ABD Federal Reserve, geçen Ekim'de nicel bir hafifletme (QE) programını resmi olarak durdurduğundan, faiz artırımını ne zaman ilan edeceklerine dair bir spekülasyon yapıyor. Öte yandan, Avrupa Merkez Bankası, euro bölgesi ekonomisini yeniden canlandırmak amacıyla Mart ayında kendi QE programını başlattı. Ve Japonya, insanları tasarruf etmek ve harcamak için teşvik etmek için faiz oranları her zamanki kadar düşük - hatta olumsuz reel oranlar gördü. Bütün bunların yanında, faiz oranlarının özel sermaye fonlarına ve firmalara olan etkisi nedir?

Özel Sermaye Nedir?

Adından da anlaşılacağı gibi, özel sermaye (PE), hisse senedi veya halka açık olmayan bir sahiplik hissesidir. PE şirketleri, büyük özel firmalara veya kamu firmalarına, bunları liste dışı bırakma ve özelleştirme amacıyla yatırım yapmaktadır. Altta yatan temel, daha yüksek kârlılığa yol açmak için iyileştirme potansiyeline sahip olan düşük değerli varlıkları bulmaktır.

PE firmaları belirgin bir çıkar çatısı altındadır ve dolayısıyla firmanın arzulanan rotaya doğru yönlendirilmesi, sonuç çizgiye odaklanması üzerinde etkisi vardır. Operasyon maliyet yapısı ve organizasyon yapısı azaltılır ve yalın yapılır, strateji yüksek büyüme yönünde yeniden yönlendirilir ve bazen yönetim değişiklikleri yönetimi firmaların hedeflerine göre ayarlar ve firmanın daha fazla kontrol sahibi olmasına yardımcı olur. PE şirketleri, bir çıkışla akılda tutulur ve kısa döneme kadar orta dönüş süresinde daha yüksek getiri hedeflenir. (Daha fazla bilgi için bkz: Özel Sermayeli Bir Primer ve Özel Sermaye Nedir?)

Faiz Oranları ve PE

Faiz oranları, yalnızca borçlanma nedeniyle değil, aynı zamanda faiz oranlarının ekonomideki genel aktiviteyi de daha geniş bir düzeyde belirlemesi nedeniyle faiz oranlarının hemen hemen her işi etkilemektedir ve varlık fiyatları (daha düşük faiz oranları herkesin elinde daha çok para ve dolayısıyla artan talebe bağlı olarak daha yüksek varlık fiyatları anlamına gelir). Özel sermaye şirketleri, PE işinde yer alan iki temel yatırım stratejisi nedeniyle, faiz oranı değişikliklerine karşı daha reaktiftir: risk sermayesi ve kaldıraç alımları.

Kaldıraç satın alma tarzı işlemlerde, PE şirketleri borçlara dayanarak küçük sermayeyi kullanan şirketlerin devralımını finanse etmektedir (genellikle emeklilik fonlarından, yatırım bankalarından vb. Egzotik araçlar gibi). uzun vadeli ufuk) satın alma maliyetini karşılamak için. Bu PE'lerin dönüşlerini büyütmelerini sağlar. Bununla birlikte, faiz ödemeleri açısından istikrarlı nakit çıkışını gerektirir. Dolayısıyla faiz oranlarına duyarlılık. PE şirketinin şirketten çıktığında elde ettiği iç verim oranı (IRR), borç aldığı faiz oranlarına büyük ölçüde bağlıdır.

PE firmaları, istikrarlı bir nakit akışı ve minimum sermaye harcamaları ve işletme işletme sermayesi gereksinimleri olan hedef firmaları arıyor.Borç hizmetine girmek için firmanın ürettiği sabit nakit akışını kullanıyorlar. Geride bırakılanlar çıkışa kadar biriktirilir veya temettü olarak ödenir (aslında PE firmasına ve diğer sahiplere geri döndürülür).

Faiz oranlarının PE firmalarına etkisi iki kenarlı bir kılıçtır; Alışları etkiler ve farklı şekilde çıkar. Satın almak isteyen ve satmayı düşünen PE şirketleri, faiz oranlarındaki değişime karşıt tepkiler taşır.

Düşük veya Azalan Faiz Oranları Etkisi

Düşük veya azalan faiz oranları, PE firmaları için daha fazla fon sağlaması anlamına gelir; yatırımcılar başka bir yere, sabit getirili ve kredi menkul kıymetlerinden uzak durmaya meyillidir. Bu, satın almak isteyen PE firmaları için bir fırsat yaratıyor. Birincisi kolay fonlara erişimleri var ve para toplama faaliyeti patlama görüyor. İkincisi, daha düşük faiz oranlarında kilitlenen, periyodik çıkışlarını azaltarak dolayısıyla IRR'yi ve sonunda yatırım getirisini artıracak bir işlem yapabilirler.

Sesler sade, ama göründüğü gibi değil. Birçok ülkenin tarihi düşük faiz oranlarına sahip olduğu mevcut dünya ekonomik senaryosu, sermayenin aşırı derecede artmasına neden olmuştur. Bu, PE firmalarına uyanık olmazlar. Kolay sermaye ve varlık satın alma konusundaki rekabet, fiyatları yükseltiyor. Yüksek varlık fiyatları PE'leri bir anlaşmaya varmaktan alıkoyuyor çünkü onlara değer verilmez görünen şey artık değil.

Öte yandan, sermaye süperbankansı satıcılar için bir nimettir. Düşük faizli ortamda halka arz faaliyeti hızlanır. Dolayısıyla, çıkmak isteyen PE şirketleri, faiz oranlarının düşük veya azalıyorsa, bu durum, daha yüksek değerleme elde etmelerine ve beklenenden çok daha yüksek getiri elde etmelerine yardımcı olacağı için uygun bir zamana sahiptir.

Yönetim danışmanlığı şirketi Bain ve Co.'nun 2014 yılında Global Private Equity Report'a göre PE geri alım çıkışları, hem sayımda (2013'ten% 15'e varan artış) hem de değeri (2013'ten% 67'ye kadar) yüksek rekor seviyelere ulaştı. . Avrupa'da, satın alma destekli halka arzın hem sayım hem de değer olarak ikiye katlanması vardı. Ve Asya Pasifik'te, PE destekli halka arz değeri, bir önceki yıla göre neredeyse dört kat daha fazla idi. Bununla birlikte, raporda ayrıca alıcıların da ücret düşmediğini belirtti - küresel satın alma yatırım faaliyeti yalnızca% 2 artışla ve% 2 değer kaybetti.

Faiz Oranı Artış Etkisi

Faiz zammının ters etkisi olur; yatırımcılar sabit getirili ve kredi menkul kıymetlerine akın eder ve böylece bağış toplamak zor bir iş olur. Ayrıca, yatırımcılar ve halk, IPO'lara yönelik iştahını düşürdüğünü ve varlık değerlemelerinin düştüğünü gösteriyor; bu durum, PE firmaları için çıkışlarını aynı saatte planlamış olmanın başını çektiğini kanıtlıyor. Bununla birlikte, PE firmaları için, değer kaybetmiş firmalar ve varlıkları aramak için iyi bir zaman; Düşük faiz döneminden biriktirdikleri sermayeyi iyi bir şekilde kullanabilirler. Ayrıca, PE firmaları, uzun vadeli bir bakış açısı ve çeşitlendirme ihtiyacı olan büyük kurumsal yatırımcılardan sermayeye erişebilir; ve bu onların ilgi ve PE için iştahını tutar. ABD'de yaklaşan faiz oranı artışında PE firmaları dikkatle bakmakta ve yeniden stratejileştirmek zorunda kalmaktadır.Daha düşük bir faiz oranlarında kilitlemek ya da nakit akış tahminlerinin sağlam ve faiz oranının yükselişe maruz kalacağı risklere karşı korunması önemlidir.

Alt satır

Artan yönetmelikle, PE firmaları için hedef firmanın yükleyebileceği kaldıraç miktarını çekmek zorlaşıyor. Çoğu banka, altı kat fazla FAVÖK düzeyinde borç verme konusunda isteksizdir (Borç / EBITDA> 6). Bununla birlikte, ABD'de, faiz oranlarındaki bir artış, PE firmalarını anlaşmaya çekmeyi heyecanlandıracaktır. PE şirketleri, zammı yeterli nakit akışı ile karşılamaları gerektiğinden, faiz oranları arttıkça temkinli bir şekilde ayak basmaları gerekecek. Yine de, PE şirketleri tarihsel olarak yenilikçi stratejiler yoluyla daha fazla kazanç sağladı ve büyük olasılıkla bunu yapmaya devam edecekler.