Borsaya başarılı bir şekilde yatırım yapmak gelecekteki hisse senedi fiyatlarını doğru bir şekilde tahmin edebilmekten kaynaklanmaktadır. Hepimizin bildiği gibi, geleceği tahmin etmek olanaksızdır, ancak sağlam bir yaklaşım geliştiren analistler ve yatırımcılar, servetlerini zamanla önemli ölçüde büyüyebilir. İki temel değerleme tekniği-DCF ve Karşılaştırılabilirler-bir firmanın nakit akışlarını öngörmeye çalışmaktan ve ticaretteki katları piyasadaki diğer benzer firmalarla karşılaştırmaktan kaynaklanmaktadır. Aşağıda her bir kişiye genel bir bakış sunulmaktadır ve bunların bazı örnekleri en iyi ve ne zaman kullanılacaktır.

İskonto Edilmiş Nakit Akışı - Genel Bakış

İskonto edilmiş nakit akışı veya DCF analizi, bir firmanın gelecekteki nakit akışlarını tahmin etmekten oluşur. Mutlak bir model olarak düşünülür ve bu, aşağıda göreli bir modelle karşılaştırılacaktır. Mutlak terim, onu rakipleriyle karşılaştırmak yerine belirli bir firmaya baktığımızı gösterir. İkincisi, bu gelecekteki nakit akışları belirli bir iskonto oranıyla bugünkü değerine indirgenmiştir. Bir şirketin özsermayesine değer vermek için öz sermaye maliyeti, makul bir iskonto oranıdır. Bu nakit akışlarının toplamı, özkaynakların tahmini değerini gösterir. Warren Buffett, bir firmanın öz değerini veya şirketin gelecekteki nakit akışlarının kesin olarak öngörülebileceğini varsayarak değerini tahmin ettiği şeklinde açıkladığı bu kavram hakkında yazmaya çok zaman harcadı.

Elbette ki hiçbirimiz geleceği tahmin edebiliyoruz. Bir zaman makinesi keşfedilene kadar, gelecekteki nakit akışlarını tahmin etmek ve uygun bir iskonto oranı bulmak için elimizden gelenin en iyisini yapmak için tahminlere güvenmeliyiz. Bu nedenle, bu yaklaşım, tahminlerimizin doğru olduğunu ispatlamanın mantıklı bir ihtimal olduğunu düşündüğümüzde en iyisidir. Ekonomide iniş çıkışlardan etkilenmeyen bir gıda veya sağlık şirketi gibi istikrarlı bir tarihsel nakit akışı olan bir firmanın analiz edilmesi, bu istikrarlı geçmiş eğilimlerin geleceğe yansımasını kolaylaştırabilir. Yeterli nakit akışı olan kârlı firmalar, nakit akışlarının gelecekte de devam etmesi ihtimalinin yüksek olmasına veya işte bir düşüş meydana gelmesi durumunda olumlu kalmaya devam edecektir.

Bu modelin kullanılmasına ilişkin sorunlar, kararsız nakit akışı olan firmalar ile ortaya çıkabilir; bu da gelecekteki tahminlerini zorlaştırır. Kanıtlanmamış veya olgunlaşmamış kâr eğilimine sahip yeni firmalar, DCF yaklaşımını kullanarak değer vermeyi daha da zorlaştırmaktadır. Bunun olabileceği endüstriler arasında biyoteknoloji ve teknoloji yeni kurulumları bulunur.

Uygun bir özsermaye iskonto oranının tahmin edilmesi de bir şekilde öznel ve güvenilir girdilerin olması gerekiyor. Bir yaklaşım, bir firmanın nakit akışı getirisini (nakit akışlarını mevcut piyasa fiyatına bölerek) almak ve gelecekteki nakit akışlarında tahmini bir büyüme oranı eklemektir. İkinci bir yaklaşım, Sermaye Varlık Fiyatlandırması Modeli'ni (CAPM) kullanmaktır.Bu yaklaşımın girdileri, risksiz bir oranın ve firmanın beta'sunun tahmin edilmesini ve tahmin edilen bir piyasa getirisinin risksiz fiyattan çıkarılmasıyla uygun bir piyasa riski primi olabileceğini tahmin etmeyi içerir. Bu yöntem çok daha zorlayıcıdır ve bu girdileri tahmin etmek için en iyi yaklaşımları araştırmak biraz işe yarayabilir.

Karşılaştırılabilir Analiz

DCF yaklaşımını kullanarak doğru bir şekilde nakit akışlarını tahmin etme ve uygun bir iskonto oranıyla karşılaşılan zorluklar göz önüne alındığında, karşılaştırılabilir bir analiz yararlı ek bir yaklaşım olabilir. Diğer durumlarda, birincil değerleme yaklaşımı olarak hizmet edebilir. Karşılaştırılabilir iki temel yaklaşım vardır.

İlk karşılaştırılabilir yaklaşım bir firmanın rakiplerinin ticaret katlarına bakmaktadır. Bu, mevcut olmayan veya kararsız nakit akışı eğilimleriyle daha yeni bir firmaya bakmak açısından yararlı olabilir. Bunu daha köklü rakiplerle karşılaştırarak, bir analist daha doğru bir değerleme bulabilir.

Örneğin, bir endüstri genelinde bir işletme değeri-satış birden çok birimi kullanmak makul bir çoklu kurmaya yardımcı olabilir. Daha büyük bir büyüme potansiyeline sahip bir firma, endüstri ortalamasının üzerinde bir kat fazla garanti hakkı verebilir. Tersine, daha az sağlam bir büyüme görünümüne sahip bir firmaya daha düşük bir çoklu verilebilir. Ve satış odaklanarak, DCF yaklaşımı için gerekli nakit akışı daha az güvenir.

Benzer bir diğer yaklaşım satın alma faaliyetine bakmaktır. Bir analist, hangi şirketlerin satın alındığını analiz ederek, ilk etapta bir şirkete değer vermenin niyeti olan adil piyasa değerinin mantıklı bir tahmini çıkarabilir. Bir satın alma ayrıca, değerlenen firmaya uygulanabilecek bir kurumsal değer-satış yaklaşımından faydalanabilir. Diğer katlar arasında, fiyattan işletme gelirlerine veya fiyat-kazan-kazanlar bulunur. DCF yaklaşımında olduğu gibi kazanç yerine nakit akışı kullanılabilir.

Birden fazla firmada karşılaştırılabilirliğin faydasına ek olarak, karşılaştırılabilir bir analiz, bir analistin zaman içindeki eğilimleri görmesine yardımcı olabilir. Örneğin, son beş, 10, hatta 20 yıllık dönemdeki kazanç fiyatlarına bakmak, zaman içindeki eğilimleri ayırt etmede ve bir hisse senedinin çeşitli ekonomik iklim koşullarında ticaret yapabilmesine yardımcı olabilir. Tabii ki, gelecekteki bir çokluktaki bir tahmin yapılmaya devam edilmelidir, ancak daha uzun bir zaman aralığı doğruluğu artırmaya yardımcı olabilir. Karşılaştırılabilir yöntem de nispeten basittir, iki temel girdi bir hisse senedi fiyatıdır ve bir firmanın gelir bildiriminden seçilen kalemlerdir.

Karşılaştırılabilir yaklaşımla potansiyel askıdalar yine figürlerle başa çıkmada öznelliği içeriyor. Tüm firmalar birbirine benzemez ve hiçbiri aynı anda ticaret yapmaz. Büyüklük, büyüme potansiyeli, karlılık ve bir şirketin merkezi nerede olduğu farklı katlar atanmalıdır. Piyasanın aşırı derecede değer görülebileceği kaygan eğilimli bir sorun da var. Durum buysa, o zaman tüm ticaret katları şişirilebilir ve bir firmanın öz değerinin göstergesi olamaz.Bu yaklaşımın nispi değerleme modeli olarak adlandırılmasının temel nedeni budur, çünkü değerleme, bir endüstri ya da sektör içindeki rakip firmalara göre yapılır.

Alt satır

En uygun değerleme yaklaşımını seçmek son derece özneltir. Bu modelleri ortaya çıkarmak için ihtiyaç duyulan girdiler de öyle. Fakat uygulama mükemmel olabilir veya en azından bir yatırımcının geleceği olabildiğince doğru bir şekilde denemesine ve tahmin etmesine izin verebilir.