Kriz geldi ve muhtemelen gelecek yıllar boyunca ABD büyümesinde bir değnek olacak.

Washington Post son dönemlerde "Ülkenin en büyük emeklilik fonlarından biri yakında emeklilere sağlanan fayda sağlayabilecek kesimlerden biri olabilir. "Emeklilik kesintisi talebinde olan emekli aylığı, Teamsters Uluslararası Kardeşler Üyesi olarak ortaya çıkıyor ve üyeleri arasında Texas, Michigan, Wisconsin, Missouri, New York ve Minnesota'dan bir çeyrek milyondan fazla kamyoncu sayılıyor. 1960-70'lerdeki organize suçla olan meşhur bağlantısına rağmen, Orta Devletler Teamsters birçok tanımlı emeklilik planından farklı değildir; 1980'de emekliler için 4 aktif katılımcı seçtiler, bugün her etkin katılımcı için 5 emekli var.

İşçi / emekli piramidi tersine çevrilmesi bugünkü sorunun yakın bir nedeni olsa da, katalizör, 2014 yılının sonunda kabul edilen ve Orta Devletler gibi çok işverenli emekli maaşlarına Hazine'den izin isteyebilecekleri bir yasa Fonun uzun vadeli ödeme gücünü korumak için fayda sağlıyor. Referans için, 10 milyondan fazla Amerikalı, çok işverenli emeklilik planları aracılığıyla emekli maaşlarına sahip.

Teamsters, fayda ödemelerinde% 23'lük bir indirim istedi, ancak bazıları diğerlerinden daha fazla etkilenecek. Makale, yararları% 57 oranında azaltılacak olan bir koca ve hem de Teamsters'ı anlatıyor. Kesinti olmaksızın, emeklilik, 10 yıl içinde iflas etmeyeceğini öne sürdü. Onlarla birlikte, 30 yıl daha hayatta kalma şansım% 50'dir.

Özel Kurumsal Tanımlanmış Fayda Emeklilikleri daha iyi görünüyor, ama onlar gerçekten de mi? Dünyadaki aktüeryal ürün ve hizmetlerin en büyük sağlayıcılarından biri olan Milliman'ın verilerine dayanarak, tablo güzel değil.

Milliman, ABD'de ilk 100 emeklilik fonunu takip eden bir endekse sahiptir. İndeksin 3/31/16 tarihinde nerede olduğu: 1 dolar. 37 trilyon varlık ve 1 dolar. 39 trilyon dolar açığı ve% 78 fonlama oranı yaratan 76 trilyon lira borçlar. Emeklilik muhasebesinde yaygın olarak kullanılan bir efsane,% 80 oranında finanse edilen planların iyi durumda olduğunu göstermektedir. Bu gerçek değildir - emekli maaşlarının% 100 oranında finanse edilmesi gerekir (neden daha fazla bilgi için BURAYA BURAYA bakın).

Şaşırtıcı buldum, S & P 500'ün tüm zamanların en yüksek seviyesinde olmasına rağmen 390 milyar dolarlık finansman açığının tüm zamanların en yüksek seviyesine yakın olmasıydı.

Gelecekteki getirilerde gömülü varsayımlara da şaşırtıcı. Fonun% 100'üne erişebilmek için fonların +11 kazanç elde etmesi gerekecek. İleriye dönük olarak yılda% 2. Temel durum, sadece mevcut ~% 80 finansman düzeyinde kalmak için +7 gerektirecektir. Aylık% 2, aylıklarının +3 pozitif getiri varsayar. % 2 ve fonlama seviyelerinin% 65'e gerilemesine neden olacaktır.

Şimdi, AQR Capital Management'ın Cliff Asness tarafından tanımlanan mevcut CAPE oranı seviyeleri [Shiller PE olarak] ve ileriye dönük 10 yıllık piyasa getirileri (BURAYA) arasındaki uzun zamandır devam eden ilişkiyi göz önünde bulundurun.Gösterdiği, S & P 500'ün önümüzdeki 10 yıl vadeli getirileri ile son 85 yıldaki CAPE oranlarının katları arasında mükemmel bir ilişki olduğunu gösteriyor (aşağıdaki tabloya bakınız).

Piyasa şu an için en pahalı olan 10. [decile] koyan 26.4 x CAPE oranıyla işlem görüyor. Bu ondalıklı cümlenin önümüzdeki 10 yıllık gerçek getirilerinin ortalaması sadece +0 olmuştur. 1926-2012 döneminde yılda% 5. En iyi dönem, +6 bu ondalıklı kar için geri döndü. Yıllık% 3, en kötü ise -6 kayıp gördü. Yılda% 1'dir. Diğer bir deyişle, temel emeklilik ikramiyesi senaryosu (yılda +% 7,2), piyasa değerinin bu seviyesinden başlayarak, son 85 yıllık piyasa tarihinde gözlemlenen en iyi getiriden% 1 daha yüksektir ve bu sadece, % 80 fonlu statüsünde kalmayı planlıyor!

Devletler ve Yerel Yönetim Emeklilikleri? İki şey açıktır.

Birincisi, devlet ve yerel yönetim emeklilik yükümlülüklerinin gizlilik derecesi zaten yıpranmış durumda. New York Times, bir hâkimin iflas sırasında kamu emekli maaşlarının azaltılabileceğine karar verdiği Detroit vakalarını ve emeklilik devi CalPERS'ın herhangi bir ayarlamanın yapılamayacağını ısrarla yargı ateşi altına sokduğu Stockton'u açıkladı Stockton'un iflasındaki yükümlülüklerin emeklilik tarafına.

İkincisi, vaat edilen mevcut faydalar, birçok yerde, basitçe savunulamaz. NY'yi örnek olarak ele alalım. NY'da ikamet eden biri olarak, yerel kasaba / okul bütçesi bilgilerini gördüğümde merak ediyorum ve 2011, 2012 ve 2013 yıllarında NY County / Yerel düzeyde emeklilik harcamalarına birkaç yıl önce okuduğum bir raporla gerçekten şok oldum. İlgilenenler için, bu excel dosyasının bu ikinci sekmesinde (BURAYA) veriler bulunabilir, ancak bazı önemli noktaları özetlememe izin verin.

• Suffolk ve Nassau illerinin her birinde 2011 yılında 300 milyon dolarlık doğrudan emeklilik harcamaları vardı. 2013 yılına gelindiğinde, aynı ilçelerde doğrudan emeklilik harcamaları sırasıyla 481 milyon dolar ve 491 milyon dolara ulaştı. Bunlar, sırasıyla yalnızca iki yıl içinde% 61 ve% 64'lük artışlar.

• Westchester, 2011'deki 275 milyon dolarlık ödemeyi 2013'te 439 milyon dolara,% 60 artışla gerçekleştirdi.

• Diğer büyük NY ilçeleri benzer: New York (Manhattan): + 51%, Kings (Brooklyn): + 52%, Erie (Buffalo): + 54%, Onondaga (Syracuse): +% 60, Monroe Rochester): +% 57. Nitekim, 2011-2013 yılları arasında New York'un 61 ilçesi doğrudan emeklilik harcamasında ortalama% 59 (medyan:% 60) oranında bir artış gördü.

• Bu satır öğesindeki büyümenin diğer yerel bütçeleri ne kadar arttırdığını düşünün. Gelirler ve çoğu harcama kategorisi yılda% 2-4 oranında büyüyorsa, muazzam vergi indirimleri veya diğer düşüşleri gören harcamaları yapmaksızın emeklilik maliyetlerinde yıllık büyümenin% 30'unu sürekli olarak absorbe etmek mümkün değildir.

Eyalet düzeyinde, her şey kötüdür. Kağıtta New York,% 93'lük fonlamayla emeklilik fonlaması için aktüeryal yükümlülük tahmini karşısında "Top-10" bir devlet olarak düşünülür. Aktüeryal yükümlülüklerinin sadece% 55'ine (Alt 10) veya ülkenin en kötü kesiminden olan Illinois'e (% 43) sahip olan CT ile karşılaştırıldığında, New York iyi durumda görünüyor.Resmi raporlamaya göre, tüm eyaletlerin toplam fonlama oranı% 73'tür. Harika değil, ama korkunç değil.

Ancak, biraz daha derine inmek, Devlet düzeyindeki problemi daha ciddi görüyor. Suçlu olanlar bir kez daha varlık getirileri ve yükümlülük indirim oranları için varsayımlar yapıyorlar. Mali açıdan muhafazakar düşünce kuruluşu State Budget Solutions, Virginia'nın kâr amacı gütmeyen bir kuruluşu olan piyasa değerli bir sorumluluk kullanarak aynı analizi yaptı ve küçük bir gerçeklik enjekte edildikten sonra% 73 fon sisteminin genelinde% 39'a düştüğünü buldu . Metodolojisini kullanarak, New York'un finansman durumu, finanse edilen% 93'ten sadece% 47'ye düştü ve 260 milyar dolarlık bir finansman deliğini bıraktı. Kaliforniya'nın (640 milyar dolar) Ohio'daki (287.4 milyar dolar) ve Illinois'in (287 dolarındaki) dördüncü büyüklüğünde dördüncü oldu. 0BN).

Büyük Kahuna tabii ki, Sosyal Güvenlik 'dır. Sosyal Güvenlik için Mütevelli Heyeti, son 20 yıllık uzun vadeli finansal görünümüyle fonun 2034 yılına kadar para harcamasını öngördü ve bu ödemelerin yalnızca% 79'u ödenecekti. Bu, kişisel olarak uygun olduğum tek kişi olduğu için beni en çok rahatsız ediyor. O zamana kadar 60 yaşımdayım ve 40 yıl boyunca sisteme para verilecek. Eminim karşılığında bir iki kuruş bile görmeyeceğim.

Özel Emeklilik Tasarrufu Nedir? Kısacası, Amerikalıların büyük çoğunluğu için boşluğu doldurmasını beklemek için hiçbir neden yok. Hükümet Hesap Verebilirlik Bürosundan (GAO) alınacak birkaç gerçek:

• 55 yaş ve üstündeki birinin başını çektiği hanelerin% 29'u sıfır emekliliğinde veya emeklilik tasarrufunda

• Tasarruf sahipleri arasında 55-64 yaş grubundaki hanehalkları ortalama 104k dolarlık tasarruflara ve 65-74 yaşlarındaki çocukların medyan tasarrufları 148k $ 'dır. Bu tasarruf seviyesi sırasıyla sadece 310 $ / ay ve 649 $ / aylık enflasyonla korunan yıllık ömrü sağlayacaktır.

• 2015'te yapılan TransAmerica araştırması, 20'li yaşlarındaki 401k tasarruf oranının 16k dolarlık medyan bakiyelerinin, 30'lu yaşlarında ise 45k doların, 50'li yaşlarında ise 117k doları bulduğunu buldu. 60 yaşındaki çocuklar medyan 172.000 dolar tasarruf etmişti.

Peki, ne yapılabilir?

Burada gümüş mermi yok, ancak kısmen bir çözüm, muhtemelen Amerikalıların nakit para yeniden finanse etme, ters ipotek veya küçülme yoluyla, birikmiş ev eşyalarını gittikçe daha fazla kullanmaları olacak.

Fed'in en son verileri (4Ç2015), ABD Gayrimenkul Sahipleri Sermayesinin toplamı 12 dolara ulaştığını gösteriyor. 6 trilyon dolardan 54 trilyon dolar. 2011 ortasında 35 trilyon. Referans için, servetinin yarısından biraz fazlası (~ $ 6,700 trilyon), evlerini özgürce ve net bir şekilde sahip olan ev sahiplerinin ~% 30'u tarafından tutulmaktadır. Bu haneler, büyükçe, kazanç elde etmeye uygun varlıklarına sahip oldukları için şanslı.

Ortadaki ABD mevcut ev ($ 223k) şu an ortalama ABD hanehalkı gelirinin yaklaşık 4. 25 katı ($ 52k) satıyor. Emeklilik esasları gelirinizi ~ 8x tasarruf etmeye çağırıyor, yani ev sahiplerinin yaklaşık 1 / 3'ü teorik olarak emeklilik ihtiyaçlarının yaklaşık 1 / 3-1 / 2'sini karşılamak için evlerinde eşitlik yapabiliyor - gerçekte elbette hala yaşamak için bir yere ihtiyaç duyuyoruz, bu nedenle ofset biraz daha azdır.Halen korunan ev sahiplerinin diğer 2 / 3'ü için biraz yastık olacak, ancak her derde deva değildir.

Sonuç olarak, önümüzdeki 10 yıl içinde emeklilik, mahkemeler ve politikacılar tarafından zor seçimler yapılması gerektiği ve emeklilik sözlerinin geniş çapta yeniden düzenleneceği kaçınılmaz gibi görünüyor.

Ya Amerikalılar, emeklilik için yeterli miktarda tasarruf sağlamadıkları gerçeğini yavaşça uyandıracak ve daha fazla tasarruf etmeyi seçecekler; bu da bugünkü büyümeyi baskılayacak ya da yol boyunca büyümeyi bastıracak olan olmazlar. Muhtemelen ikisinin bir karışımını göreceğiz. Bunun karşılığında önümüzdeki on yılda Amerikan ekonomik büyümesinin sürdürülebilir şekilde% 3-4'e hızla yükselmesini görmek zor.

* * *

Joshua Steiner, Hedgeye Risk Yönetimi'nde Finansal Sektör Başkanıdır. Onu Twitter'da takip edebilirsiniz @HedgeyeFIG.