S & P 500 endeksinin değer kazandığı bir yılda Bill Ackman'ın Pershing Square Capital, yüzde 20.5 kaybetti. Bu yıl, yine% 14.5 kaybetti, borsayı bir kez daha yenerek. Her iki yılda bir LCH yatırımları tarafından ortaya çıkarılan 2014 dünyanın en büyük hedge fon yöneticileri listesinde 19. sırada yer alan ve yılda iki haneli düzenli olarak ortaklara geri dönen bir yıldız hedge fon yöneticisi için bu küçük bir başarı değil. (Ayrıca bakınız: Bill Ackman'ın Eskiden Ürettiği 3 En İyi Yatırımlar .

O, pay sahipleri için verdiği yıllık mektubunda "yanlış olduğunuzu anlamak" için alakadarlık duygusunu önemsedi ve kabul etti. Fakat, mektubun aynı zamanda Ackman'ın piyasa değerlemelerinde endeks fonlarının oynadığı rolü tartışması da ilginçti.

Ackman'a göre, endeks fonları, piyasaya yatırım yapılan her doların yaklaşık% 20'sini, yaklaşık% 10, 15 yıl önce tahsis edildi. Aktif yöneticiler, fon performansı S & P 500'ünkiyle çarpıcı bir şekilde farklı olmamak kaydıyla "dolaba dayalı endeksli" hale gelmektedir. Çoğu endeks fonları piyasa ağırlıklıdır ve bu, belirli bir şirketin piyasa değerlemesi olarak endeks yükselir, endekste değeri artar ve daha sonra endeks daha fazla hisse satın almakla yükümlüdür. (Bkz. Ayrıca: Endeks Fonlarından Kaçının 5 Sebep .

Sermaye akışındaki artış, endeks fon değerlemesini arttırmakta ve fonun şirketin hisse senedi fiyatını kontrol edebilmesi için daha fazla kaldıraç sağlar. Bununla birlikte, endeks fon yöneticileri, varlıkları en üst düzeye çıkarırken düşük işletme maliyetlerini korumaya teşvik edilmektedir. Bu, onları portföylerinde stoklamak için kayık yapmaya tereddüt ediyor.

Bu anlamda, işlevleri, getirileri en üst düzeye çıkarmak için statükoyu sarsmak niyetinde olan eylemci yatırımcıların tam tersi. Ackman, şirket Keçietsu ağının ülkenin ekonomisini kontrol ettiği gibi, şirket Amerika'nın Endeks fonlarına ait olabileceği olası bir senaryonun tahmin edilmesiyle sona eriyor.

Ackman'ın Tezi İle İlgili Sorunlar

Ackman'ın tezi çekici ve ikna edici bir tez. Yakın gelecekte çok iyi geçebilir. Bununla birlikte, bununla ilgili birkaç sorun var.

İlk olarak, Pershing Capital'in davasında bu geçerli değil. Valeant Pharmaceuticals International Inc. (VRX VRXValeant Pharmaceuticals International Inc 12.04 + 4.79% Highstock 4. 2. 6 ile Oluşturuldu), Kanada menkul kıymetler borsasında işlem görmesine rağmen Geçen yıl Ackman'ın fonundaki değerdeki en büyük düşüş, hissedarları olarak çok sayıda Amerikan kaynağı, endeksi ve hedge değerine sahip.

Hisse senedi paterniyle ilgili ilginç olan, hedge fonlarının şirketin önemli bir bölümüne sahip olması. Örneğin, yatırım fonu Sequoia ve bir ETF olan Vanguard Total Intl Stock, toplam 3 adettir.% 30 ve şirket hisselerinin% 0,90'ı. Buna karşılık, Pershing Capital ve Janus, her ikisi de hedge fonları, toplamda şirketin% 8. 51'ine sahiptir. Aslında, maliyet azaltma ve işletme verimliliği üzerine odaklandığı için, şirket genellikle bir "hedge fonu otel" olarak anılır. Durum, önemli zararları çeken Ackman'ın portföyündeki başka bir şirket olan Mondelez International Inc için (MDLZ MDLZMondelez International Inc40. 42-1.% 34 Created with Highstock 4. 2. 6 ) benzer. burada Vanguard ve State Street en büyük hissedarlardır.

İkincisi, teknoloji şirketleri gibi pazardaki en büyük taşınan şirketlerin bazıları, şirket sahiplerinin şirketleri üzerinde daha fazla kontrol sahibi olmasını sağlayan bir sahiplik modeline doğru ilerliyor. Bu nedenle, sermaye akımlarının hisse senedi hareketleri üzerindeki etkisi sınırlıdır. Yeni mülkiyet örneği Alphabet Inc. (GOOGL GOOGLAlphabet Inc1, 042. 68-0.% 70 Highstock 4. 2. 6 ile oluşturulmuştur) ve Facebook Inc. (FB FBFacebook Inc180. 17 + 0.% 70 Highstock 4. 2 6 ile oluşturulmuştur) ve bu da işlerini büyütürken pazar değerlemelerini önemli ölçüde artırmıştır. Finansal riskten korunma, endeks ya da karşılıklı fonlar, iş kararlarında sınırlı söz sahibi.

The Bottom Line

Ackman'ın Pershing Square Capital, 2015 yılında en kötü yılını yaşadı. Hikayenin büyük bir bölümü olsa da, sermaye akımları ana neden değildi. Bunun yerine, bir sebep değil de bir efektlerdi.