1988'de, o dönem Fed Başkanı Alan Greenspan, "Emeklilik türevlerinin birçok eleştirmeninin başarısız olması, bu araçların pazarlarının kaygan satış kampanyaları yüzünden değil, kullanıcılarına ekonomik değer katıyorlar "dedi. Ancak herkesin bu finansal araç hakkında iyi bir hisleri yoktu. Şirketin yönetim kurulu başkanı ve CEO'su Warren Buffett, 2002 Berkshire Hathaway mektubunda hissedarlarına, nükleer silahları tanımlamak için George W. Bush tarafından popüler hale getirilen bir terim olan türevlerle ilgili kaygılarını "kitle imha silahları" olarak atıfta bulunarak dile getirdi. İki bilge, saygın finansal gurusu bu kadar farklı görüşlere sahip olabilir mi? Ne yazık ki, bu basit bir cevapla ilgili bir soru değildir.

Buffett'ın Perspektifinin Ardındaki Hikâye

Buffett'ın perspektifi, Berkshire'ın 22 milyar dolarlık bir bölümü 1998'de General Reasürans Şirketi'ni satın almasının bir sonucu olarak türettiği bazı türetme tutumlarıyla elde ettiği tecrübelerden kaynaklanıyor olabilir ( o tarihte ABD'li en büyük mülk ve kaza sigortası reasürörü). Genel Reasürans alımı, dünyadaki en eski reasürör olan Köln Reasürans'ın% 82'sini de içeriyordu. Bu satın alma, 124 ülkedeki tüm sigorta hatlarının reasürans ve operasyonlarını temsil etti. Küreselleşme göz önüne alındığında görünüşte mükemmel bir stratejik girişimdi ve bir sonraki sınır olarak da takdim edildi.

1990'da başlatılan Genel Reasürans'ın bir yan kuruluşu olan Genel Reasürans Menkul Değerler, küresel finans piyasalarına bağlı bir türev bayidir. Ne yazık ki, bu ilişkinin öngörülemeyen sonuçları vardı. Buffett iştirak satmak istedi, ancak hoş bir karşı taraf (alıcı) bulamadı. Bunun üzerine, kararını kapatmak istedi, çünkü bu karar, yan kuruluşun türev pozisyonlarını çözmesi gerektiğinden daha kolay söylendi. Tazminat pozisyonlarının "girmesi kolay ve neredeyse imkânsız" olduğunu belirterek, bu rahatlatıcı görevi cehenneme çevirmekle benzetti. Sonuç olarak, Genel Reasürans 2002'de 173 milyon ABD doları vergi öncesi zarar etti.

Buffett'in hissedarlara gönderdiği 2002 mektubunda, türevleri ilgili tüm taraflar için "zaman bombaları" olarak tanımlıyor. Türev ürün serisi o kadar büyük olduğu için bu genellemenin mantıklı olmayabileceğini söyleyerek bu ifadeyi yumuşatmaya devam ediyor. Kendisinin devraldığı türevler hakkındaki küçümseyici yorumları büyük bir kaldıraç yaratanlara karşı yöneltilmiş gibi görünüyor ve karşı taraf riski içeriyor.

Türevler Açıklandı

En geniş anlamıyla, türevler, değerlerini altta yatan varlıklardan türeten finansal sözleşmelerdir. Bununla birlikte, bu kısa tanım, bir türevin ne ve ne olabileceği konusunda gerçek bir fikir vermez.Gerçekte bu araçlar, kişinin hisse pozisyonunu korumak için satın alınan en basit ödeme yönteminden, en sofistike, dinamik, mali olarak tasarlanmış, takas edilmiş, boğulma ve boğulma işlemine tabi tutulan parçalara ayrılıyor. Türev piyasaları büyüktür (2008'de yaklaşık 516 trilyon dolar) ve 90'ların sonu ve 2000'lerin başında çok hızlı bir büyüme yaşıyor. Bu nedenle, bazı türevleri bu kategoriye düşüren şeyleri açıklamaksızın yalnızca bir türev tanımını kitle imha maddesinin bir finansal silahı olarak bırakmak, diğerleri ev sahibinin sigortası satın almak kadar basitken, ciddi bir hatadır. Eski SEC başkanı Arthur Leavitt'in 1995'deki "türevlerin elektrik gibi bir şey olduğuna, kötü muamele edildiyse tehlikeli fakat iyi olma potansiyeline sahip" olduğu konusunda uyarıda bulunulmalıdır. Buffett'in Kehaneti

Buffett, önce türevleri "finansal" olarak belirttiğinden beri kitle imha silahları "olarak nitelendirildi. Uluslararası Ödemeler Bankası'nın yaptığı son ankete göre, potansiyel türevler kabarcığı tahmini 100 trilyon dolardan 516 trilyon dolara çıktı. Buna ek olarak, 2008, Société Générale'in Jerome Kerviel'in dünya tarihindeki en büyük banka dolandırıcılığının türev işlem yoluyla düzenlendiği (3,6 milyar sterlin zararı) işaretlendi. Bu, daha önce sahte tüccar olaylarını karşılaştırırken soluklaşıyor:
1995'de Barring Bank'da Nick Leeson (işvereni için 791 milyon sterlin kaybı ve iflas)

• 1997 yılında National Westminster Bank PLC (125 milyon dolar zarar)
• John Rusniak, 2002'de Allied Irish Bank'da (691 milyon dolar zarara uğramış)
• David Bullen ve 2004'te Ulusal Avustralya Bankası'ndaki üç diğer tüccar (<360> , 360 milyon dolar zararı)
• Diğer türev alanlarında bile, kazıklar artıyor gibi görünüyor eşit derecede endişe verici bir oranda. Örneğin, Orange County, California 1 doları kaybetti. 1994'te 7 milyar yatırım fonunu genişletmek için kullanılan borçlardan ve türevlerden ve Uzun Vadeli Sermaye Yönetimi 1998'de 5 milyar dolar kaybetti.

Kolay Mali Hile Yapılması

Buffett, türev finansal araçların bilançoya giren ve çıkan finansal varlıkların risklerini ifade eder. Mark-to-market muhasebesi, US Internal Revenue Code Section 475'e göre menkul kıymet alım satımında yer alan bir girişim için yasal bir muhasebe şeklidir. Mark-to-market muhasebesi uyarınca, bir varlığın mevcut ve gelecekteki iskonto edilmiş net nakit akışları ak> mlar bilançoda bir kredi olarak de¤erlendirilmektedir. Bu muhasebe yöntemi, Enron skandalına katkıda bulunan birçok şeyden biriydi. Birçok kişi Enron skandalını bütünüyle kitapları pişirmeye veya muhasebe dolandırıcılığına bağlar. Aslında, Buffett en kısa sürede onu vaftiz ettiği gibi, pazarı işaretlemek ya da "miti işaretlemek" için işaret de Enron hikayesinde önemli bir rol oynamaktadır. Mark-to-market muhasebesi yasa dışı değildir, ancak tehlikeli olabilir.

Buffett, birçok türev türünün sıklıkla aşırı derecede abartılı olarak bildirilen kazançlar üretebileceğini önermektedir. Bunun nedeni gelecekteki değerlerin tahminlere dayalı olmasıdır; Bu sorunlu, çünkü gelecekteki olaylar konusunda iyimser olmak insan doğasıdır.Buna ek olarak, hata, aynı zamanda birinin tazminatının motiflerin ve açgözlülüğün sorunlarını oyuna getiren bu pembe projeksiyonlara dayandırılmasından da kaynaklanıyor olabilir.

Genel Reasüransın Gevşetilmesi

Buffet, hissedarlarına 2003, 2004 ve 2005 yıllarında gönderdiği mektuplarında Genel Reasürans durumuyla ilgili bir güncelleme sundu. Buffet, 2006 mektubunda, General Reasürans türevleri aksilik konusundaki son tartışmasının olacağını bildirmekten mutluluk duyduğunu belirtti. 2008 yılı itibariyle birikmiş vergi öncesi zararlar için 409 milyon ABD Doları tutarında bir maliyet vardı. Buffett, 2007 mektubunda, Berkshire'ın Genel Tazminat'ın kalan birkaç pozisyonuyla birlikte 94 türev sözleşmesi olduğunu belirtti. Bunlara BK'nın belirli yüksek getirili tahvillerin temerrüde düşmesi durumunda ödeme yapması gereken 54 sözleşme ve dört hisse senedi endeksinde (S & P 500 ve üç dış endeks) kısa vadeli Avrupa menşeli bir kategori yer alıyordu. Buffett, bu türev işlemlerin tümünün karşı taraf riskinin olmadığını ve kar ve zararların muhasebeleştirilmesini şeffaf olduğunu vurguladı. Bazı yatırım stratejilerini kolaylaştırmak için türevleri büyük ölçekte değerli bulmuştur. Bu Tavşan Düğünü Herkes biliyor mu?

Dünyanın en zengin adamlarından biri ve yatırımcı ikonlarından biri olan Buffett, başkalarının görmezden gelmeyi seçtiği bir gelecek mi öngörüyordu? Buffett'in finansa karşı millet tutumuyla ilgili ne söyleyeceğinizi söyleyin; alt çizgi, şirketini dünyanın en büyük şirketlerinden biri haline getirirken neredeyse her yatırımcıyı canlı performans gösterdiğidir. Jesse Eisinger Mart 2007'de Condé Nast Portföy makalesinde "Warren Buffett türevlerini bulamazsa, kimse var mı?" Sorusunu soruyor. Piyasalar son 100 yılda çok daha karmaşık hale geldi ve düzenleyicilerin ve hatta en yüksek mali kalitede millet anlayışıyla mücadele etmenin yolları giderek arttı. Hazine Sekreteri Henry Paulson, Bear Stearns'teki likidite sorunlarıyla ilgili televizyonda yayınlanan 14 Mart 2008 gazetesinde bu fikrini doğruladı. Bu muazzam finansal galaksiler boyunca uzanan bağlayıcı ipler türevlerdir ve Wall Street'teki en akıllı zekalar, özellikle dünya genelindeki hisse senedi piyasalarının daha öngörülemez ve karmaşık hale geldiği için, bunların nasıl çalıştığından endişelenmektedir. The Bottom Line

Buffett'in 2002 tarihli türev açıklamaları, kitlesel imha amaçlı mali silahlar olarak tanımlanması, o dönemde farkedilebileceğinden çok daha fazla bir kehanette bulunmuş olabilir. Buradaki anahtar, birçok farklı türev çeşidinin olmasıdır; Hepsi eşit derecede yıkıcı değildir. Dolayısıyla, akıllı bir değerlendirme yapılmadan önce başkanın ne ile uğraştığını tam olarak anlamak son derece önemlidir.