Belli bir yatırımcının sahip olabileceği en önemli becerilerden biri de farklı varlık sınıflarında uzun vadeli getiri sağlamaktır. Çoğu zaman, yatırımcılar tarihsel getirileri sadece geleceğe atar. Bu uygulama, laik değişiklikler (10 ila 50 yıl arasında herhangi bir yerden) zamanla piyasalarda yavaş gerçekleştiğinden dolayı tehlikeli olabilir. Örneğin, Japonya'nın hisse senetleri ve sabit getirili piyasaları, 1980'lerin sonlarında özsermaye kabarcığı patladıktan sonra, laik bir değişim geçirdi. Bu olay, bu pazarlardaki getirileri çok uzun süre değiştirdi.

Hisse senetleri, sabit getirili ve enflasyona göre korunan menkul kıymetler - üç büyük sermaye sınıfının her biri öngörülen getirisini etkileyen benzersiz faktörlere sahiptir.
İster emeklilik ister emeklilik fonunu denetlemek olsun, uzun vadeli getirileri doğru bir şekilde projelendirmek mali hedeflerinizin karşılanmasına yardımcı olacaktır. Üç temel varlık sınıfında öngörülen getirilerin nasıl hesaplanacağına bakmadan önce geri adım atalım ve önce tarihsel getirilere ve gerçek getiriyi gözden geçirelim.

Tarihsel Bir Perspektif
20. yüzyılda ABD ekonomik ve mali açıdan egemen olmuştur (dünya ekonomisinin bir yüzdesi olarak ABD sermaye piyasası 1900 yılında tahminen% 22'den 50'ye yükselmiştir 999'un Ocak / Şubat 2004 sayısında "Akılcı Olmayan İyimserlik" adlı bir araştırmaya göre, 2000 yılına göre% 'ye gerilerken, Financial Analysts Journal ). Sonuç olarak, ABD için hisse senedi getirileri ve fiyat oynaklığı o dönemde dünya ortalamasından daha olumludur. Fakat, 20. yüzyılda İngiltere'nin ekonomik üstünlüğü soldukça, aynı kaderi bu yüzyılda ABD'yi görebilirdi. Yanı sıra, en güvenilir ve yaygın olarak kullanılan ABD tarihsel uzun vadeli getirileri (Ibbotson Associates), istatistiksel açıdan nispeten kısa bir süre olan 1926'dan gelmektedir.

20. yüzyılda ABD hisse senetleri, politik ve ekonomik istikrar sayesinde her 20 yıllık dönem için pozitif reel getiri elde ederken, diğer ülkeler için de aynı şey söylenemez. İki dünya savaşından kaynaklanan ekonomik ve mali çöküş, Avrupa ve Asya pazarlarını engelledi. Yine de, Birleşik Devletler'de düzgün bir yelkenle gezilmedi. Bryan Taylor'un "Yüzen Yüzlerce Yatırım Yöneticisi için Ayı Ciltleme - Tarih Dersleri" (

Barron's , 2002 ) adlı makalesine göre 1966 ve 1982 yılları arasında Dow Jones Endüstri Ortalaması reel olarak üçte ikisinden biri tarafından devreden çıkarıldı. ). 1982-2000 yıllarındaki boğa piyasasında olmasaydı, hisse senetlerine ilişkin bu 20 yıllık kural geçerli olmayacaktı. Şimdi, öngörülen uzun vadeli getirilerin hesaplanmasında atılacak adımlara göz atalım. Gerçek İade'ye Odaklanma Bu sürecin ilk adımı, nominal (enflasyona göre düzeltilmemiş) getiriler yerine gerçek getirilere odaklanmaktır. Nominal getiriler, esas alınan gerçek getirilerini anlamaksızın anlamsızdır.Örneğin, en azından% 10'luk enflasyonla% 12'lik bir getiri elde etmek istermisiniz veya% 2'lik enflasyon ile% 5'lik bir getiri elde edersiniz? Her şey eşit olsaydı, çoğu yatırımcı,% 3'lük bir getiri elde edeceğinden, yalnızca% 2'lik bir oranla, bu yatırımları seçerdi.

Enflasyon Muhafazalı Menkul Kıymetler - Kayıp Bağlantı
. Sabit Getirili: Hesaplaması kolay < Bir sonraki adım şu andaki faiz oranlarına bakmaktır. Tarihi ABD sabit getirili getirileri İkinci Dünya Savaşı'ndan bu yana gelecekteki getirilerin kötü öngörücüleri olmuştur. 1960'lara kadar, kronik enflasyon Amerika'da büyük sorun olmamıştı. Dolayısıyla, yatırımcılar, bu riski hesaba katmak için sabit geliri asla düzelmemişlerdir. Getiri ve geri alım sabit getirili yatırımcılar için gelecekteki getiriler kolayca tahmin edilebilir, çünkü birçok ülkede verim eğrileri 30 gün ile 20-30 yıl arasındaki dönemler için geçerlidir.

Olması kolay olmasa da, tahvil getirilerinin çoğu tahmini olabilir; çünkü portföyleri, vade başına getirinin (YTM) mevcut olduğu endeksleri takip etmeye eğilimlidir. Bu YTM, endeksin vade başına ortalama vade boyunca performansının kabaca bir vekilidir. Sermaye kazançları, kısa vadeli sabit getirili getirilerde rol oynayabilir, ancak bir tahvil ya da tahvil portföyünün ömrü boyunca rol oynamaz. Ayrıca, yönetim giderleri oranı (MER) için öngörülen sabit getirili getirinizin bir miktarını düşündüğünüzden emin olun. Özellikle düşük faizli bir ortamda, sabit gelirli yöneticilerin MER'sini karşılayacak kadar değer katması son derece zordur.
Toplam Geri Dönüş-U. S. Sabit Getirisi: Faiz

12/31/04
: 4. 8%

Not: Elmaları elma ile karşılaştırmak için sabit getiri için uzun vadeli devlet tahvilleri kullanılacaktır. ABD'de bu 30 yıllık Hazine olacaktır. Dengeli portföyün öngörülen getirisini hesaplarken, hisse senetleri en uzun süreli güvenlik halindeyken (yatırımcılar için ürettikleri nakit akışları süresiz devam edebilir), benzer varlık süreleri diğer varlık sınıfları için de kullanılmalıdır. Sabit gelir için, bu mevcut en uzun vadeli tahvil anlamına gelir.

IPS: Sabit Getirili ve Hisse Senetleri Arasındaki Bağlantı Muhtemelen ayrı bir varlık sınıfı olsa da, dengeli bir portföy, enflasyon korumalı menkul kıymetler olmaksızın tamamlanmamalıdır. Hisse senetleri ve sabit getirilerle iyi korelasyona sahip değildirler ve bu nedenle portföyün riske uyarlanmış profilini arttırırlar (bkz. Enflasyona Dayanıklı Menkul Kıymetler: Kayıp Bağlantı

). IPS'nin sevinci, gerçek getirinin satın alındığında bilinmesi. Öngörülen enflasyon, bir devlet tahvili ile eşdeğer dönemin İPÖ arasındaki fark ile ima edilir.
Toplam Geri Dönüş-U. S. IPS: Reel Getiri Oranı + Öngörülen Enflasyon (Sabit Getirilmiş Gelir - IPS) 12/31/04: 1.% 9 + (% 4,8-% 1,9) = 4,8% Not: Fark edeceğiniz gibi, eşdeğer sabit sabit gelir ve IPS'nin öngörülen getirileri aynıdır. Öngörülen enflasyon uzlaştırıcı faktör olduğu için bu sezgisel mantıklıdır. Bununla birlikte, fiili getiriler, gerçek enflasyonun uzun vadede öngörülen enflasyondan sapması nedeniyle muhtemelen farklı olacaktır.

Hisse Senetleri: The Wild Card Tahmini getiriyi hesaplamak için en zor varlık sınıfı şüphesiz hisse senetleridir. Önce tarihsel bir bağlamdan getiri getirisine bakmamız gerekir.

Hisse senetleri için tarihi gerçek getirileri hesaplamak riskli olabilir. Geçtiğimiz yüzyılın başlarında belirgin olan faktörler belirgin değildi. Öncelikle, temettüler daha sonra tarihsel getirilerde çok daha büyük bir rol oynadı. İkincisi, değerleme seviyeleri son yüzyılda maddi olarak arttı. Gelecek getiriler tarihsel olarak başlangıç ​​değerlemelerine bağımlıydı (Bill Gross, PIMCO'nun

Yatırım Görünümü
nun Eylül 2002 sayısında "Dow 5 000" e bakınız.)

Üçüncüsü kazançların kalitesi faktörü. Örneğin, işletme kazançları ve rapor edilen kazançlar, 1980'lerin sonlarında birbirinden sapmaya başladı (bkz. Jeremy Siegel'in "Uzun Vadeli Özkaynak Riski Primi," CFA Enstitüsü Konferans Kitabı - Künye Kuralları, 2004). Şirketler, zengin stok değerlemelerini haklı çıkarmak için baskı altına girdikçe işletme kazançlarının tanımını lehine değiştirdiler. Bu nedenle, hem durdurulan faaliyetleri hem de olağandışı kalemleri hariç tutan rapor edilen kazançlar yerine işletme kazançları kullanılırsa zengin değerleme seviyeleri daha da haklı çıkarılabilir. Sonuç olarak, gerçek öz sermaye getirilerinin% 90'ı, Gross'a göre, 20. yüzyılda kazanç artışından başka faktörlerden geldi. Bunların başlıca temettü ve değerleme genişlemesi olduğu belirtildi. Ortalama değere dönüş, yatırım dünyasında güçlü bir faktördür. Acımasız varlık kabarcıklarıyla tarihe karışmış ve düzeltmeler yapılmıştır. 1929'da Amerika Birleşik Devletleri'nde ve 1989'da Japonya'da yaşanan eşitsiz kabarcıklar, en ünlü 20

inci

yüzyılın ikisi.

"Irrasyonel İyimserlik" raporuna göre, hisse senedi priminde önde gelen araştırmacılar, hisse senedi primini% 2-3'ten daha fazla görmüyor. (Ayrıca bkz. ^{Hisse Senedi Prim - Bölüm Bir} ve

Bölüm 2 .) Bu düşük özsermaye priminin bir diğer nedeni, hisse senedi piyasalarında günümüzde çeşitlilik ve likiditeyi elde etmek için bugün daha kolaydır. Siegel, geçen yüzyılın başlarında olduğunu söylüyor. Bu nedenle, hisse senedi sahibi olma riskini azaltacaktır. Toplam Geri Dönüş-U. S. Hisse Senetleri: Risksiz Varlık + Hisse Primi + Öngörülen Enflasyon 12/31/04 : 1.% 9 + 2.% 5 + 3. 0% = 7.4%

Not: Hisse senetlerine karşı ölçülecek risksiz bir varlık için en iyi örnek, bir pazar için en uzun olgunlaşan devlet IPS'idir. U için. S. , bu 30 yıllık

İpuçları olacaktır. Özet Tarihsel getirilerin çözümlenmesi, gelecekteki getirilerin anlaşılmasının ilk adımıdır. Gördüğünüz gibi, sabit gelir ve IPS için gelecekteki getirilerin belirlenmesi, hisse senetlerinden daha kolay bir iştir. En azından bu öngörülen iadeler, ilerleyen üç varlık sınıfının göreli değerini belirlemede size bir temel sağlar. IPS'nin ortaya çıkması, beklenmedik bir IPS'nin bulunduğu herhangi bir dönemde pazarın öngörülen enflasyonunu hesaplamamıza izin verdi.Gelecekte geçmişe dönük öz sermaye getirilerini hesaplamadan önce birkaç önemli noktaya dikkat etmeniz gerekir. Geçtiğimiz yüzyılda bir, temettü verimleri dramatik bir şekilde düşürülmüştür. İkincisi, özsermaye değerlemelerindeki değişiklikler 21. yüzyılın başlangıç ​​noktasını değiştirdi. Üçüncü olarak, bugün dünyada çeşitlilik arz eden likit bir portföy elde etme kabiliyetiniz göz önüne alındığında, daha düşük bir özsermaye primi makul.

Tüm yatırım kararları, beklenen getirilerin bir miktar projeksiyonu gerektirir. Sanat mı, bilim mi? Hakim sizsiniz.
Not: Bu makaledeki öngörülen toplam getiri (gerçek getiri için, öngörülen% 3'lük enflasyonu düşer) ücret ve vergilerden önce gelir ve 30 yıllık bir döneme dayalıdır. Bunlar, uzun vadeli IPS ile gelişmiş herhangi bir piyasa için hesaplanabilir. Daha kısa süreler kullanılabilir, ancak öngörülen getirilerinin etrafında daha oynaktır.