Herhangi bir varlığa yatırım yapmak, beklenen getirileri belirlemek için finansal araçları kullanarak minimize edilebilecek risklere sahiptir. Sermaye varlık fiyatlandırma modeli (CAPM) bu araçlardan biridir. Bu model hem bir piyasada hem de risksiz bir varlıkta beklenen getiriyi ve varlığın pazardaki korelasyonunu veya duyarlılığını kullanarak bir varlık için gereken getiri oranını hesaplar.

Modeldeki bazı sorunlar, varsayımlarıdır: bunlara aşağıdakiler dahildir: işlem maliyeti yok; vergi yok; yatırımcılar borç verebilir ve risksiz faizle ödünç verebilir; ve yatırımcılar mantıklı ve riskten kaçınırlar. Açıkçası, bu varsayımlar gerçek dünya yatırımları için tam olarak uygulanabilir değildir. Buna rağmen, CAPM, bir yatırımda beklenen getiriyi tahmin etmede birkaç araçtan biri olarak yararlıdır.

CAPM'nin gerçekçi olmayan varsayımları, ilave faktörler ve CAPM'de kullanılan çeşitli varsayımların rahatlatıldığı birkaç genişletilmiş modelin yaratılmasına yol açtı. Uluslararası CAPM (ICAPM), CAPM ile aynı girdileri kullanır; ancak, küresel bazda varlıkların getirisini etkileyen diğer değişkenleri de hesaba katar. Sonuç olarak ICAPM, uygulamada CAPM'den çok daha kullanışlıdır. Bununla birlikte, bazı varsayımların hafifletilmesine rağmen ICAPM, pratikliğini etkileyen kısıtlamalara sahiptir.

ICAPM Hesaplamalarını Anlama
ICAPM, CAPM modeline ek değişkenler veya faktörler getirdiğinden, yatırımcılar önce CAPM'nin hesaplamalarını anlamalıdır. CAPM basitçe yatırımcıların telafi edilmesini istemektedir:

1. Risksiz fiyattan daha fazlasını bekledikleri paranın zaman değeri ve;
2. Piyasa riskini piyasa geri dönüşü üzerinden bir prim gerektiren, riskten arındırılmış oranı düşürerek pazar ile ilişkilendirilen zamanlar.

ICAPM, CAPM üzerinde genişlerken, paranın zaman değerinin ve piyasa riski için primin telafi edilmesine ek olarak, yatırımcıların doğrudan ve dolaylı olarak döviz maruziyeti için ödenmesi gerekir. ICAPM, yatırımcıların bir varlık bulundurması durumunda dövizdeki değişimlere duyarlılığını hesaplamak için yatırımcıların CAPM'ye para efekti eklemelerine olanak tanır. Bu duyarlılık, doğrudan ve dolaylı olarak kârlılığı ve dolayısıyla getirileri etkileyen bir para birimindeki değişiklikleri açıklar.

Örneğin ABD'de ikamet eden bir şirket Çin'den parça alır ve ABD Doları, Çin Yuan'ını göreceli olarak güçlendirirse, bu ithalatların maliyeti düşer. Bu dolaylı kur riski, bir şirketin kârlılığını ve yatırımın yarattığı getirileri etkiler. Bu etkileri belirlemek için, yatırımcıların gelecekteki spot döviz kuru ile vadeli döviz kuru arasındaki farkı hesaplamaları ve bu farkı günün spot döviz kuru ile bölüştürmesi ve bunun sonucunda kur riski priminin (FCRP) hesaplaması gerekiyor.Ardından, yerli para biriminin hassasiyeti ile döviz kurundaki değişime dönüş yapın. ICAPM, yatırımcılara, aşağıda belirtilen değişkenleri hesaplayarak beklenen getirileri yerel para birimi cinsinden hesaplamanın bir yolunu sunar:

Beklenen Getiri = RFR + B (Rm-Rf) + (Bi * FCRPi)

Burada: RFR = iç risk serbest oranı Rm-Rf = yatırımcının yerel para birimi cinsinden ölçülmüş küresel piyasa riski primi Bi * FCRPi = kur riski primi

Varsayımlar
ICAPM gerçek dışı varsayımları geliştirirken CAPM, teorik modelin geçerli olabilmesi için hala bazı varsayımlara ihtiyaç duyulmaktadır. En önemli varsayım, uluslararası sermaye piyasalarının bütünleştirilmesidir. Bu varsayım başarısız olursa ve uluslararası pazarlar bölümlere ayrılırsa, benzer risk profillerine sahip ancak farklı para birimlerindeki varlıklar arasında fiyat farklılıkları olacaktır. Sonuç olarak, bölümlü pazarlar, yatırımcılara belirli ülkelerdeki belirli varlıklara daha fazla tahsisat yapmaya ve dolayısıyla varlık fiyatlamasında verimsizliğe neden olacak. ICAPM ayrıca risksiz fiyatla sınırsız borç verme ve borçlanma öngörmektedir.
Pratik Kullanımlar
ICAPM'in hisse senedi seçimi ve portföy yönetimindeki kullanışlılığı, yukarıda belirtilen varsayımları anlamak kadar iyidir. Bu sınırlamalara rağmen, portföy seçimi modelden etkilenebilir. Döviz hareketlerinin belirli bir şirketin operasyonları ve kazançları üzerindeki etkisinin anlaşılması, yatırımcıların farklı ülkelerde benzer özelliklere sahip iki varlık arasında seçim yapmalarında yardımcı olacaktır.

Örneğin, ABD'deki bir yatırımcı A varlığından beklenen getiriyi hesaplamak ve bunu varlık B'den beklenen getiriyle karşılaştırmak istiyorsa, modelin son iki bileşeni için girdileri belirlemelidir: doğrudan para etkisini ve dolaylı döviz kuru etkisini belirlemek. Denklemdeki ilk iki değişken, her iki varlık için de aynı olacaktır. Dolayısıyla, ICAPM'nin pratikliği, bir ülkenin yabancı bir ülkedeki şirketleri nasıl etkilediğini ve yatırımcının yerel para birimine çevirmenin, varlığın getirisini nasıl etkileyeceğini anlamaya yöneliktir.

Örneğin: Bir yatırımcı aşağıdaki varlıklardan birine yatırım yapmaya karar vermiştir:

• Şirket A: Karını ve girdi maliyetlerini Yen 'da türeten Japon şirket B Şirketi: ABD doları olarak ancak giriş masrafları Yen 'dur. Her iki varlığın benzer betaları veya dünya pazar portföyündeki değişikliklere duyarlılığı vardır. ABD Doları'nın Japon Yeni'ye kıyasla zayıfladığı makroekonomik bir ortamda bir yatırımcı, B şirketinin kazançlarının daha az ABD Doları'na mal satın almasına mal olacağı için düşeceğini belirleyecektir. Bu nedenle, Şirket A'ya kıyasla B Şirketi için ek getiri riskini dengelemek için gerekli getiri artacaktır.
• Bottom Line

ICAPM, bir varlığın getirisini belirlemek için kullanılan birkaç modelden biridir. Diğer finansal araçlarla birlikte kullanıldığında, yatırımcılara, istenen getiri oranlarını karşılayacak varlıkları seçme konusunda yardımcı olabilir.ICAPM, CAPM gibi, küresel pazarlar bütünleşik ve verimli olduğu da dahil olmak üzere birçok varsayım yapar. Bu varsayım başarısız olursa, stok seçimi kritiktir; para avantajı olan ülkelerdeki yatırımlara daha fazla kaynak tahsis etmek alfa ile sonuçlanmalıdır. İstifsiz pazar verimsizlikleri yaklaştıkça döviz avantajları hızlı bir şekilde ortadan kalkma eğilimindeyken, bu verimsizliklerin ortaya çıkması, aktif portföy yönetiminin pazar portföyünde üstün getiri sağlama anahtarı olduğunu savunuyor.