Bir şirket, işletmesini yürütmek için finansal sermayeye ihtiyaç duyar. Birçok şirket için, finansal sermaye borçlanma senetleri ihraç ederek ve / veya hisse senedi satarak yükseltilir. Bir şirketin sermaye yapısını oluşturan borç ve öz sermaye miktarı, birçok risk ve getiri etkisine sahiptir. Bu nedenle, şirket yönetimi, bir şirketin hedef sermaye yapısını oluşturmak için kapsamlı ve tedbirli bir süreç kullanmak zorundadır. Sermaye yapısı, bir firmanın farklı fon kaynaklarını kullanarak operasyonlarını ve büyümesini finanse etmesidir.

Finansal Kaldıraç Ampirik Kullanımı

Finansal kaldıraç, bir şirketin sermaye yapısı içerisinde sabit getirili menkul kıymetlerin ve tercih edilen hisse senetlerinin ne derece kullanıldığı olarak tanımlanmaktadır. Finansal kaldıraç ABD kurumsal gelir vergisi kanununa göre faiz vergisi kalkanı nedeniyle değerdedir. Finansal kaldıraç kullanımı, borç sermayesiyle satın alınan varlıklar, onları finanse etmek için kullanılan borcun maliyetinden daha fazla kazandığında da değerlidir. Bu koşulların her ikisinde de finansal kaldıraç kullanımı şirketin kazancını arttırmaktadır. Şirketin kalkan için yeterli vergiye tabi geliri yoksa veya işletme kârları kritik bir değerin altında ise, finansal kaldıraç öz değerini düşürecek ve böylece şirketin değerini düşürecektir "dedi.

Bir şirketin sermaye yapısının önemi göz önüne alındığında, sermaye karar verme sürecindeki ilk adım, bir şirketin yönetimi için, işletmesini yürütmek için ne kadar fazla dış sermayeye ihtiyaç duyulacağına karar vermektir. Bu miktar belirlendiğinde, yönetim, şirketin sermaye artırabileceği koşulları belirlemek için finansal piyasaları incelemeye ihtiyaç duyar. Bu adım süreç için çok önemlidir, çünkü pazar ortamı, şirketin borç menkul kıymetlerini veya hisse senetlerini çekici bir seviyede veya maliyetle yayınlama kabiliyetini azaltabilir. Bununla birlikte, bu sorular yanıtlandığında, bir şirketin yönetimi uygun sermaye yapısı politikasını tasarlayabilir ve yatırımcılara satılması gereken bir finansal araçlar paketi oluşturabilir. Bu sistematik süreci izleyerek, yönetimin finansman kararı uzun vadeli stratejik planına ve şirketin zamanla büyümesini istediği şekilde uygulanmalıdır.

Finansal kaldıraç kullanımı sanayi ve işletme sektörlerine göre büyük farklılıklar gösterir. Şirketlerin yüksek derecede finansal kaldıraç ile faaliyet gösterdiği birçok sanayi sektörü vardır. Perakende mağazalar, havayolları, bakkallar, kamu hizmetleri şirketleri ve bankacılık kurumları klasik örneklerdir. Maalesef, bu sektörlerde birçok şirket tarafından finansal kaldıracı aşırı miktarda kullanması, birçoğunun Bölüm 11'in iflasına devam etmede önemli bir rol oynamıştır.Örnekler arasında R.H. Macy (1992), Trans World Airlines (2001), Great Atlantic & Pacific Çay Co (A & P) (2010) ve Midwest Generation (2012) bulunmaktadır. Ayrıca, finansal kaldıraçın aşırı kullanımı, 2007 ve 2009 yılları arasındaki ABD finansal krizine neden olan birincil suçlu olmuştur. Lehman Brothers'ın (2008) ortadan kalkması ve bir dizi başka finansal kuruluşlar, olumsuz etkilerin birincil örnekleridir yüksek kaldıraçlı sermaye yapılarının kullanılmasıyla.

Kurumsal Sermaye Yapısı Üzerine Modigliani ve Miller Teoremine Genel Bakış

Bir şirketin en uygun sermaye yapısının incelenmesi, 1958'de Franco Modigliani ve Merton Miller'ın Nobel Ödülünü kazanan "The Cost of Capital, Corporation Finance, ve Yatırım Teorisi. "Çalışmalarının önemli bir öncüsü olan Modigliani ve Miller, iş ortamında kurumsal gelir vergileri ve sıkıntı maliyetlerinin bulunmadığı koşullarda finansal kaldıraç kullanımının şirketin değeri üzerinde herhangi bir etkisi olmadığını gösterdi. Irrelevance Önerme teoremi olarak bilinen bu görüş, şimdiye kadar yayınlanmış en önemli akademik teori parçalardan biridir.

Ne yazık ki, İkilem Teoremi, ekonomideki çoğu Nobel Ödülü kazanan eseri gibi teoriyi gerçek bir dünya ortamında uygulamak için kabul edilmesi gereken birtakım pratik varsayımlara ihtiyaç duyuyor. Bu sorunun farkında olarak Modigliani ve Miller, bir şirket için en uygun sermaye yapısını belirlemek amacıyla kurumsal çıkar vergilerinin etkisini ve sıkıntı maliyetinin potansiyel etkisini içerecek şekilde Olumsuzca Önerme teorisini genişletti. Evrensel olarak sermaye yapısının Kuralsızlaştırma Teorisi olarak bilinen gözden geçirilmiş çalışmaları, bir şirketin en uygun sermaye yapısının, borç sermayesinin kullanımı ile ilişkili vergi avantajları ile bu şirketin sağladığı maliyetler arasındaki ihtiyatlı denge olması gerektiğini ortaya koymaktadır. şirket için iflas potansiyeli. Günümüzde, Trade-off Teorisinin öncülüğü, şirket yönetiminin bir şirket için en uygun sermaye yapısını belirlemek için kullanması gereken temel kaynağıdır.

Finansal Kaldıraçların Performans Üzerindeki Etkisi

Finansal kaldıraçın bir şirketin finansal performansı üzerindeki olumlu etkisini göstermenin en iyi yolu basit bir örnek vermektir. Eşitlik Getirisi (ROE), bir şirketin bir mali yılda para hissedarları tarafından yatırdıkları karı karşılaştırdığından, bir işletmenin kârlılığını ölçmede kullanılan popüler bir temeldir. Sonuçta, her işletmenin hedefi hissedar varlıklarını en üst düzeye çıkarmaktır ve ROE, hissedarın yatırım getirisinin metriğidir.

Aşağıdaki tabloda,% 100 öz sermayeden oluşan bir sermaye yapısı varsayılarak ABC Şirketi için gelir tablosu oluşturulmuştur. Alınan sermaye 50 milyon dolar oldu. Bu miktarı yükseltmek için sadece eşitlik düzenlendiğinden, toplam özkaynak değeri de 50 milyon dolar.Bu tür bir yapıda, şirketin ROE'sinin şirket vergi öncesi kazançlarının seviyesine bağlı olarak% 15,6 ile% 23,4 aralığında olacağı öngörülüyor.

Buna karşılık, Şirket ABC'nin sermaye yapısı% 50 borç sermayesi ve% 50 öz sermaye olmak üzere yeniden tasarlandığında, şirketin ROE,% 27.3 ile% 42.9 arasında değişen bir aralığa çarpıcı biçimde artmaktadır.

Aşağıdaki tablodan da görüleceği üzere finansal kaldıraç, bir şirketin performansını yalnızca öz sermaye finansmanının kullanımına dayanarak elde edebileceğinizden çarpıcı bir biçimde daha iyi göstermek için kullanılabilir.

Çoğu şirket yönetimi, performansı ölçmek için ağırlıklı olarak ROE'ye dayandığından, metriğin ne ifade ettiğini daha iyi anlamak için ROE bileşenlerini anlamak hayati önem taşımaktadır.

ROE hesaplamada popüler bir metodoloji DuPont Modelinin kullanılmasıdır. En basit şekli ile DuPont Modeli, net gelir ve öz sermaye arasında niceliksel bir ilişki kurmakta ve daha yüksek bir çoklu kuvvet daha güçlü bir performans yansıtıyor. Bununla birlikte, DuPont Modeli, genel ROE hesaplamasını, bileşen parçalarının üçünü de içerecek şekilde genişletir. Bu kısımlar, şirketin kâr marjını, varlık cirounu ve öz sermaye çarpanını içerir. Buna göre DuPont'un ROE için geliştirdiği bu formül şu şekildedir:

DuPont Modeli, bu denklemi temel alarak bir şirketin ROE'sinin ancak şirketin kârlılığını arttırarak, işletme verimliliğini artırarak veya finansal kaldıraç oranını artırarak iyileştirilebileceğini göstermektedir .

Finansal Kaldıraç Riskin Ölçümü

Kurumsal yönetim kısa vadeli borç ödeme oranları kullanarak finansal kaldıracı ölçme eğilimindedir. İsminin de işaret ettiği gibi, bu oranlar şirketin kısa vadeli yükümlülüklerini yerine getirme kabiliyetini ölçmek için kullanılır. En çok kullanılan kısa vadeli ödeme gücü oranlarının ikisi akım oranı ve asit-test oranıdır. Bu oranlar, şirketin mevcut varlıklarını mevcut yükümlülükleri ile karşılaştırıyor. Bununla birlikte, mevcut oran, toplu bir risk metriği sağlarken, asit testi oranı, stokları mevcut varlıklardan hariç tuttuğu için mevcut yükümlülük yükümlülüklerini yerine getirmek amacıyla şirketin mevcut varlıklarının kompozisyonunun daha iyi değerlendirilmesini sağlar.

Finansal kaldıracı ölçmek için de sermayelendirme oranları kullanılır. Sektörde kullanılan pek çok aktifleşme oranı olsa da, en popüler metriklerden ikisi, uzun vadeli borç-sermaye oranı ve toplam borç-sermayelendirme oranıdır. Bu oranların kullanımı da finansal kaldıraç ölçümü için çok önemlidir. Ancak yönetim, şirketin varlıklarını şirket bilançosunda aktifleştirmeden varlıklarını kiralarsa, bu oranlar kolayca bozulabilir. Ayrıca, kısa vadeli borç verme faiz oranlarının düşük olduğu bir piyasa ortamında, yönetim kısa ve uzun vadeli sermaye ihtiyaçlarını karşılamak için kısa vadeli borç kullanmayı seçebilir. Bu nedenle, kapsamlı bir risk analizi yapmak için kısa vadeli büyük harf metriklerinin kullanılması gerekiyor.

Teminat oranları, finansal kaldıraçı ölçmek için de kullanılır. Zaman kazancı-kazanılmış oranı olarak da bilinen faiz karşılama oranı, belki de en çok bilinen risk metriğidir. Faiz oranı oranı çok önemlidir çünkü bir şirketin mali yükünü karşılamak için vergi öncesi işletme geliri elde etme yeteneğinin bir göstergesi olmaktadır. Toplam işletme-borç-işsizlik oranı ve toplam işletme dışı nakit akış oranı, şirket yönetimi tarafından kullanılan önemli risk ölçümleridir.

Sermaye Yapısı Karar Verme Süreci'nde Dikkat Edilen Faktörler

Şirketin sermaye yapısını oluştururken dikkate alınması gereken birçok nicel ve nitel faktör vardır. İlk olarak, satış açısından, yüksek ve nispeten istikrarlı bir satış faaliyeti gösteren bir şirket, daha düşük ve daha değişken satışlara sahip olan bir şirkete kıyasla finansal kaldıracı kullanmak için daha iyi bir konumdadır.

İkincisi, işletme riski açısından daha az işletme kaldıracı olan bir şirket, yüksek derecede etkin kaldıraçlı bir şirkete göre daha fazla finansal kaldıraç kullanma eğilimi gösterir.

Üçüncü olarak, büyüme açısından, daha hızlı büyüyen şirketlerin finansal kaldıraç kullanımına daha fazla güvenmesi muhtemel; çünkü bu tür şirketler yavaş büyüme rakiplerine kıyasla daha fazla sermayeye ihtiyaç duymaya eğilimliler.

Dördüncü olarak, vergi açısından daha yüksek bir vergi matrahı olan bir şirket, faiz vergisi kalkanı avantajlarından yararlanmak için daha fazla borç kullanmak eğilimindedir.

Beşinci olarak, daha az karlı olan bir şirket, daha fazla finansal kaldıraç kullanma eğilimi gösterir, çünkü daha karlı olmayan bir şirket, kendi iş faaliyetlerini dahili olarak üretilen fonlardan finanse edebilecek kadar güçlü bir konumda değildir.

Sermaye yapısı kararı, bir takım iç ve dış faktörlere bakılarak da ele alınabilir. Birincisi, yönetim bakış açısından, agresif liderler tarafından yönetilen şirketler daha fazla finansal kaldıraç kullanmaya meyillidir. Bu bağlamda, finansal kaldıraç kullanımındaki amaçları sadece şirketin performansını artırmak değil aynı zamanda şirket kontrolünü sağlamaktır.

İkincisi, zamanlar iyi olduğunda, sermaye, hisse senedi veya tahvil ihracı yoluyla yükseltilebilir. Bununla birlikte, zamanlar kötüye gittiğinde, sermaye tedarikçileri, genellikle borç sermayesinin kullanımına daha fazla önem veren güvenli bir konumu tercih eder. Bunu göz önünde bulundurarak, yönetim sürekli değişen bir piyasa ortamında gelecek sermayeyi artırma konusunda esneklik sağlayacak bir şekilde şirketin sermaye yapısını yapılandırma eğilimindedir.

Bottom Line

Özünde, şirket yönetimi öncelikle şirketin hisse başına kazanç artırmak ve özkaynak kârlılığını artırmak için finansal kaldıraç kullanmaktadır. Bununla birlikte, bu avantajlar ile kazanç değişkenliği artmakta ve mali sıkıntının maliyetinde, belki de iflas olasılığında artış potansiyeli ortaya çıkmaktadır. Bunu akılda tutarak, bir şirketin yönetimi, en uygun sermaye yapısını belirlerken şirketin iş riski, şirketin vergi konumu, şirketin sermaye yapısının mali esnekliği ve şirketin yönetimsel saldırganlık derecesini dikkate almalıdır.