Son birkaç yıldır, finansal sektörde aktif portföy yönetimi veya düşük maliyetli endeks fonları kullanarak piyasaları yenmeyi denemek daha iyi tartışmalara neden oldu. Tarihsel analiz, ikincinin stratejisinin daha etkili olduğuna dair kesin kanıtlar sağladığı gibi görünse de, endekslemenin çok popüler olabileceği ve bunun gerçekleşmesi halinde pazarlarda ne olacağı konusu sorulmaktadır. Somut cevaplar olmamasına rağmen, gittikçe artan sayıda yatırımcı paralarını aktif olarak yönetilen enstrümanlardan pasif endeks portföylerine kaydırırken sorunun kendisi giderek daha fazla alakalı hale geliyor.

-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- Bu, endeksli araçlarda tutulan paranın son 10 yılda iki katından fazla olduğu anlamına geliyor. Yatırımcılar, aktif fonlarından vazgeçip piyasaların hangi yöne gittiğine bakılmaksızın endeksli ürünlere yöneliyorlar, ancak daha önce yükselme dönemlerinde endeks fonlarına yöneliyorlardı. Varlıklardaki bu değişimin sebepleri açıktır. Pasif stratejiler geçtiğimiz birkaç on yıl boyunca tarihsel olarak aktif stratejilerden daha iyi performans gösterdi ve ücretleri çok daha düşüktü. Endeks fonları, nadiren bir komisyona ihtiyaç duyar ve yıllık bakım ücretlerini neredeyse hiç almazlar. (Daha fazla bilgi için, bkz:

Pasif vs. Etkin Yönetim

.)

Aktif portföy yönetiminden pasif stratejilere geçiş trendi hızlanmaktadır ve yakında herhangi bir zamanda yavaşlama izi taşımamaktadır. Ancak, bir noktada, kaçınılmaz olarak, çok fazla paranın endeksli fonlara dökülüp yüklenmesinin mümkün olup olmadığı sorusu ortaya çıkıyor. Sonuçta verimli bir pazar kavramını benimseyen Sermaye Varlıkları Fiyatlama Modeli'ne göre güvenlik fiyatlarındaki tüm verimsizlikler eninde sonunda azalır ve sonra kaybolur. Bu nedenle aktif bir strateji süresiz olarak çalışabilir. Aynı zamanda, piyasadaki algılanan bir verimsizlikten kazanç elde etmek isteyen portföylerinde ağırlıklı metriklerin kullanılması yoluyla üstün getiriler elde etmek isteyen akıllı beta exchange-trade fonlara (ETF) karşı temel vuruştur. Verimsizlik ortadan kalktığında, elde edilecek daha fazla kar yoktur.

Ve verimsizliği istifade etmek isteyen strateji veya fonun içine para dökmek, sanki bir camın içine su dökmek gibi daha hızlı yok olur. Ne kadar çok su dökerseniz o kadar çok su dökersiniz ve ne kadar hızlı dökerseniz, camdaki boş alan yok olur. Bu, 2002 yılında Monterey Uluslararası Çalıştay Enstitüsüne hitaben Nobel Ödülü sahibi William Sharpe tarafından özetlenebilir. Konuşmasını öğrencilerine "Herkes her şeyi indekslemeli mi?" Diye sordu.Cevap hayırlı bir şekilde hayır. Nitekim, herkes endekslenmiş olsaydı, sermaye piyasaları, endekslemeyi bazı yatırımcılar için cazip bir strateji haline getiren nispeten etkili güvenlik fiyatlarını vermeyi bırakırdı. Aktif yöneticiler tarafından gerçekleştirilen tüm araştırmalar, fiyatları endekslenmiş yatırımcıların masrafları ödemeden ücretsiz olarak almasını sağlayarak fiyatları daha yakın tutuyor. Böylece, bazı yatırımcıların paralarının bir kısmını veya tamamını indekslemeyi seçtikleri kırılgan bir denge vardır, geri kalan kısım ise yanlış fiyatlı menkul kıymetleri aramaya devam etmektedir. "(Daha fazla bilgi için, bkz.

Index Investing: Introduction

.) Sharpe, nihayetinde pasif piyasaların, aktif portföylerin aktif olarak yönetilen karşıtları üzerindeki rekabet avantajlarını korumak için daha düşük performansa dayandığını söylüyor. Aktif stratejiler, belirli ölçülebilir verimsizlikleri istifade ederek piyasayı bir bütün olarak yenmeye çalışsa da, pasif endeksleme, piyasanın kendisini bir bütün olarak doğrudan kullanmaya çalışmaktadır. Aktif olarak yönetilen fonların hakim varlık tabanını kaybetme fikri zaman geçtikçe giderek daha gerçekçi hale geliyor ve giderek daha fazla yatırımcı, pasif yatırımın genellikle aktif performansın üstündüğünü fark ediyor. Ancak, herkes bu görüşte yer almıyor. Bir kuşkucu, Pragmatik Kapitalizmin Cullen Roche'u, endekslemenin çok popüler hale gelmesi durumunda aktif portföy yöneticilerinin istifade etmesi için daha verimsiz fırsatlar yaratacağını öne sürüyor. Ancak, pazarlarda hiçbir verimsizlik söz konusu olamaz ve tam olarak kimin bunu yapabileceğine ilişkin oyun alanı seviyeden uzaktır. Yetkili kurumsal katılımcılar ve piyasa yapıcıları bunu yapabilir ancak bireysel yatırımcılar soğukkanlılıkla kendilerini bulabilir.

Alt satır

Aslında, endeksleme çok popüler olursa kimsenin ne olacağını gerçekten bilmemesi, çünkü daha önce hiç olmadı. Aktif yöneticilerin pazar genelindeki verimsizliklerden yararlanıp yararlanamayacaklarına spekülasyon yapabiliriz ancak yatırımcıların gerçek düşünceyi gerektiren bir yol izleyip seçmeyeceğini veya varsayımsal olasılıklara dayalı düşüncesiz bir seçim yapacaklarını seçmeleri gerekiyor. Endekslerin verimliliğini kaybedene kadar sadece endeks fonlarında kalmaya devam etmek batan bir gemide kalıp hemen altına düşmeden atlamak gibidir. Aktif pasif yatırım yaklaşımı, bu konuda ikincil öneme sahiptir. (Daha fazla bilgi için, bkz.

Endeks Fonlarından Kaçınılması Gereken 5 Sebep

.