Yatırımlarımızı ne kadar çeşitlendirdiysek de, tüm risklerden kurtulmak imkansızdır. Yatırımcılar olarak, risk almak için bizi telafi eden bir getiri oranını hak ediyoruz. Sermaye varlık fiyatlandırma modeli (CAPM), yatırım riskini ve yatırımdan ne kadar geri dönüş bekleyeceğimizi hesaplamamıza yardımcı olur. Burada, nasıl çalıştığını yakından inceliyoruz.

Bir Modelin Doğuşu

Sermaye varlık fiyatlandırma modeli, 1970 mali yılında "Portföy Teorisi ve Sermaye Piyasaları" kitabında ortaya atılan finansal ekonomist (ve daha sonra ekonomide Nobel ödüllü olan) William Sharpe'nin çalışmasıydı. Modeli, bireysel yatırımın iki tür risk içerdiği fikriyle başlar:

1. Sistematik Risk - Bunlar çeşitlendirilemeyen piyasa riski. Faiz oranları, durgunluklar ve savaşlar sistematik risklere örnektir.

2. Sistematik Olmayan Risk - "Özel risk" olarak da bilinir, bu risk bireysel hisse senetlerine özgüdür ve yatırımcı portföyündeki stok sayısını artırdığı için çeşitlendirilebilir. Daha teknik terimlerle, hisse senedi getirisinin genel piyasa hareketleriyle ilişkili olmayan bileşeni temsil eder.

Modern portföy teorisi, spesifik riskin çeşitlendirilmesi yoluyla ortadan kaldırılabileceğini gösteriyor. Sorun, çeşitlendirmenin halen sistematik risk sorununu çözmediğidir; Borsadaki tüm hisselerin bir portföyü bile bu riski elimine edemez. Dolayısıyla, hak ettiği bir getiriyi hesaplarken, sistematik risk, yatırımcıların en çok rahatsız ettiği şeydir. Dolayısıyla, CAPM bu sistematik riski ölçmenin bir yolu olarak gelişti.

Formül

Sharpe, bireysel bir hisse senedinin getirisinin ya da hisse senedi portföyünün sermayenin maliyetine eşit olduğunu bulmuştur. Standart formül, risk ve beklenen getiri arasındaki ilişkiyi tanımlayan CAPM'de kalır.

Formülü şöyledir:

CAPM'nin başlangıç ​​noktası, risksiz orantır - tipik olarak 10 yıllık devlet tahvili getirisi. Buna, hisse senedi yatırımcılarının ekstra risk kabul ettikleri için telafi etmesini talep eden bir prim eklendi. Bu hisse senedi piyasası priminin, piyasadan beklenen getirinin bir bütün olarak risksiz getiri oranından daha az olmasıdır. Öz sermaye risk priminin Sharpe tarafından "beta" olarak adlandırılan bir katsayı ile çarpılması.

Beta

CAPM'ye göre beta hisse senedinin riskinin tek ölçüsüdür. Bir hisse senedinin göreli oynaklığını ölçer - başka bir deyişle, belirli bir hisse senedinin fiyatının, yukarıdan aşağıya doğru ne kadar yükseldiğini ve borsanın yukarıdan aşağıya ne kadar yükseldiğini gösterir. Eğer bir hisse senedi fiyatı piyasayla aynı doğrultuda hareket ediyorsa, hisse senedi beta değeri 1 olur. Beta 1,5 olan bir hisse senedi,% 10 artarsa% 15, piyasa düştükçe% 15 düşer. % 10.

Beta, bireysel, günlük hisse senedi getirilerinin istatistiksel analizi ile pazardaki günlük getirilerle tam olarak aynı dönemde karşılaştırıldığında bulunur.Finans ekonomisti Fischer Black, Michael C. Jensen ve Myron Scholes, klasik 1972 tarihli "The Capital Asset Pricing Modeli: Bazı Ampirik Testler" çalışmasında, hisse senedi portföylerinin finansal getirileri ile betaları arasında doğrusal bir ilişki olduğunu doğrulamışlardır. 1931-1965 yılları arasında New York Menkul Kıymetler Borsası'nda hisse senetlerinin fiyat hareketlerini inceledi.

Beta, hisse senedi risk primi ile karşılaştırıldığında, sermayenin yatırımcıların ek risk almak için ihtiyaç duyduğu tazminat tutarını göstermektedir. Hisse senedi beta değeri 2,0 ise, risksizlik oranı% 3, piyasa getirisi% 7, piyasa aşırı getirisi% 4 (% 7 -% 3) 'dir. Buna göre, hisse senedinin fazla getirisi% 8 (2 X% 4, piyasa getirisini beta ile çarpmaktadır) ve hisse senedinin toplam getiri oranı% 11 (% 8 +% 3, hisse senedi aşırı getirisi ve risksiz oran) .

Bu, daha riskli bir yatırımın risksiz fiyat üzerinden prim kazanması gerektiğini göstermektedir - risksiz oran üzerindeki tutar, hisse senedi piyasası priminin beta ile çarpılmasıyla hesaplanmaktadır. Başka bir deyişle, CAPM'nin münferit kısımlarını bilmek suretiyle, hisse senedinin cari fiyatının muhtemel getirisi ile tutarlı olup olmadığını ölçmek mümkündür - yani, yatırımın pazarlık mı yoksa pahalı mı olduğu.

CAPM'nin Sizin İçin Ne Anlama geldiği

Bu model basit bir sonuç veren çok basit bir teori sunuyor. Teori, bir yatırımcının, bir başka hisse senedine değil, bir hisse senedine yatırım yaparak, ortalama olarak, daha çok kazanması gereken tek nedeni, bir hisse senedinin daha riskli olduğunu söylüyor. Şaşırtıcı olmayan bir şekilde, model modern finansal teoriye hâkim hale geldi. Ama gerçekten çalışıyor mu?

Tamamen net değil. Büyük yapışma noktası beta. Profesörler Eugene Fama ve Kenneth French, 1963-1990 yılları arasında New York Menkul Kıymetler Borsası'nda (American Stock Exchange) ve Nasdaq'da hisse senedi getirilerine baktıklarında, uzun sürelerle betaların arasındaki farklılıkların farklı hisse senetlerinin performansını açıklamadığını fark ettiler. Beta ve bireysel hisse senedi getirileri arasındaki doğrusal ilişki de daha kısa sürelerle bozulmaktadır. Bu bulgular, CAPM'nin yanlış olabileceğini düşündürmektedir.

Bazı çalışmalar CAPM'nin geçerliliği hakkında şüphe uyandırırken, model yatırım camiasında halen yaygın olarak kullanılmaktadır. Bireysel hisse senetlerinin belirli hareketlere nasıl tepki verebileceğini beta'dan tahmin etmek zor olsa da, yatırımcılar muhtemelen yüksek beta hisse senedi portföyünün piyasadan her iki yönde de daha fazla hareket edeceğini ve düşük beta hisse senedi portföyünün piyasadan daha az.

Bu, yatırımcıların, özellikle de fon yöneticilerinin için önemlidir çünkü pazarın düşme ihtimali olduğunu düşünürlerse, nakit tutmak istemiyor veya engelleyebilirler. Eğer öyleyse, bunun yerine, düşük beta stoklarına sahip olabilirler. Yatırımcılar, bir portföyü belirli risk-getiri gereksinimlerine uyarlayarak, piyasanın yükselişinde 1'in üzerinde betaları, piyasa düşen betaları 1'den az olan menkul kıymetleri tutmayı hedefleyebilir.

Şaşırtıcı olmayan bir şekilde, CAPM, endeksleme kullanımındaki yükselişe katkıda bulundu - belirli bir pazarı taklit etmek için bir portföy toplama - riskten kaçınan yatırımcılar tarafından. Bu büyük oranda CAPM'nin daha yüksek risk (beta) alarak piyasanın genelinden daha yüksek getiri elde etmenin mümkün olduğuna dair mesajından kaynaklanıyor.

Bottom Line

Sermaye varlık fiyatlandırma modeli hiçbir şekilde mükemmel bir teori değildir. Fakat CAPM'nin ruhu doğrudur. Yatırımcıların paralarını riske atmak için hak ettikleri dönüşü belirlemesine yardımcı olan kullanışlı bir risk ölçütü sağlar.