Değişen faiz oranları varlık fiyatlarında önemli bir etkisi olabilir. Eğer bu varlık fiyatları yeni faiz oranını yansıtacak kadar hızlı değişmezse, arbitrajçılar tarafından çok çabuk istismar edilecek ve kısa sürede ortadan kaybolacak bir arbitraj fırsatı ortaya çıkıyor. Varsa, yanlış fiyatlamaya neden olan herhangi bir varlığı kullanmaya ve bunlardan yararlanmaya hazır olan birçok ticaret programı ve niceliksel stratejileri olduğu için, burada açıklanan fiyatlardaki verimsizlikler ve arbitraj imkânları çok nadirdir. Demek ki, burada amacımız basit arbitraj stratejilerini basit bazı örneklerle açıklamaktır.

Şu anda (Nisan 2015 itibari ile) kayıtlı düşük faiz oranlı bir dönemde tüm dünyada bulunduğumuz için, artan faiz oranlarının varlık fiyatlarına etkisini sadece dikkate aldık. Aşağıdaki tartışma, üç varlık sınıfıyla ilgili arbitraj stratejilerine odaklanmaktadır: sabit getirili, opsiyonlar ve para birimleri.

Faiz Oranını Değiştiren Sabit Getirili Arbitraj

Tahvil gibi sabit gelirli bir enstrümanın fiyatı esas olarak, dönemsel kupon ödemeleri ve tahvillerin vadesinde anapara geri ödemesinden oluşan gelir akışlarının bugünkü değeridür. Bilindiği gibi, tahvil fiyatları ve faiz oranları ters bir ilişki içindedir. Faiz oranları yükseldiğinde, tahvil fiyatları düşmeye başlıyor; böylece getirilerinin getirileri yeni faiz oranlarını yansıtacak; ve faiz oranları düştükçe tahvil fiyatları yükseliyor.

Standart yıllık altı kupon ödemeli ve beş yıl vadeli% 5 şirket tahvilini düşünelim. Tahvil şu anda yılda% 3 (ya da işi basit tutmak için bileşik efektleri görmezden gelmek suretiyle% 1.5 yarı yılda) üretir. Tahvilin fiyatı veya mevcut değeri 109 $ 'dır. 22'de ("Temel Durum" bölümünde) gösterildiği gibi.

Mevcut değer, PV işlevini kullanarak bir Excel elektronik tablosunda

Şeklinde kolayca hesaplanabilir. --3 ->

= PV (% 1.5, 10, -2.50, -100). Ya da bir finansal hesap makinesinde, i = 1'i takın. % 5, n = 10, PMT = -2. 5, FV = -100 ve PV için çözülür.

Diyelim ki faiz oranlarının kısa sürede yükseldiğini ve benzer tahvillerin getirisinin artık% 4 olduğunu söylesin. Tahvil fiyatı 104 $ 'a gerileyecek. 49 "Faiz Oranı Artışı" sütununda gösterildiği gibi.

Temel Vaka	Faiz Oranı
Kupon Ödemesi	2 $. 50	2 $. 50
Hayır.	10	10
Anapara Tutarı (Parasal Değeri)	100 $	100 $
Verim	1. % 50	2. 00%
Mevcut Değeri (PV)	109 $. 22	104 $. 4

Trader Tom yanlışlıkla tahvilin fiyatını 105 dolar olarak gösteriyorsa ne olur? Bu fiyat,% 4 yerine yıllık% 3.89'luk bir vade getirisini yansıtır ve bir arbitraj fırsatı sunar.

Ardından, bir arbitrajçı, tahvilin Trader Tom'a 105 dolarla satılacağını ve aynı anda başka bir yerde 104 dolarlık fiyatla satın alacağını belirtti.49, cebinde 0 dolar. 51 anapara başına risksiz kârda 51. Tahvillerin 10 milyon ABD Doları değerinde tahvillerin risksiz kazançlarını temsil eder.

Tahkim imkânı çok hızlı bir şekilde yok olur çünkü Trader Tom hatasını fark eder ve tahvilin fiyatını doğru bir şekilde 4 olarak hesaplar %; ya da yapmasa da 105 $ 'da tahvil satmak isteyen ani tüccarlar yüzünden satış fiyatını düşürecek. Bu arada, tahvil başka yerlerde de satın alındığı için (bunu, Başsız Trader Tom'a satmak için), diğer pazarlarda fiyat yükselecek. Bu fiyatlar hızlı bir şekilde toplanacak ve tahvilin fiyatı çok yakında 104 $ seviyesine gerileyecektir. 49.

Faiz Oranını Değiştiren Opsiyon Tahkimatı

Mevcut faiz oranlarının sıfıra yakın fiyatlarda opsiyon fiyatları üzerinde büyük bir etkisi olmamasına rağmen, faiz oranlarındaki bir artış çağrı opsiyonunun fiyatlarının yükselmesine ve fiyatları düşürmek. Bu opsiyon primleri yeni faiz oranını yansıtmazsa, potansiyel tahkim imkânlarından kaçınmak için çağrı fiyatları ile koyma fiyatları arasında var olması gereken ilişkiyi tanımlayan temel para birimi arbitraj denklemi dengesiz kalır ve bir arbitraj imkânı sunar.

Put-call parite denklemi, bir call opsiyonunun ve bir put opsiyonunun fiyatları arasındaki farkın, altta yatan hisse senedi fiyatı ile bugün indirgenen grev fiyatı arasındaki farka eşit olması gerektiğini belirtmektedir. Matematiksel terimlerle: C - P = S - Ke ^-rT .

Burada temel varsayımlar, seçeneklerin Avrupa tarzı (yani yalnızca son kullanma tarihinde uygulanabilir) ve aynı son kullanma tarihlerine sahip olması, grev fiyatının K hem arama hem de ödeme için aynı olması, işlem veya diğer masraflar ve hisse senedi temettü ödememektedir. T, süre sonu için kalan süre ve "r" risksiz faiz oranı olduğu için, Ke ^-rT ifadesi, yalnızca, risksiz fiyatla bugün indirgenen grev fiyatıdır.

Temettü ödeyen bir hisse için, konuşma çağrısı eşiğini şu şekilde temsil edebiliriz: C - P = S - D - Ke ^-rT .

Bunun nedeni, temettü ödemesinin stok değerini ödeme tutarı kadar azaltmasıdır. Temettü ödemesinin, vade sonundan önce gerçekleşmesi halinde, çağrı fiyatlarını düşürme ve peşin ödemeleri artırma etkisi vardır.

İşte bir arbitraj fırsatı. Put-call parity denkleminde terimleri yeniden düzenlersek: S + P - C = Ke ^-rT olur.

Başka bir deyişle, hisse senedi alarak, ona karşı bir çağrı yazarak ve aynı anda bir put satın alarak sentetik bir bağ oluşturabiliriz (arama ve gönderme aynı grev fiyatına sahip olmalıdır). Bu yapılandırılmış ürünün toplam fiyatı, risksiz fiyatla indirgenmiş grev fiyatının bugünkü değerine eşit olmalıdır. (Hisse fiyatı opsiyonun son kullanma tarihinde ne olursa olsun, bu portföyün getirisi her zaman opsiyonların grev fiyatına eşittir).

Yapılandırılmış ürünün fiyatı (hisse senedi fiyatı + satın alım fiyatı - çağrı yazma işleminden elde edilen gelir), indirimli grev fiyatından oldukça farklıysa, arbitraj fırsatı olabilir.Asgari farklılıkların, teklif sorma yayılımları gibi gerçek dünya maliyetleri nedeniyle sömürülemediğinden, fiyat farkının ticarete yer vermeyi haklı çıkaracak kadar geniş olması gerektiğini unutmayın. (Bakınız: "Put-Call Parite ve Tahkim İmkânı".)

Örneğin, varsayımsal hisse senedi Pear Inc.'i 50 $ karşılığında satın alırsa, 1 $ alabilmek için 55 dolarlık bir çağrı yazar. 14 primde, bir yıl 55 doları 6 dolara (basitlik uğruna temettü ödemediğimizi varsayar) alıyor, burada bir arbitraj fırsatı var mı?

Bu durumda, sentetik bağ için toplam harcama 54 TL'dir. 86 (50 TL + 6 - 14 TL). Bir yıl ABD Hazine oranında (risksiz fiyatın bir vekâtı) indirgenen 55 ABD Doları fiyatının bugünkü değeri de% 0,25. Bu da 54 ABD doları. 86. Açıkçası, put-call parite geçer ve burada arbitraj imkânı yoktur.

Ancak, faiz oranları% 0,50'ye yükselirse, 1 yıllık çağrının 1 dolara yükselmesine neden olur. 50 ve bir yıl 5 dolara geriledi. 50? (Not: gerçek fiyat değişikliği farklı olacaktır, ancak konsepti göstermek için abarttık.) Bu durumda, sentetik bondun toplam harcamaları 54 $ iken, 55 $ fiyatının bugünkü değeri 0 % 50, 54 $ 'dır. 73. Dolayısıyla burada gerçekten bir arbitraj fırsatı bulunmaktadır.

Bununla birlikte, put-call parity ilişkisi tutun olmadığı için Pear Inc.'i 50 $ 'a satın alacak ve 1 $ alabilmek için bir yıllık bir çağrı yapacaktır. 50 prim geliri ve aynı anda 5 $ koymak satın alın. 50. Toplam harcama 54 $ 'dır, karşılığında bir yılda seçenekler dolduğunda 55 $ alırsınız, armut ticareti yapan fiyat ne olursa olsun. Aşağıdaki tablo Pear Inc fiyatının iki senaryoya dayanarak - 40 $ ve 60 $ 'lık seçeneklerin geçerlilik süresinin dolması nedeniyle nedenini göstermektedir.

Yeni bir yıllık Hazine oranı olan% 50 ile kıyaslandığında, 54 dolarlık yatırım yapmak ve bir yıl sonra risksiz karlarda 55 dolar almak,% 1.85 oranında bir getiri elde etmeye eşdeğerdir. Böylece, arbitraj, put-call parite ilişkisini istifade ederek ek bir 135 baz puan sıkıştırdı (% 1,85 -% 0 50).

Bir Yıllık Ekspirasyonda Ödeme
Armut @ $ 40	Armut @ $ 60
Armut stokunu	satın alın $ 50. 00	40 $. 00	60 $. 00
$ 55 Çağrı	- $ 1 yazın. 50	0 $. 00	- 5 $. 00
Satın Al 55 $	5 $ koyun. 50	15 $. 00	0 $. 00
Toplam	$ 54. 00	55 $. 00	55 $. 00

Değişen Faiz Oranlarıyla Döviz Arbitrajı

Döviz kurları, iki para birimi arasındaki faiz farklarını yansıtıyor. Faiz oranları değişirse de, forward oranları anında değişimi yansıtmazsa, arbitraj fırsatı ortaya çıkabilir.

Örneğin, Kanada Doları karşısında ABD doları karşılığında şu an 1.2030 nokta ve 1.2080 yıl vadeli bir yıl vadeli döviz kurları var. İlerleme oranı, Kanada'nın bir yıllık faiz oranını% 0,68 ve ABD'nin 1 yıllık faiz oranını% 0,25'e dayandırmaktadır. Spot ve forward oranları arasındaki fark, takas puanları olarak bilinir ve bu durumda 50 tutarındadır (1.2080 - 1.2030).

ABD'nin bir yıllık faiz oranının% 0 50'ye yükseldiğini varsayalım, ancak bir yıllık vadeli avansın oranını 1'e çıkarmak yerine.(Gerçek faiz oranının 1.2030'da değişmediğini varsayarsak) Trader Tom (gerçekten kötü bir gün geçiren), 1.2080'de kalır.

Bu durumda arbitraj iki şekilde sökülebilir:

• Yatırımcılar, Kanada doları karşısında ABD doları karşılığında bir yıl vadeli 1.2052 puanı ile diğer pazarlarda bir dolar öngörürler ve bu Amerikan Doları'nı Trader Tom'a 1 yıl vadeli olarak 1.2080'da satarlar. Bu, nakit yaratmalarını sağlar 28 piplik bir arbitraj karında veya 1 milyon ABD doları karşılığında 2.000 C $ karşılığı.
• Kapsamlı faiz arbitrajı, bu arbitraj fırsatından yararlanmak için de kullanılabilir, ancak çok daha hantal olurdu. Adımlar şöyle olur:

- 1 Doları ödünç alır. Bir yıl boyunca% 0,630 olarak 2030 milyon. Toplam geri ödeme yükümlülüğü C $ 1, 211, 180 olacaktır.

- Ödünç C $ 1 tutarını değiştirin. 2030 milyon ABD doları karşılığı spot döviz kuru ile 1.2030.

- Bu 1 milyon ABD Doları'nı% 0 50'ye yatırın ve eş zamanlı olarak Trader Tom'la bir yıllık vadeli sözleşme yaparak Tom'un bir yıllık ileri seviye 1'inde Kanada doları olarak yatırın (1 ABD doları, 000, 000, 000). 2080.

- Bir yıldan sonra, Trader Tom ile vadeli sözleşmeyi 1, 005, 000 ABD doları vererek ve 1.2080 TL tutarındaki sözleşmeli faizle Kanada doları alan, 1 ABD Doları, 214.040 ABD Doları tutarında gelir elde edecektir.

- C $ kredi anaparasını ve C $ 1, 211, 180 faizini geri ödemek ve C $ 2, 860 (C $ 1, 214, 040 - C $ 1, 211, 180).

Alt satır

Faiz oranlarındaki değişimler varlık hatalı fiyatlamalarına neden olabilir. Bu arbitraj imkânları kısa ömürlü olsa da, onlardan faydalanan tüccarlar için çok kârlı olabilirler.