a:

İç verim oranı (IRR), sermaye bütçelemesi ve kurumsal finansmanın temel bileşenidir. İşletmeler hangi iskonto oranının, gelecekteki vergi sonrası nakit akışlarının bugünkü değerini, sermaye yatırımının başlangıç ​​maliyetine eşit hale getirip getirmediğini belirlemek için kullanırlar. Veya daha basit bir şekilde söylemek gerekirse: Bir iskonto oranı, bir projenin net bugünkü değerinin (NPV) $ 0 olmasına neden olur mu? Projelerin işimizi büyütmek için bize zaman zaman bir dönüş sağlayacağını umuyoruz, bu nedenle tolere edebileceğimiz en düşük geri dönüş seviyesi nedir? En düşük seviye, projeyi finanse etmek için her zaman sermayenin maliyetidir.

Eğer bir projenin nakit akışlarını azaltmak için kullanılan oranından daha büyük bir IRR olması beklenirse, projesi değeri ekler; IRR iskonto oranından daha az , değeri yok eder. Bir projeyi kabul veya reddetmek için verilen bu karar süreci IRR Kuralı olarak bilinir. Yüzde olarak ifade edilen IRR'yi kullanmanın bir avantajı, getirileri normalleştirmesidir - herkes varsayımsal dolar eşdeğeri (NPV'nin ifade etme şekli) ile karşılaştırıldığında% 25 oranının ne anlama geldiğini anlar. Ne yazık ki, IRR'yi projelere değer biçmek için kullanırken bazı kritik dezavantajlar da vardır.

İlk önce projeyi,

en yüksek NBD olan mutlaka en yüksek IRR ile seçmelisiniz - çünkü günün sonunda, mali tablolarınız Yüzdelik değil, dolar cinsinden ölçülür. IRR% 25, ​​IRR% 50 olan Project A ve% 50 IRR olan Project B olmak üzere iki proje ile karşı karşıya kaldıysanız, Project A'nın NPV değeri daha yüksekse, Project A'yı seçersiniz. İkinci önemli konu, matematiksel olarak IRR'nin her zaman durumun seyrek olarak olduğu, aynı IRR'ye artan nakit akışını yeniden yatırım yapın. Daha tutucu bir yaklaşım, yeniden fiyatlamanın iskonto oranını esas alan Modified IRR (MIRR) 'dır.

IRR Formülü

IRR kolayca türetilemez. NPV'yi sıfıra eşit olan her hıza ulaşmaya çalıştınız çünkü onu elle hesaplamanın tek yolu deneme yanılma yoluyla yapılır. Bu nedenle NPV hesaplamaya başlayacağız:

NPV = Σ

{ Vergi Sonrası Nakit Akışı / (1 + r) ^ t } - Başlangıç ​​Yatırımları > Her bir dönemin, t

zamanındaki vergi sonrası nakit akışı, bazı oranlar r ile iskonto edilmiştir. Bu indirgenmiş nakit akışlarının toplamı, daha sonra mevcut NPV'ye eşit olan başlangıç ​​yatırımıyla telafi edilir. IRR'yi bulmak için, NPV'nin sıfıra eşit olması için r değerinin ne gerektiği "tersine mühendislik" yapmanız gerekir. Finansal hesap makineleri ve Microsoft Excel gibi yazılımlar, IRR'yi hesaplamak için belirli işlevler içerir, ancak herhangi bir hesaplama, yalnızca verileri sürükleyen veriler kadar iyidir.Belli bir projenin IRR'sini belirlemek için öncelikle ilk harcamanın (sermaye yatırımının maliyeti) ve daha sonra gelecekteki tüm nakit akışlarının makul bir şekilde tahmin edilmesi gerekir. Neredeyse her durumda, bu girdi verisine ulaşma gerçek hesaplamadan daha karmaşıktır. Excel'de IRR'yi hesaplama

Excel'de IRR'yi hesaplamak için iki yol vardır:

üç dahili IRR formülünden birini kullanın

bileşen nakit akışlarını ortaya çıkarma ve her adımı ayrı ayrı hesaplama, daha sonra bu hesaplamaları bir IRR formülüne girdi olarak. Yukarıda detaylandırdığımız gibi, IRR bir türetme olduğundan elle çözmenin kolay bir yolu yoktur.

• İkinci yöntem, mali modellemenin en iyi uygulamalarının hesaplamaların şeffaf ve denetlenmesini gerektirdiğinden tercih edilir. Hesaplamaları bir formül haline getirmenin başınızdaki sorun, nerelerde sayıların nereye gideceğini veya kullanıcı girdilerinin hangi sayıları ya da kodları zorladığını kolayca göremediğinizdir.
• İşte basit bir örnek. Başka şeylerin yanı sıra, onu basitleştiren şey nakit akışlarının zamanlamasının hem bilinen hem de tutarlı olmasıdır (bir yıl arayla).

Bir şirketin X Projesinin karlılığını değerlendirdiğini varsayalım. X Projesi, 250 bin TL'lik bir finansman gerektirir ve ilk yılda vergi sonrası nakit akışlarında 100,000 ABD doları üretecek ve her biri için 50,000 ABD doları büyümesi bekleniyor. önümüzdeki dört yıl.

Aşağıdaki gibi bir zaman çizelgesi çıkartabilirsiniz (tablonun okunması zor ise, sağ tıklama ve "görüntü görüntüle" ye basabilirsiniz):

Başlangıçtaki yatırım her zaman negatiftir çünkü bir çıkış olduğunu gösterir. Artık bir şeyler harcıyorsun ve daha sonra sonuçları tahmin ediyorsun. Sonraki her nakit akışı olumlu veya olumsuz olabilir; tamamen projenin gelecekte neler sunacağına ilişkin tahminlere bağlıdır.

Bu durumda, 56.% 77'lik bir IRR elde ediyoruz. Ağırlıklı ortalama bir sermaye maliyeti (WACC) varsayımımız% 10 olduğunda, proje katma değer katmaktadır.

IRR'nin sınırlamalarını aklınızda bulundurun: Projenin gerçek dolar değerini göstermeyecektir, bu nedenle NPV hesaplamasını ayrı ayrı başlattık. Ayrıca, IRR'nin sürekli yeniden yatırım yapabileceğimizi ve% 56'lık bir getiri elde ettiğimizi varsaytığını hatırlayın; bu da olası değildir 77%. Bu nedenle,% 33'lük bir MIRR vererek,% 2'lik risksiz oranla artımlı getiriler düşündük.

Bottom Line

IRR, yöneticilerin hangi potansiyel projelerin değer kattığı ve ne işe almaya değer olduğunu belirlemelerine yardımcı olur. Proje değeri bir oran olarak ifade etme avantajı sağladığı açık engeldir - finansman maliyeti potansiyel getiri oranından daha az olduğu sürece proje katma değer katmaktadır.

Bu aracın dezavantajı, IRR'nin yalnızca onu yönlendiren varsayımlar kadar doğru olması ve daha yüksek bir oran, mutlaka en yüksek katma değerli proje anlamına gelmediği yönündedir. Nakit akışlarının zamanlaması ve boyutu, kullanılan kaldıraç miktarı veya getiri varsayımlarındaki farklılıklar nedeniyle birden fazla proje aynı IRR'ye sahip olabilir, ancak önemli ölçüde farklı getiri profillerine sahip olabilir. Akılda tutulması gereken bir diğer faktör: IRR'nin sabit bir yeniden yatırım oranı varsayımı olup, muhafazakar risksiz oranından daha yüksek olabilir.