Sağlık tesisleri endüstrisi, hastaneler, ambulatuar cerrahi merkezleri, uzun süreli bakım ve psikiyatri merkezleri gibi diğer tesisler içermektedir. Hastaneler, bazı benzersiz zorluklarla karşı karşıya olmasına rağmen - performans sürücülerinin birçoğu grup için aynıdır - hastaları geri çeviremeyecek ve böylelikle kötü bir şekilde rafa kaldıramayan acil servisler gibi kâr kaybı merkezleri ile yüksek sabit maliyetli bir ortamda çalışırlar borç giderleri. Ameliyat merkezleri ve uzun süreli bakım, daha düşük sabit maliyetler ve önemsiz kötü borcu bulunan kâr amaçlı iş modellerine sahiptir.

Hastanelerin Eşsizliği

Yüksek sabit masraflara ve artan rekabete rağmen hastaneler kısmen yasa ile devlet yardımı nedeniyle istikrarlı bir tarihsel büyüme göstermiştir. Birçok ABD hastanesi, kar amacı gütmeyen ve hastanenin çok uzaktaki tıbbi bakımın tek kaynağı olabileceği kırsal alanlarda olmadığından, hükümet mali açıdan faaliyette bulunabilmelerini sağlamak için yazılı olmayan bir zorunluluğu vardır. Medicare geri ödeme oranları, çoğu hastanenin ayakta kalmasını sağlayacak kadar yüksek olma eğilimi göstererek halka açık hastaneler için bir dezavantaj oluşturmaktadır.

Dolayısıyla, daha iyi bir hizmet ve ürün (ortopedi, kardiyak hizmetler ve daha ünlü doktorlar) sunarak maliyet kontrolleri aracılığıyla verimli bir şekilde çalışarak kârını en üst düzeye çıkarabilen ve pazar payını artırabilen hastaneler, akranlar. Son on yılda, hastanelerin iki yıllık FAVÖK CAGR'sı% 10 olarak gerçekleşti ve bu tam bir ekonomik döngü boyunca oldukça istikrarlı ve güçlü bir büyüme gösterdi.

Önemli Yatırım Metrikleri

Sağlık kuruluşlarını işleten şirketlerin hisse fiyatları öncelikle Medicare geri ödeme seviyesine bağlıdır. Medicare ödemelerini değiştirdiğinde, genelde kazançları etkiler ve fiyatları hem ters hem de olumsuz olarak beklenenden daha büyük bir oranda etkiler. Diğer sürücüler şunlardır: (Veri Alıntıları, Bank of America Merrill Lynch'in Nisan 2013'teki raporundan alınmıştır):

• Uzun vadede nüfus artışına ek olarak demografik kaymalara bağlı fakat aynı zamanda rekabet seviyesine bağlı hacimler veya doluluk. Tarihsel olarak, hastane hacimleri yaklaşık% 1-2'lik bir büyüme göstermiştir, ancak rekabet (ameliyat merkezleri ve uzun süreli bakım) hacim çalmakta olduğu için şu anda% 0-1'e yakın. Bazı hastaneler şimdi başarısız olma riski altındadır. Sonuç olarak, federal hükümet, yeni poliklinik kurulumlarının yapılmasına izin vermeyen yasaların yürürlüğe girerek rekabetin azalmasını sağlamıştır.
• Sigorta şirketlerinin, hükümet bütçelerinden daha fazla piyasa eğilimlerine dayanan ve her hastane ve sigortacı arasında müzakere edilen, ticari fiyatlandırma (devlet dışı sağlık sigortaları) olarak da bilinen hasta hizmetleri için hastanelere ödeme yapma fiyatı. Tarihsel olarak, ticari fiyatlandırma yıllık büyümenin% 5-7'sini görmüştür.
• Maliyet artışı - en büyük bileşenler, işçilik ve arz maliyetleri ve bir hastanenin bunları tutma kabiliyetidir.
• Satın Almalar şeklinde sermayenin yaygınlaştırılması. Hastaneler yüksek ücretsiz nakit akışı işletmeleridir ve genellikle ücretsiz nakit akışlarını ve kaldıraçlarını kullanarak satın alma döngüleri gerçekleştirirler. Hastaneler ölçeklenebilir değildir; bu nedenle, yatırımcılar iyi konumlarda (pozitif demografik / nüfus) varlıkları düşük performans gösteren şirketler satın almalı ve operasyonel verimliliğin artırılmasının marjları artırabileceği yerleri aramalıdır. Kazançlar, marjlar iyileştikçe uzun vadede hisse senetleri için olumlu olma eğilimindedir. Bununla birlikte, yatırımcıların, mevcut tesislerindeki büyümenin yavaşlaması nedeniyle şirketler büyümeyi artırmak için satın almalarına dikkat etmelidir.
• Kötü borç, hastanelerin sigortalı olmayan ya da sigortalı olmayan hastalardan sildiği tahsil edilemeyen faturaların miktarı. Bu durum, hisse senetleri için olumsuz bir risk oluşturmaya eğilimlidir; çünkü yatırımcılar, kötü borcun, gerçekte eğiliminde olmaktan çok olumsuz olarak algılanması nedeniyle hisse senedi fiyatlarında aşağı yönlü bir risk oluşturmaktadır. Kötü borç tarihsel olarak% 8-10 oranında büyümüştür, ancak sağlık reformu biraz hafifletmelidir.

Karar Alma

Yatırım yapmaya karar verirken aşağıdakiler düşünülmelidir:

1. Sektör çekici mi? Sağlık kuruluşu stoklarına yatırım yapmadan önce, yatırımcıların düzenleyici ortamın olumlu olup olmayacağını belirlemesi gerekir. Medyada Medicare fiyatlandırması değişiklikleri rapor edildiğinde, bu hisse senetleri büyük bir risk altına girer - bazıları şirketlerin kârlarını etkiler ve bazıları tamamen psikolojik açıdan etkilenir. Örneğin, 15 Ağustos 2013'te Medicare beklentilerin altında bir geri ödeme oranı ilan etti - 2013-14 için beklenen maliyet artışına karşı ancak% 0,7 olacak bir artış% 2,5. Topluluk Sağlık Sistemleri (NYSE: CYH CYHCommunity Health Systems Inc4 33-1.% 59 Highstock ile oluşturulmuş 4. 2. 6 ), en büyük kamu hastaneleri gruplarından biridir , hisse senedi düşüşünü izleyen günde ve izleyen gün% 5.9 oranında düştü.
2. Olumlu bir sektör çağrısının ardından, bir sonraki adım hangi tesis türünün çekici olduğunu belirlemektir. Halka açık sağlık merkezlerinin tamamında hastaneler en büyük piyasa sermayesine sahiptir ve aralarında seçim yapabilecekleri en fazla stokları sunmaktadır. Karar tamamen veya hiç bir seçenek olmayabilir. Örneğin, Medicare oranlarının beklenenden daha fazla artması bekleniyorsa, bir hastaneye ve uzun süreli bakım tesisine yatırım yapmak ihtiyatlı olabilir. Karar ayrıca, rekabet seviyeleri ve beklenen düzenleyici çevre beklentilerine (örneğin, ayaktan ameliyat merkezleri için yeni yapılar üzerine moratoryumlar vb.) Dayandırılmalıdır.
3. Tesis türü seçildikten sonra, bireysel adlara derin bir atılma gereklidir. Tesis yeri, doluluk için çok önemlidir. Bir tesis, göç eğilimleri (göç, güneyde hareket eden bebek boomers vb.) Nedeniyle nüfus artışının ortalamanın üzerinde olması beklenen bir alanda bulunuyorsa), o zaman bu tesisler% 0-1'lik beklenen ortalama hacim artışını aşmalıdır. Buna ek olarak, yüksek hacimlerin daha karlı prosedürlere (kardiyak veya ortopedi) neden olması beklenirse, hacim büyümesi başına kâr, FAVÖK'ün ortalamasının üstünde bir büyüme gösterecektir. Ayrıca, hacim artışının, sigortasız hastaların daha yüksek olmasına neden olup olmadığını, bunun da kötü borcun ortalama% 8-10 seviyesinin üzerine çıkmasına neden olup, kar üzerinde olumsuz bir etkiye neden olup olmadığına dikkat etmek önemlidir.
4. Son olarak, yönetim ekibinin gücü göz önüne alınmalıdır. Başarılı satın alma stratejileri, ihtiyatlı maliyet kontrolleri yoluyla maliyetleri içerebilme yeteneği ve tesisleri inşa etmek veya geliştirmek için öngörülebilme imkânı, başarılı uzun vadeli bir yatırımın anahtarıdır.

Değerleme

Stokun cazip fiyatlı olup olmadığını belirlemek son adımdır. Sağlık kuruluşlarının hisse senetleri en çok işletmenin çoklu metriğini kullanarak değerlenir. Tercih edilen bu metrik, güçlü bir satın alma döngüsü süresince yüksek olabilen kaldıraç ve inşaat / gayrimenkulün etkisindeki amortisman ve amortisman için ayarlanır. Tarihsel olarak, hastane stokları, 5 / 5-9 EV / FAVÖK aralığında işlem gördü. 0. Eğer diğer sektörlere kıyasla karşılaştırmak için bir fiyat-kazanç (P / E) çoklu kullanıyorsanız, hastane stoklarının ortalama geçmişe dönük maliyeti 14.1 ve 10-20 aralığında olmuştur. Uzun dönem bakım ve ayaktan ameliyat merkezleri için değerleme, çok az sayıda kamu şirketi her alt sektörde yer aldığı için stoklar bazında olmuştur. Cazip bir yatırım olarak tanımlanan ve ortalamanın altında ya da menzilin altında işlem gören herhangi bir hisse, bir satın alma olarak düşünülmelidir.

Bottom Line

Sağlık tesisleri çekici yatırım fırsatları sunabilir. Bank of America'nın Merrill Lynch Global Research tarafından Nisan 2013'te yayınlanan bir rapora göre, bu sektördeki hisse senetleri fiyatları% 10'luk S & P 500'e göre% 13,6'lık beş yıllık CAGR üretti. Birçok kilit faktör var, Bunlardan bazıları şirketlerin kontrolü dışındadır. Bununla birlikte, çalışma verimliliği de dahil olmak üzere güçlü temeller, kilit sürücülerin avantajlarından yararlanmaya izin vermelidir. Medicare geri ödemesinin yanı sıra beklenen ve gerçek hacimler, yatak doluluk oranları ve rekabet seviyesi açısından kritik önem taşır. EV / FAVÖK, tercih edilen değerleme metriğidir ve şirketleri, düşük değerli fırsatlar bulmak için karşılaştırmak için kullanılmalıdır.