Bir halka arz veya halka arz, özel bir şirketin, şirketin hisselerini halka satarak işlemler ve büyüme için sermaye artırmanın bir yoludur. Ancak bir işletme, kaç hisse satması ve ne fiyata satması gerektiğini nasıl belirler? Başka bir deyişle, bir işletme açık pazarda kendi değerini nasıl belirleyebilir? Bunun için şirketler değerleme için yatırım bankalarına yönelteli. Bir halka arzın değerlemesi, hassas bir olay. Eğer hisse değeri düşük ise, şirket ilk yatırımcıların değer düşüklüğünde olan hisse senetlerini satmasıyla muazzam miktarda kazanç elde ederken masada çok fazla para bırakabilirler. Hisse senedi aşırı değer biçiyorsa, yatırımcı yatırımcıların çoğu kez adım atması ve fiyatı yükseltmek için hisse satın alması, yatırımcıların paralarını kaybetmesi ve yatırımcılar hisse ihraç etmeye çalıştıkça hisse senedi sıkışabilir. Candy Crush üreticisi King Digital Entertainment (KING) gibi son halka arzların olumsuz performansı yatırım bankası değerlemelerinin bir bilimden uzak olduğunu göstermektedir. Bu makalede, yatırım bankası halka arzının değerlemelerinin neden ve nasıl ters gittiğini tartışacağız.

( İlgili 2014 Top 5 IPO Floplarına Bakınız ve Bir Halka Arz Nasıl Fiyatlandırılmaktadır?)

Yatırım Bankalarının IPO Fiyatlandırma Sürecindeki Rolü

Halka arz, karmaşık ve uzun bir süreçtir. Kamuya açıklanmadan önce özel işletme, gerçekçi bir fiyat aralığını belirlemek için hisse senedi fiyatlarını analistler tarafından değerlenmektedir. Bu tür bir değerlendirme, halka arzın şirketin sermaye artırma gereksinimlerini karşılaması için yapılandırılmasına yardımcı olur. Yatırım bankacılığı değerleme uzmanı olarak kabul edilir. Bunlar, özel işletmenin fiyat keşifini kolaylaştırıyor. Yatırım bankası daha sonra büyük kurumsal yatırımcıları, özel yatırımcıları ve kiraz tarafından seçilen diğer yatırımcıları şirketin hisselerini satın alma fırsatı sunacak. Yakalamak, bu ilk yatırımcılar, hisse başına tam fiyat bilmeden satın almak kaç hisse karar vermelidir. Yatırım bankacılarının tavsiyelerine dayanılarak, halka arz eden sigortalı (genellikle bir yatırım bankası veya birkaç yatırım bankasının bir sendikası) bir fiyatın ne olacağına karar verir (bu, teklif fiyatı olur).

Yatırım bankacısı, hisseleri şirketten satın alarak ve halka arz yoluyla halka satarak asgari sermaye tutarını teminat altına alabilir veya herhangi bir tutarı garanti etmeden halka arz işlemine yalnızca yardımcı olabilir. Genellikle, birden fazla sigortacının satılacak hisselerin dilimlerini veya bölümlerini aldığı sendikasyon sürecini izlerler. İlgili Halka Arz Temelleri: IPO'ya Giriş)

Bir yatırım bankasının en iyi gayret ve kapsamlı analizine rağmen, bir şirketin özel sektörden halka açılma süreci, bir öngörülemeyen durumun kaprisine maruz kalmak demektir açık market. Açılış gününde, eski özel şirket borsaya ilk kez halka açılmış bir şirket olarak girdiğinde, açılış fiyatı her iki yoldan da gidebilir.Teklif fiyatından çok daha yüksek bir açılış fiyatı, hisse senedinin değerinin düşük olduğunu ve şirketin masadan ayrıldığını gösteriyor. Teklif fiyatından çok daha düşük bir açılış fiyatı, hisse senedinin aşırı değerli olduğunu gösterir. Kapanış fiyatı, kısa vadeli performans ve stokun uzun vadeli performansı, değerleme hatalarını da ortaya çıkarabilir.

İşte bazı IPO değerlemelerinin işareti kaçırmasının başlıca nedenleri.

1. Halka Arz Edilen Değerleme Yöntemlerinin Çeşitliliği: Yatırım bankacıları, karşılaştırılabilir şirket analizi yöntemi, temettü indirimi uygulanmış modeli, indirgenmiş nakit akışı modeli ve diğerleri arasında ekonomik katma değer yöntemi gibi çeşitli değerleme yöntemleri kullanmaktadır. Tüm bu modellerin mevcut verilere ve temel varsayımlara bağımlılıkları vardır. Aynı stok değerlemesi için kullanılan farklı modellerde farklı sonuçlar gözlemlenir. Farklı pazar katılımcılarının (halka arz bankası hariç) IPO'yu farklı şekilde değerlendikleri için hiçbir yöntem uygun değildir ve çeşitli fiyat görüşleri mevcuttur. Yatırım bankacısı tarafından nicel yöntemlerin seçimi karşısında diğer piyasa katılımcılarının algısı, halka arz fiyatlamasında birincil kaynak kaynağıdır.
2. İş Algısında Belirsizlik: Bugünün iş dünyası karmaşık bir şekilde gelişiyor. Yenilikler, özellikle örtüşen alanlarda ilginç iş beklentileri bulan teknoloji şirketleri için bir mix-n-match yaklaşımı ile ortaya çıkıyor. Bu gelişmeler yeni iş fırsatlarına kapı açarken, iş değerlemelerini zorlaştırıyor. Farmville'in yapıcısı Zynga (ZNGA ZNGAZynga Inc3.86-1.% 53 Created with Highstock 4. 2. 6 ), bir sosyal ağ oyun hizmetleri şirketi olarak başladı, ancak şu anki sınıflandırması zor. Bir eğlence şirketi, bir ağ şirketi veya bir teknoloji şirketi mi? Kesin değerlemeler için akran şirketlerinin hangi kategori ile karşılaştırılması gerekir? Bir sermayeyi sektörel kategorizasyon ve akran karşılaştırması üzerine değerlendirecek girişimler kusurlu değerlemelere neden olur.
3. Gelecekteki İş Öneri: IPO fiyat belirleme süreci geniş ve çeşitlendirilmiş bir piyasa katılımcısı grubunu içerse de, bu değerlendirme grubu hala genel piyasa ile karşılaştırıldığında nispeten küçük kalmaya devam etmektedir. Bu grubun, toplam pazarınkinden farklı olabilecek kendi değerleme algısı olabilir. Bu grup, piyasa hisse senedi fiyatlarının kontrolünü ele geçirdiği açılış gününe kadar halka arz fiyatlarına sahiptir. Piyasa, değerlemeyi çoğunlukla kısa bir zaman aralığında dramatik bir şekilde değişebilecek gelecekteki potansiyel açısından algılıyor. Diğer oyunların kârlılığı ve boru hattına rağmen King Digital Entertainment (KING) ve Zynga (Candy Crush ve Farmville şöhretinin sırasıyla) her ikisi de keskin bir düşüş yaşadı. Pazar algısı, her birinde sadece bir hit oyunu olması, şirketlerin korkunç gelecek umutları olan bir hit mucizes olabilir.
4. Ara Dönem Gelişmeler: Yatırım bankacısı mükemmel bir iş çıkardı; halka arz için mükemmel fiyat teklifi sundular.Bununla birlikte, kusursuz teklif fiyatını belirleme ve halka açık ticaretin başlamasını belirleme arasında, değerlemeyi bırakmak için birçok şey olabilir. Facebook IPO'da halka açılmadan kısa süre önce şirket satılacak hisselerin sayısını önemli ölçüde artırmaya karar verdi. Örneğin, Facebook'un ilk yatırımcı Peter Thiel, satış bölümünü 7,7 milyondan 16,8 milyon payla artırarak etkin bir şekilde şirket dışına çıktı. Bu gelişmeler, hisse arz ve talebini ve dolayısıyla açılış günü fiyatını etkiler. Yatırım bankaları bu gelişmeleri tam olarak kontrol edemezler.
5. Yükseltilmiş Sermayeyi Kullanma : Bir halka arzın başlıca amacı, sermaye artırmaktır. Bir şirket, halka arz edilen sermayeyi IPO prospektüsünde nasıl kullanmayı planladığından bahsetmelidir. Bununla birlikte, böyle bir fon kullanımı amacı İMM'den sapabilir. Halka arz fiyatı, halka arz yoluyla elde edilen geliri kullanarak belirlenen gelecekteki genişleme planlarına göre belirlenebilir. Ancak geçici gelişmeler nedeniyle, bir şirket mevcut borcun geri ödenmesi için fonları kullanabilir. Bu gelişmeler, fiyat değişikliklerine yol açan fiyat değerlemelerini önemli ölçüde etkiler. Yatırım bankasının rolü halka arz ile sınırlıdır ve değerlemesi mevcut (ve amaçlanan) bilgiye dayanır. Halka arz sonrası iş faaliyetlerinde sapma, yatırım bankalarının kontrolü altında değildir ve fiyat sapmalarına neden olur.
6. Şeffaf Olmama: Şeffaflık, sorumluluk ve hesap verebilirlik, bir halka arz listelerinde tehlikeye düşülebilir. Facebook IPO'nun kurşun sigortacıları (Morgan Stanley ve diğer 32 kişi) kendi hisseleri için hisse başına 38 dolar ödedi. Hisse paylarını 42 doların başında sattılar. 05 ile anında 4 $ kar elde etti. Giriş günü 5 hisse başına. İddiaya göre bu satışlar fiyat düşüşüne neden oldu. Facebook ve onun sigortacılar dolandırıcılık davası açıldı. Cervellati ve diğerleri tarafından "Şeffaflık, Sorumluluk ve Hesap Verebilirlik İhtiyacı: Facebook IPO'nun Örneği" başlıklı yazıda, "şeffaflığın eksikliği, yanlış kurumsal kültür ve çıkar çatışmaları ve davranışsal yanlılıklar eksikliği" değerleme analistleri "olarak belirlendi.
7. Nispeten Genç Firmalar: Özel işletmelerin halka açılmadan önce on yıllardır koştuğu günler ortadan kalktı Amerikan IPO piyasası, geçmiş performans verilerine sahip olmayan ve gelecek için tahmin edilen genç şirketlerle dolu nakit akışları zor bir görevdir.Bu zorluklar göz önüne alındığında, DCF analizini kullanan değerleme sıklıkla halka arz eden halka arz için hatalarla doldurulmaktadır.Bu gibi durumlarda DCF'ye alternatif olarak eş grup katları kullanılmaktadır. (P / E oranı veya ortalama ve medyan gibi istatistiksel önlemler gibi), karşılaştırmalı katlar, geçmiş veriler eksikliğinden dolayı doğru değildir.
8. Halka Arz İzahnamesinde Kazanç Tahminlerinin Açıklanması : Bazı pazarlar, halka arz için bir kazanç tahmininin gerekli açıklanmasını zorunlu kılmaz. Birleşik Krallık'ta zorunludur, Amerika Birleşik Devletleri'nde ve Kanada'da isteğe bağlıdır.Ortak yatırımcıların, halka arz fiyat tekliflerini doğrulayamamaları nedeniyle bir kazanç tahmini için net bir anlayışa sahip olmayabilirler. Varolan kazanç tahminlerine dayanan değerleme, yatırım bankacılar tarafından değerlendirmeye tabi tutulur ve bu da fiyat anormalliklerine neden olabilir.

Bottom Line

Yatırım bankaları halka arz sürecinde kilit rol oynamaktadır, en önemlileri halka arzın değerlemesi. Yatırım bankaları, yukarıda belirtilen hususlar nedeniyle çalışma kapsamında sınırlıdır ve halka arzın doğru bir şekilde fiyatlandırılmasını zorlaştırmaktadır. Halka arza dayalı değerlemelerde eksikliklerin olması, bir şirketin masada büyük miktarda para bırakması, pazardaki halka arz opsiyonlarına yatırımcının güvenini kaybetmesi, gelecekteki halka arza dayalı tekliflerin aboneliği ve açılış günündeki kötü performansa neden olabilir.