Opsiyon piyasasına yeni gelen yatırımcıların ve yatırımcıların çoğu, sınırlı risk ve sınırsız kâr potansiyeli nedeniyle aramalar yapmayı tercih eder. Satın alımlar veya aramalar, genellikle yatırımcıların ve yatırımcıların sermayelerinin yalnızca bir kısmıyla spekülasyon yapmalarının bir yoludur. Ancak bu düz alıcılar, hisse senedi ve emtia seçeneklerinin en iyi özelliklerinden birçoğunu, örneğin zaman değerindeki bozulmayı potansiyel kazançlara dönüştürme fırsatı kaçırıyor.

Eğitim: Seçenek Temelleri

Bir pozisyon oluştururken, opsiyon satıcıları, opsiyon alıcıları tarafından ödenen zaman değeri primleri toplamaktadır. Zaman değeri yıkımlarına karşı mücadele etmek yerine, opsiyon satıcısı zamanın geçişinden fayda sağlayabilir ve zaman değeri bozulması, altta yatan sabit olsa dahi bankada para olur. Opsiyon yazarları (satıcılar) için, zaman-değeri çürümesi böylece düşman yerine müttefik haline gelir. Kapalı çağrıları stok pozisyonlarına karşı şimdiye kadar sattıysanız, zaman değeri satmanın güzelliğini takdir edebilirsiniz.

Bu yazıda, zamanaşımının seçenek fiyatlama denklemindeki önemine odaklanıyorum. Ancak, zaman değeri ve zaman değeri bozulması olgusuna ayrıntılı bir bakış açısına geçmeden önce, zaman değeriyle ne kastettiğimizi anlamanızı kolaylaştıracak bazı temel seçenek kavramlarını inceleyelim.

Seçenekler ve Vuruş Fiyatı
Vadeli fiyatın, opsiyon fiyatına göre nerede olduğuna bağlı olarak, opsiyonun, içinde, dışında veya para olabilir. Zaman bağlamındaki odaklanmamızı akılda tutarak bu ilişkiye bir göz atalım.

Paraya bir seçenek geldiğinde, seçeneğin grev fiyatı, altta yatan hisse senedinin veya emtianın şu anki fiyatına eşit demektir. Bir emtia ya da hisse senedi fiyatı, grev fiyatıyla (egzersiz fiyatı olarak da bilinir) aynı olduğunda, sıfır iç değeri vardır, ancak aynı zamanda, bir emtia ya da hisse senedinin fiyatı diğer tüm opsiyon grev fiyatlarına kıyasla en yüksek seviyede bir zaman değerine sahiptir aynı ay. Şekil 1, bir opsiyonun grev fiyatı ile altta yatan olası pozisyonların bir tablosunu sunmaktadır.

Şekil 1

Yukarıdaki Şekil 1'de görülebileceği gibi, bir koyma opsiyonu para içindeyken temel fiyat opsiyon fiyatından düşüktür. Bir arama seçeneği için, 'para', altta yatan fiyatın, grev fiyatından daha yüksek olduğu anlamına gelir. Örneğin, 1100 grev fiyatına (aşağıda zaman değerini göstermek için kullanacağımız bir örnek) sahip bir S & P 500 görüşmesi yaparsak ve sona eren alttaki hisse senedi endeksi 1150'de kapanıyorsa, seçeneğin 50 puan geçmesi gerekir. para (1150 - 1100 = 50).

1100'lük aynı fiyatta ve 1050'de altta yatan opsiyonda, son kullanma seçeneğinde paranın 50 puanı (1100 -1050 = 50) olur.Paranın karşılığı olan seçenekler için tam tersi geçerlidir. Yani para dışında olmak için, put'un grevi temel alınan fiyattan daha az olur ve çağrı grevi temel fiyattan daha yüksek olur. Sonunda, hem grev hem de çağrı seçenekleri, grev fiyatı ve temelinin aynı fiyata sona erdiği zaman para kazanır. Burada, süre dolduğunda opsiyonun pozisyonunu belirtmekle birlikte, aynı kurallar, opsiyonların süresi dolmadan herhangi bir zamanda geçerlidir.

Paranın Zaman Değeri

Bu temel ilişkileri göz önünde bulundurarak zaman değerine ve zaman değerinde bozulma oranına (türe göre, Yunan alfabesinden) geçin. Şu an için oynaklığı bir kenara bırakırsak, bir seçeneğin zaman değeri bileşenini (ekstrinsik değer olarak da bilinir), iki değişkenin bir fonksiyonudur: (1) son kullanma tarihine kadar kalan süre ve (2) opsiyona verilen faize, para. Aynı olan diğer her şey (yani, altta yatan ve oynaklık düzeyinde bir değişiklik olmaz), süresi ne kadar uzun ise, seçeneğin zaman değeri olarak o kadar çok değeri olur. Ancak bu seviye, seçeneğin paraya ne kadar yakın olmasından etkilenir. Örneğin, aynı takvim ayı süresinin sona ermesi (her ikisi de sözleşme hayatında kalan süre aynıdır), ancak farklı grev fiyatlarına sahip iki arama seçeneği, farklı seviyelerde ekstraksiyon değerine (zaman değeri) sahip olacaktır. Bunun nedeni, birinin diğerine kıyasla paraya daha yakın olması.

Aşağıdaki Şekil 2, zaman değerinin ne zaman daha yüksek veya daha düşük olacağını ve opsiyonun fiyatında herhangi bir içsel değerin (yani opsiyon paraya dönüştüğünde ortaya çıkıp çıkmayacağını) belirten bu konsepti göstermektedir. Şekil 2'de de belirtildiği gibi, para içinde derin seçenekler ve para dışı seçeneklerin zamanı çok azdır. Dahili değer, seçeneğin elde ettiği paradan daha fazla artar. Paranın karşılığında olan seçenekler maksimum seviyede zaman değerine sahiptirler, ancak öz değer yoktur. Zaman değeri, bir seçenek parayla olduğunda en yüksek seviyededir, çünkü iç değer yükselecek potansiyel bu noktada en büyük haktır. Para Zaman Değeri'ni Anlama .

Şekil 2

Zaman Değer Arızası
Aşağıdaki Şekil 3'te zaman değerinin bozunumunu, para S & P 500 çağrı seçenekleri, hepsi aynı grevlere sahip ancak farklı sözleşme son kullanma tarihleri. Bu, yukarıdaki kavramları daha somut hale getirmelidir. Bu sunum ile, zımni volatilite seviyelerinin değişmediğini ve temelin durağan olduğunu varsayarak (basitleştirme için) varsayım yapıyoruz. Bu, zaman değerinin davranışını izole etmemize yardımcı olur. Böylece zaman değeri ve zaman değeri bozulmasının önemi çok daha net hale gelmelidir.

S & P 500 çağrı seçeneklerimizi, hepsi de 1100 para cezası fiyatıyla alarak, zaman değerinin bir seçeneğin fiyatını nasıl etkilediğini benzetimlendirebiliriz. Tarihin 8 Şubat olduğunu varsayalım. Her biri, farklı son kullanma tarihlerine (Şub, Mart ve Nisan) sahip her bir seçeneğin fiyatlarını belirli bir andaki zamanla karşılaştırırsak, zaman değeri bozulması fenomeni belirgin hale gelir.Zaman geçişinin seçeneklerin değerini nasıl değiştirdiğine tanıklık edebiliriz. Şekil 3, aynı grevde para harcayan S & P 500 çağrı seçeneklerinin primini grafik olarak göstermektedir. Altta duran durağanla, Şubat çağrısı seçeneğinin geçerlilik süresi dolana kadar beş gün kaldı, Mar çağrı seçeneği 33 gün kaldı ve Nis çağrı seçeneği 68 gün oldu.

Şekil 3'te görüldüğü gibi, en yüksek prim 68 günlük aralıkta (fiyatların 8 Şubat'dan itibaren olduğunu hatırlayın) oradan düşerek, son kullanma tarihine (33 gün ve beş gün) daha yakın seçeneklere geçtik. Yine, bir opsiyon grevinde (1100) zamanın bir noktasında farklı fiyatlar alıyor ve onları karşılaştırıyoruz. Kalan gün sayısının az olması, daha az zaman değerine dönüşür. Gördüğünüz gibi, seçenek primi 38. 90'dan 25.70'e düşüyor. Grevden 68 gün sonra sadece 33 güne kadar grev yapıyoruz.

Şekil 3

Primin bir sonraki seviyesi olan 14.70 puanın 11'e gerilemesi, söz konusu seçeneğin sona ermesinden önce kalan beş günün bir kısmını yansıtmaktadır. Bu opsiyonun son beş günü boyunca, eğer para dışında kalırsa (S & P 500 hisse senedi endeksi, sona erme tarihinde 1100'in altındaysa), opsiyon değeri sıfıra düşecek ve bu sadece beş gün içinde gerçekleşecektir. S & P 500 seçeneğinde her nokta 250 $ 'dır.

Şekil 4

Zaman değeri bozunmasının önemli bir dinamiği, hızın sabit olmamasıdır. Sona ermenin yaklaştıkça, zaman-değer bozunumu (teta) oranı artar (burada gösterilmemektedir). Bu, günde seçenek fiyatından kaybolan zaman priminin her geçen gün arttığı anlamına gelir.

Konsept, Şekil 4'te başka bir şekilde incelendi; bu vade sonuna yaklaştıkça, opsiyonun priminde 1 $ 'lık bir düşüş için gerekli gün sayısı azalacak.

Sergiye baktığımızda, 68 günlük son kullanıma kadar bekletildiğinde priminde bir dolarlık düşüşün olması halinde 75 gün sürüyor. Fakat son 33 gün içinde, bir dolarlık prim kaybı için gereken süre, 1,28 gün düştü. Bir seçeneğin ömrünün son ayında, teta keskin bir şekilde artar ve bir defalık prim düşüşü için gereken gün sayısı çok hızlı düşer. Sona erene kadar beş gün içinde kalan seçenek, yarım günden (.45 gün) az bir sürede bir puan kaybediyor. Şekil 3'e bakarsak, sona erme bitene kadar beş günde kalan bu S & P 500 çağrı seçeneğinde 11 puan prim elde edilir. Bu, primin günde yaklaşık 2. 2 puan düşeceği anlamına geliyor. Tabii ki, oran, burada gösterilmediğimiz ticaretin son gününde daha da artmaktadır.

Sonuç Diğer fiyatlandırma boyutları (delta, gama ve zımni oynaklık gibi) olsa da, zaman değerinde çürümeye bakmak, seçeneklerin nasıl fiyatlandığını anlamaya başlayınca başlamak için iyi bir yerdir.