Bu yılın başında Çin, ilk kamu şirketi şirketinin varsayılan borcunu borç olarak gördü. Eşi benzeri görülmemiş iken, varsayılan şaşırtıcı değil. Birçoğu, Çin'in 2008'deki küresel finansal krize tepki olarak ekonomisini canlandırma girişimi ciddi bir borç sorunu haline geldiğini kabul etti. Bu borcun çoğunluğu kurumsal olsa da, Çin'in finansal sistemine en büyük riski veren devlet kuruluşları.

Daha sürdürülebilir bir büyümeyi teşvik edecek reformları kaldıraç ve enstitüye çıkarmak için girişimler halihazırda yavaşlayan bir Çin ekonomisini daha da kötüleştirebilir. Son olaylara dayanarak, Çin hükümeti ekonomisinin büyümesinden ödün vermek istemiyor ve borcunun artmasına rağmen ekonomik faaliyeti canlandıracak tedbirleri aldı.

Çin'in Borç Sorunu

McKinsey & Company tarafından bu yılın başlarında yayınlanan bir raporda, yazarlar, 2007'den beri Çin'in borcunun dört kat arttığını iddia etti. Çin'in toplam borcu, GSYİH'nın yüzde 282'sinde, şu anda hem ABD hem de Almanya oranlarından daha büyük bir borç-GSYİH oranı içeriyor. Önemli endişe alanlarından biri de, bu borcun yarısı Çin ekonomisinin gayrimenkul piyasasına bir şekilde bağlı olması ve raporun notlarının aşırı ısınmasına neden oluyor.

Diğer bir önemli nokta, Çin'in borcunun çoğunun, Şubat başında itibarıyla dünyadaki şirket borçlarının en yüksek seviyelerinden biri olan GSYİH'nın% 125'inde bulunduğu bir şirket olmasıdır. Yine de, şirketlerin birçoğu Çinli işletmelerin devlete ait şirketler olduğu (KİT) özel şirketler anlamına gelmiyor ve Çin'in borç sorunu söz konusu olduğunda özellikle zahmetli olan bu KİT'ler. KİT borçları 2012 yılsonu itibarıyla kazançlarının 4.6 katı iken özel firmaların borcu sadece 2.8 kat daha fazladır.

KİT'ler ve LGFV'ler

Çin'in yerel yönetimleri esasen borç para almayı yasaklamış olduklarından, KİT'lere yerel hükümet finansman araçları (LGFVs) şeklinde borcunu ödemek ve projelere katılmak için ağırlıklı olarak bağımlıdırlar. normalde hükümetler tarafından yürütülecektir. 2008 mali krizinden sonra, bankalar kriz sonrası teşvik paketi kapsamında merkezi hükümet tarafından LGFV'lere ve diğer KİT'lere kredi vermeye teşvik edildi.

Arazi satışları yerel hükümet gelirlerinin ana kaynağı olduğu için LGFVs, büyük altyapı projelerini finanse etmek ve yeni konut gelişmelerini finanse etmek için bu arazi satışlarından elde edilen geliri alacak olan yerel yönetimlerden devlet arazisi satın almak için banka kredisi kullandı. LGFV'lerin merkezi hükümetin desteğini alması ve satın alınan arazilerin teminat olarak hareket etmesi inancıyla, bankalar bu LGFV'lere kredi açmada bir sorun yaşamadı. Ekonomi kamyonu elinde bulundurduğu ve arazi değerlerinin arttığı müddetçe, kötü borç fikri az endişe verici olduğu sürece.Ancak, artan mülk geliştirme projelerine yakıt ikmali yapan kriz sonrası kredi patlaması yakında Çin'in politika yapıcılarını endişelendiriyordu.

Yavaşlayan bir Ekonomi

Kredinin ortaya çıkması ve inşaat patlaması ekonomiyi güçlü bir hızla büyümeye devam etmesine yardımcı olurken, büyüme kesinlikle yavaşlamıştır. 2007'deki% 14'ün üzerinde, Çin'in ekonomik büyümesi resmi tahminlere göre yaklaşık% 7'ye düştü. Yine de, yavaş büyümeye rağmen inşaat daralamamıştır. Aralık ayında ortalama ülke genelindeki konut fiyatlarının bir önceki yıla göre% 4.3 oranında düştüğünü düşünürken bu daha da şaşırtıcı olurken, sektördeki toplam yatırım, yıl boyunca% 10.5 arttı ve satılmamış taban alanı arttı % 26'nın üzerinde.

Şüphesiz, mülkiyet değerlerinin düşürülmesiyle birlikte mülk geliştirme yatırımında devam eden bu güç paradoksu, Çin'in yerel hükümetleri, arazi gelirleri ve LGFV'ler arasındaki bağlantılardan kaynaklanmaktadır. LGFV borcunun hükümet tarafından güvence altına alındığına inanılan bankalar, yerel yönetimlerin kasalarını sular altında tutan ve şimdi aşırı olan altyapı ve geliştirme projelerini mümkün kılan arazi alımları için kredi sağlamaya devam ediyor.

Merkezi hükümetin amaçlarını kaldırmak ve yerel yetkilileri aşırı derecede faaliyetlerini durdurmak için uyarmakla birlikte, mülk geliştirme ve arazi gelirleri arasındaki bağlantı, yerel yönetimlerin banka kredisine bağımlı kalmasını sağladı. Bu faaliyetlerle mülk değerleri yıllar boyu sürdüğü için, herhangi bir dengesizlik çıkarma denemesi arazi değerlerinin düşürülmesini hızlandırabilir. Neredeyse tüm yerel yönetim borcu toprakla teminat altına alındığından, bu bir borç krizine dönüşme potansiyeline sahiptir.

Potansiyel borç krizinin farkında olan bankaların kredileri düşmeye başladı ve Nisan ayında bir önceki aya kıyasla 1,18 trilyon Yuan'a kıyasla sadece 707.9 milyar Yuan'lık yeni kredi açtı. Çin bankalarından gelen daha az kredi eğilimi, yerel yönetimler için ciddi likidite sıkıntısı yaratabilir.

Çin'in Çözümü

Merkezi hükümet, yeterli likiditenin sağlanmasına yönelik bir girişimde yerel yönetimlerin ilk kez tahvil çıkarmasına izin verdi. Bu tahvilleri bankalara çekici kılmak için, merkezi hükümet, bu tahvilleri Çin'in merkez bankasından düşük faizli krediler almak için teminat olarak kullanmayı mümkün hale getirdi. Bu önlemler yerel yönetimlere daha fazla nefes alma imkânı sunarken, borç sorununun ortadan kaldırılmaktan çok saklanmasına hizmet ediyorlar.

Çin'in borç sorunundan gizleyebileceği daha az göze çarpmamasına rağmen, bir başka örnek Çin'in hisse senedi piyasasında geçen yıl kaydedilen önemli artış olmuştur. Bu yükselişin büyük kısmı, hisse alımlarını cesaretlendiren hükümet propagandası ve yatırımcıların bu satın alımları finanse etmek için krediye daha fazla erişebilmelerini sağlamak için borçlanma kurallarının gevşetilmesiyle tetiklendi. Artan hisse senedi değerleri, şirketlerin borç / öz sermaye oranlarını önemli ölçüde düşürerek finansal pozisyonlarını gerçekten olduğundan daha iyi hale getirdi.

Bununla birlikte, borsalar son haftalarda düştüğü ve yatırımcıların aykırı kaldıraç yaparken, kurumsal bilançolar Çin'in kendisinde bulduğu kasvetli maddi durumun gerçek niteliğini ortaya koyuyor. Çin hükümetinin pazarı desteklemek için bu kadar güçlü girişimlerde bulunması hiç şüphesiz.

Sonuç

Çin hükümetinin yerel yönetim borç sorunlarıyla ilgilendiğini iddia etmesine karşın, daha büyük endişenin güçlü ekonomik büyümeyi sürdürdüğü görülüyor. Güçlü büyüme için bu tercih, doğrudan doğruya ortadan kaldırmak yerine yalnızca borç değiştirmeyi öngören bir takım önlemlere yol açtı. Ancak, son borsa krizi, borç sorununun bir süre gizlenebileceği yönünde bir uyarı sinyali görevi görebilir. Sonuçta, yine de ortaya çıkacak ve buna göre ele alınmasaydı daha fazla mali istikrarsızlığa ve daha yavaş ekonomik büyümeye neden olabilir.