a:

Sermaye bütçelemesinde, herhangi bir projeyi değerlendirmek için kullanılabilecek çeşitli yaklaşımlar vardır ve her yaklaşımın kendi avantajları ve dezavantajları vardır.

Projeleri değerlendirmek için iç verim oranı (IRR) ve net bugünkü değer (NPV) ölçümlerini kullanan diğer her şey eşit olmakta, aynı bulgulara sıklıkla rastlanmaktadır. Bununla birlikte, IRR'yi kullanmanın nakit akışlarını azaltmak için NPV'yi kullanmak kadar etkili olmadığı bir takım projeler var. IRR'nin en büyük kısıtlaması da en büyük gücüdür: her yatırımın değerlendirilmesi için tek bir iskonto oranı kullanır.

Tek bir iskonto oranı kullanmak konularda basit olmasına rağmen, IRR için sorun yaratan bazı durumlar vardır. Bir analist, her ikisi de ortak bir iskonto oranı, öngörülebilir nakit akışları, eşit risk ve daha kısa bir zaman ufku paylaşan iki projeyi değerlendirirse, IRR muhtemelen çalışır. Avantaj, iskonto oranlarının genellikle zamanla önemli ölçüde değiştiği. Örneğin, son 20 yıl içinde bir T-faturasındaki getiri oranını bir iskonto oranı olarak kullanmayı düşünün. Bir yıllık T-faturaları son 20 yılda% 1 ile% 12 arasında geri döndü, bu nedenle açıkça iskonto oranı değişiyor.

IRR değişen iskonto oranlarını hesaba katmadığından, iskonto oranlarının değişmesi beklenen uzun vadeli projeler için yeterli değildir. (Daha fazla bilgi için İskonto Edilmiş Nakit Akımının Stokunu Alma , Her Şeye rağmen Olağan: Yatırımcının Azınlıkların Günümüz ve Gelecek Değerini Hesaplaması İyi bir WACC'ye İhtiyaç Duyun. ) Temel IRR hesaplamasının etkisiz olduğu bir başka proje türü, çoklu pozitif ve negatif nakit akışlarının bir karışımı olan bir projedir. Örneğin, pazarlamacılar, her iki yılda bir kararsız, modaya uygun bir niş pazarında güncel kalmak için stili yeniden icat etmeleri gereken bir proje düşünün. Proje, pazarlama departmanının projenin görünümünü revize etmesi gerektiğinden, yılın ilk ayında 50, 000 dolarlık (başlangıçtaki sermaye harcamaları) nakit akışlarına sahipse, yılın ikinci yılında 115.000 dolar iade eder ve pazarlama departmanı üçüncüye 66 bin dolarlık maliyetler getirirse, tek bir IRR kullanılamaz. IRR'nin, bir projenin bile kopmasına neden olan iskonto oranı olduğunu hatırlayın. Pazar koşulları yıllar içinde değişiyorsa, bu proje aşağıda görüldüğü gibi iki veya daha fazla IRR'ye sahip olabilir.

Böylece, denklemi sıfıra eşit hale getiren IRR için en az iki çözüm vardır; bu nedenle, birden fazla IRR üreten projenin birden çok getiri oranı vardır. Burada NPV yöntemini kullanmanın avantajı, NPV'nin herhangi bir sorun yaşamadan birden çok iskonto oranını üstesinden gelebilmesidir. Her nakit akışı, diğerlerinden ayrı olarak indirilebilir.

IRR yönteminin kullanıcıları için sorun yaratan diğer bir durum, bir projenin iskonto oranının bilinmediği durumdur. IRR'nin bir projeyi değerlendirmek için geçerli bir yol olarak görülmesi için, bir indirim oranı ile karşılaştırılması gerekir. IRR iskonto oranının üstünde ise, proje uygulanabilir; Aşağıda yer alıyorsa, proje hayata geçirilemez olarak kabul edilir. Bir iskonto oranı bilinmiyorsa veya herhangi bir sebeple belirli bir projeye uygulanamazsa, IRR sınırlı bir değerdedir. Böyle durumlarda NPV yöntemi daha üstündür. Bir projenin UÖM'si sıfırın üzerindeyse, maddi olarak değerli olduğu düşünülür.

Öyleyse neden IRR yöntemi sermaye bütçelemesinde hala yaygın olarak kullanılmaktadır? Popülerliği muhtemelen raporlamanın sadelikten doğrudan bir sonucudur. NPV yöntemi, doğal olarak karmaşıktır ve iskonto oranı, nakit ödemeyi alma ihtimali gibi her aşamada varsayımlar gerektirir. IRR yöntemi, projeleri, yönetimin ekonomik açıdan uygun olup olmadığını belirlemek için kullanabileceği tek bir numaraya basitleştirir. Sonuç basittir, ancak uzun vadeli, farklı iskonto oranlarına sahip birden fazla nakit akışı olan veya belirsiz nakit akışı olan herhangi bir proje için - aslında, neredeyse tüm projeler için - basit IRR çok fazla değildir sunum değerinden daha fazlası.

Sermaye bütçelemesi hakkında daha fazla bilgi için

Sermaye Bütçelemesi rehberine bakın.