Yatırımcılar için soru şudur: Bu anlaşma gerçekleşecek mi? Benim görüşüme göre, evet, muhtemelen bu anlaşma olur.

Taraflar, dostça görüşmelerde olduklarını söylüyor; bu iyi bir başlangıç. Elindeki en büyük tek engel fiyattır. Pfizer Inc. (PFE PFEPfizer Inc35.32-0.65% Highstock 4. ile yaratılmıştır. 2. 6 ) AstraZeneca (AZN) teklifini yükseltmediğinde taktik hatalar yapmış olabilir AZNAstraZeneca34. 22-0.% 75 Highstock 4.2.6 ile oluşturulmuştur. Pfizer bu nedenle Allergan PLC için ne kadar ödemek istediğiniz konusunda daha fazla yardımcı olacaktır (AGN > AGNAllergan PLC174 34-0 33% Highstock ile oluşturulmuş 4. 2. 6 )? Muhtemelen.

Daha önceki toplama / seyreltme matematomu, dün fiyatına% 30 prim olarak 381 $ / AGN'lik bir fiyatla uyguladım. Ancak, açıkça görüldüğü gibi, AGN'in fiyatının sadece üç ay öncesine kadar yaklaşık 340 $ / hisse olduğu ve

fiyatının% 999 olan fiyatının 440 $ / paya sahip olacağı% 30'luk bir öneme sahipti. "Teklif" ve "sorma" arasındaki eşitsizliği gidermek için yaratıcı yollar olabilir; örneğin, geri dönüş yeteneğine bağlı bir CVR kullanmak. Önceki birleşme matematomunda 381 $ / paya sahipken, PFE'ye ortalama EPS katkısı% 8 civarında (yıl bazında% 14 artışla). 381 $ ve 440 $ orta noktasına (ortalama 410 $) kadar fiyat yükseltmek zorunda kalırsam, artış% 8'den% 5'e (yıllık% 10'luk bir artışla) düşüyor ve herkesi eşit tutuyor.

Muhtemel Fırsat Yapısı Nedir?

Daha önce yaptığım analizde belirttiğim gibi, büyük olasılıkla tümü hisse senedi işlemidir. Bunun nedeni, AGN hissedarlarının birleşmiş varlığın değerinin% 40'ından fazlasına sahip olması durumunda, Eylül 2014'teki Hazine "mektubunda" önerilen değişiklikler geçerli değildir ve PFE tam vergi indirimi alır. PFE'nin EPS'deki artışının neden yüksek stoklarla karşı karşıya kaldığı anlaşılıyor.

Geri alımları ne hakkında?

Bu, matematiğin çalışması için gereklidir. Zaten benim toparlanma / seyreltme modelimde, iri payı geri alımları varsayıyorum - ancak bunlar yeterince iri midirler? PFE'nin tek başına geri alımları için daha önce varsaydığım 6-8 ABD Doları / yılının üzerine, AGN'in nakit akışlarından gelen 2-5 milyar dolar / yıl arasında ekleme yaptım (kalan nakit akışları, yeni ihraç edilen temettüyü destekleyecekti) hisse senetlerini temettü kesintisi yapmayacağım) ve ayrıca AGN'in jenerik ticaretini Teva'ya satmasından aldığı paradan gelen geri alımlara 34 milyar dolar ekliyorum. (Bunu anlaşma kapanışından sonraki ilk iki yıl boyunca eşit olarak yaymıştım.)

Özetle, bu, şu anda 5 yıllık bir dönemdeki geri alımlarda 91 milyar dolar. Büyük ve önemli bir soru şudur: PFE daha fazlasını yapabilir mi? Yurtdışında sıkışmış bir nakit para var ve bir kez tersine döndüğünde, bunun içine bir vergi yükü olmadan erişebilecek. Eğer 5 yıl içinde ek 20B geri satın almak zorunda kalırsam (toplam 91 milyar dolardan 111 milyar dolara çıkarsa) ortalama EPS toplamı% 8'den% 13'e (yıllık% 20'lik artışla) yükselir, böylece başka türlü eşit.

Brent Saunders Yeni Şirketi Çalıştıracak mı?

Bu genellikle doğal bir halef planı olarak ortaya çıkıyor ancak nadiren de olsa, PFE'nin yeteneği dışında kalması ve onları en azından CEO pozisyonunda derhal şirketten alması nadiren ortaya çıkıyor. Bence daha iyi bir soru var: eğer Saunders işlemde $ 100M + kazanırsa,

, büyük, dağınık bir küresel ilaç firması çalıştırmasını ister miydi? Veya biraz daha yağsız ve daha alçak bir şey yapmayı tercih eder mi? PFE, büyük bir birleşme ve devralma işlemi gerçekleştiğinde 2017'deki bir bölünmenin daha da ileri götürüleceğini söyledi. Öyleyse, Saunders 2018 yılına kadar boşuna mı oturuyor? Benim inancım, Saunders'ın CEO pozisyonuna söz vermemesi durumunda bir anlaşmayı engelleme ihtimali yok.