2007'de ipotek piyasasının çökmesi ve çökmesi ile birlikte, belediye bono sigortasının "altın çağı" büyük olasılıkla bitmiştir. Belediye bonosu sigortası, tahvil ihracı varsayılırsa, yatırımcıları korumanın bir yolu olarak başlatıldı. Ancak sanayi olgunlaştıkça, riskli, egzotik yapılandırılmış finans ürünlerine çekildi. Bu yazıda, belediye bono sigortasının köklerini izleyeceğiz; bu donuk fakat emniyetli endüstrinin, teminatlı borç yükümlülükleri (CDO'lar) ve ipotek destekli menkul kıymetler (MBS) risk ve entrikalarından nasıl başlandığını ve kaybedilen bir kumarın tüm bir sanayiyi sakat bırakmış olabilir.

----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- belediye bonosu yatırımcısına mali teminatlar. Aynı yıl, ilk belediye tahvilleri Büyükaslı Juneau, Alaska kasabası için hastane tesisleri inşa etmek üzere Ambac tarafından sigorta edildi.

Konumu bu yeni sigorta türünün önemli bir avantajını canlandırdı; Sonuçta Juneau'yu kaç yatırımcı ziyaret etti? Daha da önemlisi, kaç tane belediye hastane tesislerinde ön inceleme yapmak için bugüne kadar seyahat etmek istersiniz? (Daha fazla bilgi için bkz.

10 Kolay Adımda Durum Tespiti

.) Kamu Borç Devrimi Ambac, sigorta garantisini tahvillere bağladıktan sonra, uzun yolculuklar daha az gerekli hale geldi. Sigorta, tahvil ihraç edildiğinde tahvil ihracı (Greater Juneau) tarafından satın alındı ​​ve konuya ilişkin herhangi bir tahvil kalmış olduğu sürece devam etti. Herhangi bir teminatlı tahvilin ana para ya da faiz ödemeleri üzerinde varsayılan olması halinde, Ambac yatırımcıya herhangi bir gecikme ya da gecikme zammı ödemeyi garanti eder. Aslında, Ambac'ın (1971'de S & P'den 'AA' olan) yüksek kredi notu tahvil ihraçcısının kredi notunu yükseltti. Yatırımcılar Ambac'ın yüksek kaliteli bir sigorta şirketi olduğuna karar verdikten sonra Juneau, Laredo ya da Anytown, ABD'de yayınlanan belediye tahvilleri üzerinde yapılan incelemeler hakkında endişelenmeleri gerekmedi.

Belediye bono sigortası icadı, önümüzdeki 36 yıl boyunca kamu borç piyasalarını devrimden geçirdi. 1974 yılında yeni bir sigorta şirketi olan Belediye Tahvil Sigorta Birliği (NYSE: MBI) piyasaya girdi ve olası en yüksek notu 'AAA' elde etti. 1979'da Ambac da bu puanı aldı. 1988'de, yeni çıkarılan belediyelerin% 25'i sigorta taşıdı. 1994 yılında, tahvil sigortası California, Orange County'de iflas ilan ettiğinde, belediye pazarında paniğe kapılmaya yardımcı oldu. (Kurumsal borç derecelendirme sistemi hakkında daha fazla bilgi için bkz.

Kurumsal Kredi Derecelendirme Nedir?

) İki Türlü Belediye Tahvili ABD.S. belediye tahvil piyasası istikrarlı bir şekilde birkaç on yıl içinde yaklaşık 2 $ 'a yükseldi. Menkul Kıymetler Sektörü ve Finansal Piyasalar Birliği (SIFMA) 'na göre, 2007 yılsonu itibarıyla 6 trilyon avro değerinde. Piyasa, iki tür tahvil altına bölünmüştür:

Genel yükümlülük (GO) tahvilleri - GO tahvilleri, ihraççının tam kredi ve vergi yeteneği tarafından desteklenmektedir ve yaygın olarak eyalet, ilçe ve belediyeler tarafından ihraç edilmektedir.

• Gelir tahvilleri - Gelir Tahvilleri, lisans ücretleri, geçiş ücretleri, kira oranları veya özel amaçlı vergi incelemelerinden elde edilen gelir akışlarıyla desteklenir.
• GO tahvillerinin genel olarak daha yüksek kalitede olduğu düşünülür, çünkü tahvil ihraç eden kişi vergi gücüne sahiptir ve gerekirse tahvilleri ödeyebilmek için vergileri artırabilir. Örneğin, Birleşik Devletlerin çoğu eyaleti, 'AAA' veya 'AA' derecelendirmelerini emrediyor, bu da bağ sigortası olmaksızın çok yüksek kaliteyi gösteriyor. Ancak, tahvil ihracı yapan kuruluşlar daha küçük olmaya ve isteğe bağlı vergi gücünden yoksun olma eğilimi gösteriyorlar, bu nedenle derecelendirmeleri daha değişken ve genellikle daha düşüktür. SIFMA'ya göre, verilen tüm yeni belediye tahvillerinin yaklaşık üçte ikisi gelir tahvilidir. (Muni tahvillerine yatırım yapmak hakkında bilgi için bkz. Belediye Tahvillerinin Temelleri

ve Belediye Tahvili Üzerindeki Zor Vergi Kaçınılması .) Yatırımcı Güvencesi Bir prim ödeyerek bir tahvil çıkarıldığı zaman bir belediye tahvil sigortacısına, GO ve tahvil ihraçcıları konunun kredi kalitesini en yüksek "AAA" seviyesine "yükseltebilir". Bu yatırımcıların tahvillere olan ihtiyaçlarını hem başlangıç ​​taahhüt sürecinde hem de ikincil ticaret piyasasında artırmaktadır.

Tarihsel olarak, önde gelen tahvil sigortacılar, yatırımcıların teminatlarındaki güveni artırmaya yardımcı olan iki stratejiyi daha takip ettiler. Dar odaklanma

- Pek çok sigorta şirketi Ambac ve MBIA gibi şirketler "örgüte yapışmış" gibi çeşitli ticari hatları (örneğin, yaşam, otomobil, sağlık ve ev sahibi sigortası.) Takip ederken. Bu nedenle, bu şirketler genellikle "tekdüzeli" olarak adlandırılır. Dar odaklanma, Katrina Kasırgası'nın neden olduğu engin mülk hasarı gibi diğer sigortacılara zarar veren büyük kayıplara maruz kalmamak için yardımcı oldu.

• Sıfır kayıp standardı - Tekdüzelik her zaman, "sıfır kaybı" teminatlandırma standardını korumak için her tahvil ihraçcısının titiz kredi analizi yapmalarını vurgulamıştır. Başka bir deyişle, aşırı aşırı durumlarda dışında sigortanın gerekli olmadığını doğruladıklarını iddia ettiler.
• Bir Sanayi Flourishes Çeyrek asır boyunca dar odaklanma ve sıfır kaybı standart monolinler için plana göre çalıştı. Örneğin, SIFMA'ya göre, 2007 yılının ilk yarısında ABD'de 231 milyar dolarlık uzun vadeli belediye bonosu ihraç edildi. Bu ihraç içerisinde, nominal dolar hacminin kabaca% 48'inde kredi artışı oldu. Geliştirmelerin yaklaşık% 90'ı, banka akreditifi akreditifleri veya bekleme satın alma anlaşmaları gibi diğer yöntemlerin aksine, monoline sigortadan geçti.

Bu arada, belediye bonolarındaki temerrüt oranları çok düşük, ortalama sadece 0'dı.Fitch Ratings tarafından yapılan uzun vadeli bir araştırmaya göre, 1987-1994 yılları arasında çıkarılan tahvillerin tamamı için% 63'lük bir kümülatif bazda. Bu ortamda, belediye tahvil sigortası endüstrisi gelişti. MBIA ve Ambac yıllık gelirlerini 2 dolara çıkardı. 7 milyar dolar ve 1 dolar. 8 milyar, sırasıyla FGIC Corp., XL Capital Assurance (NYSE: XL) ve ACA Capital Holdings (OTC: ACAH) dahil olmak üzere sahada bir araya geldiler.

Yapısal Ürünlerin Baştan Çıkartılmış Dünyası

Artan kâr arayışında, tekdüzeler iş kitaplarını konut ipotekli menkul kıymetlerin (RMBS) ve diğer yapılandırılmış finansman ürünlerinin kâr veren dünyasına çeşitlendirmeye başladı. RMBS ürünleri hem yüksek kaliteli 'primer' ipotek ve düşük kaliteli subprime ipotek içeriyordu. Yapısal kredi ürün gamında, monolinler, 2002-2006 yılları arasında devam eden ABD konut patlamasının devam etmesi için RMBS'lerin farklı nakit akışlarını kesen ve kesen egzotik CDO'lara olan menfaat ve menfaatı garanti etti.

Sonra 2006'da konut patlaması baskın çıktı. Tekdüzeliklerin RMBS ve CDO garantileri masraflı yükümlülükler haline geldi ve "sıfır kaybı standardı" nın güvenilirliği belki de sonsuza dek pencereden çıktı. (Daha fazla bilgi için, bkz. Konut Piyasası Kabarcıkları Pop

. 2007 sonlarında ve 2008 başında, gelgit üç yönlü tekdüze karşı döndü: Standard & Poor's, krediyi düşürdü ACA Capital Holdings'in 12 dereceli rating'i 'CCC' (en yüksek risk). ACA'nın 1 milyar dolar zararı bildirmesinin ardından bu düşüş yaşandı.

Fitch Ratings, Ambac'ın ödüle layık görülen 'AAA' derecesini 'AA' seviyesine indirirken, şirketin daha da aşağı yönlü geçme olasılığını belirten "negatif izle" ye dönüştürdü.

• MBIA, 1 $ olarak bildirilen kayıplarını artırmak için ek sermaye için dolaşmaya zorlandı. Ağır bilanço hesaplarında 2007 yılı için 9 milyar dolar. (Diğer subprime kayıplarını okumak için bkz.
• Yeni Yüzyıl Mali
• ve Bear Stearns Hedge Fund Collapse 'un Ayrıştırılması.) Cesur Yeni Dünyadaki Yatırımcılar İçin İpuçları Monolinler, kredi risklerini azaltmaya yönelik dar odaklanmalarını sürdürseler de, RMBS ve CDO'lara doğru ilerlemeleri, güçlü garantör sıfatlarıyla maliyetli olduklarını ispatladı. Bundan sonra, belediye tahvil yatırımcıları, önümüzdeki dönemde bu tür sigortalar hakkında ne bilmeli ve yapmalı?

Sigorta, arkasında duran tekdüzeliklerin derece ve kredi kullanma politikaları kadar iyidir. Yatırımcıların temel tahvil kalitesini değil, aynı zamanda sigortacının kalitesini de değerlendirmeleri önemlidir. Monolilerin on yıllar boyu en kötü konut piyasasındaki karışıklıkları sarsması biraz zaman alabilir.

1. Belki de en önemlisi, çeşitlilik, belediye yatırımlarında diğer alanlarda olduğu kadar değerli olabilir. Bu, ülkenin farklı ihraçcıları ve bölgeleri arasında riskin yaygınlaşması anlamına geliyor. Bazı vergiden muaf yatırım fonları, belediye tahvillerinin çeşitlendirilmiş portföyleri sunmakta ve 2007 yılının önemli bir olayı, belediyeler konusunda uzmanlaşmış olan döviz ticareti fonlarının (ETF) yaygınlaşması olmuştur.
2. Sonuç
3. Yeni tahsis edilen tahvillerin% 60'ına varan oranlarda artış gösteren monolinler kaya gibi sağlam olan belediye bono sigortasının günışığı sona erdi. Şimdi, sigorta, belediye tahviline eklenen bir diğer özellik ve yatırımcı dikkat veya ihtimam istemek artık ortadan kaldırıyor. Tahvil sigortacılar, egzotik yeni ürünlerle ilgili itibarlarını sergilediler - kaybettiler ve bu yüzden de yatırımcılar yaptı.

Subprime krizi hakkında daha fazla bilgi için Subprime İpotek Kaynaştırma Özelliğimiz

'ı kontrol edin.