Çoğu yatırımcı, finansal firmaları karmaşık doğaları nedeniyle değer vermeye çalışmazlar. Bununla birlikte, bir dizi basit değerleme tekniği ve metriği, değerleme çalışmasına derin kazılmanın çabaya değer olup olmayacağına hızlıca karar vermelerine yardımcı olabilir. Bu basit teknikler ve ölçümler sigorta şirketleri için de geçerlidir, ancak daha özel sektör değerleme önlemleri de vardır.
Sigortaya Kısa Bir Giriş
Bunun karşısında bir sigorta şirketi kavramı oldukça basittir. Bir sigorta şirketi müşterilerin zarar riskini karşılamak için ödemeyi düşündüğü primleri bir araya getirir. Bu kayıp riski, sigortacılar var olan sağlık, yaşam, mülk ve kazazeden (P & C) ve ihtisas hattının (daha risklerin değerlendirilmesi daha sıradışı olan sigortanın) neden olduğunu açıklayan birçok farklı alana uygulanabilir. Bir sigortacının zor kısmı, gelecek sigorta taleplerinin ne olacağını tahmin etmek ve bu primleri kapsayacak düzeyde prim hazırlamak ve hissedarlar için geniş bir kâr bırakmaktır.
Yukarıdaki çekirdek sigorta operasyonlarının ötesinde, sigortacılar yatırım portföylerini yönetmekte ve yönetmektedir. Bu portföylerin fonları, kazançlarını yeniden kazanma karlarından (kazanılan prim, poliçenin süresi boyunca herhangi bir talep olmadığından primin tutulduğu yerlerde) ve primler olarak ödenerek tahsil edilmeden gelir. Bu ikinci kategori, float olarak bilinen bir kavramdır ve anlamak önemlidir. Warren Buffett sık sık Berkshire Hathaway'in yıllık hissedar mektubundaki şamandıranın ne olduğunu açıklıyor. 2000'de şunları yazdı:
"Şamandıralıp elinde bulundurduk ama elimizde olmayan para." Bir sigorta operasyonunda, primler kayıplar ödenmeden önce alındığından, bazen yıllar boyu uzayan bir aralık yüzer. Bu süre zarfında sigortacı, parayı yatırır.Bu keyifli aktivite genellikle dezavantaj taşır: Bir sigortacının aldığı primler, nihai olarak ödemek zorunda olduğu kayıp ve giderleri kapsamaz ve bu da "bir teminat kaybı" bir sigorta şirketi, zaman içindeki şamandıra maliyeti şirketin başka türlü para tahsil etmek için uğrayacağı maliyetten daha az olması durumunda değer taşır.Ama şamandıra maliyeti piyasa faiz oranlarından daha yüksekse, işletme bir limondur para "olarak tanımlıyor. Buffett, bir sigorta şirketine değer vermeyi neyin zorlaştırdığına da değiniyor. Bir yatırımcı firmanın aktüerlerinin aldığı primleri sigorta ödemeleri olarak ödeyecekleri iddialarla dengeleyen sağlam ve makul varsayımlar yapıyor olduğuna inanmak zorundadır. Büyük hatalar bir firmayı mahvedebilir ve riskler yıllarca ya da hayat sigortasında on yıllarca sürebilir.
Sigorta Değerleme İncelemesi
Sigorta şirketlerini değerlendirebilmek için birkaç kilit metrik kullanılabilir ve bu metrikler finansal firmalar genelinde yaygın olarak görülür.Bunlar kitap için fiyat (P / B) ve özkaynak kârlılığı (ROE) 'dir. P / B, sigorta şirketinin hisse fiyatını, toplam firma değeri veya hisse başına bir tutar üzerinden defter değeriyle ilişkilendiren birincil bir değerleme ölçütüdür. Sadece özkaynaklar olan defter değeri, bir şirketin var oluşundan vazgeçilmesi ve tamamen tasfiye edilmesi halinde değerinin vekâletidir. Maddi duran varlıklara yapılan fiyat, şerefiye ve diğer maddi olmayan varlıkları yok sayarak, şirketin mağazasını kapatması durumunda kalan net varlıklarda yatırımcıyı daha doğru bir ölçüt olarak verir. Sigorta şirketleri (ve genel olarak finansal hisse senetleri için) için çabuk bir kurallar, 1'lik bir P / B seviyesinde değer almaları ve 2 ya da daha yüksek bir P / B seviyesinde pahalı taraftadır. Bir sigorta şirketi için, defter değeri, aktif bir pazar verildiğinde değerine dayanabilecek tahviller, hisse senetleri ve diğer menkul kıymetlerden oluşan bilançosunun çoğunun katı bir ölçüsüdür.
ROE, bir sigorta şirketinin ürettiği gelir düzeyini hissedarların özkaynak yüzdesi veya defter değeri olarak ölçer. Yaklaşık% 10'luk bir ROE, bir firmanın sermaye maliyetini kapladığını ve hissedarlara geniş bir getiri sağladığını gösteriyor. Daha iyi, yüksek ve orta-gençler bir oran iyi çalışan bir sigorta firması için idealdir.

Diğer kapsamlı gelir (OCI) da bir göz atın. Bu önlem yatırım portföyünün kârlar üzerindeki etkilerini göstermektedir. OCI bilançoda bulunabilir, ancak bu önlem şimdi bir sigorta şirketinin finansal tablolarındaki kendi beyanında. Bu, sigorta portföyünde gerçekleşmemiş yatırım kazançlarının ve ölçülmesi gereken önemli olan özkaynaktaki veya defter değerindeki değişimlerin daha net bir şekilde belirtilmesini sağlar.

Bir dizi değerleme metriği sigorta endüstrisi için daha spesifiktir. Kombine Oran, kazanılan primlerin bir yüzdesi olarak ortaya çıkan kayıp ve giderleri ölçer. % 100'ün üzerindeki bir oran, sigorta şirketinin sigorta faaliyetlerinde para kaybediyor olduğu anlamına gelir. Yüzde 100'ün altında bir işletme karı öneriliyor.

Bir yatırım bankacılığı raporu, birinci sınıf büyüme potansiyeli, yeni ürünler sunma potansiyeli, iş için öngörülen kombine oran ve gelecekteki rezervlerin beklenen ödenmesi ve buna bağlı yatırım geliri konularına odaklanmayı savundu. bir sigorta firmasının ürettiği yeni iş (primler ile gelecekteki talepler arasındaki zamanlamadaki fark nedeniyle). Bu nedenle, tasfiye senaryosu ve kitap değerine vurgu en değerli. Ayrıca, bir firmanın akranlarıyla (ROE seviyeleri ve eğilimleri gibi) ve satın alım işlemlerini karşılaştıran benzer yaklaşımlar, bir sigortacıyı değerlendirecek yararlıdır.

İskonto edilmiş nakit akışı (DCF) bir sigorta şirketini değerlendirebilmek için kullanılabilir, ancak nakit akışının ölçülmesi daha zordur, çünkü daha az değerlidir. Bunun nedeni, yatırım portföyünün ve nakit akım tablosundaki net nakit akışlarının etkilenmesidir ve bu da sigorta operasyonlarından elde edilen nakit değerlerini ölçmeyi güçleştirmektedir. Yukarıda bahsedilen bir başka karışıklık, bu akışların üretilmesi uzun yıllar gerektirmesidir.

Değerleme Örneği

Aşağıda, yukarıdaki değerleme tartışmasının daha net bir resmini vermek için bir örnek verilmiştir. Hayat sigortacısı
MetLife (NYSE: MET METMetlife Inc54.33-0.55% Highstock 4. ile yaratılmıştır. 2. 6 ) sektörün en büyüklerinden biridir. Toplam varlıklara dayalı en büyük ABD merkezli sigortacısıdır ve Ağustos 2013'teki piyasa değeri, sadece 53990000 $ olmuştur ve bu rakam sadece China Life Insurance Co (NYSE: LFC ) oranında aşılmıştır. > LFCChina Life Ins17. 44-0.% 80 Highstock 4. 2 6 ile oluşturuldu) 71 milyar dolarla. Birleşik Krallık'taki Prudential p lc , 50 milyar doları aşan büyük bir oyuncu. MetLife'ın ROE'si son beş yılda sadece% 5 civarında ancak finansal kriz sırasında yaşadı. Bu dönem boyunca sektör ortalamasının% 8'in altında gerçekleşti ancak MetLife'ın oranı mevcut takvim yılı için% 10.2'ye ulaşması öngörülüyor ve şirketin önümüzdeki birkaç yıl içinde onu% 15'e yakınlaştırma hedefleri var. China Life'ın öngörülen ROE oranı yaklaşık% 13, Prudential's ise% 13,9 seviyesinde. MetLife, şu an sanayi ortalamasının 1'in altındaki P / B 0.9'da işlem görüyor. 3. China Life'ın P / B değeri 1. 8, Prudential's ise 3. 1. Yukarıdakilere dayanarak, MetLife mantıklı bir bahis gibi görünüyor. ROE, çift haneli rakamlara dönüyor ve endüstri ortalamasının üzerinde. P / B değeri de 1'in altında olup, genellikle tarihsel P / B trendlerine dayanan yatırımcılar için iyi bir giriş noktasıdır. China Life ve Prudential'in ROE'leri daha yüksek, ancak P / B de çok daha yüksek. Bu, her firmanın finansal tablolarını derinleştirmek için önemli hale geldi. OCI, yatırım portföylerinin araştırılmasında önemlidir ve daha yüksek bir P / B birden fazlasının ödeneceğini kararlaştırmak için büyüme eğilimlerinin analiz edilmesine ihtiyaç duyulacaktır. Eğer bu firmalar endüstriyi büyütürlerse prim ödeyebilirler.
Alt satır
Herhangi bir değerleme çalışmasında olduğu gibi, makul bir değer tahmini yapmak için bilim kadar sanat vardır. Tarihsel sayıların hesaplanması ve ölçülmesi kolaydır, ancak değerleme, geleceğin ne olduğunu makul bir şekilde tahmin etmektir. Sigorta alanında, ROE gibi ölçümlerin doğru tahminleri önemlidir ve düşük bir P / B ödemek, yatırımcıyı lehte bulma konusunda yardımcı olabilir.