1998'de, Uzun Süreli Sermaye Yönetimi adlı bir New York hedge fonu neredeyse küresel finansal sistemin çökmesine neden oldu. Küresel finansal krizden kaçınmak için Federal Reserve ve diğerleri tarafından kefaletle tahliye edildi. Bir hedge fonu neredeyse dünya ekonomisini çökertti? Şirketin sabit getirili menkul kıymetler için yüksek oranda kaldıraçlı arbitraj ticareti kullanması suçlanıyordu.

Sabit getirili menkul kıymetler için bir dizi arbitraj stratejisi bulunmaktadır. En yaygın kullanılanlardan biri, takas tahtası arbitraj stratejisi olarak adlandırılır ve LIBOR, olan Londra Bankalararası Teklif Oranı anlamına gelir. LIBOR, büyük uluslararası bankaların birbirlerine farklı para birimlerinde borç vermeleri için yükledikleri ortalama faiz oranıdır. Swap spread arbitrajı karmaşıktır ve küçük bir kâr için faiz swapı ile Hazine bonosu alımının bir kombinasyonunu içerir. Önemli fayda sağlamak için genellikle yüksek bir kaldıraç gerekir.

Swap spread arbitrajı, faiz oranı takas sözleşmesinde, Hazine tahvilinde ve repo faizinde pozisyon almayı gerektirir (repo oranı, Hazine bonosunun alımını finanse etmek için borçlanma maliyetidir. tahviller teminat olarak kullanılır). Stratejinin iki parçası var. Stratejinin, Swap spread adı verilen ilk ayağı, sabit takas oranı ile Hazinenin nominal değeri arasındaki kupon oranı arasındaki farktır. Stratejinin, dalgalı yayılım olarak adlandırılan ikinci ayağı LIBOR ve repo oranı arasındaki farka eşittir. Stratejide yer alan araçların üzerindeki pozisyonların yönü, takas yayılımı ile dalgalanan yayılım arasındaki farka bağlıdır. ( Daha fazla bilgi için, Faiz Oranını Değiştiren Arbitraj Stratejileri başlıklı bölümü okuyun)

Takas spreadi dalgalanan spreadten daha yüksekse, arbitraj şu şekilde uygulanabilir: yatırımcı (arbitraj işlemlerinde arbitraj sahibi olarak adlandırılır) bir faiz oranı takas sözleşmesine girer; LIBOR değişiminde sabit takas oranı. Aynı zamanda, takas sözleşmesiyle aynı vadeye sahip, ancak takas sözleşmesindeki sabit oranın altında olan kupon oranına sahip bir Hazine ortak borcu satın alır. Tahvilin satın alınması, LIBOR oranından daha düşük bir oranda repo oranında borçlanma yoluyla finanse edilmektedir.

Bu karışık gibi geliyor ve öyle. Daha kapsamlı bir açıklama için aşağıdaki resme bakalım.

1. Aşağıdaki yeşil kutuda temsil edilen arbitraj, sabit bir yüzde 6,5 oranını ödediği ve LIBOR ödediği bir faiz oranı takas sözleşmesine girer.
2. Aynı anda, takas ile aynı vadeliyete sahip yüzde 6'lık bir Hazine bonosu satın almak için repo oranında para ödünç alır.Geleneksel olarak, repo oranları LIBOR oranından düşük ve spread istikrarlı. Repo oranının LIBOR oranından 80 baz puan düştüğünü varsayalım.

Böylece, net olarak, arbitraj, swap spreadini ödeyecek ve dalgalı spread'i alacaktır.

Bu örnekte takas spreadi 50 baz puan (6.% 5 -% 6 =% 0,5). Yüzen spread 80 baz puan (repo oranı - LIBOR =% 8'lik dalgalı spread). Böylece, strateji net kârı 30 baz puan.

Net kar = dalgalı spread (80) - swap spread (50) = 30 baz puan

Takas spreadi dalgalanma spreadinden daha yüksekse arbitrajçı aşağıdaki resimde gösterildiği gibi ters stratejiyi kullanabilir. Bu stratejide, arbitraj, sabit bir takas oranı aldığı ve LIBOR ödediği bir takas sözleşmesi imzaladı. Eşzamanlı olarak, hazine tahvillerini ihraç ediyor ve gelirleri bir repo oranına yatırıyor. Örneğin, arbitraj, yüzde 6, 5 sabit oran almak ve LIBOR ödemek için bir takas sözleşmesine girdiğini düşünün. Aynı zamanda yüzde 5, 8 oranında devlet tahvili ihraç etti ve gelirleri 50 baz puan indirerek LIBOR'dan daha düşük bir repo faizine yatırdı.

Bu stratejide, net olarak, arbitraj, swap spreadini alır ve dalgalı spread'i öder. Başka bir deyişle, 70 baz puan alır ve 50 baz puan öder, böylece 20 baz puan netleşir.

arbitraj net kar = takas yayılımı (70) - dalgalı spread (50) = 20 baz puan

İki örneğimizde gösterildiği gibi, bu arbitraj stratejisi çok küçük bir getiri sağlıyor. Dolayısıyla, takas yayılımı arbitrajcuları, artan risk pahasına önemli kârlar elde etmek için yüksek kaldıraçlı pozisyonlar kullanırlar. Swap spread arbitraj stratejisi bir risk taşıyor, bu nedenle, geleneksel olarak kabul edilen gerçek arbitraj stratejisi değil. Takas spread stratejisi risklidir, çünkü eğer repo oranı LIBOR oranlarına yakınsak veya aşarsa, arbitrajçı zarar doğuracaktır. Bununla birlikte, tarihsel olarak repo oranları, hedge fonları gibi kurumlara bu stratejiyi uygulamak için LIBOR'dan düşük olmuştur.

Alt satır

Takasbölümü arbitraj stratejisi geleneksel olarak sabit getirili arbitraj biçimi olarak kullanılır. İşlemler doğru yapıldığı zaman bile, LIBOR ve repo oranı arasındaki istikrarlı yayılma şeklinde küçük bir kazanç elde edilir. Bununla birlikte, strateji, doğası gereği geleneksel bir arbitraj değildir çünkü önemli risk zararı taşır. Kaldıraç, takas tahsilat arbitrajı kullanarak önemli kârlar elde etmek için çok önemlidir.