Çoğu yatırımcı kamuya açık şirketlerin öz sermayesi ve borç finansmanında uzmanlaşmış olmakla birlikte, özel sektöre ait meslektaşları hakkında çok az bilgi sahibidir. Özel şirketler Amerika'da ve dünya genelinde büyük bir işyeri oluşturuyor; ancak ortalama yatırımcı büyük olasılıkla hisse senetlerini halka açık olmayan bir şirkete nasıl değer atayacağınızı söyleyemez. Bu makale, bir kişinin özel bir şirkette nasıl değer biçilebileceğine ve bu değeri etkileyebilecek faktörlere giriş niteliğindedir.
TUTORIAL: DCF Analizi

Özel ve Kamu Firmaları

Özel şirketlerle halka açık şirketler arasındaki en belirgin fark, kamu kuruluşlarının halka arz sırasında (IPO) halka arzda en azından bir bölüm sattıkları, . Bu, dış pay sahiplerine şirket halinde hisse senedi şeklinde bir sahiplik (veya hisse) hissesi satın alma fırsatı verir. Öte yandan özel şirketler, finansman için kamu piyasalarına girmemeye karar verdiler ve bu nedenle işletmelerindeki mülkiyet, belirli bir kaç pay sahibinin elinde kaldı. Sahiplerin listesi, genellikle şirketin kurucularını, melek yatırımcıları veya girişim sermayedarları gibi ilk yatırımcıları içerir.

Halka açılmanın en büyük avantajı, halka açık finansal piyasalarda kamu hisseleri veya şirket tahvilleri düzenleyerek sermayeye girme kabiliyetidir. Bu tür sermayeye sahip olmak kamu şirketlerinin yeni projeler üstlenmek veya işi genişletmek için para toplamasına izin verebilir. Halka açık bir şirket olmanın başlıca dezavantajı, Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu tarafından, bu tür firmaların üç aylık kazanç raporları ve içeriden öğrenenlerin hisse satışı ve alımları ile ilgili bildirimler gibi birçok dosyalama yapmalarını gerektirmesidir. Özel şirketler, SEC politikası ve kamu hissedar algısı hakkında çok fazla endişelenmeden iş yapmalarına izin veren bu tür sıkı düzenlemelere bağlı değildir. Özel şirketlerin kamusal alana girmek yerine özel kalmayı tercih etmesinin başlıca nedeni budur.

Özel şirketler genellikle ortalama yatırımcı tarafından erişilebilir olmasa da, özel firmaların sermayelerini artırmaya ve mülkiyet fırsatlarını kendilerinin belirleyeceği durumlar ortaya çıkmaktadır. Örneğin, birçok özel şirket tazminat olarak çalışanlara hisse imkânı sunacak ya da hisse senetleri satın alınabilir hale getirecek. Buna ek olarak, şahsi firmalar özel sermaye yatırımlarından ve girişim sermayesinden sermaye arayabilirler. Böyle bir durumda, özel bir şirkete yatırım yapanların, eğitimli ve iyi araştırılmış bir yatırım yapmak için firmanın değerinin makul bir şekilde tahmin edilebilmesi gerekir. Aşağıda, kişinin kullanabileceği birkaç değerleme yöntemi bulunmaktadır. (İlgili bir okumak için bkz.

Neden Kamu Şirketleri Özel Oldu .) Benzer Şirket Analizi

Özel bir şirketin değerini tahmin etmenin en basit yöntemi karşılaştırılabilir şirket analizi (CCA) kullanmaktır. Bu yaklaşımı kullanmak için, özel (veya hedef) firmaya en çok benzeyen firmalar için kamu piyasalarına bakınız ve halka açık iş arkadaşlarınızın ticareti yapılan değerler bazındaki değerleme tahminlerine bakınız. Bunu yapmak için, şahsi şirketin finansal durumuyla ilgili en azından bazı finansal bilgilere ihtiyacınız olacaktır.

Örneğin, orta boy bir giyim perakendecisindeki bir hisse senedine bir değer koymaya çalışıyordunuz, benzer boyut ve boyda (tercihen doğrudan) hedef firma ile rekabet eden şirketler için kamusal alana bakarsınız. . "Akran grubu" kurulduktan sonra endüstri ortalamalarını hesaplayın. Buna, işletme marjları, serbest nakit akışı ve metre kare başına satışlar (perakende satışlarda önemli bir metrik) gibi firmaya özgü metrikler dahildir. Diğer taraftan fiyat-kazançlar, satış fiyatları, fiyat-to-kitap, bedelsiz nakit akış ve EV / EBIDTA gibi öz sermaye değerleme metrikleri de toplanmalıdır. İşletme değerine dayalı katlar firma değerinin en iyi şekilde yorumlanmasını sağlamalıdır. Bu veriyi konsolide ederek, hedeflenen firmanın, halka açık bir akran grubuyla ilişkili olarak nereye düşeceğini belirleyebilmeniz gerekir; bu, özel şirketteki bir özsermaye pozisyonunun değerinin eğitimli bir şekilde tahmin edilmesine izin vermelidir.

Ayrıca, hedef firma son satın alımları, şirket birleşmelerini veya halka arzlarını gördüğü bir endüstride faaliyet gösteriyorsa, şirketin değerini, yatırım olarak daha güvenilir bir tahmini vermek için bu işlemlerden gelen finansal bilgileri kullanabileceksiniz bankacılar ve kurumsal finans ekipleri hedefin en yakın rakibinin değerini belirledi. İki firma aynı değilken benzer pazar payına sahip benzer büyüklükte rakipler, çoğu kez yakından değerlendirecektir.

Tahmini İskonto Edilmiş Nakit Akışı Karşılaştırılabilir analizleri bir adım daha ileriye götürürsek, bir kişi bir halka açık ticarette olan bir grubun finansal bilgilerini alabilir (Daha fazla bilgi için, Eş Karşılaştırması Değersiz Değerli Hisse Senetleri

ve hedefin indirgenmiş nakit akım tahminlerine dayanan bir değerleme tahmininde bulunur.

İskonto edilmiş nakit akışı değerlemesinde ilk ve en önemli adım, gelir artışını belirlemektir. Bu, şirketin yaşam döngüsü ve yönetim muhasebe yöntemleri aşaması nedeniyle çoğu kez özel şirketler için bir sorun olabilir. Özel şirketler, kamu firmaları ile aynı sıkı muhasebe standartlarına sahip olmadığından, özel firmaların muhasebe tabloları sıklıkla farklılık gösterir ve bazı kişisel masrafları ve işletme masraflarını (küçük ailelere ait işletmelerde seyrek görülen durumlar hariç) ve maaş ücretlerini de içerebilir mülkiyete kar payı ödemeyi de içerecek. Temettü almak, vergi yükünü hafifletecek iken, temettüler özel işletme sahipleri için kendi kendine ödemenin yaygın bir şeklidir; maaş bildirimi, sahibin vergilendirilebilir gelirini artıracaktır.

Hatırlanması gereken önemli olan gelecekteki geliri tahmin etmek yalnızca en iyi tahmin tahminidir ve bir tahmini diğerinden çılgınca farklılık gösterebilir. Bu nedenle halka açık şirketlerin finansal tablolarını ve gelecek tahminlerini kullanmak, tahminlerinizi zenginleştirmenin, hedefin satış büyümesinin karşılaştırılabilir eşleriyle tamamen hat dışında olmadığından emin olmanın iyi bir yoludur. Gelirler tahmini yapıldıktan sonra, serbest nakit akışı işletme giderleri, vergiler ve işletme sermayesinde beklenen değişikliklerden çıkarılabilir.

Bir sonraki adım, endüstrinin ortalama betaları, vergi oranları ve borç / öz sermaye oranlarını toplayarak hedef firmanın beklenmedik beta'sını tahmin etmek olacaktır.

Sonra, endüstri ortalamalarını özel firma için makul bir tahmine çevirmek için hedefin borç oranı ve vergi oranını hesaplayın. Açıklanamayan bir beta tahmini yapıldıktan sonra, özkaynak maliyeti Sermaye Varlık Fiyatlama Modeli (CAPM) kullanılarak tahmin edilebilir. Öz sermaye maliyetini hesapladıktan sonra, borcun maliyeti, genellikle, şirketin borç verebileceği oranlar için hedefin banka hatlarını inceleyerek belirlenir.

Sermaye Yapısı Fiyatlandırma Modeli: Genel Bakış . Hedefin sermaye yapısını belirlemek zor olabilir, ancak yine de sanayi piyasasındaki normları bulmak için kamu piyasalarını erteleyeceğiz. Muhtemelen özel firma için öz sermaye ve borç maliyetleri halka açık ticaret şirketlerinden daha yüksek olacaktır, bu nedenle şişirilen bu maliyetleri hesaba katmak için ortalama kurumsal yapı için hafif ayarlamalar yapılması gerekebilir. Ayrıca, hedefin mülkiyet yapısı da göz önüne alınmalı, bunun yanı sıra tahmin yönetimin tercih edilen sermaye yapısına da yardımcı olacaktır. Bir özel firma için şirkette bir hisse senedi pozisyonunda likidite eksikliğini telafi etmek için genellikle özsermaye maliyetine bir prim eklenir.

Son olarak, uygun bir sermaye yapısı tahmin edildikten sonra, ağırlıklı ortalama sermaye maliyetini (WACC) hesaplayın. İskonto oranı oluşturulduktan sonra, yalnızca, hedefin tahmini nakit akışlarını, özel firma için makul bir değer tahmini çıkarmak için indirgemek gerekir. Daha önce de belirtildiği gibi likit likidite primi, potansiyel yatırımcıları özel yatırım için telafi etmek için iskonto oranına eklenebilir.

Bottom Line

Gördüğünüz gibi, bir özel firmanın değerlemesi varsayımlar, en iyi tahmini tahminler ve endüstri ortalamaları ile doludur. Gizli şirketlerde şeffaflık eksikliğinden dolayı, bu tür işletmeler üzerinde güvenilir bir değer yerleştirmek zor bir görevdir. Özel sermaye endüstrisinde ve kurumsal finans danışmanlık ekipleri tarafından özel şirketlerde değer yaratılmasına yardımcı olmak için kullanılan diğer bazı yöntemler mevcuttur. Sınırlı şeffaflık ve geleceğin bir firmaya ne getirileceğini tahmin etmede zorluk yaşanması nedeniyle, özel şirket değerlemesi hâlâ bilimden çok sanayileşmiş sayılır. (Daha fazla bilgi için bkz.

Şirketler İçin, Özel Bir Konuya Katılın .)