Normal olarak, yatırımcılar, kurumsal sağlık ve değerin temel önlemleri olan nakit akışı, net gelir ve gelir üzerine odaklanırlar. Fakat son yıllarda, başka bir önlem üç aylık raporlara ve hesaplara sızdı: Faiz, vergi, amortisman ve amortisman öncesi kazançlar (FAVÖK). FVAÖK, şirketler ve endüstriler arasındaki karlılığı analiz etmek ve karşılaştırmak için kullanılabilirken, yatırımcılar, metriğin bir şirket hakkında ne söyleyebilecekleri konusunda ciddi sınırların olduğunu anlamalıdır. Burada, bu önlemin neden bu kadar popüler hale geldiğine ve neden çoğu durumda dikkatle muamele edilmesi gerektiğine bakıyoruz.

FAVÖK: Kısa Bir Gözden Geçirme
FAVÖK karların bir ölçüsüdür. Genel kabul görmüş muhasebe ilkelerine (GAAP) göre şirketlerin FAVÖK'ü açıklamaları için yasal bir gereklilik olmamasına rağmen, bir şirketin finansal tablolarında bulunan bilgileri kullanarak hesaplanabilir ve raporlanabilir.

Kazanç, vergi ve faiz rakamları gelir tablosunda bulunurken amortisman ve itfa payı rakamları normal olarak faaliyet karı notlarına veya nakit akış tablosuna bulunur. FAVÖK'ü hesaplamak için kullanılan genel kısayol faiz ve vergi öncesi kâr (FAV) olarak da bilinen işletme karıyla başlamak ve daha sonra amortisman ve amortismanı geri getirmektir. (Daha fazla bilgi için, Gelir Tablosunu Anlama , Nakit Akışı Bildirimi ve Gelişmiş Finansal Tablolar Analizi 'ı okuyun.)

FAVÖK Gerekçesi
Finansal kiracılığa yatırım yapan yatırımcıların finansal yeniden yapılanma ihtiyacı duyan sıkıntıya giren şirketleri incelemesi nedeniyle FAVÖK, 1980'lerin ortasında ön plana çıktı. Bu şirketlerin bu finanse edilen anlaşmalar üzerindeki faizleri geri ödeyip ödeyemeyecekleri konusunda hızlı bir şekilde hesaplamak için FAVÖK kullandılar.

Kalabalık alıcı bankacılar, bir şirketin bir ya da iki yıl içinde, kısa vadede borcuna hizmet edip etmeyeceğini belirlemek için bir araç olarak EBITDA'yı teşvik etti. En azından teorik olarak, şirketin EBITDA'yı faiz oranına göre kapsama oranına bakmak, bir şirketin yeniden yapılanma sonrasında karşılaşacağı daha ağır faiz ödemelerini karşılayıp karşılamayacağı konusunda yatırımcılara bir fikir verecektir. Örneğin, bankacılar, 5 milyon ABD doları FAVÖK ve 2 ABD Doları faiz ödemeli bir şirket olduğunu iddia edebilir. 5 milyonun 2'si faiz kapsamına girdi - borcunu ödemek için fazlasıyla yeterli. (Daha fazla bilgi için bkz. Faiz Kapsamına Bakış ve Afet Yayını .

FAVÖK'ün kullanımı çok çeşitli iş alanlarına yayılmıştır. Destekçileri, FVAÖK'nın, şirketin gerçekten nasıl performans gösterdiğini belirsiz hale getirebilecek masrafları ortadan kaldırarak operasyonların daha net bir şekilde yansımasını sunduğunu savunuyor.

Büyük ölçüde yönetimin finansman seçiminin bir fonksiyonu olan faiz, göz ardı edilir. Vergiler, önceki yıllardaki satın almalara ve kayıplara bağlı olarak çok çeşitlilik gösterebileceğinden yoksayılır; bu değişim net geliri bozabilir.Son olarak, FAVÖK, amortisman ve amortisman hesaplamasına, yararlı ömür, kalan değerler ve çeşitli amortisman yöntemleri gibi keyfi ve öznel kararları kaldırır. ve Amortisman ve amortisman arasındaki fark nedir? Bu kalemleri ortadan kaldırmak suretiyle, FAVÖK, finansal karşılaştırma yapmayı kolaylaştırır çeşitli şirketlerin sağlığı. Farklı sermaye yapıları, vergi oranları ve amortisman politikaları olan firmaların değerlendirilmesi için de yararlıdır. Aynı zamanda, EBITDA, yatırımcılara, alacaklılara ve vergi mükelleflerine ödeme yapmak zorunda kalmadan, genç veya yeniden yapılandırılmış bir şirketin ne kadar para kazanabileceği konusunda bir fikir verir.

Aynı şekilde, FAVÖK'ün popülaritesi için en büyük nedenlerden biri, sadece işletme karlarından çok daha fazla kar göstermesidir. Kablolu ve telekomünikasyon gibi sermaye yoğun sektörlerde yüksek derecede kaldıraçlı şirketler için tercih metriği haline gelmiştir ve burada karlı kazançlar bazen zordur. Bir şirket, EBITDA performansını tazeleyerek, yatırımcıların dikkatini yüksek borç seviyelerinden ve kazançlara karşı gösterişsiz giderlerden uzaklaştırarak mali durumunu daha cazip hale getirebilir.

Dikkatli olun

FAVÖK, performansın yaygın olarak kabul edilen bir göstergesi olabilirken, onu tek bir kazanç veya nakit akışı ölçüsü olarak kullanmak çok yanıltıcı olabilir. Diğer hususların yokluğunda, EBITDA mali sağlığın eksik ve tehlikeli bir resmini sunar. Aşağıda, FAVÖK'ün dikkatli olmasının dört nedeni vardır:
1. Nakit Akışı Değiştirme

Bazı analistler ve gazeteciler, yatırımcıları EBITDA'yı nakit akışının bir ölçüsü olarak kullanmaya çağırıyor. Bu tavsiyeler yatırımcılar için mantıksız ve tehlikelidir: Yeni başlayanlar için vergilendirme ve faiz gerçek nakit kalemlerdir ve bu nedenle isteğe bağlı değildirler. Devlet vergilerini ödemeyen veya kredilerine hizmet etmeyen bir şirket uzun süre işinde kalmayacak.
Uygun nakit önlemlerinin aksine, EBITDA, işletme sermayesindeki değişiklikleri göz ardı eder; nakit, günlük işlemlerin karşılanması için gereklidir. Bu, büyümelerini satışa dönüştürmek için alacakların ve envanterin daha fazla yatırıma ihtiyacı olan hızlı büyüyen şirketlerin sorunlarında en problemli şeydir. Bu işletme sermayesi yatırımları nakit kullanıyor ancak FVAÖK ile ihmal ediliyor.

Örneğin, bilgi teknolojisi çözümleri şirketi Emergis 28 $ 'ı vurguladı. 2005 mali yılı için 4 milyon FAVÖK. Ancak, şirketin nakit akış tablosuna bakarsanız, bunun 48 TL'lik kısmının tüketildiğini görürsünüz. Operasyonlardan elde edilen negatif nakit akımlarını büyük oranda muhasebeleştiren ek işletme sermayesinde 8 milyona sahiptir. Açıktır ki, FAVÖK, diğer önlemlerden daha rosier bir mali tablo boyuyor.

Ayrıca, sermaye harcamaları hemen hemen her şirket için kritik, devam eden nakit harcamalar iken, FAVÖK sermaye harcamalarını ihmal etmektedir. Küçük bir iletişim servis sağlayıcısı olan ABD LEC'yi düşünün. Şirket, 2005 yılının dördüncü çeyrek kazanç açıklamalarında 14 ABD doları tutarında gelir bildirdi. 3 milyon FAVÖK.Bu, FAVÖK'ün 11 milyon dolar olduğu 2004'ün dördüncü çeyreğine göre% 30'luk bir iyileşmeyi temsil ediyor. Ancak bu tedbir, şirketin gökyüzündeki yüksek sermaye harcamalarına saygısızlık ediyor. US LEC'in 8-K dosyalama dosyasına baktığımızda şirketin 46 $ harcadığını görüyoruz. Q4'te şebeke sermaye teçhizatı üzerinde 9 milyon 2005; büyümek için ağlarını yükseltmek ve genişletmek için her yıl harcama yapmaya devam etmek gerekecek. Bu sayı önemli, ancak EBITDA karmasının bir parçası değil.

Açıktır ki, EBITDA işin tüm yönlerini dikkate almamaktadır ve önemli nakit kalemleri göz ardı ederek, EBITDA nakit akışını aşırı derecede abartmaktadır. Bir şirket sadece bir FVÖKA temelinde bile olsa bile, işte kullanılan temel sermaye varlıklarını değiştirecek kadar nakit yaratmaz. Nakit akışının yerine EBITDA'nın uygulanması tehlikeli olabilir, çünkü yatırımcılara nakit giderleri hakkında eksik bilgi verir. İşlemlerden elde edilen nakitleri öğrenmek isterseniz, şirketin nakit akım tablosuna geçmeniz yeterlidir. (Daha fazla bilgi için bkz.

Nakit Akışının Esasları . 2. Skews Faiz Kapsamı

FAVÖK, bir şirketin faiz ödemeleri yapmak için daha fazla paraya sahip olduğu kolayca görünmesini sağlayabilir. İşletme kârı 10 milyon dolar ve faiz giderleri için 15 milyon dolar olan bir şirket düşünün. 8 milyon dolarlık amortisman ve amortisman gideri eklenerek, şirketin aniden 18 milyon ABD doları FAVÖK'ü var ve faiz ödemelerini karşılayacak kadar para var gibi görünüyor.
Amortisman ve itfa payları, bu masrafların önlenebileceği yönündeki kusurlu varsayımına dayanarak geri eklenir. Amortisman ve amortisman nakit dışı ürünler olmasına rağmen, süresiz ertelenemezler. Ekipman kaçınılmaz olarak yıpranır ve onu değiştirmek veya yükseltmek için fonlar gerekecektir.

3. Kazanç Kalitesini Yoksayar

Faiz ödemelerini, vergi masraflarını, amortismanları ve kazançlardan yapılan itfa payı çıkarılırken yeterince basit görünse de, farklı firmalar EBITDA için başlangıç ​​noktası olarak farklı kazanç rakamları kullanıyorlar. Başka bir deyişle, FAVÖK gelir tablosunda bulunan kazanç muhasebe oyunlarına duyarlıdır. Faiz, vergi, amortisman ve itfa paylarından kaynaklanan bozulmaları hesaba katarsak bile, FAVÖK'teki kazanç rakamı hala güvenilmez.
Örneğin, bir şirketin garanti maliyeti, kötü borç veya yeniden yapılandırma giderleri için fazla veya az mülk bulunduğunu söyleyelim. Durum buysa, kazançları bozulacaktır ve sonuç olarak, EBITDA yanıltıcı olacaktır. Dahası, şirket gelirleri erken ilan etmiş ya da sıradan maliyetleri sermaye yatırımları olarak gizliyse, FAVÖK yatırımcılara çok az bilgi sunacaktır. Unutmayın, FAVÖK sadece kazanç kadar güvenilirdir. (Daha fazla okumak için

Kazançları: Kalite, Her Şeyi ve Kazançlar Hakkında Bilmek İstediğiniz Her Şey 'ı kontrol edin.) 4. Şirketler Şirketler Gerçekten Oldukça Ucuz Bakıyor En kötüsü, FAVÖK, bir şirketin gerçekten olduğundan daha az pahalı olmasını sağlayabilir. Analistler, alt satırdaki kazançlardan ziyade, EBITDA'nın hisse senedi fiyatlarının katlarına baktığında, daha düşük katlar üretiyorlar.Kablosuz telekom operatörü Sprint Nextel'i düşünün. 1 Nisan 2006'da hisse senedi, tahmini FAVÖK'ının 7,3 katı olarak işlem görüyordu. Bu, düşük bir çoklu gibi gelebilir, ancak şirketin bir pazarlık olduğu anlamına gelmez. Tahmini işletme kârının bir katı olan Sprint Nextel, 20 kat daha fazla işlem gördü. Şirket, tahmini net gelirinin 48 kat fazla işlem gördü. Bir şirketin değerini değerlendirirken yatırımcılar, FAVÖK'ün yanı sıra diğer fiyat katlarını da düşünmelidirler.

Sonuç
Yaygın kullanımına rağmen, FAVÖK GAAP'de tanımlanmamaktadır - sonuç olarak şirketler, EBITDA'yı istedikleri şekilde raporlayabilir. Bunu yaparken karşılaşılan sorun, FAVÖK'ün şirket performansının eksiksiz bir resmini vermemesi. Çoğu durumda, yatırımcılar, EBITDA'dan kaçınarak veya diğer, daha anlamlı ölçütlerle birlikte kullanmaktan daha iyi olabilir.