Son dönem finansmanında 100 kat fazla gelir sağlayan özel şirketlerin görülmesi nadir değildir. 1 milyar doların üzerinde değer taşıyan teknoloji şirketleri ile eşanlamlı olan unikornlar, eski Silikon Vadisi sevgililerinin kamusal pazardaki parlaklığını kaybettikten sonra artık darbe alıyorlar. Geçen yıl sadece çok sayıda şirket ve sınırsız tek boynuzlu atlar değerlerini düşürerek halka açıldı. Halka arz öncesinde, Square Inc. (SQ SQSquare Inc. 37. 18 + 0. 79% Highstock 4. 2 6 ile oluşturuldu) özel pazarda yaklaşık 6 milyar dolar değerinde olmuştur. Bilindiği gibi, ödeme şirketi IPO'nun özel değerinin yarısından biraz fazlasına IPO yaptı ve nispeten kısa varlığında hisse senedinin% 20'sinin üzerinde bir seyir izledi.

Ne yazık ki, hiper büyüme start-uplarının son zamanlarda görülen yoğunluğuyla değeri belirlemek zor olabilir. Bir özel veya halka açık şirket için bir değerleme benzer matematiksel prosedürleri izler, ancak özel şirketler çoğunlukla temel finansal bilgileri ifşa etmez. Bununla birlikte, son beş yıl içinde zihin boğmakta olan değerlemeler, pazarın şirketin gerçek değerinden daha fazla göstergesidir.

Şirketler Değerleme Süreci

Özel şirketleri değerlendirecek tekniklerden çoğu, kamu şirketleri için kullanılanlardan farklı değildir. Özel bir şirketi değerlemenin en basit yöntemleri karşılaştırılabilir şirket analizi ve iskonto edilmiş nakit akışlarıdır. Karşılaştırılabilir şirket analizi, fiili işlem katları ve değer hedefi özel şirkete kıyaslanabilir işlemlerle ödenen primleri kullanır. Bu yaklaşım, endüstri grubu, yakın zamanlama, işletme teklifleri ve sermaye yapısı gibi benzer özelliklere sahip işlemleri gözlemlemektedir. Buna göre, emsal işlemler, nadiren doğrudan bir hedef şirketin gerçek değeri ile karşılaştırılabilir nitelikte. Değer, her zaman gelirle ilişkili olmadığı için, karşılaştırılabilir analiz genellikle diğer temel ölçütleri

Karşılaştırılabilir analizleri bir adım daha ileri götüren yatırımcılar genellikle iskonto edilmiş gelecekteki nakit akışına dayalı değerleme yapmaktadır. Gelecekteki nakit akışını tahmin etmede ilk ve en önemli adım, gelir artışını tahmin etmektir. Erken dönem finansmanında özel şirketler için, gelecekteki gelirin doğru tahmini yapmak zor olabilir. Tipik olarak, özel piyasadaki aşırı değerleme, bir şirketin varlığının en erken aşamasında gerçekleşir. Örneğin, Uber'in potansiyel olarak yüksek bir gelir artışı olduğu düşünülüyor ve şu anda yılda milyonlarca dolar kaybedildiğine rağmen 60 milyar doları aşıyor. Gelir katları dışında bir nakit akışı modeli, şirketin kârlılığını değerlendirmek için FAVÖK'e bakacaktır. Bir başlangıç ​​şirketinin varlığının ilk birkaç yılında borçlarını uzlaştırmaya çalıştıkları için genellikle para kaybederler.Sonuç olarak, AVFÖK, masrafları maskelediğinden ve karlılığın göstergesi olduğu düşünülürse çekici bir metrik haline gelir.

Bölünme nerede?

Kamu ve özel değerlemeler aynı matematiksel prosedürleri takip ettiğinden, şirketlerin kamusal pazara girdikleri sırada neden düz düştüğü konusunda temel bir tutarsızlık vardır. Özel şirket değerlemeleri, çoğunlukla halka açık şirketlerde farklılık gösteren özel sektörle ilgili çeşitli risk faktörlerine dayalı olarak indirgenir. Kamu şirketinin mali tabloları, resmi kuruluşlar tarafından resmi olarak denetlenir ve denetlenir; bu kurumlar, özel firmaların bir düzenleyici kuruluştan sorumlu değildir. Üstelik özel şirketler, hissedarlara rapor vermemekte ve faaliyetlerini hissedarın çıkarlarına uygun şekilde yönetememektedir. Bazen özel şirketler, mali yükümlülüklerini en aza indirgemek için mali tablolarını daha düşük kazançlar elde edecek şekilde manipüle edeceklerdir. Sonuç olarak, bir şirketin tarihi finansal bilgileri, bir kamu şirketine kıyasla belirgin bir şekilde değer düşüklüğüne neden olabilir.

Ancak, özel şirket değerlemeleri, yüksek potansiyel gelir artışını yansıtacak şekilde şişirilir. Bu durumda, piyasa değerini gelir gibi önemli bir metriğe göre basitçe ifade eden bir değerleme çokluğu kullanılır. Örneğin, 10'un üzerinde bir gelir, şirketin gelirinin on katına sahip olduğunu iddia eder. Hiper büyüme başlangıç ​​sürecinin ilk evrelerinde, 100 kat fazla gelir sağlayan şirketlere rastlamak anormal değildir. Bununla birlikte, neredeyse hiçbir şirket, Facebook dışındaki on katından fazla ileri bir gelir elde etmediğini belirtti (FB FBFacebook Inc180.% 17 + 0.% 70 Highstock 4. 2 6 ile oluşturuldu). Risk sermayedarları ve özel yatırımcılar bunun farkında olsalar dahi, bir sonraki Facebook'ta kaybolma korkusuyla eşi görülmemiş seviyede risk alacaklar.

Bugünün özel şirketleri için gelir katlarının belirlenmesine yardımcı olan bir takım önemli faktörler var. Dünya ekonomisinin birbirine bağlı olması nedeniyle, halka arz öncesi değerlemeler küresel ölçekte büyümeyi ölçmek zorundadır. Şu anda gerçekten küresel bir ekonomiye dönüştüğümüz için bu rakamlar çok büyük olabilir. Bunun bir teknoloji şirketi için anlamı, yüz milyonlarca kullanıcı veya yatırımcılar, potansiyel gelir kaynakları için potansiyel. Özel şirketlerin yatırımcıları gösterdiği en önemli faktörlerden biri artan bir kullanıcı tabanı. Yüksek etkileşim tipik olarak daha fazla nakit anlamına gelir.

Bottom Line

Şirketler, özel teşebbüslerden halka açık ticarete geçtiklerinde çok sık sık düşerler. Halka arz endüstrisindeki son sıkıntı, yüce değerlemelerin beklentileri karşılamada başarısız olmasından dolayı bu evi yönlendirmiştir. Sadece geçen sene, Etsy Inc. (ETSY ETSYEtsy Inc. 17. 15 + 3.% 38 Highstock 4. 2 6 ile oluşturuldu), Box Inc (BOX BOXBox Inc21.73) -0,82% Highstock 4. 2 6 ile oluşturuldu) ve Kare tüm 5 milyar dolarlık artı özel değerlemeleri rapor etti, sadece halka arzlarına giden günlerde düşmek için. Kamu ve özel değerlemeler arasındaki fark, piyasa likiditesi, kâr ölçümleri, sermaye yapısı, risk profili ve çeşitli faktörler arasındaki operasyonel kontrol de dahil olmak üzere temel ölçütleri değerlendirirken belirgindir.Bu büyük çaplı aşırı değerlemelerin, pazarın şirketin kendisinden daha fazla göstergesi olduğu söyleniyor. Bununla birlikte, pek çok uzman halka arzın artmasının halka patlama eşiğinde kabarcıkları şişirip büyütmediğini sorgulamaya başladığını belirtti.