Kendi hisse senedi sahip olduğunuz bir şirket birimlerinden birini ortaklara devrederken, en iyi hareket hangisi? Ana şirkette, hisse senetlerinde veya her ikisinde hisse senedi bulunduruyor musun? Bu soru yıllardır yatırımcılar tarafından sıkça sorulmuştur.

Peter Hunt'ın "Yapısallaştırma Birleşmeleri ve Edinmeleri" (üçüncü baskı, 2007), 1990-2006 yılları arasında ABD menkul kıymetlerinde 800 milyondan fazla piyasalarda toplam sermayesinin 800 milyar dolardan fazla piyasa değerine sahip olduğunu belirtti. Bu işlemlerin ana şirketi, ayrılmış birimi ve en önemlisi hissedarları nasıl etkilediğini öğrenmek için okumaya devam edin. (Birleşmeler ve devralmalar hakkında daha fazla bilgi için, Birleşmedeki Kariyer Alın konusunu okuyun.)

saf bir yan ürünü olarak Şirket'lerin
üzerinde Spin, bir şirketin mevcut hissedarlara bir hisse senedi olarak bir birimde kendi sahiplik ilgi% 100 dağıtır. Vergi tahsilatına tabi olmayan, genellikle hem ana hem de birimlerin ayrı ve daha değerli kuruluşlar olarak daha iyi sonuçlar elde etmesine yardımcı olan vergi iadesi yöntemidir. Kurumsal Yeniden Yapılanma Üzerine Nakit Kurma başlıklı makaleyi okuyun.
Birçok çalışma pazarı ve ebeveynlerin pazardan daha iyi performans gösterdiğini buluyor - kenarlar sivri uçlara dönüşüyor. Patrick Cusatis, James Miles ve J. Randall Woolridge tarafından daha yaygın olarak aktarılan çalışmalardan biri, Journal of Financial Economics dergisinin 1993 sayısında yayınlandı. Bu temalı ürünlerden ve veliler limiterinden paylarında ticareti ilk üç yılında ortalama% 30 ve% 18 sırasıyla S & P 500 Endeksi aştı belirledi.

Chip Dickson tarafından yapılan bir Lehman Brothers (OTC: LEHMQ) soruşturması, 2000 ve 2005 yılları arasında, ilk iki yılda pazardaki payı ortalama% 45 oranında gerilerken, ana şirketlerin ortalama iki katına çıktığını keşfetti. Aynı iki yıl içinde% 40. JPMorgan (NYSE: JPM), 1985-1995 yılları arasındaki spinoffları incelemiş ve ilk 18 ay boyunca ebeveynler için% 5 ve spinoff'lar için% 20'lik fazla getiri tahmini yapmıştır.

Onların Devrini Neyin Korur?

Spinoffs birkaç nedenden ötürü daha iyi performans sergiliyor. Spinoff'taki yönetim ekipleri, hisse senedi opsiyonları ve hisse senedi sahipleri nedeniyle yeni girişimler başlatmak, operasyonları mantıklı hale getirmek ve yükü hafifletmek için daha fazla teşvik ederler. Ana şirketlerin yönetim ekipleri, temel iş alanlarına daha fazla odaklanabilir. Her ikisi için de hisse senedi değerlemesi, yatırımcıların odaklı ve saf oyun şirketleri tercihlerinden dolayı artabilir.

Böylece, şirketteki ve velilerdeki hisseler tutmaya değecek gibi görünüyor. Bununla birlikte, birinin satılması gerekiyorsa, çalışma bulguları, daha düşük performans marjı nedeniyle ortalama ebeveynin baltayı alması gerektiğini önermektedir.

görünen John McConnell ve Alexei Ovtchinnikov Yatırım Yönetimi Dergisi tarafından 2004'te yapılan bir araştırma ana şirketler "sonra piyasada daha iyi bir performans sonucuna biri çok büyük olumlu aykırı değer için düzeltme." Yine de sermaye piyasası hisse senetleri birkaç uyarı ile geliyor: Birincisi daha değişken ve daha büyük kapitalizasyonlar ve finansal kapasiteleri ile zayıf pazarlarda daha düşük performans gösteren ve güçlü piyasalarda daha iyi olan beta stokları olma eğilimi gösterirler. , hisse senetleri boğa piyasasında, ayılardan ziyade sahip olmaktan daha iyidir.

İkinci olarak, hisse senetleri genellikle yeniden yapılanmayı izleyen aylarda satılmaktadır. Mevcut hissedarlara hisse dağıtımı yapmak, özellikle verimli değildir hisse senedi dağıtma yolu, çünkü hissedarlar öncelikle ana şirketle ilgileniyor.Yeni şirket dizinde olmadığından endeks fonları da şirketi satacak. Diğer kurumlar satış yapacak çünkü dağıtım şirketleri yetki belgelerine uymuyor çok küçük, temettü bulunmuyor veya araştırma mevcut değildir).

Akademik ve satışa ilişkin çalışmalar ortaya çıktığında, hisse senedi fiyatlarındaki derhal aşağı yönlü hareket, önümüzdeki iki ya da üç yıl. Bu nedenle, saklamayı planlayan bir yatırımcı, kısa vadeli fiyat zayıflıklarını beklemek zorunda kalabilir. Benzer şekilde, devralınan hisseleri boşaltmak isteyen bir yatırımcı daha sonra beklemek ve nispeten daha fazla güç satmak isteyebilir.

Bireysel Spiroff'ları Değerlendirmek

Spinoff'lar ve ana şirketler pazara göre iyi bir performans sergiliyor olsa da, bu başarı sadece toplu haldedir. Ortalamalar kanunlarının sizin yanınızda olmasını sağlamak için bireysel nakil durumlarını değerlendirmek hala önemlidir. Spinoff'lara büyük oranda dayanan oldukça başarılı bir sicili bulunan eski bir hedge fon yöneticisi olan Joel Greenblatt, konuyla ilgili bir gurultudur. "Sen Bir Hisse Senedi Piyasasına Çıkma Genius Olabilirsin" (1999) adlı kitabında, yöneticilerin çıkarlarının nerde olduğunu görmek önemli olduğunu söylüyor. Çok fazla hisse sahibi olmadan büyük maaş alan yöneticiler, büyük hisse senedi payı veya hisse senedi opsiyonu hibeleri olan yöneticiler kadar hissedar değerini artırabilir.

Ayrılık Kaygısı Spinoff ve Reorg Profilleri başkanı William Mitchell, "ayrılma nedenini anlama" için çok önemli olduğunu söylüyor; proforma bilanço ve gelir tablosu ile ana şirketin gelir tablolarını karşılaştırarak yapılabilir. Kontrol edilmesi gereken ilk şey borç seviyeleri ve diğer yükümlülüklerin ve sorunlu varlıkların tahsisi (2008'de gerçek devlet gibi). Örneğin, ana şirket, borç altına alınmış bir yeniden sermayelendirme yapıyor olabilir, çünkü tahvil borçla yüklenir ve gelirler üst tarafından cebe konur. Mitchell'e göre bunun bir örneği, 2008'de internet çakıltıları InterActiveCorp (IAC) tarafından parçalanmış bazı birimlerde görülebilir. (

Sahipler, Birleşme ve Satın Alma İşlemlerinde
Fırsat Katiller Olabilir) .)

Mitchell'in çalışması için bir diğer önemli faktör, istihdam edilen sermayenin getirisidir; işletme gelirinin net işletme sermayesine oranının nakitten daha az olması gerekir.Bu tedbir üzerinde düşük bir okumaya sahip bir şirket (veya ebeveynin), kendi iş kolunda stratejik bir avantajı olmayabilir. Gerçek Dünya: Spiroff Değerleme Hem Greenblatt hem de Mitchell, değerleme düzeylerinin başka bir kriter olduğunu kabul eder. Greenblatt, medyada spinoff'lara yaptığı geçmiş yatırımlardan bazılarını yorumlayan ve yaptığı açıklamalarda, değerleme ve diğer ölçütlerin uygulanmasını gösteren iki vaka çalışması sunuluyor.

İlk olarak, 1994 yılında American Express (NYSE: AXP) 'den Lehman Brothers'ın devri yapıldı. Greenblatt, Lehman Brothers'a yatırım yapmaya karar verdi çünkü içeriden çok fazla hisse yoktu. Bununla birlikte, American Express'i seviyordu çünkü geri kalan şarj kartları ve yatırım yönetimi işlemleri Warren Buffett tipi bayiliklerdi ve Lehman'ın hisselerinin değerinden çıkarıldıktan sonra sadece dokuz kez kazanç elde edeceklerdi.

İkincisi, 1997'de AT & T'den (NYSE: NCR) NCR'ye (NYSE: NCR) devredildi. Greenblatt, hisseleri 30 dolar değerinde olduğu için NCR'den hoşlanıyordu ancak şirketin hisse başına 11 dolar nakit, borç ve hızlı olmaması - veri depolama bölmesinin büyümesi. Satış tutarı çok muhafazakar bir defalık satışlarla değerleniyorsa, net aktif değeri 30 $ hisse fiyatına getirildi. Bu nedenle, o tarihte yılda 6 milyar dolarlık satış gerçekleştiren NCR'ın geri kalan kısmı temel olarak ücretsiz olacaktı. Bottom Line

Şirket süpervizyonları, 1990 yılından beri yılda yaklaşık 50 ortalama bir oranda gerçekleşmiştir. Dolayısıyla, yatırımcıların bu eylemin hisselerinin değeri için ne anlama geldiğini bilmek önemlidir. Çoğu durumda, şirketlerin hem ana şirket hem de bükülmüş birim için değerli oldukları kanıtlanmıştır. Bununla birlikte, bir şirketin hizmet sermayesinin özelliklerini, bu hamleyi planlayan ya da yapmış olan satın alma şirketlerini tutup satmamaya karar vermeden önce dikkatlice incelemek önemlidir.