8 Ekim 2015'te Minneapolis Federal Bankası Bankası Başkanı Narayana Kocherlakota, iş gücü piyasası, enflasyon ve Fed'in para politikası ile ilgili görüşleri için Mankato, Minnesota'da bir konuşma yaptı. Ertesi gün, Atlanta'daki meslektaşı Dennis Lockhart, New York'ta da aynı konulardan söz etti.

Federal Açık Pazar Komitesi (FOMC) 'n oylama üyesi olmayan Kocherlakota aşırı uçta kaldı, görünüşe göre sıfırdan daha düşük faiz oranlarının bile iş gücü piyasasına ihtiyaç duyduğu ekstra gücü verebileceğini önermişti kriz öncesi seviyelere geri döndü. Bir FOMC oy üyesi olan Lockhart, "normalleştirme" - yani faiz oranlarının yükseltilmesi - konuşması ve Feda'nın temkinli şahadet konusundaki görüş birliğine ve yeni verilere dikkatin devam ettirilmesine verilen önemi yansıtan daha fazla ayrıldı.

Faiz Oranı Arka Planı

Birleşik para birimi oranı, genellikle "faiz oranları" olarak adlandırılır; ABD mevduat kurumlarının - bankalar ile kredi birlikleri - birbirlerine borç verme oranıdır Fed'de tutulan rezervlerden bir gece boyunca. ABD para politikasının ana hatlarını oluşturuyor ve tam istihdam ve istikrarlı fiyatları korumanın "ikili yetkisini" gerçekleştirmek için FOMC tarafından kalibre edildi.

Daha düşük oranlar borçlanmayı ucuza, yatırımları teşvik ederek, harcamaya ve işe almayı teşvik eder, ancak enflasyonu besleme riskine girer; Daha yüksek oranlar enflasyonu kontrol eder, ancak makroekonomik büyümeyi bastırabilir. Para arzı oranı, finansal krizin tam olarak başladığı Aralık 2008'den bu yana sıfır ile% 0,25 arasında olmuştur.

Bu dovish (düşük oranlı) politika ve birlikte 4 dolar. Ekim 2014'te sona eren kantitatif indirgeme (QE) olarak bilinen 5 trilyonluk tahvil alım programı, ABD emek piyasasında ve borsalarda toparlanma ile alakalı olmuştur. Şahin bakış açısına sahip olanlar, oranların artması ve sıfıra yakın fiyatların eşi benzeri görülmemiş bir bölümünün bir partiye, ucuz kredinin yumruklu bir kaseye benzetilmesi gerektiğini savunuyor. Güvercinler, bu artış oranlarının başka bir durgunluğa neden olabileceğini düşünüyor. (Bkz. Ayrıca: Faiz Oranları Ardındaki Gücler .)

Lockhart: Zamanın Doğru Olduğu Zaman Lockhart'ın American Business Editors and Writers Topluluğu'na yaptığı konuşmada, son ekonomik verilerin belirsizliği üzerinde duruldu. Üç aylık GSYİH büyümesi, ticaret açıkları, satın alma müdürü endeksi (imalat sektörünün sağlık önlemi), tüketici harcamaları, iş gücü büyümesi, ücretler ve enflasyon ile ilgili son raporları özetledi. Verilerin belirsizliğini kendi konuşmasında yansıtıyor ve başka yerlerde tam tersi söylemeden çok az şey söylüyordu.

Ekonominin "çalışma öyküsünü" son aylarda şöyle açıkladı: "Orta ve trend üstü büyüme, sağlam iş kazanımlarını sürdürüyor, kısa vadede hedefin altında seyrediyor ancak orta vadede fiyat baskısını hızlandırıyor. geçici faktörler azaldı."Son verilerin bu görüşü kökten değiştirmediğini ancak 16-17 Eylül FOMC toplantısında olduğundan daha" aşağı yönlü risk "gördüğüne dikkat çekti.

27-28 Ekim ve 15-16 Ekim toplantılarına bakarken, gelen verilerin tüketici sayılarıyla - Ana Cadde ekonomisi - en fazla ağırlığı olan uygun faiz hedefi hakkındaki görüşünü etkilemeye devam edeceğini vurguladı. Wall Street'in sıkıntılarının Main Street'in de olabileceği riskini kabul ederek, "küresel zayıflığın ve artan piyasa oynaklığının zemininden" bahsetti.

Başbakan, kaldırılmanın Ekim veya Aralık aylarında uygun olabileceğini ve uzun vadeli hedefin düşük-düşük faiz oranlarının sona ermesi olan "normalleştirme" olarak tanımladığını söyleyerek sonuç verdi. Yine de durumun kötüye gitme koşullarının Fed'i yüzü görmeye zorlamaması ve oranları tekrar düşürmesi durumunda kaldırmanın ancak arzulanacağına dikkat çekti.

Kocherlakota'ya kıyasla (aşağıda), Lockhart hafif bir hawkishness'e ihanet etti. Görünüşe göre oranları artırmayı tercih ederdi, ancak tetikleyici kararı tüketici verilerindeki belirsiz iyileşmelere bağlı. "Zaman doğru olduğunda" sözcüğünü kullandı. "Konuşmasını özetlemek zorunda kaldıysanız, iki katına çıkarabilirsiniz: Zaman doğru olduğu zaman doğru. (Ayrıca bakınız:

Fed Faiz Oranındaki Zamanlama

.) Kocherlakota: "Ücretsiz Öğle Yemeği" Lockhart'ın konuşması kararsız olsaydı, Kocherlakota'nın kararı artıyordu. Öte yandan, Lockhart, mevcut her bilgi kaynağını dikkatle incelemek için hak ederken, Kocherlakota hava geçirmez bir işgücü piyasası arayışı içinde neredeyse miyop gibi görünebilir.

Kocherlakota oranları düşürürdü. Bu, doğrudan söylemese de, faiz oranlarının negatif olacağını ima ediyor, belki de bir sıfır olarak sıfır. Pratik anlamda, bu banka faizini tasarruf hesabınız üzerinden ödemek anlamına gelir.

Sağlıklı bir İş Piyasası Bekleniyor

Kocherlakota, 25-54 yaş grubundaki insanların% 80'inin bir işi olduğunda, şu anki işgücü piyasasını Aralık 2006'daki ile kıyaslayarak düşüncesini açıklıyor. Aralık 2009'da% 75'e düştü ve yalnızca Aralık 2013'e kadar bir puan geri kazandı. O sırada karamsarlar daha düşük istihdam seviyesini "yeni normal" olarak nitelendirdiler. "Aralık 2014'te işe giren" asal "insanların% 76.9'unu gördüklerinde yanlış oldukları kanıtlandı ve onu Ocak 2015'te% 77.2 oranında izledi.

Ancak, o zamandan beri seviye hala durgun kaldı. Durgunluk öncesi seviyelerin% 8 altında. Kocherlakota, bu yavaşlamayı Haziran 2013'te ilan edilen KİT'teki "azalan" duruma bağladı ve ardından iptal edildi, Şubat 2014'te ciddi şekilde başladı (para politikasının etkileri genelde gecikme 18-24 ay).

İşgücü piyasasının tam istihdama yakın bir noktaya geldiği yönündeki yaygın görüşle başa çıkarak, "daha fazla gelişme için yer var" vurguluyor. "Fed'in ikili görev süresinin yarısı üzerindeki performansını değerlendiren O, enflasyona dönüştü.

Enflasyon Hedefte Değil 2007 yılı sonundan itibaren kişisel tüketim harcamaları (PCE) ile ölçülen enflasyonun ortalaması 1 % 4 oldu; ancak Aralık 2014'te% 0,8 ve yıllık% 0,3 seviyesinde gerçekleşti. Üç yıldan fazla bir sürede Fed'in% 2 hedefinde olmamıştır. Petrol fiyatlarındaki düşüşün enflasyon üzerindeki baskıyı azalttığını ancak temel enflasyonun (gıda ve enerji hariç) hala sadece% 1. 3 olduğunu belirtti. Para politikası değişiklikleri ile etkileri arasındaki gecikmeyi dikkate almakla birlikte, "PCE enflasyonunun 2018 yılına kadar ya da sonrasına kadar dönmesini beklemiyorum. "Kocherlakot, bu durumu kötü haberler olarak görmemekle birlikte ücretsiz öğle yemeği olarak nitelendiriyor. Fed, yüksek enflasyon riskine girmeksizin, 2014 yılının büyük istihdam kazanımlarını tekrarlayabilir ve Aralık 2006'daki istihdam düzeylerine yaklaşabilir ve daha fazla uyum politikası izleyebilir. Ve eğer yanlış ve sıfırın altındaki oranlar enflasyona neden olursa, Fed sadece oranları yükseltebilir.

Kocherlakota'nın "özgür öğle yemeğine" atıfta bulunması muhtemelen dil-in-cheek, ancak şüpheciler onu kelimenin tam anlamıyla almaya eğilimli olabilir. İfade, iktisattaki eski atfına, ücretsiz bir öğle yemeği diye bir şey bulunmadığına işaret eder; bu, herhangi bir alışkanlığın ödün vermeden ve fırsat maliyetleri olmadan gelmediği anlamına gelir.

Kocherlakota'nın bahsetmediği, ekonomiyi daha fazla ve daha ucuz krediyle enjekte etmek için tanımlanabilir en azından bir fırsat maliyeti var ancak Fed Başkanı Janet Yellen var. Mayıs ayında ABD hisse senedi değerlemelerini "oldukça yüksek" olarak nitelendirdi. "Son zamanlardaki türbülans hafif azaltıyor olsa da, düşükten başka bir şey değildir ve hisse fiyatları, oranlar düşük olduğunda diğer varlıkların yaptığı gibi enflasyon düşürebilir. PCE hisse senetleri içermez, ancak Amerikalıların% 55'i bu mülkiyete sahiptir ve 2006-2007'de oran% 60'ın üzerindedir. Kabarcıklar sadece stoklarda değil, başka yerlerde oluşabilir.

Kocherlakota, para politikası reçetesi konusunda yanlış olmayabilir, ancak muhtemelen ücretsiz öğle yemeği hakkında yanılıyor.

The Bottom Line

Lockhart'ın konuşması, "An Economic Anrative" unvanına rağmen, anlatı gücünde ciddi derecede eksik kalmıştı. Kocherlakota, diğer yandan, Amerika'da iş ve tüketimle ilgili iyi bir ip üretti. Bununla birlikte, bu kredilerin iç tutarlılığı, ucuz kredinin etkisiyle ilgili bazı gerçek kaygılar pahasına gelir. Lockhart'ın söyleyecek çok ilginç bir yanı yok ama bu kötü bir şey değil: İdeal olarak, para politikası güvenlik, istikrar ve diğer donuk sonuçlar doğuruyor.

Ne olacağına gelince, çoğu FOMC üyesi oranları "normalleştirmek" ve oranlarını yükseltmek istiyor.

Kaynak: Chicago Fed

Ancak, muhtemelen Kocherlakota'nın sıfır sınırın altında tek başına olduğu noktalar varken, göstergeler var (oy vermeyen üyeler de dahil olmak üzere) sıfırın altındaki bir oranın imkansız olmadığı. FOMC hareketlerine karşı korunmak için kullanılan Eurodollar vadeli işlem sözleşmeleri, federal fon oranının negatif bölgeye düşeceği beklentisini yansıtıyor.Belki zımba kutusunu kaldırmanın zamanı geldi.