Deflasyon başladığında, bir ekonominin demirden kopması on yıllar sürebilir - Japonya 1990'da başlayan Kayıp Yıllar adını takiben deflasyonist bir sarmal çıkmaya çalışıyor. Fakat Merkez bankaları, deflasyonun zararlı ve yıkıcı etkileri ile savaşmak için ne yapabilir? Son yıllarda, dünyanın dört bir yanındaki merkez bankaları, ekonomilerinde deflasyonla mücadele için aşırı önlemler ve yenilikçi araçlar kullanarak tüm durakları kaldırdı. Aşağıda, merkez bankalarının deflasyonla nasıl mücadele ettiklerini tartışacağız.

Deflasyonun Etkileri

Deflasyon, bir ekonomideki belli bir süre boyunca fiyat seviyelerinde sürekli ve geniş bir düşüş olarak tanımlanmaktadır. Deflasyon, enflasyonun tam tersidir ve aynı zamanda enflasyonun pozitif ancak düşen bir dönemi temsil eden enflasyondaki düşüşten farklıdır.

Enflasyonun az olduğu bir ortamda olduğu gibi kısa vadeli fiyatların kısa dönemleri ekonomi için kötü değildir. Sonuçta, giyim, bilgisayar, araba veya çocuk bakımı için daha az para ödüyorsa kim şikayet edecek? Mallar ve hizmetler için daha az ödeme yapılması, tüketicileri, ekonomiyi canlandırması gereken isteğe bağlı harcamalar için daha fazla para bırakıyor. Enflasyondaki düşüş döneminde, merkez bankasının para politikası üzerinde yine "şahin" olması (başka bir deyişle faiz oranlarını agresif bir şekilde yükseltmeye hazır olması) olası değildir ve bu da yine ekonomiyi canlandıracaktır.

Ancak deflasyon başka bir hikaye. Deflasyonun yarattığı en büyük sorun tüketicileri, yiyeceklerin olduğu gibi yaşamın günlük ihtiyaçlarına göre değil, aletleri, arabaları ve evleri gibi büyük eşyalar için tüketimi ertelemeye yöneltiyor olmasıdır. Her şeyden önce, fiyatların artması olasılığı, büyük bilet öğeleri satın almak için büyük bir motivasyon kaynağıdır (bu nedenle satışlar ve diğer geçici indirimler çok etkilidir).

Birleşik Devletlerde tüketici harcamaları Amerikan ekonomisinin yüzde 70'ini oluşturuyor ve iktisatçılar onu dünya ekonomisinin en güvenilir motorlarından biri olarak görüyorlar. Gelecek yıl malların daha ucuz olabileceğini düşündükleri için tüketicilerin harcamaları ertelemeleri ekonomi üzerindeki olumsuz etkiyi düşünün.

Tüketici harcamaları yavaşlamaya başladıktan sonra, mülkiyet, bina, ekipman, yeni projeler ve yatırımlar harcamaları ile sermaye harcamalarının ertelenmesine veya tahrip edilmesine başlayan kurumsal sektör üzerinde dalgalanma etkisi doğar. Şirketler karlılıklarını korumak için işgücünü küçültmeye de başlayabilir. Bu, kurumsal işten çıkarmalar tüketici harcamalarına zarar veren kısır bir çevre yaratmakta ve bu da daha fazla işten çıkarmaya ve artan işsizliğe yol açmaktadır. Tüketici ve kurumsal harcamalardaki bu daralma bir durgunluğa neden olabilir ve en kötü senaryoda tam anlamıyla bir depresyona neden olabilir.

Deflasyonun bir diğer büyük olumsuz etkisi, borç yükü üzerindeki etkisidir. Enflasyon, borcun gerçek (yani, enflasyona göre düzeltilmiş) değerinden uzaklaşırken, deflasyon zıt etkiye sahiptir. Gerçek borç yüküne katkıda bulunur. Duruşma koşullarında borç yükünde bir artış, borcunuzun artmasına ve borçlu hane halkı ve şirketlerin iflas etmesine yol açmaktadır.

Son İyileştirme Endişeleri

Geçtiğimiz çeyrek yüzyıl boyunca, büyük mali krizler ve / veya 1997'de yaşanan Asya krizi, 2000 yılındaki "teknoloji enkazı" gibi varlık kabarcıklarının patlaması sonucunda deflasyon endişeleri arttı. 02 ve 2008-09 Büyük Durgunluk. Bu endişeler, 1990'ların başında varlık balonunun patlamasından sonra Japonya'nın deneyimi nedeniyle son yıllarda merkez sahne almıştır.

Japonya'nın 1980'lerde yüzde 50'sini ve 1986'da yaşanan durgunluğa karşı koymak için Japonya parasal ve mali teşvik programı başlattı. 1980'lerin ikinci yarısında Japon stokları ve kentsel arazi fiyatları üç kat arttıkça, bu durum büyük bir varlık balonuna neden oldu. 1990'da Nikkei endeksi, bir yıl içinde değerinin üçte birini kaybetmiş ve Ekim 2008'e kadar süren bir slaytla başlamış ve Aralık 1989'daki zirvesinden yüzde 80 düşmüştür. 1960'lardan 1980'lere dek dünyanın en hızlı büyüyen ülkelerinden biri olan Japonya ekonomisi, deflasyonun kök salmasına neden olarak çarpıcı bir şekilde yavaşladı. Reel GSYİH büyümesi 1990 yılından bu yana yıllık ortalama yüzde 1,1'dir. 2013'te Japonya'nın nominal GSYİH'sı 1990'ların ortalarındaki seviyesinin yaklaşık yüzde 6 altındaydı. ( Japon ekonomisi hakkında daha fazla bilgi için bkz. Mrs. Watanabe'den Abenomics'e - Yen'in vahşi yolculuğu).

2008-09 Büyük İtfası, geniş bir yelpazede yer alan varlıkların (hisse senetleri, ipotek destekli menkul kıymetler, gayrimenkul, emlak, emlak piyasası) menkul kıymetlerin fiyatlarındaki felakete bağlı çöküş nedeniyle, Amerika Birleşik Devletleri'nde ve diğer yerlerde benzer defalarca deflasyon korkuları doğurdu. ve emtia. Küresel finansal sistem, Eylül 2008'de Lehman Brothers'ın iflas etmesi ile örneklenen, Birleşik Devletler ve Avrupa'daki birçok büyük bankanın ve finansal kuruluşun iflas etmesi ile karışıklığa da maruz kaldı ( , Örnek Olay İncelemesi - The 999 Lehman Brothers'ın Çöküşü). Altında kalma tehlikesiyle karşı karşıya olan bankaların ve finans kurumlarının birçoğu domino etkisiyle bunu yaparak mali sistemin çökmesine, tüketicilerin güveni kesildiğine ve tamamen deflasyona yol açtığına dair yaygın endişeler vardı.

Federal Rezerv'in Deflasyonla Nasıl Savaştığı

Neyse ki, Federal Rezerv, Başkan Ben Bernanke'de iş için doğru kişiye sahipti. Bernanke, 2002 yılı ekonomisti Milton Friedman'ın ünlü hattında deflasyona bir helikopterden para yatırılmasıyla karşı karşıya kalabileceği bir konuşmada geçtiğimiz günlerde referans olan "Helikopter Ben" unvanını kazanmıştı. Bernanke, neyse ki helikopter düşüşüne başvurmak zorunda kalmasa da, Federal Rezerv, 1930'lardan bu yana yaşanan en büyük resesyonla mücadele etmek için 2008'deki 2002 konuşmasında anlatılan yöntemlerden bazılarını kullandı.

Aralık 2008'de, Federal Açık Pazar Komitesi (Federal Reserve'nin para politikası organı olan FOMC) hedef federal fon oranını esasen sıfıra indirdi. Fed fonları oranı, Federal Reserve'in geleneksel para politikası aracıdır, ancak nominal faiz oranları sıfırdan aşağıya inemediği için "sıfır alt sınırda" olan bu oran ile Federal Rezerv, parasal sıkılaştırmayı önlemek için alışılmadık para politikalarına başvurmak zorundaydı kredi koşullarını iyileştirmek ve ekonomiyi canlandırmaktır.

Federal Rezerv, iki temel alışılmadık para politikası aracı biçimine döndü: (1) ileri politika rehberliği ve (2) büyük ölçekli varlık alımları (daha iyi niceliksel kolaylaştırma (QE) olarak bilinir).

Federal Reserve, uzun vadeli faiz oranlarını ve finansal piyasa koşullarını etkilemek için Ağustos 2011 FOMC bildirisinde açık bir politika rehberi ileri sürdü. Fed özellikle ekonomik koşulların en azından 2103 ortalarında federal fonlar için düşük seviyelerde olmasını beklediğini belirtti. Yatırımcıların önümüzdeki iki yıl için faiz oranlarını artırmaya kararlı olduklarını rahatlattığından, bu rehberlik hazine faiz oranlarının düşmesine neden oldu. Fed, daha sonra 2012 yılında iki kez ileriye dönük rehberlik yapmıştı; zayıf bir toparlanma, oranları düşük tutmak için ufku itti.

Ancak, niceliksel kolaylaştırma, başlıkları sallayan ve Fed'in kolay para politikalarıyla eşanlamlı olan diğer bir araçtır. QE temelde merkezi bir bankanın yeni para yaratmasını ve bankayı likiditeyi ekonomiye pompalamak ve uzun vadeli faiz oranlarını düşürmek için menkul kıymetleri satın almak için kullanmasını gerektirir. Bu, ekonomideki diğer faiz oranlarına dalgalanıyor ve faiz oranlarındaki geniş düşüş, tüketicilerden ve işletmelerden gelen kredilere olan talebi teşvik ediyor. Merkez bankasından temin ettikleri fonlar nedeniyle, bankalar bu yüksek kredi talebini karşılayabiliyorlar.

Fed'in QE programlarının zaman çizelgesi şöyledir:

• Federal Reserve, Aralık 2008 ile Ağustos 2010 arasında 1 ABD doları satın aldı. 75 trilyon bono, 1 dolardan oluşuyor. Fannie Mae ve Freddie Mac gibi devlet kurumları tarafından verilen ipotek destekli menkul kıymetlerin 25 trilyonu, acentelik borcunda 200 milyar dolar ve uzun vadeli Hazine bonusu olan 300 milyar dolar. Bu girişim daha sonra QE1 olarak anılmaya başlandı.
• Kasım 2010'da Fed, QE2'yi açıkladı; aylık 75 milyar dolarlık bir artışla 600 milyar dolarlık daha uzun vadeli Hazine alacaktı.
• Fed, Eylül 2012'de başlangıçta ayda 40 milyar dolarlık mortgage destekli menkul kıymetler satın alarak QE3'ü başlattı ve 2013 yılı Ocak ayında aylık 45 milyar dolarlık uzun vadeli Hazine satın alarak programını genişletti. 85 milyar dolarlık satın alma taahhüdü.
• Aralık 2013'te Fed, varlık alımlarının hızını ölçülü adımlarla kısaltıp Ekim 2014'te satın alma işlemlerini sona erdireceğini açıkladı.

Diğer Merkez Bankaları Deflasyon Yaptılar

Diğer merkez bankaları da başvurdu ekonomilerini canlandırmak ve deflasyona engel olmak için alışılmadık para politikalarına dönüştürmek.

Aralık 2012'de Japonya Başbakanı Shinzo Abe, ekonomiyi canlandırmak ve deflasyona son vermek için iddialı bir politika çerçevesi başlattı. "Abenomik" olarak adlandırılan program, (1) parasal gevşeme, (2) esnek maliye politikası ve (3) yapısal reformlar olmak üzere üç ana ok ya da unsura sahiptir: Nisan 2013'te Japonya Bankası, rekor düzeyde bir QE programı yayınladığını açıkladı. deflasyona son verme ve 2015 yılına kadar yüzde 2'lik enflasyon elde etmeyi hedefleyen Japon devlet tahvilleri satın alıp para tabanını 2014 yılı sonunda 270 trilyon yen olacaktı. 2015 yılına kadar mali açığı 2015 yılına kadar yarı yarıya azaltacak olan politika hedefi 2010 düzeyinde GSYİH'nın yüzde 6,6'sı ve 2020'ye kadar bir artı değer getirmesi, Japonya'nın satış vergisinin Nisan 2014'ten yüzde 8'e yükselmesi ile başlamış ve yüzde 5'den daha fazla olmuştur. Yapısal reformlar unsuru da bu kadar zorlanıyor olabilir yabancı emeğin verilmesi, kadınların ve yaşlı işçilerin istihdam edilmesi gibi yaşlanan bir nüfusun etkilerini dengelemek için cesur önlemlere ihtiyaç duyulmaktadır.

Ocak 2015'te Avrupa Merkez Bankası (ECB) kendi dinamiklerine başlamaya söz vererek Ocak 2015'te kendi QE sürümüne geçti. en az 1,1 trilyon euro 60 milyar euroluk aylık bir ödemeyle, Eylül 2016'ya kadar. ECB, Avrupa'daki kırılgan toparlanmayı desteklemek ve deflasyona son vermek amacıyla, Federal Reserve'den altı yıl sonra QE programını başlattı. 2014 sonlarında kriter borç verme faiz oranını yüzde 0'ın altına düşürmek için harekete geçin, ancak sınırlı bir başarı elde ettik.

ECB, negatif faiz oranlarını deneyen ilk büyük merkez bankası iken, Avrupa'da İsveç, Danimarka ve İsviçre dahil olmak üzere bir dizi merkez bankası, gösterge faiz oranlarını sıfırın altına itti. Bu alışılmamış önlemlerin sonuçları ne olacak?

Amaçlanan ve Beklenmedik Sonuçlar

QE programları ve diğer klasik önlemlerin bir sonucu olarak küresel finans sisteminde nakit akışı selinin borsa karşısında değer kazandığından şüphe yoktur. Global piyasa değeri, Nisan 2015'te ilk kez 70 trilyon doları aştı ve 25 dolardan yüzde 175 artış gösterdi. 5 trilyon dolara yükseldi. S & P 500 bu dönemde üç kat arttı, Avrupa ve Asya'daki birçok hisse senedi endeksi şu sıralar en yüksek seviyededir.

Ancak, reel ekonomi üzerindeki etkisi daha az açıktır. Uluslararası Para Fonu (IMF) tahminlerine göre Amerika Birleşik Devletleri'nde ekonominin 2015'te yüzde 3.1, 2016'da ise yüzde 2.4 artarak 2014 yılında büyümesi bekleniyor. Ancak, işsizlik yüzde 5, 5'e indi, ancak durgunluğun derinliklerinde çift haneli rakamlara yaklaştıktan sonra ve konut sağlam bir toparlanma gösterdiğinde ekonomi hala zaman zaman püskürüyor gibi görünüyor. Japonya'da Nisan 2014 vergi zammı ekonomide beklenmedik bir yüzde 0,1'lik daralmaya neden oldu.

Bu arada, deflasyona karşı savaşan küresel hareketlerin bazıları garip sonuçlar doğurdu:

• Merkez bankası bilançoları şoklanıyor : Federal Reserve, Japonya Merkez Bankası ve ECB'nin büyük ölçekli varlık alımları şişti seviyelerini kaydetmek için bilançolarını açın.Fed'in bilançosu Ağustos 2008'de 1 trilyon dolardan aşağıya 4 dolara yükseldi. Nisan 2015'te 5 trilyona geriledi. Bu merkez bankası bilançolarının daraltılması, yolun ilerisinde olumsuz sonuçlar doğurabilir.
• QE, gizli bir para birimi savaşına yol açabilir : QE programları, ABD doları karşısında büyük paraların dolaşmasına neden oldu. Birçok ülke, büyümeyi teşvik etme seçeneklerini hemen hemen tümüyle yorduktan sonra, para birimi amortismanı ekonomik büyümeyi artırmak için kalan ve gizli bir para birimi savaşına neden olabilecek tek araç olabilir ( bakın "Para birimi savaşı nedir ve nasıl çalışıyor mu?").
• Avrupa tahvil getirileri negatifliğe dönüştü : Avrupa hükümetleri tarafından çıkarılan devlet borcunun dörtte birinden fazlası veya 1 dolar. 5 trilyon, şu anda negatif getiri elde ediyor. Bu, ECB'nin tahvil alım programının bir sonucu olabilir, ancak gelecekte keskin bir ekonomik yavaşlamanın sinyali olabilir.

Sonuç

Merkez bankaları tarafından alınan tedbirler şu an deflasyona karşı savaşı (Mayıs 2015) kazanıyor gibi görünse de, savaşı kazanıp kazanmadıklarını söylemek için henüz erken. Konuşulmayan bir korku, merkez bankalarının, tüm mühimmatları olmasa da en çok deflasyona son vermesi olabilir. Eğer bu, önümüzdeki yıllarda gerçekten de kanıtlanırsa, deflasyon yenmek için son derece zor bir düşman olabilir.