyi bir gösterimdir, ancak bazen koruyucu kapak geniş ölçüde değişebilir (artı veya eksi önemli miktarda).Buna ek olarak, bir yatırımcı, portföy korumanın tamamına gitmekten hoşlanmayabilir ve portföy değerinin% 50'sinin ayarına göre kısmi bir koruma ile iyi olabilir. Bu, bir yatırımcı, portföy değerinin, olumsuz olarak belirlenmiş bir% 50 sınırını aşmadığından emin olduğunda ve bu nedenle, büyük hedging pozisyonları almak için para harcamak ve sermayeyi engellemek istemediğinde olabilir. Yukarıdakilere benzer hesaplamaları kullanarak, kısmi bir hedge için bölünerek uygun sayıda sözleşme satın alabilir.

Senaryo 4: Aşamalı Koruma

Kısmi bir koruma için bir varyant olan ilerici bir hedge, kısmi hedge (% 50) sabit bir faktörle vadeli pozisyonlar alarak başlatılır. Piyasa gelişmelerine bağlı olarak, portföy değerinin% 20'lik bir düşüşü ile vadeli işlem pozisyonunu% 10 arttıracak şekilde kapsamı önceden belirlenmiş aşamalı bir şekilde artırıldı vb. Benzer şekilde, fiyat artış hareketinin ters eğilimi üzerine, koruyucu vadeli işlem pozisyonu kademeli olarak aşamalı bir şekilde azaltılabilir.

İlk senaryoda belirtildiği üzere, kısa vadeli vadeli işlemlerin yanı sıra, portföy koruması da koruyucu kıymetler satın alarak elde edilebilir. Vadeli futures'ları kısıtlamak, süre boyunca marj parasının muhafaza edilmesini gerektirir; buna karşın, uzun vadede, değişen marj para gereksinimlerinin karışıklıkları olmadan geri ödemesiz masrafların önceden belirlenmesi gerekir. Her iki durumda da, amaç, portföy değerini düşüşlerde küçük bir kısmi maliyetle korumaktır.

Futures'ları Kullanan Portföy Korumasının Kısıtlamaları: Riskten korunma döneminde oluşabilecek farklı senaryolara dikkat edilmelidir.

• Yukarıda bahsedilen stratejilerin temelinde beta faktörü bulunur. Maalesef, zaman geçtikçe değişir ve portföy kapsamı üzerinde önemli etkilere neden olabilir. Deneyimli portföy yöneticileri, ilerici hedging işlemlerini, gelecekleri kullanarak ve çeşitli faktörlere yakından izleyerek takip eder.
• Hesaplamalarda hesaplamalar ve yuvarlama faktörleri yüzünden mükemmel bir koruma elde etmek mümkün olmayabilir. Bu açı veya fazlalık için yeterli oda tutulmalıdır.
• Portföy koruması, genellikle vadeli işlemler (ve opsiyonlar) süresinin dolması ile sınırlanmış belirli bir süre için başarılabilir. Bir yandan, portföy yöneticilerinin portföy riskinden korunma işlemlerini güncellemelerini sağlarken diğer yandan işlem maliyetlerini zorlar.
• Vadeli işlemleri kısıtladığında, marj parası gereksinimleri değişebilir.

Alt satır

Futures (ve seçenekler) kullanmak, belirli bir süre boyunca portföy hedging gerçekleştirmenin etkili bir yoludur. Portföy değerine kıyasla kısmi bir maliyetle, yatırımcı, değişen parametrelere yakından bakıp sık aralıklarla düzenlemeler yapmak şartıyla, portföyünün korunmasını sağlayabilir.