Küreselleşmenin arttığı ve döviz volatilitesinin yükseldiği günümüzde, döviz kurundaki değişiklikler şirketlerin operasyonları ve kârlılığı üzerinde önemli bir etkiye sahiptir. Döviz kuru oynaklığı sadece çokuluslu şirketleri ve büyük şirketleri değil, aynı zamanda küçük ve orta ölçekli işletmeleri, hatta yalnızca kendi ülkelerinde faaliyet gösteren işletmeleri de etkilemektedir. Döviz kuru riskini anlamak ve yönetmek iş sahipleri için belirgin bir önem taşırken, yatırımcılar da yatırımlarını etkileyebilecek büyük etkileri nedeniyle yatırımcıların durumunu iyi bilmesi gerekir.

Ekonomik veya İşletme Pozlama

Şirketler döviz volatilitesinden kaynaklanan üç tür riske maruz kalmaktadır:

• İşlem maruzluğu - Döviz kuru dalgalanmalarının Şirketin ileride yabancı para cinsinden ödemeleri yapma veya alma yükümlülükleri. Bu maruz kalma türü, kısa vadeden orta vadeye kadar uzanmaktadır.

• Tercüme maruz kalma - Bu risk, döviz kurlarındaki dalgalanmaların bir şirketin konsolide finansal tablolarına olan etkisinden, özellikle de yabancı bağlı ortaklıkları bulunduğu zaman ortaya çıkmaktadır. Bu tür maruz kalma orta ila uzun vadeli arasındadır.
• Ekonomik (veya işletim) maruz kalma - Bu, önceki ikisinden daha az bilinir, ancak yine de önemli bir risk oluşturmaktadır. Bunun nedeni, beklenmedik döviz dalgalanmalarının bir şirketin gelecekteki nakit akışları ve piyasa değeri üzerindeki etkisinden kaynaklanır ve uzun vadede doğası gereğidir. Etkisi, öngörülemeyen döviz kuru değişiklikleri, bir şirketin yurtdışında faaliyet göstermese veya satmazsa bile, bir şirketin rekabetçi konumunu büyük ölçüde etkileyebileceği için önemli olabilir. Örneğin, sadece yerel olarak satan bir ABD mobilya üreticisi, Asya ve Avrupa'dan gelen ithalatlarla uğraşmak zorunda kalıyor; bu da doların belirgin bir şekilde güçlenmesi halinde daha ucuza ve daha rekabetçi hale geliyor.

Ekonomik maruziyetin, bir şirketin yönetimi bütçelerini ve tahminlerini belirli döviz kuru varsayımlarına dayandırdığından beklenmedik döviz kurlarındaki değişiklikleri - ki bu da tahmin etmek imkansızdır - beklenen değişikliklerle ilgilidir döviz kurları. Buna ek olarak, işlem ve çeviri riskinin doğru bir şekilde hesaplanması ve dolayısıyla finansal riskten korunma sağlaması mümkün olmakla birlikte, ekonomik maruz kalmanın tam olarak ölçülmesi güçtür ve sonuç olarak finansal riskten korunma için zorludur.

Ekonomik maruziyet örneği

Ekonomik maruziyetin varsayımsal bir örneği aşağıda verilmektedir. Dünyanın çeşitli ülkelerinde iştirak ve operasyonları bulunan büyük bir ABD farmasötik düşünün. Şirketin en büyük ihracat pazarları, yıllık gelirlerinin% 40'ını oluşturan Avrupa ve Japonya'dır.Yönetim, cari yıl ve önümüzdeki iki yıl için avro ve Japon yen karşısında dolar için ortalama% 3'lük bir düşüşü hesaba kattı. Dolar hakkındaki düşüş eğilimleri, tekrarlanan Amerikan bütçesinin kilitlenmesinin yanı sıra, gelecekte ABD doları karşısında değer kazanacağını tahmin ettiği ulusun büyüyen mali ve cari hesap açıkları gibi konulara dayanıyordu.

Bununla birlikte hızla gelişmekte olan Bir ABD ekonomisi, Federal Reserve'nin para politikasını beklenenden çok daha sıkı hale getireceğine dair spekülasyon başlattı. Dolar, toparlanma gösterdi ve son birkaç aydır euro ve yen karşısında yaklaşık% 5 değer kazandı. Önümüzdeki iki yılın görünümü, Japonya para politikasının çok canlandırıcı olduğu ve Avrupa ekonomisinin durgunluk döneminden yeni çıktığından dolarda daha fazla kazanç elde edildiğini gösteriyor.

ABD ilaç şirketi, yalnızca ihracat işlemlerinin büyük olması nedeniyle işlem maruziyeti ile (dünyadaki iştirakleri olduğu için) tercüme maruziyeti ile değil aynı zamanda ekonomik maruz kalma ile karşı karşıya. Yönetimin doların üç yıllık dönem boyunca euro ve yen karşısında yılda yaklaşık% 3 oranında düşmesini beklediğini hatırlayın; ancak dolar, bu para birimlerine kıyasla% 5 artmış ve bu da 8 puanlık bir fark ve büyümüştür. Açıkçası, şirketin satış ve nakit akışlarını olumsuz yönde etkileyecektir. Zayıf yatırımcılar, bu döviz dalgalanmaları nedeniyle şirketin karşılaştığı zorluklara zaten pamuk attı ve son aylarda hisse senedi% 7 oranında düştü.

Ekonomik pozlama değerinin hesaplanması

(Not: Bu bölüm bazı temel istatistik bilgilerine sahiptir). Döviz varlığının veya denizaşırı nakit akışının değeri döviz kuru değiştikçe dalgalanmaktadır. İstatistik 101 sınıfından, varlık degeri (P) ile spot döviz kuru (S) arasındaki regresyon analizinin aşağıdaki regresyon denklemini üretmesi gerektiğini bilirsiniz:

P = a + (bx S) + e > Burada regresyon sabiti, b regresyon katsayısı ve e sıfır ortalamalı rastgele bir hata terimidir. Regresyon katsayısı b, ekonomik maruz kalmanın bir ölçüsüdür ve varlığın dolar değerinin döviz kuruna duyarlılığını ölçer.

Regresyon katsayısı, varlık değeriyle döviz kuru arasındaki kovaryansın spot oranın varyansına oranı olarak tanımlanmaktadır. Sayısal bir örnek

Bir ABD farmasötik (USMed diyelim) hızla büyüyen bir Avrupa'da% 10'luk bir paya sahiptir (999). Şirket - EuroMax diyelim. USMed, euroda uzun vadeli bir düşüş yaşanacağından endişe duyuyor ve EuroMax hissesinin dolar değerini maksimize etmek istediğinden ekonomik maruziyetini tahmin etmek istiyor.

USMed, daha güçlü ya da zayıf bir euro ihtimalinin eşit olduğunu düşünüyor. e. 50-50. Güçlü avro senaryosunda, para birimi, EuroMax üzerinde negatif etki yaratacak olan dolar karşısında 1.50 değer kazanacaktır (ürünlerinin çoğunu ihraç ettiği için).Sonuç olarak, EuroMax'ın 800 milyon avro piyasa değeri var, USMed'in% 10 hissesini 80 milyon avro (veya 120 milyon dolar) değerinde olacaktı. Zayıf euro senaryosunda, para birimi 1,25'e düşecek; EuroMax, USMed'in% 10 hissesini 120 milyon Avro (veya 150 milyon dolar) değerinde kalarak, 1,2 milyar Avro piyasa değerine sahip olacaktı.

P, USMed'in EuroMax'daki% 10'luk hissesinin dolar cinsinden değeri temsil ediyorsa ve S, euro spot oranını temsil ediyorsa, P ve S arasındaki kovaryans (yani birlikte hareket etme şekli):

Cov (P , S) = -1. 875

Var (S) = 0,015625

Dolayısıyla, b = -1. 875 / (0,015625) = -EUR 120 milyon

USMed'in ekonomik maruziyeti bu nedenle 120 milyon EURO negatife, yani EuroMed'deki hisselerinin değeri euro daha da güçlenirken düşmekte ve euro düştükçe yükselmektedir .

Bu örnekte, basitlik uğruna 50-50 olasılığını kullandık (daha güçlü veya daha zayıf bir euro). Bununla birlikte, farklı ihtimaller de kullanılabilir, bu durumda hesaplamalar bu olasılıkların ağırlıklı ortalaması olacaktır.

İşletme maruziyetinin belirlenmesi

Bir şirketin faaliyet gösterdiği poz öncelikli olarak iki faktörle belirlenir:

Şirketin girdi alan pazarları ve ürünlerini rekabetçi veya tekelci satan pazarlar var mı? Bir firmanın girdi maliyetleri veya ürün fiyatları döviz dalgalanmalarına duyarlıysa, işletme maruziyeti daha yüksektir. Her iki maliyet ve fiyatlar da dalgalanmalara karşı hassastır veya duyarlı değilse, bu etkiler birbirini dengeler ve işletme maruziyetini azaltır.

Şirket döviz dalgalanmalarına tepki olarak pazarlarını, ürün karmasını ve girdi kaynaklarını ayarlayabilir mi? Esneklik bu durumda daha az işletme maruziyetine işaret ederken, esneklik daha fazla işletme maruziyeti anlamına gelir.

İşletme maruziyetini yönetme

• İşletim veya ekonomik maruz kalma riskleri, operasyonel stratejiler veya kur riski azaltma stratejileri yoluyla hafifletilebilir.
• Operasyonel Stratejiler

Ürünlerin üretim tesisleri ve pazarlarının çeşitlendirilmesi: Çeşitlendirme, bir veya iki pazarda yoğunlaşan üretim tesislerine veya satışa yönelik riskleri hafifletecektir. Bununla birlikte, burada ortaya çıkan dezavantaj şirketin ölçek ekonomilerini kaybetmesi gerekebileceğidir.

Kaynaştırma esnekliği: Anahtar girdiler için alternatif kaynaklara sahip olmak stratejik öneme sahiptir, çünkü döviz kuru hareketleri girdileri bir bölgeden pahalı hale getirir.

Finansman çeşitlendirilmesi: Birkaç önemli ülkede sermaye piyasalarına girmek, bir şirkete en düşük maliyetle pazardaki sermayeyi artırma esnekliği sağlar.

• Para riski azaltma stratejileri
• Bu konuda en yaygın stratejiler aşağıda listelenmiştir.
• Uyumlu para birimi akışları: Bu, döviz girdileri ve çıkışları eşleştirilmesini gerektiren basit bir konsepttir. Örneğin, bir ABD şirketi, Euro cinsinden önemli miktarda para çekiyorsa ve borcu yükseltmek istiyorsa, Euro cinsinden borç almayı düşünmelidir.

Para birimi risk paylaşımı sözleşmeleri: Bu, bir satış ya da satın alma sözleşmesinde yer alan iki tarafın, kur dalgalanmalarından kaynaklanan riski paylaşmayı kabul ettiği sözleşmeye dayalı bir düzenlemedir.Bir fiyat ayarlama fıkrası içerir; bu oran, belirlenen nötr bir bandın ötesine dalgalanırsa, işlemin taban fiyatı ayarlanır.

Sırt kredileri: Aynı zamanda bir kredi takası olarak da bilinen bu düzenlemede, farklı ülkelerde bulunan iki şirket belirli bir süre için birbirlerinin para birimini ödünç almakta ve bunun ardından borçlanılan tutarlar geri ödenmektedir. Her şirket kendi para birimi cinsinden bir kredi verir ve yabancı para cinsinden eşdeğer teminat alırken, geriye dönük bir kredi, bilançolarında hem bir varlık hem de bir yükümlülük olarak görülür.

• Döviz swapları: Bu, geriye dönük krediye benzer, ancak bilançoda görünmeyen popüler bir stratejidir. Bir döviz takasında, iki firma piyasada ve her birinin en iyi oranları elde edebileceği para birimlerinden borç alır ve daha sonra gelirleri takas eder.
• Bottom Line
• Ekonomik maruz kalmanın potansiyel etkisinin farkındalığı, işletme sahiplerinin bu riski azaltmak için adım atmasına yardımcı olabilir. Ekonomik maruziyet, yatırımcılar için kolay anlaşılamayan bir risk olmakla birlikte, en fazla bu tür pozlamaya sahip şirketleri ve hisse senetlerini belirlemek, döviz kurlarındaki oynaklığın arttığı zamanlarda daha iyi yatırım tercihleri ​​yapmalarına yardımcı olabilir.