Kara Kuğu tüccarları, düşük olasılıklı, yağlı kuyruklu olaylara yatırım yapanlarda büyük kazanımlara neden oluyorlar. tüccar Bu tür Michael Lewis'in kitabı, “Büyük Kısa,” (şimdi büyük bir sinema filmi) ve Randomness kandırdım Nassim Taleb kitabında,”hem de yer aldı. "Tam olarak bir Kara Kuğu tüccarı nedir ve ne yatırım yapıyorlar? (Daha fazla bilgi için, bkz. 4 En Çalkalayan Hisse Senedi Artışları ve Düşmeleri .

Black Swan

Black Swan, öngörülemeyen beklenmedik ve girişte bir olay olarak tanımlanır, orantısız yüksek etkinin oldukça ciddi sonuçlar taşır. Bir olasılık dağılımının kalın uçlarında, yağ-kuyrukta bulunan, aykırı bir olaydır. Terimin kendisi, "Kara kuğuların var olmadığı" düşünülen bir zaman diliminde "arazide nadir bulunan kuşlar ve çok siyah bir kuğu gibi" Latin tabirinden kaynaklanmaktadır.

Düzensiz Katastrofik Olaylar

Özellikle Kara Kuğu yatırım nedir? Parlayan örnek, 2007-2008 ABD finansal krizinde ipotek destekli kısa vadeli menkul kıymetleri çekmek için kullanılan kredi temerrüt takaslarında bulunabilir. Bu davadaki yüksek olasılık düşük olasılık olayı, ABD'de konut piyasasının agresif kredi standartları ve daha sonraki kredi geri ödeme hataları nedeniyle çökmesi oldu. Bulaşma, kredilerin ipoteğe dayalı menkul kıymetler (MBS) ve teminatlı borç yükümlülükleri (CDO) olarak menkul kıymetleştirilmesinden dolayı meydana geldi. Yüksek kredi kalitesi değerlendirmesi ile menkul başarısız olacağı öngörülüyordu, ancak daha yüksek seviyeli CDO kuleleri alt düzey kredi dilimlerinin bağlı olduğu içinde dilimlerinin ve başarısız bir kez, tüm Jenga kule deviren geldi.

3'ten büyük ->

The Big Short

kredi temerrüt takası konut çöküşü, başarısızlık üzerine muazzam karşılığını mortgage destekli menkul üzerindeki bir sigorta poliçesi üzerinde büyük harfle Black Swan tüccarlar için seçim aracı oldu . Bu davadaki tüccarlar, ev sahibinin sigortasında olduğu gibi, prim şeklinde nominal başlangıç ​​maliyetleri gerçekleştirdi. Büyük kısa filmi çeken böyle bir tüccar, Cornwall Capital'li Charlie Ledley'di.

Tanışma Black Swan

Başlarda, krizden önce, Ledley Wall Street para kazanmak için “en iyi yolu Wall Street gerçekleşmesi ve bahis en az muhtemel olduğuna inanıyordu olmasıydı neyse ararlar olduğunu keşfetmişti Michael Lewis'in "The Big Short" kitabında detaylı bir şekilde anlatıldığı gibi. "Cornwall'daki kendisi ve ortakları, pazarların" dramatik değişim olasılığını hafife almaya yatkın "veya Black Swan olayı olduğunu anladı.

krizden önce, Cornwall Sermaye Capital One Financial Corp (COF COFCapital One Financial Corp92 bir yatırım oldu ilki sayısız düşük olasılıklı olaylar yatırım yaptı.30 ± 0. 76% Highstock 4. 2 6 ile oluşturulan), bir kredi kartı şirketi olan subprime kredi kartı kullanıcılarına borç vermişti. Firmanın potansiyel subprime kayıpları için ihtiyaç duyduğu rezerv miktarı üzerinde Thrift Gözetim Ofisi ve Federal Reserve tarafından yapılan bir gözden geçirme nedeniyle, Capital One'ın hisseleri 2002'de% 60 oranında düşmüştü. Firma aynı zamanda dürüstlük konularının en üstünde yer aldı çünkü düzenleyici haberler halka açılmadan önce şirketin CFO'su hisseleri boşaltıyordu.

Ledley ve ekip ya şirketin dolandırıcılıkla çalıştırıldığını ve bu nedenle 0 Dolar değerinde olduğunu veya sağlam bir şirket olduğunu ve pay başına 60 Dolar'a değer verdiğini tespit etti. O sırada 30 Dolar payla işlem görüyordu. Bu nedenle ya $ 0 veya $ 60 değerinde idi ve şirketteki uzun vadeli opsiyon sözleşmeleri (LEAP) ucuz satıyorlardı.

Ledley ve Cornwall, YEEP'leri fiyatlamak için kullanılan Black Scholes seçenek fiyatlama modellerinin bazı hatalı varsayımlar yaptığına ve hisse senedinin 0 veya 60 $ 'a gidebileceği olayları hesaba katmadığına inanıyordu. Modeller, hisse senetlerinin önümüzdeki iki yıl içinde 40 $ 'dan 35 $, daha fazla 45 $' dan 40 $ 'a çıkma ihtimalinin "The Big Short" daki ayrıntılara göre daha yüksek olduğunu düşünüyorlardı. "Ledley, Capital One'ın 60 $ değerinde olduğuna ve 26,000 $ için 8000 kontrat satın aldığına inanıyordu.

Olayın gerçekleşmemesi durumunda, Cornwall 26, 000 $ 'dan dışarı çıkacaktı. Fakat yüksek büyüme oranına sahip, yağlı kuyruklu olay o zaman potansiyel kazanımlar neredeyse sınırsız olurdu. En sonunda, Capital One düzenleyiciler tarafından haklı gösterildi, stok 60 dolara çıktı ve Cornwall'un konumu 526.000 $, bir de% 923'lük bir kazançla vuruldu. Black Swan ortaya çıktı ve Cornwall hazırdı.

Sadece iki kelime: Domuz Çanları

Bu yatırım Kara Kuğu yatırımının özelliklerini kapsar: olayların oluşmasında muazzam bir ücretle (seçeneklerin maliyeti) minimal ön ödeme olanağı sağlayan düşük ihtimalli bir olay.

Bu başarı ile Cornwall'un ileriye dönük stratejisi, Koreli stoklardan domuz karnına, üçüncü dünya para birimine kadar "dramatik bir değişim için dengeli görünen bir fiyat olan her şey" ve " Koca kısa. "Kendi sözleriyle, onlar" insanların ve uzatma pazarlarının uygun olasılıkları inanılmaz olaylara bağlamakta güçlük çektiğini hissetti. "

Sonunda Ledley ve Cornwall, varsayılan temerrüt dövizleri ve ABD konut piyasasına karşı bahis yapmak için yollarını buldu. Sonuç? Şirketin sermayesi için 30 milyon dolardan 135 milyon dolara dört kat artma.

Randomness Tarafından Kandırıldı

Nassim Taleb, "Randomness Tarafından Kandırıldı" adlı kitabında, pek çok tüccarın yıllarca üstün performans göstererek "patlamış" olduğunu söyleyen muhafazakar yatırım tüccarı Nero Tulip'in hikayesini şöyle anlatıyor: sonuçta onları büyük bir moda indirgeyen rasgele bir olay. Tüccar Nero, esnafın kayıplarını sınırlamak için durdurma kayıpları kullanıyor, çıplak seçenekler satmıyor; rastgele bir olayın beklediğini ve sonraki köşede saklanacağını anlıyor. Taleb, insanların bu rastgele bir şey tarafından aldanacak bir yatkınlığa sahip olduğunu ve şansı beceri ile karıştırmamaları gerektiğini söylüyor.Kesinlik, hiçbir şeyin kesin olmadığı ve siyah kuğuların var olmasıdır. ) Taleb, yatırımcının portföyünün büyük bir bölümünü son derece güvenli enstrümanlara yerleştirdiği bir barbell yatırım stratejisi önermektedir (örneğin, hazine bonosu ve opsiyon gibi spekülatif yatırımlardaki portföy dengesi. Bu, yatırımcının rasgele sayıdan korunması ve rasgelelikten yararlanılmasına olanak tanır. (Daha fazla bilgi için bkz.

The Barbell Investment Strategy ) The Bottom Line

Basitçe, Kara Kuğu benzeri olabilmek için başkalarının indirdiği olası olayı araştırmalısınız ; konut fiyatları asla düşmeyecek, Euro bölgesi ülkeleri varsayılan değil, Çin hızlı bir klipte büyümeye devam edecek. Modeller hatalı ve Taleb'in de belirttiği gibi, olasılıklar doğru bir şekilde hesaplanmıyor. Geçmişte Black Swan tüccarları için tercih edilen araç, kredi varsayılan swaplarında ve kapatılan kayıplara ve muazzam kazançlara neden olan seçeneklerdeki kısa yoldur. Orantısız yüksek etkiye sahip olan çok düşük sonuçları olan düşük olasılıklı olayı arayın ve araştırın; Kara Kuğu'yu kucaklıyorum.