Varlık destekli menkul kıymetler (ABS) ve ipotek destekli menkul kıymetler (MBS), varlık sınıflarının iki önemli türüdür. MBS ipotek havuzundan yaratılan menkul kıymetlerdir ve ABS ilgili yatırımcılara satılırken, ABS MBS'den çıkmış ve ipotek dışı varlıkların havuzlanmasından yaratılmıştır. Bunlara genellikle kredi kartı alacakları, konut kredisi, öğrenci kredileri ve otomatik krediler verilir. ABS pazarı 1980'lerde geliştirildi ve ABD borç piyasası için gittikçe önem kazandı. Bu yazıda, yapıyı, bazı ABS örneklerini ve değerlemeyi inceleyeceğiz.

Yapı ABS ve MBS yapısında üç taraf vardır: satıcı, ihraççı ve yatırımcı. Satıcılar, krediler üreten ve bunları ihraç edenlere satan şirketlerdir. Aynı zamanda, hizmet verenin rolünde sorumluluğu üstlenirler ve borçluların ana ve faiz ödemelerini alırlar. İhraç edenler, satıcılardan kredi alır ve bunları yatırımcılara ABS veya MBS vermek üzere bir araya getirir. Üçüncü taraf bir şirket veya özel amaçlı araç (SPV) olabilirler. ABS ve MBS fayda satıcıları, çünkü satıcılar ek finansman elde etmelerine izin vererek bilançodan çıkartılabilirler. ABS ve MBS'nin yatırımcıları genellikle kurumsal yatırımcılar ve devlet tahvillerinden daha yüksek getiri elde etmek ve portföylerini çeşitlendirmenin bir yolunu sağlamak için ABS ve MBS kullanıyorlar.

Hem MB hem de ABS, ön ödeme riski taşıyor, ancak bunlar özellikle MBS için belirgin. Ön ödeme riski, borçluların gerekli aylık ödemelerinden fazla ödeme yapma riski, dolayısıyla kredinin faizini düşürme riski taşırlar. Peşin ödeme riski, mevcut ve verilen ipotek oran farkı, konut ciro ve ipotek oranının yolu gibi birçok faktör tarafından belirlenebilir. Mevcut ipotek oranı ipotek verilmesi oranından düşükse ya da konut ciroları yüksekse, ön ödeme riski artacaktır. İpotek oranının yolu anlaşılması zor olabilir, bu nedenle bir örnekle açıklayacağız. Bir ipotek havuzu,% 9 ipotek oranıyla başlar, daha sonra% 4'e düşer,% 10'a yükselir ve nihayet% 5'e düşer. Çoğu ev sahibi, bilginin farkındaysa ve bunu yapabilecek durumdaysa, oranlar düştükten sonra ipoteklerini yeniden finanse ederdi. Bu nedenle, ipotek oranının tekrar düştüğü durumlarda, yeniden finansman ve ön ödeme, ilk seferle karşılaştırıldığında çok daha düşük olurdu. Ön ödeme riski ABS ve MBS için dikkate alınması gereken önemli bir konudur. Bu nedenle, ön ödeme riski ile uğraşmak için, ön ödemeli riski dilimler arasında dağıtan yardım eden geçiş yapıları vardır. Yatırımcılar hangi dilimin kendi tercihlerine ve risk toleranslarına dayalı olarak yatırım yapacaklarını seçebilir.

ABS'de yer alan ilave bir risk türü kredi riskidir.ABS, kredi aktarma denen kredi riski ile uğraşacak üst düzey bir alt yapıya sahiptir. Alt veya orta vadeli dilimler, kıdemli dilimlerin kayıp yaşamaya başlamasından önce tüm kayıpları kendi değerlerine kadar emer. Alt vadeli dilimlerin, yüksek risk nedeniyle, genellikle kıdemli dilimlerden daha yüksek getirileri vardır. Yatırımcılar, risk toleranslarına ve piyasadaki görünümlerine göre hangisini yatırım yapmak istediklerini seçebilirler.

ABS Örnekleri Farklı özelliklere ve nakit akışlarına sahip birçok ABS tipi vardır, böylece değerlemeyi de farklı hale getirir. Aşağıda en yaygın ABS türleri yer almaktadır: Ev Eşyası ABS

Ev kredisi ipoteklere çok benzemektedir ve bu da ev eşitliğini ABS'yi MBS'ye benzemektedir. Konut kredisi ve ipotek arasındaki en büyük fark, konut kredisi borçlularının genellikle iyi kredi notlarına sahip olmamaları, dolayısıyla ipotek alamamalarıdır. Bu nedenle, yatırımcıların ve analistlerin, konut kredisi destekli ABS'yi analiz ederken borçlu kredisine bir göz atmaları gerekiyor. Oto Kredisi ABS

Oto krediler, amortismana tabi tutulan bir varlık çeşididir. Bu nedenle, ABS kredisi nakit akımları aylık faiz, anapara ve ön ödemeyi içerir. Oto kredisi için ön ödeme riski ABS, konut kredisi ABS veya MBS'ye kıyasla çok daha düşüktür. Ön ödeme, yalnızca borç alanın borcunu ödeyebilecek ekstra fonları olduğunda olur. Faiz oranı düştüğünde nadiren Refinansman gerçekleşir. Bunun nedeni, araçların kredi bakiyesinden daha hızlı amortismana tabi tutulması, aracın teminatlı değerinin ödenmemiş bakiyenin altında olmasıdır. Ayrıca, bu kredilerin bakiyeleri normalde küçüktür ve borçlular daha düşük bir faiz oranına dayalı olarak yeniden finanse etmekten çok fazla tasarruf sağlayamayacaklarından, yeniden finansman için çok az teşvik vardır. Kredi Kartı Alacakları ABS

Kredi kartı alacakları ABS, itfa edilmeyen varlık ABS'nin bir türüdür. Planlı ödeme tutarları yoktur ve havuz bileşimi değiştirilebilir ve yeni krediler eklenebilir. Kredi kartı alacağının ABS nakit akımları faiz, anapara ödemeleri ve yıllık ücretleri içerir. Kredi kartı alacağına ABS genellikle bir kilitleme zamanı vardır, bu süre zarfında hiçbir anapara ödenecektir. Kilitlenme süresi içinde müdürün ödenmesi durumunda, kredi kartı alacaklarının havuzunda bir değişiklik yapmayan asıl ödeme ile ABS'ye yeni krediler eklenecektir. Kilitlenme süresinden sonra, anapara ödemesi ABS yatırımcılarına devredilecekti.

Değerleme

Tahvil değerlemelerinin ölçülmesi ve fiyatlandırılması önemlidir ve yatırımcılara farklı ABS ve MBS türleri için hangi türün yaygınlaştırılması gerektiğini bilir. Güvenlikte, genellikle arama, yerleştirme veya belirli ön ödeme seçenekleri gibi uygulanan gömülü seçenekler yoksa, bunları ölçmek için sıfır oynaklıklı spread (Z-spread) kullanılabilir. Z-spread, bir menkul kıymetin fiyatını, her bir Hazine spotu oranına eklendiğinde nakit akışının bugünkü değerine eşit hale getiren sürekli yayılımdır.Örneğin, kredi kartı ABS ve otomobil kredisi ABS'yi ölçmek için Z-spreadini kullanabiliriz. Kredi kartı ABS'in herhangi bir seçeneği yoktur, bu nedenle Z-yayılımı uygundur. Her ne kadar ABS otomatik kredi borcunun ön ödeme seçenekleri olmasına rağmen, yukarıda tartışıldığı gibi genellikle uygulanmamaktadır, bu nedenle Z-spread'i ölçmek için kullanmak mümkündür. Güvenlik, gömülü seçenekler içeriyorsa, o zaman OAS (option adjusted spread) seçeneğini kullanmamız gerekir. OAS, gömülü seçenekler için düzenlenmiş spreaddir. OAS'yı türetmenin iki yolu vardır. Bir yol, nakit akışlarının cari faiz oranlarına bağlı olduğu halde, cari faiz oranına yol açan yol üzerinde değilse kullanılabilen binom modelinden kaynaklanmaktadır. Örneğin, çağrılabilir ve tahsis edilebilir tahviller faiz oranına bağlı değildir, bu nedenle binom modelinden türetilen OAS'yı kullanabilirsiniz. OAS'ın türetilmesinin diğer bir yolu, daha karmaşık olan ve güvenlik nakit akışı faiz oranına bağlı olarak bağımlı Monte Carlo modeli ile gerçekleştirilmesidir. MBS ve Home Equity ABS faiz oranına bağlı menkul kıymet türleridir, bu nedenle bunları değerlendirebilmek için Monte Carlo modelinden OAS türetmeliyiz.

Alt satır

Varlık destekli ve ipotek destekli menkul kıymetler, yapıları, özellikleri ve değerlemesi açısından karmaşıktır. Bu menkul kıymetlere yatırım yapmak isteyen yatırımcılar, ABD ABS endeksi gibi endekslere katılabilirler. ABS veya MBS'ye doğrudan yatırım yapmak isterseniz, çok fazla araştırma yaptığınızdan, yaptığınızdan emin olduğunuzdan ve yatırımınızın risk toleransınıza uygun olduğundan emin olun.