Profesyonel para yöneticileri soylarını firavunların ve eski kralların danışmanlarına izleyebilirler. Her ne kadar başlığı yüzyıllar boyu değiştirdiyse de, para yöneticileri öncelikle insanların sermayelerinde iyi bir kazanç sağlamasına yardımcı olmaktan endişe duyuyorlar. Bu makalede, Birleşik Devletlerde para yönetimi mesleğinin gelişimine ve bugün profesyonel para yönetimini nasıl etkilediğine bakacağız.

--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- İhtiyati Adam Kuralları

ABD için para yönetimi yönergeleri 1800'lü yıllarda bir dava tarafından belirlendi. Boston'lu John McLean 1823'te öldü ve eşi için güven içinde tutulacak 50 bin dolarlık bir mülk bırakıldı. Karısının ölümü üzerine, kalan miktar Harvard ve Massachusetts General Hospital arasında bölünecekti.
----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 1828'de Bayan McLean öldüğünde, Harvard ve Massachusetts General, mütevellilere, farkı ödemelerini talep ederek dava açtılar. 1830'da Yargıç Samuel Putnam, mütevelli lehine karar verdi çünkü para yönetimini, dürüstçe en iyi yol olduğuna inandığına inandığı sürece yöneticinin özgür davranması gereken bir girişim olarak gördü. Bu, ihtiyatlı bir adam kuralı olarak biliniyordu ve Amerikan para yönetiminin üzerine inşa edildiği taban oldu.

Boston Para

Sağduyulu adam kuralı bir Boston kararı ve Boston finans yöneticileri kuralları müşterileri için para kazanmak için bir teşvik olarak okudu. New York bankacı yeni zenginliğin yaratıcısı olarak görülürken, Boston para yöneticileri eski paranın koruyucuları olarak görülüyordu. Benjamin Franklin, Philadelphia ve Boston'a 100 yıl boyunca yerel olarak yönetilmek üzere iki büyük götürü miktar toplamış ve daha sonra dağılmış olacak. Boston ünvanı Philadelphian kardeşinin performansını üç katına çıkardı. Aradaki fark, Philadelphia'nın sermayeyi korumaya çalıştığı, buna karşılık Boston'un ihtiyatlı bir adam kuralının liberal bir görünümüne sahip çıkması, daha fazla risk aldığı ve kazanmış olmasıydı. İyi yöneticilerle daha fazla özgürlük, potansiyel olarak daha yüksek bir ödül alan

ve
risk alma anlamına gelir. Boston'un para yönetimi konusundaki daha serbest görüşü, yatırım fonlarının yaratılması da dahil olmak üzere para yönetiminde yenilik merkezi yapmıştır. Cabot ve Devlet Caddesi Para yönetimi, borsa ve tröstlerin patlamasıyla büyüdü. Dolandırıcılık, ortalama insanların kapalı uç güvenleri ve çöp menkul kıymetleri için zemin oluşturan diğer kör yatırımlarla satılmasıyla doldu. Halk, sansasyonel terfi ile sokuldu ve daha sonra dolandırıldı.Paul Cabot, bu para yöneticilerini ve uygulamalarını halka açıklayan az sayıda para yöneticisinden biriydi. Amerika'daki ilk yatırım fonlarından biri olan State Street Investment Corporation, 1930'lu yılların çöküş sonrası geri tepmesinde para yöneticileri için yüksek standartlar belirledi. Cabot tahvillerden çok hisse senetlerine odaklanmış ve kariyer rekoru en iyi zamanların arasında yer alıyor. 1948'de yaklaşık 200 milyon dolarla 1965'te 1 milyar doları alarak Harvard'ın desteğiyle devam etti.

Para yöneticileri, tüm ahlaka rağmen Cabot'un tekniklerini taklit ettiler. Piyasa toparlandı ve insanlar karşılıklı fonlara döndüklerinde, yöneticilerin performansına olan kamuoyu ilgisi arttı. Medya, para yöneticilerinin başarısı ve başarısızlığından sonra başladı ve bu eğilim sonunda performans kültünün onlarca yıl sonra düşünmesine yol açacaktı.
SEC Oyunu Değiştiriyor

Bir ihtiyati adam kuralına göre bir para müdürü, bir müşterinin parasını ele alırken kişisel risk ya da mesleki gerekliliklerle karşılaşmadı. SEC, federal Yatırım Danışmanları Yasası'nı (1940) çıkardığında bu temel kural bozuldu. Yasada, 15 kişiden fazla kişiyi yöneten herkesin kayıtlı olması ve kamuya açıklanmasının zorunlu kılınması. Söz konusu politika, SEC geniş yetkilerini para yöneticilerini kovuşturmaya itti ve devletleri kendi ek düzenlemelerini koymaya teşvik etti.

Otuz yıl sonra, 1974 Çalışan Emekli Maaş Güvenliği Yasası (ERISA) ihtiyatlı bir adam kuralında daha önemli değişiklikler yaptı. Şimdi, para yöneticilerinin kendilerini "koşullar altındaki bakım, beceri, ihtiyatlılık ve gayretle yapmaları" istenmiş ve böylesine önemli konularda hareket eden ve bu konularda bilgi sahibi olan ihtiyatlı bir erkeğin benzer bir nitelikte bir girişim yürütmesine razı olacağı iddiasındadır. ve benzer amaçlarla "ifade etti."
"Bu konularda bilgi sahibi olmak" ifadesi, para yöneticilerinin yasalar altında korunması için belirli bir eğitime ihtiyaç duyduklarını önermektedir. Ayrıca, "benzer nitelikte ve benzer amaçlarla kurulmuş bir teşebbüs" içinde diğer yöneticilere kıyaslama yapmaya teşvik etti. Bazıları para yöneticisinin bir meslektaşımın performansının düşük olması nedeniyle dava açabileceğini ve bunun gibi davalara karşı sigortalanmak için aceleyle koştuğu anlamına geliyordu.

Kirli Harry Bir Endüstriden Yoksun

1950'lerde yayınlanmasına rağmen, Harry Markowitz'in portföy teorisi 70'lerin belirsizliğinde yatırımcıları ve profesyonelleri korumanın bir yolu olarak ön plana çıktı. Yöneticiler, beta için dengeleyerek, riskle ilgili soruları tatmin edebilir ve yatırımcıları çeşitlilik güvenliğine güvenebilirler. Birçok emeklilik fonu yöneticisi, garantili piyasa getirileri kadar hukuki nedenlerle erken endeks fonlarına yığılmıştı. Ancak, 1976 yılında bu fonlar halka açıldığında yöneticiler istifa etti. Piyasayı yenmek için endeks fonu betalarından fazla uzaklaşmaları halinde yasal sorunları ekstra risk ve ödül ile birlikte davet ettiler. Öteki yoldan gidip endeks huggers olduysanız, yatırımcıları düşük ücretli bir endeks fonu sahibi olmaktan daha iyiydi.

Para yöneticileri, esasen, riski azaltmak için kanunla çeşitlendirilmekle yükümlüdürler.Birkaçında tamamen araştırma yapabilecek ve kendilerine güvenebilecek durumda olsalar dahi birçok yatırım yapmak zorunda kaldılar. Bu, tüm fon yöneticilerinin satın almaya başladığı güvenli listelerin doğmasına ve bunun sonucunda yatırımcıların düşündükleri çeşitliliği azaltan yatırım fonlarının standardizasyonuna yol açtı. Para yönetimi, yatırımcıların yetersiz getiriler gördüğü ve cömert ücretler ödemesine neden olan yasal bir vasatlık biçimi haline geldi.
Huzursuzlukla Mücadele

Yatırımcıların memnuniyetsizliği, ekonominin canlanmasıyla birlikte büyüdü. Müşterileri kaybetmemek için para yöneticileri, çeşitli yatırımcıların risk toleransına uyan fonlar sağlamaya çalıştılar. Bu, ihtiyatlı bir erkeğin yönetimine adım atmalarına izin verdi - fonun izahnamesinde belirtilen yatırım stratejisini izledikleri sürece yasal olarak korunuyorlardı. Bireysel müşterilere, fonun yatırım hedeflerini ve finansal ihtiyaçlarını karşıladığından emin olma sorumluluğu verildi.

Yasal bir şemsiye sağlayan rehber ve portföy teorisi ile fonlar kendilerini bir kez daha ayırabilirler. Bunun işe yaraması için, yatırımcıların kendilerini risk hakkında eğitmesi gerekiyordu. Örneğin, yüksek beta portföyleri mutlaka kötü değildir, sadece bir boğa sırasında piyasanın önünde yarışırlar ve bir ayı pazarından daha kötü olurlar. Para-yönetim mesleği, verimli pazar teorisi ve rasgele yürüyüş teorisi mesleği tekrar salladığında yeniden istikrar kazanmaya başlamıştı.
EMH ve Rastgele Yürüyüşler

İki teori, profesyonel olarak yönetilen bir portföyün ve rastgele seçilmiş aynı beta portföyünün (risk karakteristikleri) aynı sonuçlara sahip olma eğiliminde olduğunu ileri sürdü. Ona bakmanın bir başka yolu, para yöneticisine harçlarla ödenen paranın, kendi portföyünü rasgele seçmiş olmana göre daha da kötü olacağını garanti eder. Piyasa o kadar etkili oldu ki, akılcı yatırımcıların hepsi bu verilere bakıyordu; akademisyenler pazarın istikrarlı biçimde daha iyi performans göstermesinin imkansız olduğunu düşünüyorlardı - verimli pazar hipotezi (EMH) bu idi.

Bu, yatırımcıların fonlarının pasif ve aktif yönetim arasında ayrıldığı bir uzlaşmaya yol açtı. Tüm fonların pasif bir şekilde yönetilmesi imkansızdır çünkü kör indeksleme, aktif yöneticilerin fiyatları korumak için alıp satmadığı büyük indekslerde hisse senetlerinin uzun vadeli bir balonuna neden olur. Basitçe söylemek gerekirse, çok fazla pasif yönetim verimli pazarın verimsiz çalışmasına neden olacaktır. Bu, sarkacı, verimsizliklerden kâr elde edebilen aktif yöneticilere doğru geri döndürürdü. Yatırımcılar, argümanın hem aktif hem de pasif tarafında yatırımlar yaparak EMH ve Rastgele Yürüyüş Teorisi risklerini önlemekteler.
Bottom Line

Para yönetimi geçmişi değişen sorumluluklardan biridir. Para yöneticileri, betona karşı ölçülmek üzere, özel olarak eğitilmiş olmak için iyi niyetle hareket etmeleri bekleniyordu. Bugün en önemli kural para yöneticileri ve müşterilerin birbirlerini anlamalarıdır. Yöneticiler arasında aşırı derecede zıplamayan yatırımcılar, masraflardan kaynaklanan kayıplarından kısmen sorumludur; ancak müdürler ayrıca, boğa piyasalarından daha iyi performans mı, enflasyona karşı korunma mı, temettü odaklamasına odaklanılmaması gibi, müşterinin yatırım stratejisini anladığından emin olma sorumluluğunu taşır.Kurallar değişse de, yatırımcı ve para yöneticisi ilişkisinde temel dürüstlük ihtiyacı olmamıştır.