Hiçbir şeyden nasıl bir şey inşa edersiniz? 1990'ların başında eşi benzeri görülmemiş bir meydan okumaya şahit oldu: konuşmak için pazar kültürü olmayan büyük bir coğrafi bölgede serbest pazar ekonomileri yaratmak: Orta ve Doğu Avrupa'nın eski Demir Perde ülkeleri ve eski Sovyetler Birliği. Bu geçişin en büyüleyici ve tartışmalı bölümlerinden birini incelemek için okumaya devam edin: devlet ekonomilerinin kitlesel olarak özelleştirilmesi ve sürdürülebilir finansal piyasa mekanizmaları yaratma girişimi.

Duvar Düştü - Şimdi Ne?
Aralık 1989'daki ikonik Berlin Duvarı görüntüleri unutulmazdı, ancak kısa bir süre içinde geleceğin neleri sakladığına dair kaygılar yol açtı. Sovyet ekonomik modeli, malların ve hizmet satıcının alıcıları ve satıcıları arasındaki engellenmemiş ticareti kolaylaştıracak organik pazar mekanizmalarının olmamasıyla merkezi planlamayla işletildi. Pazar ekonomilerinde arz ve talebe yanıt olarak dalgalanan fiyatların büyük kısmı, ulusal tasarrufların kâr amaçlı işletmelere etkin bir şekilde yatırımını kolaylaştıran sermaye piyasaları Macaristan, Rusya ya da Özbekistan'da şafaktan önce mevcut değildi. 1990'lar.

Meydan, sermayenin akışını sağlamak için yatırımcılar tarafından sahip olunan özel işletmeler ve bankalar, borsalar ve broker-bayiler gibi mali kanallardan oluşan bir yatırım kültürü inşa etmektir. Ülkenin gelir getiren varlıklarının tek sahibi olan devlet, çıkarlarını özel ellerde satmaktı.

Hemen iki soru ortaya çıktı. Önce kimin eline? Sosyalist sistem altında devlet, Marksist teoriye göre üretim araçlarına sahip olmak adına yasal olarak vatandaşları adına ulusal mülkün bir mütevellisi olarak düşünülmüştür (Marksist teoriye göre, kaynakların ve aletlerin hangi mal ve hizmetlerin yaratıldığı). Her nasılsa, mülkiyet devri bu fikri hesaba katmak zorundaydı.

İkinci soru fiyat oldu. Bu varlıkların değeri ne oldu? Merkezi planlamanın mirası göz önüne alındığında, herhangi bir geleneksel değerleme kriterleri - nakit akışı, değerlenen varlık değeri, kazançlar veya defter değer katları - anlamsızdı. Üstelik, bu sadece bir veya iki varlığın değerini değerlendirecekti. Her ülkede, binlerce belirlenebilir şekilde farklı ekonomik varlıklar vardı; her biri, mülkiyet devri için bazı stratejilere ihtiyaç duyuyordu. Zamanın özü vardı, ama doğruydu. ( İlgili Değerleme: Tuzak Alma yazımızdaki varlıkların değerlemesi hakkında daha fazla bilgi edinin.)

Danışmanlara Girin
Bu sorun, ekonomik yaşayabilirliği demokrasi ve küresel topluma entegrasyon için gerekli gören Batı hükümetlerinin dikkatini çekti. 1990'ların başında, U.S. ve Europe, federal bütçelerinden piyasa ekonomisine geçiş sorununu çözmek için teknik yardım sağlamak için milyarlarca para cezası verdi. ABD Uluslararası Kalkınma Ajansı (USAID), Dünya Bankası, İngiliz Know-How Fonu ve Avrupa Birliği TACIS örgütü, verici yardım sağlayan kuruluşlar arasında öne çıkıyordu. (Daha fazla okumak için Dünya Bankası Nedir? okunduğundan emin olun)

Pratik açıdan bu, yeni Marriotts, Hiltons ve Sheratons'ın kutup Sovyet tarzı ofisler arasında yükselen ve Bölgenin merkez merkezlerinde eski tarihi binalar kısa süre giyindi Batı müşavirleri - bir veya başka finans, hukuk ve ekonomi alanındaki uzmanlar - devlet mülkiyetinden özel işletmeye nasıl geçiş yapacağına dair fikirlerle doluydu.

Topluluğun Özelleştirilmesi
Hırvatistan'dan Kazakistan'a her ülkede kendi kendine bu soruna bakma biçimi vardı, ancak genel bir model ortaya çıktı. Bu modelin iki temel bileşeni vardı. Öncelikle olabildiğince çabuk olabildiğince özelleştirin. İkinci olarak gerekli altyapıyı yine mümkün olan en kısa sürede kurun. KPMG, Booz Allen Hamilton ve PriceWaterhouseCoopers gibi büyük küresel danışmanlık firmalarına verilecek teknik yardım sözleşmeleri göz kamaştırıcı görevler ve son tarihler içeriyordu.

• Önümüzdeki 12 ay içinde 4.000 şirketi özelleştirin.
• Sermaye piyasası düzenleyici ve sermaye piyasalarını düzenleyen bir dizi kanun oluşturun. Bir borsa oluşturun. İlk halka arzları gerçekleştirin.
• Broker-bayi bulunmayan yerel broker-bayiler için kendi kendini düzenleyen organizasyonlar oluşturun. Küçük Ölçekli Müzayedeler Bunun gerçekleşmesinden önce, ülkeler ve danışmanları kollarını gerçekte olanın etrafına sarmak zorunda kalmışlardır (999 numaralı telefondan IPO Temelleri Eğitimi

'na bakınız. özelleştirilmesi ve nasıl olması gerektiği. Kitlesel özelleştirme, her biri belirli bir işletme türü için üç ayrı yaklaşımı göz önünde bulundurdu. En altında, varlık veya gelir yolunda çok az şey olan birçok küçük dükkan, hizmet ve işletme vardı. Bunlar, küçük ölçekli özelleştirme programını oluşturdu ve ilgilenen bir tarafın ödeyeceği herhangi bir ödeme (finansal veya takas) nedeniyle açık arttırma yaptı.
Stratejik Olarak Önemli Varlıklar

Diğer ucunda, stratejik öneme sahip oldukları düşünülen varlıklar vardı. Bu gruba petrol ve gaz, enerji hizmetleri ve telekomünikasyon şirketleri gibi doğal kaynaklar hakimdi. Çoğu durumda, bunlar ya özelleştirilmemiş ya da devletin azınlık paylarını yatırımcılara ihraç ederken kontrolü elinde bulunduran bir devlet kalmıştır. Bu varlıkların nispeten az sayıda şirketten oluştuğu ve işletmelerin anlaşılabilir olması nedeniyle - örneğin ham petrol üretimi ve dağıtımı ya da yerel telefon hizmetlerinin sağlanması - aynı zamanda davayı özelleştirme olarak da adlandırılan stratejik özelleştirme programı dünyanın başka yerlerinde geçerli olan özelleştirme yöntemlerine çok benzemektedir.Örneğin, Rusya'nın telekomünikasyon tekelinde Svyazinvest olarak azınlık hisseleri satın alan yatırımcılar, çıkarlarını, geleneksel ortak hisse senedi formunda yer aldı.
Erken Tekeller: Fetih ve Yolsuzluk konusunu okuyun.) Fiş Özelleştirmesi

Bu iki yöntem arasındadır (Bu yapı çok etkili olabilmektedir, ancak gücün kötüye kullanılmasıyla da bilinir.) Erken Tekeller: Fetih ve Yolsuzluk

kitle özelleştirmesinin merkeziydi: Küçük ölçekli program için çok büyük ancak belirli bir duruma göre özelleştirme için yeterince önemli olmayan orta ölçekli ve daha büyük şirketler. Bunun en yaygın yöntemi, varyasyonları Çek Cumhuriyeti, Romanya, Rusya, Ukrayna, Kazakistan ve diğer yerlerde gerçekleşen sözde fiş ya da kupon programı idi. Tüm ulusal vatandaşlar, kanıta dayalı özelleştirme ihalelerine katılmak üzere taşıyıcıya bir kupon kitabı konulu görüşme yaparak katılabilirler. Kupon sahipleri kuponlarını teklif edilen şirketlere ait mülkiyet çıkarları için ihale eder. Özel olarak kitle özelleştirmesi amacıyla kurulan bir hükümet ajansı, uluslararası vericilerden gelen Sheraton sakin Batı danışmanlarının yardımıyla ihaleyi organize eder ve yürütür. Voucher programının arkasındaki mantık, vatandaşların kendilerini yatırım yaptıkları için vatandaşların serbest piyasa ekonomisinin iplerini çabucak öğrendiği bir yatırımcı toplumunun temellerini oluşturmaktı. Bu programların geliştiricileri, kuponları değerleme problemini çözmek için temiz bir yol olarak gördüler. Değerler basitçe fişlerin nominal değerinden türetilir. Nesneler bu özel yatırımcıların elindeydi, düşünce gitti, pazarın görünmez eli işe yaradı ve herhangi bir girişimin yeni "sahipleri", birbirleri arasında özgürce bir şekilde satın alıp satabiliyorlardı; yol. (Serbest piyasa ekonomisi hakkında daha fazla bilgi için, Ekonomi Temelleri

dersimizi inceleyin.)
Zorluklar ve Tartışmalar

Kupon programlarının 1990'lı yılların başında başladığı bir dönemde ortaya çıkan sorunlar. Büyük bir destek altyapısının olmamasıydı. Bir diğeri ise, tüm kariyerlerini devlet için çalışan, özel tasarrufları anlamayan hükümet tarafından sağlanan dairelerde yaşayan insanların kâr amaçlı aktiflerin sahipleri olmaya ideal bir konumda olmamasıydı. Üçüncüsü, etkin altyapının veya yönetimin yokluğu dolandırıcılık ve sömürü için kapı açtı.

Bu sorunların ilk ikisine değinmek için, teşvikçiler mali aracıların oluşumunu teşvik ederek yatırım özelleştirilmesi fonları (IPF'ler) olarak adlandırılanları ortaya çıkardı. Teorik olarak IPF'ler yatırım fonlarına benzer varlık toplayıcıları olarak hareket edecekti. IPF'ler vatandaşlardan hediye çeki satın alabiliyorlardı, ne olursa olsun sahip oldukları nazariyelik değeri aşıyorlardı. Batı danışmanları liderliğindeki yatırım eğitim programlarından yeni bir şekilde yararlanan IPF profesyonelleri, yeni özelleştirilen şirketlerin çıkarlarına aktif olarak teklif vererek potansiyel olarak fiyat keşiflerine yardımcı olabilirler.Gözlemciler, finansal ve düzenleyici altyapıların çeşitli parçaları bulunduktan sonra, bu kuruluşlar sonunda aracı kurum-satıcı, yatırım bankacılığı ve varlık yönetimi yetenekleriyle tam teşekküllü menkul kıymetler organizasyonlarına dönüşeceğine inandılar. IPF'lerin arkasındaki teori ve kupon özelleştirmesi çekici olmasına rağmen uygulama pratiklerine çok az dikkat ediyor gibiydi. Gerçekte, sosyalist ekonomilerin vatandaşları, nomenklatura

olarak bilinen, siyasi olarak bağlı olan küçük bir grup dışındaki herhangi bir şeyin koşturulmasıyla pek ilgilenmiyordu. Varlıkların devlet kontrolünden mümkün olan en kısa sürede ayrılmasındaki özelleştirme hedefinin tam tersine, eski devletin gerçek yüzleri - nomenklatura - IPF'lerin, özelleştirme kurumlarının ve sürece doğrudan bağlı olan diğer tarafların kontrolü sayesinde tekrar ortaya çıktı. Etkili izleme sistemlerinin olmaması ve gerçek güç yapılarıyla ilgili detaylı bir anlayışıyla bu gruplar, bu programlardan orijinal planlamacıların tam öngördüğü biçimde kar elde edebildiler.
Güldüren

Ancak, tüm sorunlar için bu ülkeler pazardaki ekonomiler olarak ilk on yıl boyunca karışıklık yapmayı başardı. Kronik enflasyon, 1998 Rusya borç stoğu, siyasi kırılganlık ve endemik yolsuzluğa rağmen, bölge küresel ekonomiye girdi. Avrupa Birliği'ne üye olma 2004 yılında başladı ve şu anda 10 eski Varşova Paktı ülkelerini içeriyor: Bulgaristan, Çek Cumhuriyeti, Estonya, Macaristan, Letonya, Litvanya, Polonya, Romanya, Slovakya ve Slovenya. Ukrayna aktif bir kurumsal tahvil piyasasına sahiptir. Mayıs 2007'de yatırım yöneticisi Van Eck Global, NYSE borsasında işlem gören bir borsa olan New Vectors Russia'u başlattı. Açıkçası, pazar kısa bir sürede uzun bir yol kat etti.
Sonuçlar

Doğu Avrupa'nın ve eski Sovyet Sendikalarının kitle özelleştirmesi benzersiz ve etkileyici bir ekonomik vaka çalışmasıdır. Görev - mümkün olan en kısa sürede hiç kimsenin bulunmadığı pazar ekonomileri yaratmak - teoriden uygulamaya tercüme konusunda benzeri görülmemiş bir meydan okuma ile doluydu. Zorluklara rağmen bölge, küresel ekonominin ayrılmaz bir parçası olarak ortaya çıkmış durumda. Her ne kadar kendi yerel rengine ve özelliklerine sahip olmakla birlikte gelecekte bir süre var olacak gibi görünüyor.